Мосгорломбард

Мосгорломбард, специализированная коммерческая организация, осуществляющая кредитование граждан под залог принадлежащих им вещей, а также хранение вещей на возмездной основе, с 99-летней историей выходит на биржу, чтобы порадовать инвесторов (нет).

 

Вместо подарков под ёлку под конец года решили нас побаловать ещё одним IPO, но радость как-то особо не чувствуется. Низкоэффективная компания хочет стать эффективнее за счёт инвесторов.

Предыдущие IPO, про которые я с удовольствием писал: ВУШ, Genetico, CarMoney, Астра, Henderson, Евротранс, Южуралзолото, Совкомбанк. Остальные уже в следующем году будут, не пропустите.

Мосгорломбард, он же МГКЛ, основан в 1924 году, а значит ему будет 100 лет. Занимается тем, что даёт деньги под залог шуб, драгоценностей (90% бизнеса) и прочих ценных вещей. Выкупают их не всегда, так что заодно и продаёт невыкупленное на Авито (не шутка, реально на Авито). Также занимаются скупкой всякого разного (шубы, золото, техника) и летним хранением шуб.

( Читать дальше )

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

Как устроен бизнес ломбарда

• Ломбард выдает займы под  залог ценных вещей, чаще всего это золотых изделий. Далее либо клиент выкупает залог и платит проценты, либо ломбард продает залог самостоятельно, в розницу или оптом

Похоже на МФО, и на первый взгляд более надежно за счет залогов, но есть два важных нюанса:

• Ломбарду критически важно наличие сети офлайновых точек. Если МФО стремятся максимально в онлайн уходить, то с ломбардом так не получится, тут необходимы условия для физической передачи вещей в залог, их хранения, розничной продажи, а сами клиенты выбирают ломбард в основном по территориальному принципу. Вся операционная деятельность и все масштабирование жестко на оффлайн завязаны, без него никак не обойтись и он же съедает массу денег на аренду и обслуживание точек
• 90% в структуре залогов МГКЛ – золото. Ломбард постоянно имеет золото на балансе, постоянно его покупает-продает, в т.ч. оптом, то есть помимо займов большой кусок их бизнеса это трейдинг на рынке золота. Поэтому колебания цен на золото напрямую влияют на прибыль ломбарда: если оно дорожает то растет и маржинальность, и объем новых займов, если дешевеет, то наоборот

( Читать дальше )

Чтобы принять взвешенное решение, инвестору нужно мнение со стороны. Мы это понимаем, и с большим интересом следим за оценками в отношении ПАО «МГКЛ» от авторитетных аналитиков, и продолжаем делиться ими с вами.

На этот раз изучаем анализ от аналитического департамента инвестиционного банка «Синара». Итак, коротко о главном:

— Анализ акций был начат с оценки справедливой стоимости компании на конец 2024 г. в 5,4 млрд руб. и рыночной капитализации в 4,5 млрд руб., что соответствует справедливой цене в 3,0–3,4 руб. за акцию.
— В качестве инвестиционного заключения сделан вывод о том, что рынок располагает к ускорению.
— Оценка стоимости была произведена по модели дисконтирования дивидендов, в результате чего аналитики инвестиционного банка прогнозируют увеличение выплаты дивидендов и возможности для направления на эти цели 48 % от чистой прибыли к 2027 году. При этом, по расчётам компании, коэффициент P/E 2024П оценивается на уровне 12,1, что означает существенный дисконт к зарубежным компаниям-аналогам.

( Читать дальше )

🧮 Друзья, на прошлой неделе мы с вами обсуждали перспективы одного из ведущих игроков на рынке ломбардных услуг в Московском регионе. И в ходе дискуссий возник интересный вопрос: на какую прибыль следует ориентироваться при оценке бизнеса ломбардов?

Как известно, обычно принято смотреть на показатели, представленные в соответствии со стандартами МСФО, однако, в случае с ломбардами более разумно ориентироваться всё же на результаты, представленные в соответствии с показателями отечественной бухгалтерской отчётности по РСБУ. И сейчас попытаюсь объяснить почему.

👑 При оценке бизнеса ломбардов важно учитывать ключевые особенности этого сектора. И одной из такой особенностей является то, что в период высокой экономической нестабильности (в частности, 2020-2022 гг.) уровень дефолтов в секторе был довольно высоким. Однако, начиная с этого года ситуация начала заметно улучшаться, а значит теперь, по мере роста бизнеса Мосгорломбарда и улучшения качества его кредитного портфеля, у нас есть все основания для того, чтобы ожидать снижения нормы резервирования (в соответствии с МСФО) в среднесрочной перспективе, что будет способствовать росту чистой прибыли.

( Читать дальше )

ПАО МГКЛ проводит IPO на Московской бирже.

Отчётность ломбарда сложна для оценки рядовым инвестором, не погружённым в отрасль, попробуем сделать небольшой ликбез.

Сегмент высокорискового кредитования подразумевает начисление больших резервов. И МФО, и ломбарды компенсируют такие риски высокими ставками, что приводит к очень высокой выручке. Но чтобы инвесторы не думали, что компания настолько прибыльна и понимали, что сегодня риски не реализовались, но завтра это может произойти, резервы выравнивают уровень прибыльности портфеля во времени.

( Читать дальше )

Пару дней назад Мосгорломбард перед IPO объявил диапазон размещения — 3,1-3,5 руб за 1 акцию, объем размещения 322,58 млн акций (дополнительно к 1,147 млн акций).

Компания планирует собрать 1 млрд рублей, все деньги пойдут в компанию.

Итоговая оценка на IPO за Мосгорломбард выходит 4,5 млрд рублей за всю компанию (с учетом привлеченного 1 млрд рублей) — как-то дороговато для прибыли в 55,9 млн рублей за 9 месяцев по МСФО?

Но не все так очевидно. В деятельности ломбардов чистая прибыль — это не всё, что нужно учитывать в расчёте справедливой оценки. Значимую роль играют резервы по займам, которые сокращают ощутимую долю прибыли. Это происходит в связи с тем, что ломбардный займ должен быть на 100% покрыт резервами.

Схема в стиле: сдал золотую цепь -> получил 1 млн рублей под 120% годовых если выкупишь назад -> компания начислила 1 млн рублей резервов и ждет пока ты выкупишь цепь или уже потом сдаст на переплавку/авито

По такой схеме прибыли будет тяжело догонять резервы, пока эти резервы не будут распускаться. По факту — расход по резерву не является расходом как таковым, т.к. средства остаются в компании. При этом, учитывая что цена реализации залогов всегда выше суммы займа, это дает дополнительный доход при высвобождении резервов.

( Читать дальше )

Изученный нами ранее один из лидеров рынка ломбардной деятельности в Московском регионе — Мосгорломбард, который готовится провести IPO, объявил ценовой диапазон первичного публичного предложения акций. Он установлен на уровне 3,1 – 3,5 рубля за акцию, что соответствует рыночной капитализации компании в диапазоне от 4,5-5 млрд рублей, при условии конвертации префов.

Данное размещение может быть интересным по нескольким причинам. Во-первых, ломбардный бизнес является контрцикличным – он прекрасно себя чувствует как в периоды роста экономики, так и в периоды спада. Более того, поток клиентов в период экономических потрясений в ломбардах исторически всегда больше. Во-вторых, Центробанк ужесточает регулирование ломбардной отрасли и небольшие компании не смогут соответствовать новым стандартам, что открывает отличные возможности для поглощения конкурентов. 

У Мосгорломбарда амбициозная стратегия развития, которая предполагает рост выручки и чистой прибыли в 10 и 25 раз соответственно к 2027 году.

( Читать дальше )

Мосгорломбард (МГКЛ) известен своими выпусками облигаций уже давно, и зарекомендовал себя уверенным заемщиком. Это компания, специализирующаяся на выдаче займов под залог. 93% в качестве залога ювелирка, остальное техника и меха. Специфика бизнеса в том, что он оценивает не кредитоспособность клиента, а предмет залога. В случае невозврата средств, залог реализуется на рынке. При отсутствии товарного вида ювелирка реализуется оптом как лом драгметалла. Это не приносит компании прибыль, но ликвидность возвращается обратно. Поэтому такое понятие как «неработающие долги» у МГКЛ отсутствует вместе с коллекторской деятельностью. На текущий момент открыто 109 точек в Москве, к 2025 планируется довести до 150 отделений. К 2027 хотят занять 40% рынка в Москве с текущих 11%. Теперь пришло время и выпуска акций. Давайте посмотрим, на сколько этот «Кармани» в ювелирке действительно интересен по диапазону цен.

📈 Здесь начну с параметров IPO. Будет проведен дополнительный выпуск акций в размере 37% от текущего числа обычек.

( Читать дальше )

Инвестиционно-финансовая компания «Солид» опубликовала свои комментарии по подходам к оценке ПАО «МГКЛ».

Основной акцент агент по размещению сделал на разницу учёта резервов по МСФО (международным стандартам финансовой отчётности) и РСБУ (российским стандартам бухгалтерского учёта). Это определяет разницу показателей деятельности, что важно учитывать при расчёте эффективности и прогнозов.

1. Что сказано о резервах и отчётности?

В числе прочего по словам компании:

— МСФО требует учитывать статистику по историческому уровню дефолтов, который был действительно относительно высок в период нестабильности 2020–2022, но сейчас этот показатель улучшается за счёт роста качества портфеля. В случае же ломбардов займы покрыты залогами не менее чем на 100%, то есть начисление в P&L происходит, но денежные средства остаются в бизнесе и направляются на рост портфеля.
— Наилучшим индикатором для понимания прибыльности ломбарда является отношение Cash-in/(Cash-out + OPEX) в разных поколениях займов: то есть отношение денежных средств, поступивших от заемщиков и при реализации залогов к сумме выданных займов и себестоимости продаж. Это позволяет учесть фактическую возвратность средств без теоретических расчетов.

( Читать дальше )

Через час у нас диалог с Мосгорломбардом. Есть вопросы?