ММК

ММК представил операционные данные за 4й квартал и 2024й год. На диаграммах хорошо видно, что второе полугодие вышло крайне слабым — на уровне коронавирусного минимума!!! То есть как минимум в строительной и металлургической отрасли началась рецессия. Это все ожидаемые последствия жесткой ДКП центробанка.

Кстати, обращать не стоит большое внимание обращать на фразы про снижение производства из-за ремонтов. Тут нужно правильно понимать причинно-следственную связь. Ремонты как раз и начались из-за слабого спроса (что и логично). Если бы прокат сегодня отрывали с руками по любым ценам, то с обновлением оборудования можно было бы и подождать.

Но вернемся к экономике. Спад в производстве и продажах окажет давление не денежные потоки. Прибыль во втором полугодии будет небольшая, а FCF вероятно нулевой. То есть на дивиденды снова рассчитывать не приходится. Но зато инвесторы могут рассчитывать на восстановление спроса и экономической активности скажем во втором полугодии 2025 года. Для этого ЦБ должен начать снижать ставку, для чего в свою очередь должна закончиться СВО.

morning note☕️
IMOEX (2926) упал по итогам основной сессии на 1.56%. Дочка ЕВРАЗа попала в список ЭЗО и теперь мы знаем на чем Распадская была сильнее рынка пару дней. SMLT/PIKK остаются (больше ✈️ конечно) одними из лидеров по обороту, которую сессию и продолжают быть сильнее рынка (тут видимо скоро узнаем на чем, ну или слишком мощные у нас стали физики). ОФЗ продолжили потихоньку сползать, RGBI (104.58) снизился на 0.13%.

ММК слабее рынка на публикации операционных результатов. Выпуск стали снизился на 24% г/г, а продажи металлопродукции упали на 18% г/г из-за слабого спроса. Высокие ставки и сезонные факторы будут сохранять давление на показатели компании. В текущей конъюнктуре, пока что, в металлургах ловить нечего.

Ни дня без новостей от Дональда. Трамп толкал речь для Давосского форума онлайн, где немного уронил нефть своими уже ставшими традицией (для тех помнит первый срок) просьбами к ОПЕК снизить цены на нефть. Также в программе выступления были «Зеленский готов к сделке», «я скоро встречусь с Путиным» и «мои усилия по урегулированию конфликта уже в процессе». В общем рынок на такое уже сильно не реагирует, остается ждать самих ивентов.

Курсы валют ЦБ на 24 января:

💵 USD — ↗️ 99,0978
💶 EUR — ↗️ 103,6612
💴 CNY — ↗️ 13,5786

▫️ Индекс Мосбиржи по итогам основной торговой сессии снизился на 1,56%, составив 2 926,1 пункта.

🌡 Вчера Минэк опубликовал данные Росстата по инфляции на 20 января. Недельная: 0,25% (с 1 по 13 января: 0,67%), с начала месяца и года: 0,92%, годовая: 9,92%. «Интерфакс», ссылаясь на методику ЦБ, пишет, что годовая инфляция на 20 января ускорилась до 10,04%, «если её высчитывать из недельной динамики». Подробнее о том, что дорожало (а кое-что даже дешевело) – в обзоре ведомства (- pdf файл).

▫️ Депозиты. Средняя максимальная ставка по вкладам во II декаде января составила 21,523% годовых (21,723% декадой ранее). Абсолютно максимальное значение показателя было зафиксировано во II декаде декабря 2024 г., — 22,279%.

▫️ Газпром (-0,53%); «Газпром» хотел бы отражения в тексте новой Энергетической стратегии (обсуждается) сохранение за компанией исключительного права на «экспорт газа природного в газообразном состоянии», передает «Интерфакс».

ММК — опер отчет слабый, но актив дешевый

ММК отчитался за 4 кв и 2024 год по операционным данным. Последний отчет мы рассмотрели только на Инвест часе, пост не выкладывала. Но в 3 кв было значительное снижение показателей.

коротко о данных за 4 кв 24 и весь 24г:

▪️Производство стали: Сокращение на 4,4% в 4 кв и на 13,8% за год.
▪️Общий объем продаж: Уменьшился на 4,7% за 4 кв и на 9,8% за год.
▪️Продажи премиальной продукции: Сократились на 9,4% в 4 кв и на 6,4% за год. Доля премиальной продукции в портфеле продаж снизилась до 45,6%

Основные причины – ремонтные работы, замедление строительной активности и рост стоимости заемного финансирования, а также снижение цен на сталь.

Что интересно, по производству стали это самый низкий показатель с 2013 (!) года. При этом котировки снизились на 54% с пика 2021 года и на 40% с пика 2024 года. Котировки синхроны со строительной отраслью, не забываем ок 80% стали используется в строительстве.

ММК выдал худший год по производству и продажам стали за 10 лет. Читайте и узнаете, почему у компании могут быть проблемы с дивидендами. 



⚙️Операционные результаты ММК за 2024 год

❌Производство стали в 2024 = 11,2 млн тонн (в 2023 = 12,98 млн тонн)

1 кв. = 2,98 млн тонн

2 кв. = 3,37 млн тонн

3 кв. = 2,48 млн тонн

4 кв. = 2,37 млн тонн (4 кв. по производству стали – худший в году); 

❌ Продажи стальной продукции в 2024 = 10,62 млн тонн (в 2023 = 11,78 млн тонн)

1 кв. = 2,73 млн тонн 

2 кв. = 3,05 млн тонн

3 кв. = 2,48 млн тонн

4 кв. = 2,36 млн тонн (по продажам стали 4 кв. тоже худший в году). 

❗️Годовые результаты по производству и по продажам стали ММК — худшие за 10 лет, даже в ковид они были выше. 

Компании с финансовой точки зрения помогли цены — индекс цен на сталь в 2024 году был на уровне 74 тыс. рублей за тонну, в 2020 году средняя цена была 47 тыс. рублей за тонну. Последние 2 квартала цены снижаются, цена по индексу около 69 тыс. рублей за тонну. 

Металлург представил операционные показатели за 4 квартал прошлого года:

• Производство стали: 2,4 млн т (-24% г/г)
• Производство чугуна: 2,1 млн т (-12% г/г)
• Продажи: 2,4 млн т (-18% г/г)

За 12 месяцев 2024 г. выплавка стали составила 13 млн т (-14% г/г), а продажи продукции — 10,6 млн т (-10% г/г).

Компания связывает снижение показателей с капитальными ремонтами и замедлением из-за высоких ставок. В начале года ММК ожидает сложные макроэкономические условия и продолжение ремонтов. Сезонно слабый конец года показал меньшее снижение по сравнению с прошлым годом, но есть серьезные опасения из-за падения спроса в строительстве, что может привести к снижению прибыли на 3-5%.

Результаты оцениваются нейтрально. Хотя нам нравится фундаментальное состояние компании с таргетом по акциям в 51 руб. на год, пока нет причин для покупки, если ситуация в строительстве не улучшится.

Есть ли смысл покупать металлургов в 2025 году?

ММК первым из металлургов выпускает операционный отчет по слабым результатам 2024 года. Почему так получилось и каковы перспективы 2025?

По итогам года «Магнитка» просела по всем направлениям: производство стали упало на 14% — до 11,2 млн тонн, продажи металлопродукции снизились на 10%, а премиальной — на 6% по сравнению с 2023 годом.

☝️ IV квартал оказался самым слабым в году по этим направлениям!

Финансы поддерживает повышение доли премиальной продукции до 44,4% (+1,7 п.п.). Хоть тут динамика падения реализации продукции с ВДС не такая печальная.

❗️Основная проблема в 2024 году — металлургия оказалась под давлением!

➖Проблема номер один — Китай. Перепроизводство стали в Китае и давление китайских экспортеров на международные цены.

➖Высокая ставка наносит второй удар. Ключ сдерживал инвестиционную активность: ж/д погрузки стройматериалов продолжают уменьшаться; компании откладывают расширение производств; застройщики в унынии.