Ключевая ставка ЦБ

Наконец-то можно отвлечься от суеты и насладиться не просто разворотом ДКП, а последовательным снижением ключевой ставки. Все эксперты едины в мнении, что ключевую ставку точно будут снижать, но не могут договориться, до какого значения.

Я активно инвестирую в облигации, дивидендные акции депозиты и фонды недвижимости, тем самым увеличивая свой пассивный доход. Мой портфель более 8,1 млн рублей.

🔥 Чтобы не пропустить новые классные посты про инвестиции и пассивный доход, обзоры свежих дивидендных акций и облигаций, скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Только крутой авторский контент. 

💬 Что говорят?

«Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Однако по-прежнему сохраняется необходимость продолжительного периода проведения жесткой денежно-кредитной политики для возвращения инфляции к цели», — говорится в пресс-релизе ЦБ.

«Снижение ставки не предрешено. Могут быть разные шаги, в том числе и паузы между снижениями», — говорит директор ДКП-департамента Банка России Андрей Ганган.

В новом выпуске «Вот такие Пироги» обсуждаем 2 темы:

Нефть

• ОПЕК согласовала новое повышение добычи
• Зимой цены на нефть двинутся к $55 или ниже

Это стратегический ход. Здесь при делах также Трамп, сланцевая добыча, давление на Россию и исторический шанс ОПЕК. Говорим, почему так.

Ставка ЦБ

• Неделю назад было много сомнений: 16% или 17%
• За предыдущую неделю консенсус сместился к 16%

Весь ВЭФ был о смягчении ДКП. Ее снова комментировал президент (нейтрально). Сложно сказать, будет ли точно 16%. Но я считаю, что три снижения (17-16-15 или 16-15-пауза) как будто бы запрограммированы.

По ходу нужно смотреть на нефть и переговоры по Украине. В контексте % ставки эти факторы могут на многое повлиять.

Также в выпуске рассказываю, как подготовить портфель к заседанию ЦБ, а наша облигационная компания собрала работающее комбо.

Выпуск доступен на площадках:

Youtube

VK

Приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель аналитического сервиса Invest Heroes

Совет директоров Банка России 12 сентября вновь соберется для решения по ключевой ставке. На предыдущем заседании 25 июля регулятор снизил её с 20% до 18%, отметив, что «инфляционное давление снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее». Однако сохраняется необходимость «продолжительного периода проведения жесткой денежно-кредитной политики», — публикуют на эту тему статью в РБК. Я проанализировал и собрал основные мысли и мнения коллег.

📉 Аргументы за снижение ставки
Многие эксперты ожидают снижения на 100-200 базисных пунктов. Как отмечает руководитель управления аналитики «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин:

«Выходящие данные говорят, что инфляция продолжает движение по нижней границе прогнозной траектории. Мы видим факты, свидетельствующие об охлаждении экономики».

Поддержку этому оказывают замедление роста ВВП (1,1% во II квартале) и низкие текущие темпы инфляции.

🔹Росстат опубликовал накануне экономические индикаторы РФ за июль. Основные итоги —дальнейшее торможение роста экономики (по оценке Минэкономразвития, рост ВВП в июле замедлился до 0,4% (г/г) после 1,0% (г/г) в июне, а в целом за 7 месяцев экономика выросла на 1,1% (г/г)). Это близко к нижней границе прогноза ЦБ по росту ВВП в 2025 году (1,0-2,0%). При такой динамике даже высказывание министра финансов А. Силуанова о том, что Минэкономразвития ожидает теперь экономический рост по итогам года («не менее 1,5%») выглядит достаточно оптимистично. Напомним, последний, апрельский прогноз Минэкономразвития, который планировалось пересмотреть в начале сентября, предполагал рост ВВП в этом году на 2,5%.

🔹Торможение роста экономики в июле происходило в основном за счет промышленности, оптовой торговли и грузооборота транспорта. Так, рост промпроизводства в июле замедлился до 0,7% (г/г) (после 1,9% (г/г) в июне) и оказался заметно ниже прогноза Интерфакса (1,8% (г/г)). При этом данные по промпроизводству за 2024 год и январь-июль 2025 года были пересмотрены в соответствии с ежегодным регламентом Росстата (более высокая база 2024 года отразилась на более низких темпах роста в 2025 году).

С одной стороны, идет цикл снижения ключевой ставки и впереди еще не один «кат». С другой стороны, рынок заранее отражает в ценах активов ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

На рынке облигаций практически не осталось бумаг, которые бы «плохо лежали». Доходности большинства выпусков облигаций в сегменте Investment Grade (от ВВВ+ и выше по нац. шкале) находятся либо на справедливых уровнях, либо ниже (= цены дорогие).

На горизонте 12 мес. сохраняются проинфляционные риски:

1) геополитическая нестабильность и рост санкционного давления,

2) ослабление рубля из-за уменьшения чистых продаж валюты со стороны ЦБ и Минфина с начала 2026, и

3) сохраняющаяся напряженность на рынке труда.

Их реализация может привести к тому, что ставку будут снижать медленнее, чем сейчас прогнозирует консенсус.

В этом сценарии стоит вспомнить о флоатерах, которые тоже хорошо подросли в цене за последний месяц. Количество новых выпусков в этом классе облигаций снизилось в последний квартал, но интерес к ним может быстро вернуться, если проинфляционные риски будут реализовываться. И мы думаем, что в 2026 году может снова наступить время, когда облигации с плавающим купоном будут предпочтительнее, чем выпуски с фиксированным купоном.

25 июля 2025 года аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко представил обзор рынка по результатам заседания ЦБ РФ. В пятницу Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 200 бп — до 18% годовых. Решение совпало с ожиданиями большинства участников рынка. Снижение ставки ЦБ сопроводил нейтральным сигналом о том, что «дальнейшие решения будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий».

Подробнее: https://veles-capital.ru/analytics/article/zasedanie_tsb_rf_v_ramkakh_ozhidaniy_s_neytralnym_signalom/

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #Валюта

Будем признательны вам за отзывы о нашей аналитике.

На опорном заседании 25 июля Банк России снизил ключевую ставку на 2 п.п., до 18%. Шаг снижения совпал с ожиданиями аналитиков «Финама» и с консенсус-прогнозом рынка, хотя разброс ожиданий на этот раз был достаточно широким ― от 100 до 300 б.п. ЦБ сохранил нейтральный сигнал ― «дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий». Многие ожидали перехода к мягкому сигналу. Решение ЦБ выглядит нейтральным и вызвало некоторую фиксацию на рынках после перегретых ожиданий.

В заявлении отмечается, что текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Рост внутреннего спроса замедляется. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. По мнению регулятора, в снижении инфляционного давления все больше проявляется влияние жестких денежно-кредитных условий на спрос: хотя замедление инфляции, в том числе через укрепление рубля, больше проявляется в непродовольственных товарах, постепенно инфляционное давление снижается и в продовольственных товарах, и услугах.

  Рынок рублевых гособлигаций ОФЗ уже не первую неделю находится в состоянии «ралли»: ожидания рынка дальнейшего снижения ключевой ставки на предстоящем заседании ЦБ заставляют расти гособлигации ОФЗ, и прежде всего классические, с постоянным номиналом и постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). Но на нашем рынке имеется еще целых два сектора ОФЗ, доход по которым привязан к уровню инфляции в России, так называемые «инфляционные» ОФЗ

1.  Инфляционные ОФЗ с индексируемым номиналом, или ОФЗ-ИН ( в народе называемые «линкеры»)     

1.  Инфляционные ОФЗ с плавающим купоном, или ОФЗ-ПК ( в народе называемые «флоатеры»)

Флоатеры-отдельная тема, а сейчас поговорим о линкерах, их месте на рынке российского госдолга и о об очень интересной текущей рыночной ситуации в этих облигациях.
Табл.1 (ОФЗ-линкеры и их аналоги по сроку до погашения среди ОФЗ-ПД)

  В таблице совместно с обращающимися сейчас ОФЗ-линкерами приведены наиболее близкие к ним по датам погашения обычные ОФЗ-ПД (столбец «аналог ОФЗ-ПД»), и не просто так, но об этом ниже.

Сегодня 25 июля состоится опорное заседание Банка России, на котором, как ожидает консенсус, ключевая ставка понизится на 200 б.п., до 18%. Однако также звучат мнения о том, почему ЦБ следует сделать более широкий шаг и снизить ставку на 300 б.п.

Аргументы за снижение ставки на 200 и 300 б.п. похожи

1. Инфляция во 2 кв. 2025 г. замедлилась до 4,8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) против 8,2% в 1 кв. 2025 г. В июне ИПЦ вырос на 4,0% с.к.г. (целевые уровни ЦБ), в том числе и в устойчивых компонентах. В третьей декаде июля началась недельная дефляция (чуть раньше своей сезонности), что говорит о том, что дезинфляционный тренд набирает обороты.

2. Темпы роста денежного агрегата М2 в 2025 году соответствуют траектории, которая была в 2016-2019 гг., когда инфляция была на целевом уровне. Динамика кредитования в этом году также складывается по нижней границе прогноза Банка России.

3. Экономика охлаждается. Опережающий индикатор бизнес-климата от ЦБ в июле — на минимумах с октября 2022 года. Динамика финансовых потоков также указывает на торможение экономического роста.