Ключевая ставка ЦБ РФ

Зампред ЦБ Алексей Заботкин в Госдуме сказал, что после стабилизации инфляции около 4% регулятору стоит предметно обсудить более низкую цель. Это первый за долгое время сигнал о готовности вернуться к дискуссии о параметрах таргетирования инфляции.

По нашему прогнозу замедление к 4% по итогам года возможно не раньше второй половины 2026 года. В 2025 инфляция останется выше из-за инерции издержек и сильного бюджетного импульса, но тренд на дезинфляцию уже формируется за счет высоких реальных ставок и охлаждения потребления. Обсуждать корректировку цели можно будет после того, как 4% удержатся не менее трех четырех кварталов, то есть ориентир на конец 2026 или начало 2027 года.

В развитых экономиках базовая планка по целевому уровню инфляции ниже. ФРС и ЕЦБ держат ориентир 2%, Резервный банк Австралии указывает диапазон 2–3%, Банк Канады — 2%. В развивающихся странах цели выше из-за волатильности и премий за риск. Индия таргетирует 4% с коридором плюс/минус 2%, Бразилия — 3%, Мексика —  3%, Турция долгосрочно 5% при фактической повышенной волатильности.

В вышедшем накануне октябрьском бюллетене ЦБ РФ «О чём говорят тренды» сообщается, что, по мнению экспертов Центробанка, инфляционное давление на экономику РФ всё ещё остаётся повышенным.

В начале осени закончилось действие сезонных дезинфляционных факторов и начало проявляться воздействие новых проинфляционных, сообщается в исследовании. Текущий рост потребительских цен с поправкой на сезонность вырос в сентябре по сравнению с августом.

При этом далеко не все устойчивые компоненты инфляции (цены потребительских товаров, не зависящие или очень мало зависящие от воздействия сезонных факторов) в сентябре показали рост, в целом движение цен устойчивых компонентов инфляции в первом месяце осени было разнонаправленным.

При этом повышение НДС с 1 января 2026 года на 2 процентных пункта может в краткосрочном периоде добавить к годовой инфляции, как оценили в ЦБ РФ, от 0,6 до 0,8 процентного пункта. Мы полагаем, что ожидания повышения НДС уже в этом году могут давить как на инфляционные ожидания населения, так и на цены отдельных потребительских товаров, по крайней мере, такая ситуация наблюдалось в России в конце 2018 года, прямо в преддверии повышения ставки налога на добавленную стоимость с 1 января 2019 г., но с весны 2019 года инфляция пошла вниз.

«Скорость снижения ставки будет соразмеряться с этой задачей», — сказал Заботкин, говоря о планах ЦБ достигнуть цели по инфляции в 4%. 

🕰 Пауза — это не остановка, а проверка устойчивости.

Свежий #отчётЦБ «О чем говорят тренды» — штука всегда полезная, если хочется понять что думают внутри ЦБ на момент публикации отчёта.

В отчёте аналитики ЦБ фактически подтверждают ухудшившиеся рыночные ощущения:
жёсткость политики сохраняется, а эффект от июльского снижения — минимален.

Основные моменты из отчёта:
«Инфляционное давление остаётся повышенным… устойчивый рост цен, очищенный от влияния временных и разовых факторов, остаётся выше 4 % в пересчёте на год.»
и
«Чтобы снижение месячных темпов роста цен продолжилось, решения по ДКП должны быть выверенными, осторожными и направлены на сохранение такой степени жесткости, которая позволит закрепить тенденцию к замедлению роста цен.»

Перевод с бюрократического: ЦБ не видит устойчивой дезинфляции, быстро снижать нельзя.

Разовые проинфляционные факторы — топливо, НДС, утилизационный сбор — давят на цены вверх, а устойчивые компоненты ИПЦ пока не дотягивают до целевого уровня.

24 октября запланировано очередное заседание ЦБ по ставке. Посмотрим, чем делится Банк России в сегодняшнем бюллетене: www.cbr.ru/ec_research/mb/bulletin_25-07/

Основные тезисы:

⭐️Несмотря на сезонные корректировки, в сентябре наблюдалось ускорение роста потребительских цен, что объясняется временными проинфляционными факторами.

⭐️Устойчивый рост цен, исключающий разовые факторы, остался стабильным и превышает 4% в годовом исчислении.

⭐️Участники рынка пересмотрели свои ожидания, предполагая, что ключевая ставка будет двигаться по более высокой траектории.

🗝️«Чтобы закрепить тенденцию к замедлению роста цен… требуется поддерживать жесткость денежно-кредитных условий», — резюмирует ЦБ

❔ Значит ли это, что можно не ожидать снижения ставки на заседании ЦБ через 10 дней? 

Средняя максимальная процентная ставка по рублевым вкладам в 10 крупнейших банках РФ, привлекающих наибольший объем депозитов, в первой декаде октября 2025 года снизилась по сравнению с предыдущей декадой и составила 15,46% годовых. Об этом говорится в материалах Банка России.

Согласно данным регулятора, ставка во второй декаде сентября составляла 15,56% годовых, а в третьей — 15,55% годовых.

В число банков, данные которых регулятор использует для мониторинга ставок, входят Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-банк, Россельхозбанк, Банк Дом.РФ, Московский кредитный банк, Т-банк, ПСБ и Совкомбанк.

cbr.ru/press/pr/?file=638960634792592815BANK_SECTOR.htm

• Инфляционное давление еще не приблизилось к уровню 4%, но существенно снизилось с конца 2024 г. – эксперты ЦБ.
• Аналитики ЦБ ожидают дальнейшего плавного замедления экономики с выходом на устойчивый рост в 2026 г.
• Решения по ДКП должны быть выверенными и осторожными – эксперты ЦБ РФ.
• Повышение НДС даст 0,6–0,8 п. п. к инфляции в январе-декабре и затруднит выход к таргету в 2026 г., но альтернативой было бы ужесточение ДКП — аналитики ЦБ.

Новый кризисный период ЦМАКП уже назвал «Скачком ставок». Сравним с предыдущими кризисами:

▪️ С начала года объём производства в гражданских отраслях снизился на 5,5% — это больше, чем во время ковида, и почти на уровне санкционного спада 2022 года.
▪️ Количество «пострадавших» отраслей — 9. Для сравнения: при ковиде было 4, а в 2022 году — 10.

☝️ Основная проблема в том, что кризис может затянуться, если ЦБ будет медлить со снижением ставки. Он и так уже стал самым продолжительным из трёх последних.
 

Это третий кризис за последние 6 лет — примерно раз в два года экономика получает удар.

📝 Итоги

В 2020 году кризис вызвала пандемия, в 2022 — санкции, а сейчас — жёсткая политика ЦБ, которая уже ударила по экономике, дав при этом лишь скромное снижение инфляции.
 

По сути, это рукотворный кризис, и его проще всего “отменить”, снизив ставку.
 

Но если с этим затянуть, ничего хорошего не ждёт ни экономику, ни фондовый рынок.