Ключевая ставка ЦБ РФ

По оценкам Минэкономики рост реального ВВП в мае 1,2% г/г после 1,9% г/г в апреле и 1,4% г/г за первый квартал. Экономика разивается слабее ожиданий Правительства (базовый прогноз Минэка +2,5%, а Минфин ориентируется на +1,5-2%), но соразмерно с прогнозами Банка России, реализующего жёсткую денежно-кредитную политику.

Замедление роста ВВП в мае было в основном связано с сильным ускорением падения оборота оптовой торговли (-7,6% г/г после -2,2% в апреле и -2,1% за I кв.), а также прекращением роста в строительстве (+0,1% г/г, после +7,9% в апреле и +6,9% за I кв.). Ускорение падения в оптовой торговле не сопровождалось соответствующим движением в динамике добычи и грузооборота, а значит, вероятно, связано с ослаблением внутреннего спроса. На снижение внутреннего спроса указывает и стагнация в строительстве.

Несмотря на ускорение роста промышленности, экономика продолжает остывать. Вероятно, это происходит за счёт подавленного внутреннего спроса, о чём также свидетельствует замедление инфляции с опережением ожиданий ЦБ. Пока мы не видим оснований для изменения своего прогноза динамики реального ВВП в 2025 году (+1,5%). При этом все сильнее аргументы для более быстрого смягчения денежно-кредитной политики.

Сокращения, реструктуризация бизнеса и рекордно низкая безработица — эти темы обсуждают Ярослав Кабаков и Тимур Нигматуллин в новом выпуске «Итогов недели». Кто кого и зачем покупает, когда делить начали не прибыль, а убытки? Почему даже у IT-гигантов наблюдается стагнация? В секторе что-то пошло не так. «Диасофт» теряет выручку, Positive Technologies держится изо всех сил. Но что прячется за внешним фасадом импортозамещения и почему зачастую «обертку без начинки»? Кто выигрывает от пересборки рынка? И есть ли шанс на настоящий рост, а не на «разогрев внутреннего спроса за счет своих же денег»? Как на всем этом заработать — и реально ли заработать вообще? Ищем новые возможности в длинных ОФЗ и акциях и ждем, пока рынок возродится из пепла.



Выпуск также доступен в YouTube и «VK Видео».  

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы

По итогам прошлой недели индекс RGBI вновь смог обновить годовые максимумы, завершив торги выше отметки 115 пунктов, однако последние 3 торговые сессии котировки госбумаг находились в боковике. Аппетит к риску поддерживался заявлениями официальных лиц с Финансового конгресса Банка России относительно возможностей регулятора продолжить снижать ключевую ставку (на 100-200 б.п. на июльском заседании).

В целом, по нашим оценкам, рынок ОФЗ, как и рынок процентных деривативов, уже отражает снижение ставки до 18% на ближайшем заседании и до 16% к концу года. На наш взгляд, в ближайшие 3 недели до Совета директоров ЦБ статистика по инфляции вряд ли сможет кардинально изменить данные ожидания по ключевой ставке, в результате чего наиболее вероятным сценарием является дальнейшая консолидация рынка ОФЗ. До конца года цели по индексу RGBI остаются прежними (120-122 п.).

Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП) в июле ждет от Банка России более существенного шага по снижению ставки, чем в июне — сразу на 200 базисных пунктов, до 18% с нынешних 20%, заявил «Интерфаксу» президент объединения Александр Шохин.

«Ждем 18%. Смысла (снижать — ИФ) по одному процентному пункту никакого нет, на самом деле. Либо надо рискнуть и посмотреть, как это повлияет на деловую активность, инфляцию и так далее», — сказал он в кулуарах выставки «Иннопром-2025».

Шохин напомнил, что ранее РСПП давал прогноз по желательному снижению ставки ЦБ до 18% к сентябрю. С учетом того, что в августе наступает отпускной сезон, решение по снижению «ключа» целесообразно было бы принять уже в июле.

В июне ЦБ снизил ставку с 21% до 20%, при этом вариант шага в 50 б.п. на заседании совета директоров также обсуждался. Очередное заседание совета директоров ЦБ состоится 25 июля.

Советник председателя Банка России Кирилл Тремасов на прошлой неделе говорил журналистам, что ЦБ в июле будет рассматривать варианты снижения ключевой ставки на 100 базисных пунктов и более, шага меньше, чем в июне, «на столе» не будет.

🤔 Помните, как 20 декабря российский фондовый рынок мегапозитивно отреагировал ростом на решение ЦБ всего лишь не повышать ключевую ставку, оставив её тогда на том же уровне в 21%. Помните?

И тогда мы с вами начинали робко мечтать, что это, возможно, экватор по «ключу» и уже через некоторое время мы с вами доживём до тех золотых времён, когда ставка действительно начнёт снижаться, оживляя тем самым и российскую экономику в целом, и фондовый рынок в частности. Кстати, чтобы всегда быть в курсе событий обязательно подписывайтесь на мой телеграмм-канал, а я продолжу…

❗️И мы действительно дожили до этих времён! 6 июня 2025 года, впервые за последние пару лет, ЦБ на своём заседании принимает решение снизить ключевую ставку с 21% до 20%. Да, реального позитивного влияния от такого скромного снижения «ключа» ждать не приходится, ведь между 21% и 20% разница несущественная, и деньги в любом случае ещё очень дорогие для бизнеса. А потому эффект на рынок акций пока не виден, от слова совсем, и именно поэтому индекс Мосбиржи продолжает безыдейно топтаться в узком диапазоне 2700-2900 пунктов, пока не находя в себе сил для роста, на одних только ожиданиях дальнейшего снижения «ключа».

Почему ОФЗ вдруг начали приносить до 25% годовых, и что нужно знать, прежде чем прыгать в уходящий поезд?

• 🔹Индекс IMOEX снизился на 0,2%. (3 января – 2820; 6 июля — 2800)
• 🔹Индекс RGBI вырос на 8,5%. (3 января — 106,5; 6 июля — 115,40)

Первый заместитель председателя правления Сбербанка Александр Ведяхин отметил признаки охлаждения экономики: замедление инфляции, снижение потребительской и кредитной активности, а также неблагоприятную сырьевую конъюнктуру.

«Говорить о переохлаждении преждевременно — по нашим оценкам, рост ВВП в 2025 году составит 1,5%», — уточнил он, подчеркнув структурные ограничения, включая дефицит трудовых ресурсов. Ведяхин ожидает активного снижения ключевой ставки ЦБ: «На ближайшем заседании в июле ставка может снизиться на 2 п.п. до 18%, а к концу года — до 15-16%».

Это более резкое смягчение, чем прогнозировалось ранее. По его словам, ЦБ готов гибко реагировать на изменения и может ускорить снижение при сохранении крепкого курса рубля или корректировке бюджетного правила.

Эксперт подчеркнул, что Центробанк уже начал смягчать политику, следуя своей осторожной риторике. Такие меры помогут сбалансировать риски экономического замедления при сохранении макроэкономической стабильности.