Карусель

Операционные результаты X5 за 4К19: рост выручки чуть ниже наших ожиданий         

Чистая розничная выручка за 4К19 увеличилась на 11% г/г до 467 млрд руб., хотя рост выручки оказался на 1.8 бп ниже по сравнению с 3К. Чистые розничные продажи Пятерочки достигли 364.2 млрд руб. — рост замедлился до 11.5% г/г. Магазины под брендом Пятерочка продемонстрировали замедление роста LfL-корзины, который был частично компенсирован ростом LfL-трафика. Продажи Перекрестка составили 78.8 млрд руб. (+17.2% г/г) на фоне сильного роста сопоставимых продаж и расширения сети магазинов. Карусель оказалась в отстающих — ее чистые продажи упали на 6.9% г/г, составив 26 млрд руб., из-за запуска программы трансформации сети и изменения поведения покупателей. Рост сопоставимой корзины группы замедлился с 3.4% в 3К до 0.5% в 4К, в то время как LfL-трафик ускорился с 0.5% до 1.8% за тот же период. Общее число магазинов X5 достигло 16 297, а рост торговых площадей замедлился с 15.1% в 3К до 12% в 4К за счет политики сбалансированного роста.

( Читать дальше )

Рынок слабо реагирует на результаты Х5, хотя в целом они успешны. Компания реализует оптимизацию верхнего сегмента, благодаря которой ей удалось увеличить средний чек в гипермаркетах «Карусель» до исторического максимума 900 руб. Однако доля «Карусели» в объеме всей выручки около 5%, поэтому существенного эффекта положительные изменения в сегменте гипермаркетов на консолидированные показатели не оказали. Средний чек по группе вырос до 395 руб. Это выше, чем во втором и третьем кварталах, но  результат обусловлен преимущественно сезонными изменениями.

X5 отмечает две тенденции внешней среды, которые способствовали росту продаж: снижение продовольственной инфляции и повышение потребительского спроса. Другой позитивной новостью стал рост трафика по сопоставимым магазинам в ключевых форматах. Это тоже свидетельствует об улучшении качества управления, поскольку потеря трафика — главная беда крупных ретейлеров в последнее время. Трафик, в особенности из небольших магазинов в регионах, оттягивал «Светофор» и другие сети. Вклад роста сопоставимых продаж в увеличение выручки составил 4%. Если по итогам первого квартала рост трафика продолжится, появится больше оснований предполагать, что Х5, а возможно, и другие крупные ретейлеры наращивают свои финансовые результаты не только за счет расширения торговых площадей, но и за счет повышения эффективности, чего им в последние годы недоставало.

( Читать дальше )

X5 Retail (+0,41%) опубликует результаты продаж за 2019 год. Ожидается, что выручка в 4-м квартале составила 640-470 млрд рублей, по итогам года – не менее 1,73 трлн рублей. Внимание инвесторов будет приковано к динамике трафика в сегментах гипермаркетов и супермаркетов, а также среднего чека. На фоне стагнации продаж в верхних сегментах, компании ищут способы увеличить выручку. Падение трафика в Карусели по итогам 3-го квартала составило 4,4%, и инвесторы позитивно отреагируют на любое улучшение. В то же время, сохранение отрицательной динамики в сегменте гипермаркетов, или её появление в новом сегменте может спровоцировать волну продаж.

Консенсус-прогноз по акциям Х5 составляет 2530 рублей на горизонте 12 месяцев.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

X5 Retail Group опубликовала вчера результаты за 3К19 по МСФО. Выручка соответствует показателю, опубликованному ранее в операционной отчетности (рост на 12,4% относительно 3К18 до 422,0 млрд руб.). Валовая рентабельность снизилась до 24,5% (с 25,0% в 2К19 и 24,6% в 3К18) из-за инвестиций в цены (компания предупреждала об этом во время телефонной конференции по результатам за второй квартал).

Операционные расходы (исключая амортизацию, долгосрочную программу стимулирования и реструктуризацию Карусели) увеличились на 15% в сравнении с 3К18 при расширении торговых площадей на 14%. В итоге они оказались эквивалентны 18,2% выручки в сопоставлении с 17,9% за 3К18, что в основном было обусловлено повышением расходов на персонал и прочих издержек. Расходы на долгосрочную программу стимулирования составили 270 млн руб. (мы прогнозировали 500 млн руб.), но компания также провела в отчетности 988 млн руб. не денежных операционных издержек в связи с реструктуризацией Карусели. В эту сумму входят, помимо прочего, резервы на выплату выходных пособий и налогов (возможно, в 2020 году эти резервы будут высвобождены). EBITDA составила 28,6 млрд руб. (рентабельность 6,8%), что на 3% ниже наших оценок и консенсус-прогноза. EBITDA с поправкой на долгосрочную программу стимулирования и вклад Карусели точно соответствует нашим ожиданиям.

( Читать дальше )

Х5 в III квартале сократила чистую прибыль на 72,3%, до 2,2 млрд рублей

Чистая прибыль X5 Retail Group в III квартале 2019 года снизилась на 72,3% по сравнению с прошлогодним показателем, до 2,238 млрд рублей, сообщила компания. EBITDA ритейлера выросла на 3,5%, до 28,645 млрд рублей, рентабельность этого показателя составила 6,8% по сравнению с 7,4% годом ранее. EBITDA, скорректированная на расходы по программе LTI, выросла на 7,6%, до 29,903 млрд рублей. Рентабельность скорректированной EBITDA составила 7,1% по сравнению с 7,4% годом ранее. Выручка Х5 выросла на 12,4%, до 421,955 млрд рублей.

Результаты Х5 оказались несколько хуже ожиданий рынка по чистой прибыли EBITDA. В целом, падение прибыли было связано с трансформацией сети гипермаркетов Карусель. Темпы роста выручки компании в последние кварталы демонстрируют тенденцию к замедлению. По итогам 3 кв. общая выручка составила 422 млрд руб., что на 12,4% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. Темпы роста торговой площади за этот период составили 13,9%, таким образом, темпы роста выручки незначительно отстают от темпов роста торговой площади (для сравнения, у Магнита в последние несколько кварталов это отставание является еще более значительным). На данный момент X5 Retail Group выигрывает в сравнении с ключевым конкурентом (Магнитом) как по объему выручки, так и по темпам ее роста, однако в последние кварталы разрыв в темпах роста стремительно сокращается, и мы ожидаем, что до конца года X5 Retail Group уступит лидерство по темпам роста выручки (но не ее объему) в квартальном разрезе.

Промсвязьбанк

X5 Retail Group: в 3К19 рентабельность по скорректированной EBITDA сократилась до 7.1%, на уровне ожиданий  

Выручка группы за 3К19 увеличилась на 12.4% г/г до 422 млрд руб., в целом совпав с оценкой АТОНа и консенсус-прогнозом по данным Интерфакса. Валовая прибыль по МСБУ 17 выросла на 12% г/г до 103 млрд руб., валовая рентабельность сократилась до 24.5% (на 51 бп кв/кв и на 10 бп г/г) вследствие инвестиций в цены. EBITDA за третий квартал повысилась на 3.5% г/г до 29 млрд руб., что на 3.9% меньше консенсуса, а рентабельность по EBITDA составила 6.9% — против 8.3% во 2К19 и 7.4% в 3К18. Снижение обусловлено ростом расходов на персонал и затратами на переформатирование сети Карусели (988 млн руб.). Группа получила 2.2 млрд руб. чистой прибыли (-72.3% г/г) — на этом показателе негативно сказались 5.3 млрд руб. от трансформации гипермаркетов.

Мы считаем результаты за 3К19 нейтральными: рентабельность несколько снизилась, но это в основном объясняется замедлением роста ИПЦ на продовольственные товары (с 5.9% во 2К19 до 5.0% в 3К19) и затратами на программу трансформации гипермаркетов. Сегодня X5 Retail Group проведет встречу с инвесторами и аналитиками. Нас будут в первую очередь интересовать мнения руководства группы о макроэкономической ситуации и конкурентной среде, планируемые новые промоакции и инициативы по дальнейшему повышению операционной эффективности.

Атон

Сегодня свою финансовую отчетность по МСФО представила компания X5 Retail Group. В целом отчетность мы склонны воспринимать умеренно-негативно (отмечаем замедление темпов роста выручки и снижение маржинальности), однако последняя волна снижения цен на акции в некоторой степени учитывает эти тенденции.

Темпы роста выручки компании в последние кварталы демонстрируют тенденцию к замедлению. По итогам 3 кв. общая выручка составила 422 млрд руб., что на 12,4% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. Темпы роста торговой площади за этот период составили 13,9%, таким образом, темпы роста выручки незначительно отстают от темпов роста торговой площади (для сравнения, у Магнита в последние несколько кварталов это отставание является еще более значительным).

На данный момент X5 Retail Group выигрывает в сравнении с ключевым конкурентом (Магнитом) как по объему выручки, так и по темпам ее роста, однако в последние кварталы разрыв в темпах роста стремительно сокращается, и мы ожидаем, что до конца года X5 Retail Group уступит лидерство по темпам роста выручки (но не ее объему) в квартальном разрезе.

( Читать дальше )

Х5: операционные результаты за 3К19 – рост выручки замедлился в связи со снижением темпов открытий 

Чистая выручка группы за 3К19 увеличилась на 12.8% г/г до 421 млрд руб. (против роста за 2К19 в 14.4%). Чистая выручка Пятерочки достигла 338 млрд руб. (+13.4% г/г), замедление роста обусловлено меньшим, чем прежде, темпом расширения сети (за 3К19 чистый прирост составил 465 магазинов «Пятерочка»). Чистая выручка Перекрестка составила 63 млрд руб. (+18.0% г/г), у Карусели она уменьшилась на 2.6% г/г (вследствие закрытия одного магазина и перевода трех торговых точек в управление сегмента Перекрестка). Совокупная выручка LfL на уровне группы замедлилась (3.9% против 5% во 2К), на фоне снижение темпов роста LfL трафика ( до 0.5% против 3.3% во 2К), при этом средний LfL чек вырос на 3.4% — несмотря на замедление роста продовольственной инфляции с 5.9% до 5.0%. По итогам 3К19 число магазинов X5 Retail Group достигло 15 752, торговая площадь — 7 009 тыс кв. м (+13.9% г/г).

Мы считаем операционные результаты Х5 за 3К19 нейтральными, при этом стоит отметить, что группа инвестирует в цены, чтобы компенсировать замедление роста LfL-трафика, что может отрицательно сказаться на маржинальности группы и быть встречено инвесторами с настороженностью. Финансовая отчетность будет опубликована 22 октября. Наш прогноз выручки группы — 422 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA может по нашим оценкам сократиться до 7.1%. Также мы считаем, что на чистую прибыль могли отрицательно повлиять неденежные списания (5-6 млрд руб.), связанные с переводом и закрытием нескольких гипермаркетов согласно одобренной программе по трансформации сети.

Атон

X5 Retail Group обнародовала программу трансформации гипермаркетов «Карусель» (сейчас у компании 91 магазин такого формата). Ожидается, что трансформация займет около двух лет. К началу 2021 года 34 гипермаркета (в том числе 8 на арендованных площадях и 26 на собственных) будут переформатировано в крупные супермаркеты под брендом «Перекресток». Еще 20 Каруселей (на арендованных площадях) к 2022 году будут закрыты. Остальные 37 гипермаркетов (14 в арендованных и 23 в собственных объектах) некоторое время будут работать в прежнем формате, однако затем менеджмент изучит возможности для их оптимизации, нового позиционирования, продажи или закрытия.

Торговая площадь новых крупных супермаркетов составит по 1,5-3,0 тыс. кв. м. Предполагается, что в них увеличится зона свежих продуктов, будет расширен ассортимент готовой к употреблению продукции и полуфабрикатов, будут выделены зоны здорового питания. Высвободившиеся площади планируется отвести для дополнительных услуг, таких как Click & Collect и кафетерии, а также для сдачи в субаренду партнерам, товары и услуги которых дополнят ассортимент Перекрестков. Следует отметить, что пилотные проекты уже показали весьма неплохие результаты, превзойдя ожидания компании. В частности, два крупных супермаркета, открытых в апреле (в Санкт-Петербурге и Старом Осколе) генерировали на 30% больше выручки, чем планировалось, а их сумма среднего чека оказалась на 30-40% выше, чем по данному формату в целом.

( Читать дальше )

X5 трансформирует гипермаркеты, негативный эффект на чистую прибыль в III квартале — 5-6 млрд руб

X5 Retail Group объявила программу трансформации формата гипермаркетов Карусель сроком на 2 года. Как сообщается в пресс-релизе компании, к 2022 году планируется закрыть 20 гипермаркетов Карусель (все арендованные). К 2021 году 34 гипермаркета (8 арендованных и 26 собственных) будут трансформированы в Перекрестки и переданы в управление этой сети. 37 гипермаркетов (14 арендованных и 23 объекта в собственности) продолжат работать под брендом Карусель. Негативный эффект от запланированной передачи и закрытия магазинов на чистую прибыль компании в третьем квартале 2019 года (по МСБУ (IAS) 17) может составить 5-6 млрд рублей без влияния на денежный поток, прогнозирует компания.

По оценкам чистая прибыль Х5 по итогам 2019 года может составить 38 млрд руб., увеличившись на 20%. Негативный эффект от запланированной передачи и закрытия магазинов снизит показатель до 32-33 млрд руб., т.е. по итогам 2019 года чистая прибыль Х5 не покажет роста относительно 2018 года.

Промсвязьбанк