Инфляция в России

Банк России ожидаемо для нас повысил ключевую ставку на 100 б.п., до 19% и дал сигнал о готовности повысить ключевую ставку на ближайшем заседании 25 октября.

Инфляция складывается выше прогнозного диапазона ЦБ на конец этого года 6,5-7%. Это создаёт риски того, что инфляция не замедлится к целевым 4% к концу 2025 года и поэтому требует дополнительного ужесточения монетарной политики.

Посредством ужесточения денежно-кредитных условий Банк России стремится охладить всё ещё высокое кредитование и снизить избыточный спрос в экономике, чтобы замедлить рост потребительских цен и вернуть инфляцию к цели.

По-прежнему сохраняются риски того, что инфляция может оставаться повышенной в течение длительного времени. Среди них — дефицит кадров на рынке труда и быстрый рост зарплат, повышенные инфляционные ожидания, отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста, неопределенность с геополитикой, курсом рубля и импортом.

Поэтому мы ожидаем, что инфляция будет замедляться медленно. Мы полагаем, что пик годовой инфляции был пройден в этом июле на уровне 9,1% и ожидаем замедления инфляции до 7,1% к концу этого года и до 4,6% к концу 2025 года. При этом риски, на наш взгляд, значимо смещены в сторону более высоких значений инфляции.

( Читать дальше )

УВЕЛИЧИЛИСЬ ПРОИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С УХУДШЕНИЕМ УСЛОВИЙ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ — ЦБ РФ

УСТОЙЧИВОЕ ИНФЛЯЦИОННОЕ ДАВЛЕНИЕ ОСТАЕТСЯ ВЫСОКИМ И ПОКА НЕ ДЕМОНСТРИРУЕТ ТЕНДЕНЦИЮ К СНИЖЕНИЮ — ЦБ РФ

Тезисы ЦБ РФ:
Текущее инфляционное давление остается высоким.


( Читать дальше )

Годовая инфляция, по оценке на 9 сентября, составила 9,0% после 9,1% по итогам августа — Банк России

smart-lab.ru/blog/news/1060003.php
cbr.ru/press/pr/?file=13092024_133000Key.htm

Набиуллина поставила точку в метаниях аналитиков. Часто в последнее время то тут, то там мелькали уверенности про рост ключевой ставки до 20%. 



     Напомню, что ЦБ, по его словам, опирается на показатели инфляции и дополнительно отчасти на росте закредитованности. Посему в последнее время глаза прикованы к размеру инфляции. Позавчера Росстат объявил о замедлении роста цен. А пару недель назад вообще заявил о дефляции. И пока фондовый рынок на этом отскочил вверх, следующая неделя показала вновь рост цен на 0,09%.
     В целом, в августе темп роста цен составил 0,2%. С начала года инфляция, по данным Росстата выросла, показав рост индекса потребительских цен на 5,27%. В годовом выражении на июль инфляция составляла 9,13%, а вот на август уже 9,05%.
     С сентябре инфляция составил 0,8%, а с начала года по сегодня это уже 5,35%. Т.е. тем роста точно замедляется. Напомню, что ориентир ЦБ на уровень инфляции является 4%.



( Читать дальше )

( Читать дальше )

Вчера вечером Росстат представил оценки инфляции за август и за неделю с 3 по 9 сентября.

В августе рост цен составил 0,2% м/м против ожиданий рынка в диапазоне 0,13-0,14% м/м и необходимых -0,1% для выполнения цели. С сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) получается 8-9%, что более чем в 2 раза выше целей Банка России.

С 3 по 9 сентября цены выросли на 0,09% н/н, что тоже выше необходимого, чтобы сбылся прогноз Банка России: 7,8% г/г на конец сентября и 6,5-7,0% г/г на конец декабря 2024. В сентябре цены могут вырасти на 0,3% м/м и 8,4% г/г (по прогнозам макроэкономистов), что дает ~7% с.к.г.

Инфляция растет выше прогнозной траектории ЦБ и на конец года может войти в диапазон 7,5-8,0%. В общении с рынком представители Банка России говорили, что если темпы роста цен превосходят прогноз, то и траектория ключевой ставки должна быть выше. Текущая инфляция (3-мес. с.к.г.) в 3 кв. 2024 складывается выше, чем она была во 2 кв. 2024 г.

Опираясь на эту коммуникацию, мы ожидаем повышения ключевой ставки. И если Банк России будет последователен, то повысит до 20% с сохранением жесткого сигнала. Но «на столе» могут лежать все три варианта: сохранение на уровне 18%, повышение до 19% и 20%.

( Читать дальше )

«ЦБ сам себя загнал ловушку прогнозом на этот год, поэтому обязательно должен повысить» — основной нарратив, активно эксплуатируемый в последние месяца три (до этого было «ставку все-равно снизят»). Иначе мы его не поймем и точка.

Но все же задача ЦБ не достигать цели прогноза в моменте, тем более, что это в общем-то невозможно на коротком горизонте, учитывая лаги ДКП, а сформировать такой уровень реальных ставок в экономике (жесткости ДКП), который будет наилучшим образом соответствовать достижению цели по инфляции на среднесрочном горизонте (пары лет: и ее удержанию на долгосрочном горизонте, т.е. «стабильно низкой инфляции». А тем более, задача ЦБ не в том, чтобы формально соответствовать ожиданиям отдельных групп. Из ОНДКП следует, что Банк России считает:

✔️среднюю ставку 14-16% достаточной при траектории инфляции 4-4.5% на конец 2025 года, т.е. реальная ставка 10-11.5%;

✔️ среднюю ставку 16-18% достаточной при развитии проинфляционного сценария с траекторией инфляции 5.0-5.5% на конец 2025 года, т.е. реальная ставка 11-12.5%:

( Читать дальше )