Инфляция в России

По данным Росстата, в период с 20 по 26 мая потребительские цены выросли на 0,06% н/н (после роста на 0,07% неделей ранее), что, по оценке Минэкономразвития, подразумевает замедление инфляции до 9,8% г/г (после 9,9%). Рост цен на продовольственные товары остается низким (+0,06% н/н), в то время как цены на непродовольственные товары вернулись к снижению (-0,05% н/н). С учетом совокупности недельных данных рост цен в мае складывается на уровне порядка 0,3% м/м, столько же с поправкой на сезонность или 3,9% в аннуализированных темпах, по нашим оценкам. Банк России традиционно не придает большого значения недельным данным и ориентируется на полные месячные показатели. Тем не менее, недельные данные указывают на то, что инфляция в июне окажется существенно ниже прогноза Банка России (10,1%).

На пресс-конференции по обзору финансовой стабильности заместитель председателя Банка России Филипп Габуния перед началом «недели тишины» прозрачно намекнул, что Банк России будет рассматривать возможность снижения ключевой ставки на заседании 6 июня.

• С 20 по 26 мая прирост цен составил 0,06%, замедлившись с 0,07% неделей ранее. Годовой уровень инфляции продолжил снижаться: 9,8% г/г против пиковых 10,4% г/г в первой половине апреля.
• Индекс цен на продукты питания остается в минусе на фоне развития сезонного фактора
• В умеренный минус вернулся индекс цен на непотребительские товары
• Опережающая инфляция сохраняется на услуги населению

• Торможение происходит в основном за счёт добывающего сегмента. Если в январе годовой уровень инфляции там составлял 12% г/г, то в апреле уже наблюдалась дефляция (-11,1% г/г). Сказалось укрепление рубля и охлаждение внешнего спроса.
• В обработке инфляционные процессы также быстро замедляются: 5,9% г/г в апреле после 8,7% г/г в январе.

Инфляция (с лат. inflatio «вздутие») — устойчивое повышение общего уровня цен на товары и услуги; процесс обесценивания денег, падение их покупательной способности вследствие чрезмерного выпуска (эмиссии) или сокращения товарной массы в обращении при неизменном количестве выпущенных денег.

Несмотря на кажущуюся простоту вычисления инфляции: взять да и посчитать на сколько за год выросли цены и вот вам ответ, по этому вопросу, в нашем обществе, было сломано копий больше, чем по какому бы то ни было другому.

Ключевая ставка

ЦБ рапортует что инфляция в стране около 10%, но для такого результата ему пришлось загнать ключевую ставку на уровень 21%.

Ключевая ставка играет информационно-сигнальную роль и характеризует направленность денежно-кредитной политики. В зависимости от того, какие операции Банк России проводит по ключевой ставке, денежно-кредитная политика может быть жёсткой или мягкой. К ключевой ставке приравниваются минимальная процентная ставка на аукционах РЕПО Банка России на срок одна неделя.

Повышенный спрос на длинные ОФЗ (11-15 лет) на аукционах Минфина наблюдается третью неделю подряд – объем размещения составляет более 90 млрд руб. еженедельно. Спрос на более короткие выпуски (4-6 лет) более сдержанный, однако позволяет министерству размещать бумаги полностью в рамках свободных лимитов (по 50 млрд руб.). При этом индекс RGBI с начала мая остается в узком диапазоне — 108-109 п., что может свидетельствовать о накоплении позиции в ОФЗ институциональными инвесторами в преддверии заседания регулятора.

Недельная инфляция на 26 мая составила 0,06%, годовая замедлилась до 9,8%, что подтверждает тренд на затухание инфляционных процессов. Ожидаем, что это позволит ЦБ смягчить свой сигнал поставке 6 июня, что поддержит котировки госбумаг на вторичном рынке (первое снижение «ключа» может произойти в III квартале). Сохраняем свою рекомендацию по доле облигаций с фиксированным купоном на уровне ~50% в долговом портфеле.

По итогам заседания 6 июня Банк России, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 21%, следует из консенсус-прогноза «Известий»: 28 из 32 аналитиков не ждут изменений. Однако четверо участников рынка допускают снижение на 1–2 п.п., ссылаясь на резкое замедление инфляции и ВВП.

При этом ожидается смягчение риторики: регулятор может обозначить готовность к снижению ставки уже в июле. Пока инфляция в районе 10% и нестабильность в сельском хозяйстве и на рынке труда мешают Банку России торопиться со смягчением. Одновременное снижение ставок и рост спроса могут спровоцировать новый виток цен.

Основные сдерживающие факторы:

• Слабая производственная база и нехватка рабочей силы ограничивают предложение на рынке.

• Инфляционные ожидания населения остаются высокими из-за роста цен на продовольствие.

• Быстрое смягчение может породить чрезмерные ожидания у банков и бизнеса.

С другой стороны, годовая инфляция впервые с начала года пошла на спад, а рост цен замедляется уже полгода. При стабильном курсе рубля это создаёт условия для будущего снижения ставки — в сентябре или, в более оптимистичном сценарии, в июле.

В преддверии заседания совета директоров ЦБ 6 июня регулятор обновил консенсус-прогноз до 2027 года, не дав аргументов для немедленного снижения ставки. Однако всё больше аналитиков ожидают смягчения риторики или сигнала о скором снижении ставки.

Прогнозы ВВП на 2025 и 2027 годы были незначительно ухудшены, при этом улучшены ожидания по курсу рубля и реальным зарплатам. Средний курс в 2025 году оценивается в 93,5 руб./$. Прогноз инфляции на 2026 год снижен до 4,6%, но достижение цели в 4% сдвинуто на 2028 год. Прогноз реальной ключевой ставки повышен с 12,6% до 12,9% в 2025 году.

Консенсус-прогноз Центра ценовых индексов зафиксировал снижение ожиданий роста ВВП на 2025 год с 1,5% до 1%. Шесть из пятнадцати аналитиков допускают снижение ставки уже в июне. Диапазон ожиданий по ключевой ставке на конец года — от 14% до 19%, медиана — 17%.

ЦБ сохраняет жёсткую риторику, опасаясь повторения всплеска инфляции, как в 2024 году. Основные риски — нестабильный рубль, ускорение роста цен на продукты и услуги, несмотря на охлаждение экономики в части непродовольственного сектора.

Инфляция в России на неделе с 20 по 26 мая составила 0,06%, говорится в отчете Минэкономики. С начала года цены выросли на 3,34%. Уровень инфляции в годовом выражении при этом снизилась до 9,78% по сравнению с 9,9% неделей ранее.

Стоимость продовольственных товаров за неделю выросла на 0,06%, в годовом выражении — на 12,56%. При этом плодовоовощная продукция за неделю подешевела на 0,83%, а за год подорожала на 18,71%. В отчете Росстата указано, что среди продовольственных товаров с 20 по 26 мая сильнее всего подорожали морковь (+5,1%), свекла (+3,7%), картофель (+2,4%). Подешевели огурцы (-9%), помидоры (-5,9%), бананы (-1,5%).

В сегменте непродовольственных товаров цены за неделю снизились на 0,05%, годовая инфляция составила 4,96%. Среди подорожавших товаров первой необходимости — туалетное мыло, зубные пасты и детские подгузники (+0,4%), пеленки для новорожденных (+0,3%), туалетная бумага, спички и зубные щетки (+0,2%). Дешевле стали корма для животных и гигиенические прокладки (-0,3%), стиральные порошки (-0,2%), хозяйственное мыло (-0,1%).

Статистика недельной инфляции

С 20 по 26 мая = 0,06%
с 13 по 19 мая = 0,07%
с 6 по 12 мая = 0,06%
с 29 апреля по 5 мая = 0,03%
с 22 по 28 апреля = 0,11%
с 15 по 21 апреля = 0,09%
c 8 по 14 апреля = 0,11%
с 1 по 7 апреля = 0,16%
с 25 по 31 марта = 0,20%
с 18 по 24 марта = 0,12%
с 11 по 17 марта = 0,06%
с 6 по 10 марта = 0,11%

Годовая инфляция на 26 мая замедлилась с 9,90% до 9,78%

«Банк России на ближайшем заседании совета директоров, которое состоится 6 июня,
будет иметь больше вариантов решений по ключевой ставке, чем ранее.»
Филипп Габуния
зампред ЦБ РФ

В июле — повышение тарифов ЖКХ на 11%
(в большинстве регионов — выше, чтобы пополнить местные бюджеты): в Москве +15%, в Петербурге 12%,... )
Т.е. в июле будет скачок инфляции

ВЫВОД
На предыдущих заседаниях ЦБ РФ рассматривал варианты повышения и сохранения ставки.
6 июня будут рассматривать и снижение ставки.
Вероятно, 6 июля ставку оставят 21%