При росте выручки на 10,7% компания нарастила EBITDA на 24%, что позитивно отразилось на марже компании. Это связано с меньшими темпами роста операционных расходов Хорошие рост финансовых показателей ИнтерРАО должен позитивно отразиться на котировках акций компании.Промсвязьбанк
Мы не ожидаем значительной реакции рынка на публикацию отчетности, поскольку улучшение финансовых показателей компании пока не выливаются в дополнительные дивиденды миноритариям. Рынок ждет от компании увеличения дивидендных выплат и конкретики касательно использования свободных денежных средств, а эти вопросы менеджмент не комментирует.Адонин Алексей
Реализация электроэнергии на розничном рынке выросла на 4,6% год к году. Вчера Интер РАО опубликовало неоднозначную операционную отчетность за 4 кв. и весь 2018 г. Объемы реализации электроэнергии на розничном рынке в 4 кв. выросли на 4,6% (здесь и далее – год к году) до 52,7 млрд кВт, замедлившись с 4,8% кварталом ранее, а по итогам всего года – на 4,3% до 190,5 млрд кВт. При этом доля Интер РАО на розничном рынке РФ увеличилась до 17,7% с 17,2% в 2017 г. и 17,6% по итогам 9 мес. 2018 г. Рост показателей зафиксирован на фоне увеличения числа конечных потребителей на 4,4% до 15,3 млн.
Падение выработки электроэнергии окажет давление на маржу. Выработка электроэнергии в 4 кв. снизилась на 3,5% до 36,5 млрд кВтч (против прироста на 0,2% в 3 кв.), а за весь год – на 1,7% до 96,0 млрд кВтч. На российском рынке сокращение составило 1,4% и 0,3% до 33,6 млрд кВтч и 121,8 млрд кВтч, тогда как на зарубежных активах произошло падение на 23,6% и 15,5% соответственно. Негативная динамика обусловлена как более продолжительными ремонтными кампаниями, так и общим переизбытком мощностей в секторе. Отметим, что установленная мощность за 2018 г. увеличилась на 3,1% до 33,7 ГВт, что привело к падению коэффициентов использования установленной мощности на 2,9 п.п. до 45,3%.
Программа ДПМ-2 была ожидаемо одобрена правительством с незначительными изменениями параметров капзатрат / мощности, первый тендер на 11 ГВт должен состояться в апреле 2018. В теории механизм ДПМ-2 не должен существенно увеличивать нагрузку на потребителей, в настоящее время, но по нашему мнению, сложно оценить потенциальный эффект от модернизации, учитывая, что проекты будут отбираться на основе конкурентных параметров, и лишь немногие компании четко объявили о своих планах модернизации (например, Интер РАО). НЕЙТРАЛЬНО для генерирующих компаний на данном этапе.АТОН
По итогам встречи мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ с целевой ценой 5 рублей. По нашему мнению, акции «Интер РАО» имеют один из самых больших потенциалов роста среди всех российских генерирующих компаний. Мы считаем, что основными драйверами роста акций остаются повышение дивидендных выплат, а также приобретение новых компаний и мощностей на накопленные денежные средства.Адонин Алексей
5-6 декабря Интер РАО провела День инвестора и организовала посещение Сочинской ТЭС. Компанию представляла команда менеджмента во главе с Алексеем Масловым, руководителем Блока стратегии и инвестиций. Интер РАО представила обзор своих ключевых стратегических приоритетов: модернизация ДПМ’ с 2019 (23% мощности), а также развитие энергосбытового бизнеса и трейдинга (общая доля в EBITDA вырастет до 45% к 2025), которое должно поддержать EBITDA после истечения срока действия ДПМ. Компания сохраняет консервативную позицию по дивидендам (доходность 5% в 2019П) и казначейским акциям (пакет 29% сохраняется для стратегического инвестора), что, на наш взгляд, может разочаровать инвесторов. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по акциям Интер РАО, несмотря на привлекательную оценку (EV/EBITDA 2019П 2.2x), не видя сильных краткосрочных драйверов.
По итогам 2018 года EBITDA ИнтерРАО ожидается на уровне 108 млрд руб., т.е. пиковые значения превысят уровень этого года на 19%, что в целом дает порядка 6% в год. Прогнозы компании по этому показателю выше ожиданий рынка, в частности текущий консенсус на 2021 год составляет 121,5 млрд руб.Промсвязьбанк
Ранее «Томскэнергсбыт» провел допэмиссию акций в пользу «Интер РАО», доля которого в результате выросла до 95,01%, а впоследствии перебросил 10% на ООО УК «Агана» (доля ООО Вторая юридическая контора 80%). Ожидаем, что в результате добровольного предложения «Интер РАО» превысит 95% и проведет принудительный выкуп акций «Томскэнергосбыта».Кумановский Дмитрий
Рекомендуем поискать акции «Томсэнергосбыта» под оферту по цене не более $0.0065 (0,428 руб.) за ао/ап для получения доходности не менее 10% годовых.