Денежно-кредитная политика

После того как оценки промышленного оптимизма в мае, по данным Института народнохозяйственного прогнозирования РАН (ИНП), заметно ухудшились (см. “Ъ” от 22 мая), обновленные по данным на 26 мая оценки планов и ожиданий компаний стабилизировались «в окрестности своих худших значений с сентября 2022 года». Так, прогнозы продаж после мартовского взлета вернулись к нулевому уровню с перспективой снижения. Производственные планы избежали сильного спада, закрепившись в апреле—мае на уровне плюс 10 пунктов после плюс 13 пунктов в марте. Охлаждение экономики дает промышленности шанс решить свои кадровые проблемы, отмечают авторы исследования. В мае рост ожиданий снижения числа работников предприятий прекратился, после того как в апреле 2025 года были получены худшие прогнозы с апреля 2022 года на фоне отмеченного 40% респондентов недостатка кадров в промышленности…

С начала 2025 г. рубль значительно укрепился по отношению к основным мировым валютам. За этим стоит действие нескольких факторов, устойчивость которых различается.

◾ Во-первых, на рубль влияет проведение жёсткой ДКП:
Вслед за резким замедлением потребительского кредитования в условиях жёсткой ДКП снизился спрос на товары длительного пользования, которые часто приобретают в кредит (электроника, бытовая техника). Замедление автокредитования стало одной из причин снижения спроса на автомобили. В продажах и тех и других товаров высока доля импорта, особенно если учесть поставки деталей и комплектующих для российской сборки. Поэтому следствием снижения спроса стало большее, чем предполагается сезонностью, сокращение импорта, в частности автотранспортных средств.

◾Высокие процентные ставки в России создали значительный процентный дифференциал между рублевыми и валютными финансовыми инструментами. Это затронуло, в частности, ставки по депозитам и ставки на денежном рынке, что стимулировало опережающие продажи валюты экспортёрами. Объёмы этих продаж оказались сопоставимы с общим объёмом экспорта и превышали потребности в оплате текущих расходов и налогов. Таким образом, увеличилось предложение валюты на валютном рынке.

Ну что, похоже ставка таки поползет вниз — Минэк уже официально забеспокоился о переохлаждении экономики и намекает ЦБ, что пора бы уже и ослабить хватку! 🔥 Ведомости сливают инфу, что в регуляторе всерьез рассматривают смягчение денежно-кредитной политики на фоне замедляющейся инфляции.

А тем временем по регионам уже фиксируют снижение ценового давления — завтрашняя статистика может дать окончательный сигнал к действию. ЦБ и сам понимает, что держать ставку на текущих уровнях слишком долго — это игра с огнем, особенно когда экономика начинает показывать признаки усталости.

Сейчас самое время присматриваться к покупкам — пока все зациклены на геополитике, умные деньги уже готовятся к потенциальному ралли. Ведь как показывает история, лучшие моменты для входа — это как раз когда страх на максимуме, а фундаментальные предпосылки уже начинают улучшаться.

Главный вопрос теперь — не «снизит ли ЦБ ставку», а «на сколько пунктов и когда именно». И судя по всему, ответ мы получим гораздо раньше, чем многие ожидают. Готовьтесь к потенциальному повороту денежного крана — liquidity скоро может пойти в рынок полноводной рекой! 🌊

В этом посте попробую собрать в одном месте тезисы за снижение ставки и против. А дальше вместе попробуем дать прогноз. Допускаю, что выдаю желаемое за действительное.

Тезисы за то, что инфляция замедляется и пора уж наконец-то двигаться дальше.

1.       Инфляция.

Недельная инфляция стабильно ниже предыдущих лет. Последние недели ниже 0,1%.

Четырех недельная инфляция это не месячная, но все же дает некоторое направление. Видно, что тенденция на снижение приличная.

❄️ Друзья, вы тоже это чувствуете? Как будто в экономике становится прохладнее. Не только в новостях, но и в реальности. Производим — но всё чаще впрок. А продажи? Они буксуют. Импорт снова в моде. И это не догадки — это подтверждают свежие опросы и сухие цифры. Давайте разберёмся.

❓ Пять месяцев вниз: куда исчез внутренний спрос?

📉 С начала 2025 года российская промышленность наблюдает устойчивое падение спроса. Производим больше, чем продаём. И хотя говорить о катастрофе рано, настроение у бизнеса совсем не праздничное.

💯 По данным Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, в мае только 45% предприятий назвали свои продажи «нормальными» — минимум с весны 2020 года. Именно в разгар ковидного шока. Запасы растут, склады заполняются, и это уже не выглядит как «подушка безопасности» — скорее, как тревожный звоночек.

⚙️ Промышленность тормозит, импорт включается

🚫 Спрос на продукцию российских компаний падает. И параллельно мы видим неожиданный рост импорта. Да, в условиях снижения внутренних поставок это может выглядеть логично — потребности же никуда не исчезли. Но здесь возникает другой вопрос: почему именно импорт?

1. Основные проинфляционные экономические агенты — потребители — непуганные

2. Пенсы как жили, так и живут — им все идексируется

3. Работники(а также их коллеги и знакомые) не ощутили угрозы увольнений. Критическое большинство отсиделось

4. Охлаждение экономики без снижения роста зарплатных ожиданий — чушь. 

5. Необходим нервяк, что твое рабочее место под угрозой, чтоб ты шевелил булками и доказывал свое право занимать это место

6. Ничего такого не произошло

7. А значит «непуганный пипл» на низком старте новых кредитов и нового потребления

8. Понижение ставки летом — предательство и вредительство. Не для того столько страданий, чтоб снова прыгнут в инфляцию

9. Эля, держись!