Башнефть

Башнефть опубликовала отчетность по МСФО за 2-й квартал 2012 года и провела телеконференцию по ее результатам. Учитывая негативное влияние макроэкономических факторов и, в частности, снижение цены на нефть на 9% при росте экспортных пошлин на 10%, отчетность Башнефти выглядит довольно сильной на фоне результатов других представителей сектора благодаря тому, что 75% выручки компании приходится на переработку и сбыт нефтепродуктов. Соотношение переработки к добыче составило 130%.
По сравнению с результатом предыдущего квартала выручка выросла на 4%, до $4082 млн, EBITDA сократилась на 7,4%, до $763 млн, чистая прибыль стала ниже на 24% и составила $337 млн. EBITDA на баррель добычи нефти достигла $27,3 по сравнению с $25 у Газпром нефти, $21,2 у Лукойла, $14 у ТНК-BP и $13 у Роснефти. EBITDA и чистая рентабельность сократились на 2,3% и 3,1% — до 18,7% и 8,3% соответственно. 

Незначительно понизился объем добычи нефти — до 3,81 млн тонн с 3,84 млн тонн в 1-м квартале. Однако стоит отметить, что средний дебит скважин увеличился с 2,8 тонн в сутки до 2,9 тонн в сутки. При сокращении удельных расходов на добычу нефти до $5,6 за баррель (1-й кв: $6,3) удельные издержки в сегменте переработки выросли до $5,5 за баррель (1-й кв: $4,5). Причиной столь существенного их повышения стало проведение профилактических работ на перерабатывающих активах компании. Из-за этого производственные и операционные издержки выросли почти на 20%. Рост наблюдался практически по всем статьям издержек, в том числе и контролируемых. Исключением стали расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов. Переработка нефти компанией сократилась на 3,2%. 

Акции Башнефти традиционно были в лидерах сектора по дивидендной доходности. В этой связи важна величина свободного денежного потока компании и его динамика. Здесь Башнефти также удалось показать заметное улучшение и один из самых сильных результатов среди российских аналогов. Свободный денежный поток вырос с $24 млн в 1-м квартале до $726 млн во 2-м. Это произошло, несмотря на рост капитальных затрат на 69%, до $274 млн, и благодаря работе с оборотным капиталом. Однако на существенный рост дивидендов рассчитывать не стоит, так как уровень капитальных затрат будет оставаться высоким. На телеконференции по результатам отчетности менеджмент подтвердил ранее озвученный размер CAPEX на 2012 год: они составят 30 млрд руб., из которых порядка 12 млрд руб. придется на месторождение Требса и Титова.

( Читать дальше )

Совет директоров Башнефти на заседании 31 июля рассмотрел ход реализации стратегии в области управления нефтесервисными организациями и принял ряд решений по формированию нефтесервисного холдинга.
Холдинг будет сформирован на базе дочернего предприятия компании Башнефть-Сервисные активы. В состав холдинга на первом этапе войдут 11 нефтесервисных организаций, которые представляют пять сегментов услуг: бурение, текущий и капитальный ремонт скважин, производство нефтепромыслового оборудования и механосервис, транспорт и строительство.

В последние годы российские нефтегазовые компании начали продавать свои нефтесервисные активы либо выделять их в отдельные холдинги. Так, например, ТНК-ВР обменяла свои сервисные активы на 3,5% акций Weatherford, крупнейшая российская компания Eurasia Drilling Company – бывший сервисный актив ЛУКОЙЛа. Газпром нефть окончательно вышла из нефтесервисного бизнеса, продав в январе 2012 года оставшиеся активы Газпромнефть-Сервиса.

Основная причина выхода компаний из нефтесервисных активов — неэффективность работы в рамках одной компании. Комплекс сервисных услуг включает множество различных направлений, поэтому нефтегазовым компаниям приходится содержать десятки таких предприятий. А если сравнить расходы, то затраты на нефтесервис у компаний, пользующихся услугами внешних подрядчиков составляют около $15 на тонну добытой нефти, а компании, использующие собственные сервисные подразделения, тратят около $18 на тонну.

Высокая степень истощения месторождений Башнефти ставит компанию в большую зависимость от сервисных услуг, таких например, как капитальный ремонт скважин. Увеличивающиеся расходы по ремонту и обслуживанию скважин приводят к росту себестоимости добычи. Таким образом, создание единого нефтесервисного холдинга поможет Башнефти снизить расходы на сервис, или, по крайней мере, сократить рост этих расходов.

Более того нефтесервисный холдинг Башнефти имеет все шансы составить конкуренцию другим российским компаниям на рынке. В настоящее время российский рынок нефтяного сервиса только развивается, и его существенную часть (около 40%) занимают международные компании, такие как Schlumberger, Halliburton и Baker Hughes. Из российских компаний на рынке нефтесервиса крупнейшими являются Eurasia Drilling Company и Интегра. Кроме того, правительство РФ сейчас рассматривает идею создания крупной государственной нефтегазосервисной компании на базе Роснефти и Роснефтегаза.

В дальнейшем Башнефть планирует вывести нефтесервисный холдинг за рамки акционерного общества. Возможная продажа нефтесервисного холдинга Башнефтью, как это когда-то сделал ЛУКОЙЛ, позволит компании получить значительный объем денежных средств, которые компания сможет инвестировать в развитие новых проектов, а также снизить затраты на бурение, капитальный ремонт и другие сервисные услуги.

Целевая цена по обыкновенным акциям Башнефти — $68,7, по привилегированным — $55.

В пятницу стало известно, что лицензия на разработку месторождений им. Требса и Титова может быть вновь переоформлена с компании Башнефть на ее совместное с ЛУКОЙЛом предприятие Башнефть-Полюс (ЛУКОЙЛу принадлежит 25,1% доля в Башнефть-Полюс).
Напомним, что в мае текущего года Роснедра отозвали лицензию у Башнефть-Полюс, вернув ее материнской компании, в связи с иском миноритария Башнефти. Дело в том, что по условиям конкурса обладатель лицензии должен обеспечить переработку на собственных мощностях не менее 42% от добытого сырья, однако в лицензионном соглашении не уточнялось, должны ли эти мощности принадлежать только исключительно владельцу лицензии, либо и аффилированным с ним предприятиям. Сейчас стало известно, что Роснедра в ближайшее время могут вернуть лицензию Башнефть-Полюсу с уточненной формулировкой.

В Минприроды заявили, что разработка месторождений им. Требса и Титова Башнефти в сотрудничестве с ЛУКОЙЛом, стратегически важна для всех сторон, включая и государство. Кроме того, по условиям конкурса, компания должна в течение пяти лет после получения лицензии завершить геологоразведочные работы и приступить к промышленной эксплуатации месторождений. Это не оставляет сомнений в том, что лицензия на разработку месторождений в ближайшее время будет возвращена компании Башнефть-Полюс.

( Читать дальше )

Изменили прогноз по ценам на нефть:
2012: $102
2013: $100
2014: $114 

Снизили прогноз EPS на 15-30% для российских компаний.

2 вывода:
1. широкомасштабная реформа росс нефтегазового сектора маловероятна.
2. основными бенефициарами налогового режима в ближайшие годы станут: Лукойл и Башнефть

Лучше рынка: Башнефть, ТНК-BP, хуже рынка: Роснефть.

 

Желание собственников продать или разместить пакет Башнефти на как можно более выгодных условиях, обусловило проведение активной работы по улучшению инвестиционной привлекательности акций компании. Инвестируя в Башнефть, миноритарии смогут выиграть на росте котировок, который будет обеспечен целенаправленными усилиям менеджмента.
Новый председатель совета директоров Башнефти Феликс Евтушенков в интервью Агентству нефтяной информации сделал ряд заявлений, которые должны благоприятно повлиять на котировки акций в долгосрочном периоде.

В частности, была названа приблизительная дата IPO Башнефти — осень 2013 года. Ранее возможность IPO рассматривалась компанией лишь в том случае, если руководству и владельцам не удастся найти стратегического инвестора на крупный пакет в 25% акций. Четвертая часть всех обыкновенных акций Башнефти оценивается в $2 млрд, при текущей рыночной капитализации в $9,2 млрд. Ранее рассматривалась возможность продажи этого пакета индийской ONGC. Однако последние заявления руководства косвенно свидетельствуют о том, что в настоящее время перспективный покупатель еще не найден. Впрочем, это не означает, что он не появится в будущем, до IPO. 

( Читать дальше )

Market Talk:

Илья Лобанов, Альфа-Банк:
мы видим устойчивый спрос со стороны западных клиентов — многие были недовешены в рискованных активах, но российские инвесторы пока предпочитают оставаться в стороне: негативные настроения заставляют игроков открывать короткие позиции.

Любопытно что эти сведения контрастируют с тем, что говорил вчера Олег Ачкасов, который не видел существенного притока денег. 

Алексей Бачурин, Ренессанс Капитал:
В конце прошлой недели инвесторам поступили деньги от байбэка Роснефти и Башнефти.… от Башнефти миноритариям поступило $600 млн. Думаю, эта денежная масса давит на рынок. Много клиентов пытаются купить бумаги, но при невысокой ликвидности это сложно сделать. Объем выкупа Роснефти 68,3 млрд руб.

Михаил Кан, Грандис Капитал:
После новостей о реорганизации ФСК и Холдинга МРСК оттуда вышли два крупных энергетических фонда, остальное игроки просто боялись заходить. Сейчас инвесторы поняли, что бумаги дешевые и не все так страшно.

Итоги по сделкам РЕПО ЦБ РФ 30.05.2012



Список сократился, выбыли: 
«ИНТЕР РАО ЕЭС» ОАО ао
ОГК-2 ОАО ао
ОГК-3 ОАО ао
Их доля не существенна — 112 145 289 р.

По урке занесли меньше — 32 020 782 851р. (на 8% меньше от вчерашнего объема)

В общем, судя по всему, все выжидают и вполне «сытые» баблосом. Буду следить за этим всем дальше, если будут существенные изменения обязательно выложу.

Итоги по сделкам РЕПО ЦБ РФ 29.05.2012



Времени особо нет комментировать, смотрите кому интересно. 
Тут с недельными аукционами и сегодняшними 2-мя. 

 Роснедра отменили приказ о передаче ООО «Башнефть-полюс» (СП ОАО «Башнефть» и ОАО ЛУКОЙЛ) лицензии на освоение нефтяных месторождений им. Р.Требса и А.Титова в Ненецком автономном округе. Об этом сообщил представитель Роснедр, соответствующий приказ был подписан 18 мая.

24 апреля 2012 года в ресторане «Недальний Восток» прошел пресс-завтрак независимого аналитического агентства Инвесткафе, посвященный завершению покрытия компаний нефтегазового сектора России и запуску институционального направления Investcafe.co.uk. В рамках покрытия команда независимых аналитиков Инвесткафе провела десять исследований крупнейших компаний отрасли: ТНК-ВР, Газпром, Башнефть, Новатэк, Газпром нефть, Лукойл, Роснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз и Транснефть. На основании DCF-моделей были сделаны прогнозы, а также сформирован ряд рекомендаций для долгосрочных инвесторов. Команда аналитиков работала над исследованием в течение года, и в последние два месяца агентство выпускало по 1-2 материала в неделю, которые публиковались на сайте. Инвесткафе, по сути, стало первым в России независимым аналитическим агентством, осуществившим подобную трудоемкую работу. Таким образом, Инвесткафе вышло на новую орбиту и освоило европейские стандарты качества аналитических материалов. 

( Читать дальше )