Роснефть сегодня первой среди крупных российских нефтяных компаний начинает сезон отчетности за 1К18. На компании должно было позитивно сказаться улучшение макроэкономической конъюнктуры в 1К18 — цена Brent составила $67/барр. (Urals $65.2/барр.) против $61.3 ($60.4) в 4К17. Тем не менее этот эффект был компенсирован укреплением рубля, которое привело к более медленному росту рублевой цены (Urals 3 707 руб./барр., +5% кв/кв). Коме того, положительный лаг экспортной пошлины сократился до $6/т с $11/т в 4К17, и также сгладил эффект роста цен на нефть в финансовых результатах за 1К18. Компания незначительно увеличила добычу нефти — на 0.4% г/г, при этом добыча природного газа осталась практически неизменной. Компания заметно сократила объемы переработки нефти — на 4.1% г/г. Таким образом, мы ожидаем, что выручка достигнет 1 730 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс составляет 1 762 млрд руб.), что предполагает рост на 2.6% кв/кв. EBITDA, рассчитанная непосредственно по отчету о прибылях и убытках (без корректировок Роснефти на эффект предоплат) должна составить 333 млрд руб. (консенсус-прогноз 370 млрд руб.), предполагая рост на 3.4% кв/кв и 21.5% г/г. Мы ожидаем, что чистая прибыль составит 76 млрд руб. (консенсус-прогноз — 81 млрд руб.), что ниже уровня предыдущего квартала в 100 млрд руб. на 24%, при этом разница преимущественно объясняется прибылью до уплаты налогов в размере 100 млрд руб. после мирового соглашения с Системой, которая поддержала чистую прибыль по итогам 4К17. На телефонной конференции мы ожидаем услышать более подробную информацию о недавно объявленных мерах по повышению рыночной капитализации Роснефти, включая сокращение долговой нагрузки и программу выкупа акций. Кроме того, еще одной важной темой для обсуждения, на наш взгляд, станет прогноз по капзатратам на 2018 и планы по добыче. Также, вероятно, внимание привлечет новая информация по планируемой продаже долей в гринфилд-проектах.
Правительство разрешило «Газпрому» направить на дивиденды меньше половины прибыли
В апреле правление «Газпрома» предложило совету директоров сохранить дивиденды на уровне 2016 г. – 8,04 руб. за акцию, или 190 млрд руб., т. е. около 26% чистой прибыли по МСФО (710,8 млрд руб. в 2017 г.). Совет директоров рассмотрит этот вопрос 16 мая. Проект директивы для голосования государственных представителей уже готов, им рекомендовано согласиться с предложением правления «Газпрома», рассказали «Ведомостям» два федеральных чиновника. Представитель «Газпрома» от комментариев отказался. Представители премьер-министра Дмитрия Медведева, Минэкономразвития, Минфина, Росимущества на запросы «Ведомостей» не ответили. (Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ, поскольку АФК Система ее опровергает.АТОН
Польша возбудила дело против «Газпрома» и его партнеров по «Северному потоку – 2»
Польский антимонопольный регулятор UOKiK возбудил дело в отношении «Газпрома» и пяти европейских компаний (Wintershall, OMV, Engie, Uniper и Shell), с которыми заключено соглашение о финансировании проекта «Северный поток – 2». Собственно, соглашение, заключенное весной 2017 г., и стало предметом расследования регулятора. UOKiK подозревает, что участники соглашения совместно реализуют проект и финансируют строительство трубы, говорится в сообщении польской структуры. «Это может стать нарушением антимонопольного законодательства», – цитируются в сообщении слова президента UOKiK Марека Ниччала. «Мы подтверждаем, что получили письмо от антимонопольного регулятора Польши UOKiK и сейчас находимся в процессе его изучения», – сообщил «Ведомостям» представитель «Газпрома». (
Система, возможно, внесет 1,5 млрд руб. для полученияконтроля в СП.
АФК «Система» (SSA LI – рекомендация пересматривается) и Госкорпорация «Ростех» готовы закрыть сделку по созданию СП, объединяющего активы в области микроэлектроники, в мае или июне. Об этом сообщает РБК. По данным его источников, АФК «Система» должна будет в дополнение к активам внести в капитал СП 1,5 млрд руб., но при этом она получит в нем контроль.
Сделка обсуждается с 2016 г.
Технологический сегмент Системы в прошлом году сгенерировал 51 млрд руб. выручки (сокращение на 4% за год) и 6,6 млрд руб. EBITDA (рост на 14%), что составило 7% и 3% от соответствующих консолидированных показателей. Система и Ростех начали обсуждать слияние активов в области микроэлектроники в 2016 г. и в июне прошлого года заключили соглашение о намерении создать объединенную компанию. Однако сделка была заморожена из-за спора Системы с Роснефтью (ROSN LI – ДЕРЖАТЬ) и ее дочерней компанией «Башнефть» (BANE RX –ДЕРЖАТЬ).
Размер возможных инвестиций приемлемый, но отдача от них непонятна, учитывая значительные операционные риски в сегменте микроэлектроники.
Вариант, при котором Системе не пришлось бы вкладывать денежные средства в СП с Ростехом, на наш взгляд, был бы предпочтительнее, но сумма в 1,5 млрд руб. в любом случае является посильной для компании после завершения спора с Роснефтью. В то же время сохраняются значительные риски того, что финансовые показатели объединяемых активов в краткосрочной перспективе останутся достаточно слабыми и сильно зависящими от наличия госзаказа, и отдача от инвестиций и перспективы монетизации активов в этом сегменте
остаются неясными. Наша рекомендация для акций Системы в настоящее время пересматривается.
Учитывая, что Башкортостану принадлежит 25% от общего числа акций (25.8% обыкновенных акций) в Башнефти (69.3% обыкновенных акций принадлежит Роснефти) прогноз в размере 8.0 млрд руб. предполагает дивиденды 180 руб. на акцию, что соответствует доходности 8% и 11% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. Кроме того, это предполагает коэффициенты выплат 22% и 25% по стандартам МСФО и РСБУ из чистой прибыли за 2017. Очевидно, такая оценка дивидендов означает, что Роснефть не получит большую часть из 100 млрд руб., недавно полученных Башнефтью от Системы, в качестве дивидендов за 2017 — общая дивидендная выплата составит 32 млрд руб. Тем не менее, поскольку это не официальное объявление о дивидендах, сделанное Башнефтью, прежде чем делать окончательные выводы в отношении привлекательности акций Башнефть как дивидендной истории, мы рекомендуем подождать рекомендацию совета директоров по дивидендам, которая вероятнее всего появится в конце апреля-начале мая. Башнефть выплатила 148.3 руб. на акцию в качестве дивидендов за 2016.АТОН