Сразу отметим, что не будем очень глубоко закапываться в детали, т.к. неоднократно отмечали свое отношение к компании и считаем, что отчетности частично “накручены”. Тем не менее оценим то, что компания хочет показать инвесторам. За второе полугодие:

▪️ Выручка 159 b₽ (+53% г/г)

▪️ EBITDA 10,4 b₽ (+6% г/г)

▪️ Чистая прибыль 1,6 b₽ (-52% г/г)

Прогнозы, данные в середине 2025, не выполнили по EBITDA, рентабельности и ЧП. Причем по прибыли отклонение от прогноза почти в 2 раза.

В операционном плане изменений нет:

▪️ Основа – оптовая продажа топлива, заправки вносят меньший эффект

▪️ Запасы ранее взятого топлива расходуются, пополнение для перепродажи идет по более высоким закупочным ценам. Из-за этого маржа снизилась до низких 5–7% EBITDA

▪️ FCF снова отрицательный (-400 m₽), это база для компании, деньги традиционно утекают

▪️ Долг удвоился г/г до 46 b₽. Затраты по финансированию: кредиты + аренды — 2/3 EBITDA. Net Debt/EBITDA – 2,2 (-0,7 п.п. г/г). Не считаем, что показатель репрезентативен для компании ввиду возможной “накрутки” выручки и EBITDA. Более разумно в таких условиях смотреть на тот факт, что долг в 3 раза превышает капитализацию

Пока некоторые компании предпочитают не делиться прибылью с акционерами, ссылаясь на экономическую ситуацию, Полюс продолжает придерживаться обновленной див. политики. Совет директоров компании сообщил о намерении рассмотреть вопрос о выплате дивидендов поитогам 3 квартала. Для инвесторов это стало неожиданной, но позитивной новостью. Решение и выплате и ее размере совет директоров примет 5 ноября.

💰 Напомню, в начале года Полюс объявил, что теперь будет стремиться выплачивать дивиденды не реже двух раз в год.  Исторически выплаты происходили именно с такой периодичностью, однако в случае более частых выплат это станет позитивным сигналом о качественном корпоративном управлении и внимании к интересам миноритарных акционеров, включая частных инвесторов.

✔️ Финансовые возможности для этого у компании есть. Высокая операционная эффективность и благоприятная ценовая конъюнктура на рынке золота создают комфортный запас прочности. Золото с начала текущего года в рублях подорожало на 57%, а акции Полюса выросли на 45%, даже несмотря на октябрьскую коррекцию.

Посмотрите внимательно на график этой бумаги и сравните с Роснефтью. Реализация будет сильно похожей.