Компания демонстрирует устойчивые операционные и финансовые результаты, однако высокая процентная ставка остаётся ключевым сдерживающим фактором для формирования положительного свободного денежного потока.

Сценарий до весны 2026 года: возвращение к уровням выше 170 при позитивной геополитике и опережающий рост на фоне существенного снижения ставок.

Ключевые финансовые итоги 9М25:

• Выручка и EBITDA соответствовали ожиданиям.

• Чистая прибыль за 3К25 оказалась на 36% ниже прогноза из-за доли в СП, отложенных налогов и курсовых разниц.

• Накопленная чистая прибыль за 9М25 составила 1,1 трлн руб. Более 30% этой суммы обеспечили отмена части НДПИ и курсовые разницы.

• Свободный денежный поток (FCF) накопленным итогом превысил 0,25 трлн руб., но с учётом процентных расходов остаётся отрицательным.

• Дивиденды по итогам 2025 года, вероятно, выплачены не будут, несмотря на ожидаемую чистую прибыль на уровне ~1,3 трлн руб.

Прогноз на 4К25: ожидается рост показателей за счёт электроэнергетики и продаж газа на внутреннем рынке, однако денежный поток, вероятно, останется отрицательным.

Поставленный объем превысил контрактные обязательства «Газпрома».

Это десятый рекорд с момента выхода поставок по газопроводу «Сила Сибири» на максимальный контрактный уровень 1 декабря 2024 года.

Поставки российского газа идут в рамках долгосрочного Договора купли-продажи газа между «Газпромом» и CNPC.

t.me/gazprom

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 28.11.25 вышел отчёт по МСФО за 3 квартал 2025 г. компании Газпромнефть (SIBN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Газпромнефть — российская вертикально-интегрированная нефтяная компания. Основные виды деятельности: разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, производство и реализация нефтепродуктов.

После Роснефти и Лукойла, входит в ТОП-3 российских нефтяных компаний по объёмам добычи и переработки нефти. Доказанные и вероятные запасы превышают 4 млрд тонн в нефтяном эквиваленте. Этих запасов хватит более чем на 20 лет. Годовая добыча углеводородов превышает 100 млн тонн в нефтяном эквиваленте. Из них около 40 млн тонн составляет объем переработки. Компания производит бензин, авиакеросин, битум, моторные масла и прочее.

Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2025 года.

▪️ Выручка за девять месяцев 2025 года увеличилась на 1,7%, до 1079,8 млрд рублей. Сдержанная динамика показателя в основном объясняется снижением объемов транспортировки нефти в сочетании с уменьшением выручки от реализации нефти на экспорт из-за укрепления курса рубля и снижения средней цены на нефть в долларах США. При этом, согласно данным в октябре комментариям президента компании Николая Токарева, по итогам 2025 года прокачка нефти сохранится на уровне прошлого года.
▪️ Операционная прибыль за девять месяцев 2025 года увеличилась на 12,3%, до 270,9 млрд рублей, на фоне роста выручки и снижения убытков от обесценения внеоборотных активов.
▪️ Прибыль до налогов в январе-сентябре 2025 года выросла на 11,1% год к году, до 385,7 млрд рублей, вследствие увеличения операционной прибыли и роста процентных доходов с 53,8 до 83,2 млрд рублей.
▪️ Чистая прибыль за девять месяцев 2025 года уменьшилась на 7,0% и составила 244,6 млрд рублей.

• Классический (стандартный) FIRE – базовый вариант: копите капитал, примерно в 25 раз превышающий годовой бюджет (по правилу 4% дохода)[1]. Когда сумма накоплений достигает этого уровня, можно «уйти на пенсию» и жить на пассивный доход. Иными словами, инвестиционный доход полностью покрывает расходы, а дальнейшая работа становится лишь опциональной[1].
• LeanFIRE («худой» FIRE) – стратегия с минимальными расходами. Здесь покрываются только самые необходимые затраты (жильё, еда, транспорт и т.п.), без роскоши[2]. За счёт такой жёсткой экономии можно достичь FIRE очень быстро: например, при расходах $20 000/год по правилу 4% понадобится всего ≈$500 000 накоплений[3]. LeanFIRE предпочитают любители минимализма, готовые жить очень скромно ради досрочной независимости.

Нейтральный отчёт по МСФО за Q3 2025:

▪️ Выручка 360 b₽ (+4% г/г)
▪️ EBITDA 142 b₽ (+7% г/г)
▪️ Чистая прибыль 83 b₽ (-2% г/г)

Отработали примерно на уровне второго квартала. Рост добычи и экспорта нефти компенсировался снижением экспорта нефтепродуктов и временными остановками мощностей из-за атак в сентябре. Тем не менее EBITDA продолжает устойчиво расти, ситуация остаётся сбалансированной: давление на рынок труда компенсируется снижением себестоимости реализованной нефти — двух ключевых статей расходов.

Чистая прибыль под давлением 40% налога, но компания удерживает её на высоком уровне даже в таких условиях.

При этом капзатраты продолжают расти к/к. Расширение мощностей в направлении Новороссийска завершится в 2025 году, но на очереди другие проекты. Чистый долг остаётся отрицательным.

💰 Дивиденды: сколько ждать?

▪️ Если брать 50% ЧП без учёта прибыли совместных компаний и курсовых разниц — около 33 b₽ или 45 ₽ на преф.
▪️ За 9 месяцев аналогичный расчёт даёт 140 ₽.

«Дефицит на мировом рынке, возникший в результате недавнего сокращения поставок в Лондоне, все еще ощущается, — сказал Дэниел Хайнс, товарный стратег из ANZ Group Holdings Ltd. — Поскольку золото сейчас не в тренде, инвесторы, похоже, переключились на серебро».

📈 Представьте, что в 1955 году вы прочитали книгу никому не известного инвестиционного консультанта Филипа Фишера. Вдохновившись его идеями, вы вложили 10 000 долларов в скромную компанию под названием  Motorola. К 1999 году ваш капитал вырос бы до  6,6 миллионов долларов.

💡 Это не магия и не везение. Это результат применения философии, изложенной в книге «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы». Если Бенджамин Грэм учил покупать «сигаретные окурки» по цене ниже номинала, то Фишер предложил принципиально иной подход:  искать и годами держать выдающиеся компании, способные к сверх росту.

🎣  В чем суть подхода Фишера?  «Ловить рыбу весом в 10 раз больше»

📊  Фишер сравнивал два подхода к инвестициям:

 Подход Грэма: Купить дешевую акцию и продать, когда рынок оценит ее справедливо. Это как ловить много маленькой рыбы.

 Его собственный подход: Найти по-настоящему  великую компанию и держаться за нее годами, позволяя ей расти в десятки и сотни раз. Это как поймать одну рыбу весом в 10 раз больше.

Ozon обычно воспринимают как крупный маркетплейс с быстрой доставкой. Но у компании длинная история, в которой хватает неожиданных поворотов — от первых экспериментов конца 90-х до собственных логистических проектов, финтех-инициатив и благотворительных сервисов. 

Давайте посмотрим, как за годы менялся Ozon и какие неожиданные решения стояли за его ростом.

1. Название родилось по образцу Amazon — и закрепилось случайно как Озон

В 1998 году создатели интернет-магазина ориентировались на западный Amazon и сначала выбрали созвучное название Azon. 

Однако пользователи в России читали его как Ozon, и в итоге бренд закрепился именно под этим именем. Позже основатели заметили удачную ассоциацию с озоном — «газом жизни» — что придало имени символичности.

2. Первые покупатели — русскоязычные читатели по всему миру

Свой первый заказ Ozon получил в день открытия магазина (9 апреля 1998 года), а основную часть ранних клиентов составили выходцы из России, проживающие за границей.