Часто, как только мы остаёмся в полной тишине и без дела, нам становится тревожно и некомфортно. Мы убегаем в телефон, включаем музыку или начинаем переставлять вещи на столе. И оказалось, это нормально для большинства из нас. В 2014 году учёные из Вирджинского университета провели эксперимент, который многих шокировал (исходные данные эксперимента разнятся в разных источниках, но вывод остается единым). Они предлагали людям остаться в пустой комнате без книг, телефонов и бумаги на 15 минут. В итоге 67 процентов мужчин и 25 процентов женщин предпочли бить себя током, чем просто остаться в тишине. Им было настолько невыносимо находиться наедине с собственными мыслями, что они нажимали на кнопку и получали несильный, но все же болезненный удар током, лишь бы чем-то себя занять. Тишина для психики оказалась непереносимой.

Британский педиатр и психоаналитик Дональд Винникотт, работая с младенцами, еще много лет назад заметил одну важную вещь — маленький ребёнок не умеет быть один. Когда мама выходит из комнаты, он перестаёт существовать в психологическом смысле, потому что его спокойствие напрямую зависит от присутствия взрослого. И если этого взрослого нет, ребёнок начинает кричать или искать любую замену — соску, игрушку, погремушку. Это не каприз, это способ выживания.

( Читать дальше )

Перспективные макроиндикаторы показывают: номинальный цикл роста в США снова ускоряется. В реальном выражении бюджетные расходы остаются выше уровней 2024–2025 годов, глобальная денежная масса растёт темпами 8–9% г/г, но главный источник ликвидности сейчас — уже не только государственный дефицит. Всё большую роль играет долговое финансирование инвестиционного бума вокруг ИИ. Строительство ЦОД, закупка GPU-кластеров, расширение энергетической инфраструктуры — всё это кредитуется и создаёт новый слой частного спроса на деньги. Фактически мир получил новый механизм кредитного расширения.

Рынок труда США, судя по оперативным данным, прошёл локальное дно. Опросы ФРБ Нью-Йорка показывают стабилизацию вероятности быстрого трудоустройства, недельные данные ADP вышли из отрицательной зоны. При этом предложение рабочей силы почти не растёт. Даже умеренное восстановление занятости способно вновь разогнать зарплаты, потребление, корпоративные прибыли и инфляцию.

Формально такая комбинация — ускорение роста, стабилизация рынка труда и инфляция выше 2% — должна была бы означать ужесточение политики ФРС.

( Читать дальше )

 

     «Александр, а как вы относитесь к шортам в моментуме?»

 

    Отношусь плохо, акции это все же долгосрочный растущий актив, отсюда там смещение вероятностей в пользу лонгов. Достаточное, чтобы не играть шорты в принципе. Но вот на валютных фьючерсных системах — там вполне можно. Там шорт имеет даже некоторое преимущество из-за распада контанго.

 

 

***

     «Вы вроде писали, что часть портфеля у вас «пассивная», а почему? Есть какой-то глобальный риск в трейдинге? И какую долю портфеля по-вашему разумно держать в авто-следовании, в агрессивных стратегиях?»

 

     Конечно, есть риск — любая стратегия может сломаться, я этого никогда не скрывал. Более того, рано или поздно — любая сломается. Но обычно они успевают до этого заработать сильно больше, чем отдать при поломке, поэтому и есть резон их играть… А не потому, что там какие-то вечные кеш-машины.

 

( Читать дальше )

Очень увлекла теория игр, поэтому стараюсь прочитать всё, что касается данной темы. Очередная книга, посвященная этой теории. В ней ракрываются основные постулаты теории, примеры и дилеммы. В основном всё в классическом виде. Если начинаешь только погружаться в данную тему, то данная книга вполне подходит для начала

🏢 В конце апреля Центробанк снизил ключевую ставку до самого низкого значения за последние два с половиной года. Что это значит для строительной отрасли и её участников? Давайте разбираться вместе!

📈 Вначале давайте пробежимся по финансовым результатам компаний по МСФО за 2025 год. У всех компаний темпы роста выручки в отчётном периоде замедлились по сравнению с 2024 годом, и минувший год действительно стал настоящим испытанием для всей индустрии недвижимости.

Что, впрочем, совершенно неудивительно, учитывая, что среднегодовая ключевая ставка достигла исторического пика в 19,2%, что привело к росту ипотечных ставок до запредельных уровней. Естественно, это серьёзно ударило по рынку жилой недвижимости, резко ограничив покупательскую способность населения. Максимальный темп роста выручки в 2025 году показала компания GloraX, чья выручка увеличилась на +26,5% до 41,3 млрд руб., ну а аутсайдером по этому показателю стала Группа ЛСР с динамикой +5,3%:

  

📈 По данным ДОМ РФ, средняя стоимость квадратного метра в новостройках за 2025 год увеличилась на +13,3% до 214,4 тыс. руб. Темп прироста очевидно замедляется, но всё ещё кратно опережает инфляцию. Почему? Всё дело в себестоимости строительства!

( Читать дальше )

💬 В Москве довелось увидеться со знакомыми и друзьями, которые переехали в златоглавую по разным причинам, в основном, по работе. И спрашивал у каждого: «какие дальнейшие планы у тебя в столице?».

Ответ был как на подбор: «не знаю, жить, снимать, дальше — не знаю».

😱 Это меня немного пугает. Друзей люблю, но такой подход лично меня немного не устраивает — получается, пока ты работаешь, живешь, снимаешь, тратишь приличную сумму на жизнь, оставаясь зачастую без накоплений, а дальше что, когда организм или возраст скажет «Стоп»? Жизнь в нищете?

🤯 Учитывая цены на квартиры в Москве и области, накопить практически нереально, без учета семейной ипотеки, но для этого нужен ребенок.

🙏 Сразу скажу, я не ною, просто размышляю на будущее: зачем так жить, крутиться как белка в колесе, если в конечном счете и колесо даже будет не твоим…

💃 В Москве много возможностей, интересной работы, я и сам удаленно работаю на московскую компанию, периодически приезжая в офис. В моем родном Красноярске многие слове «биржа» почти все добавляют «труда», и никакой мысли о финансовых рынках. Серьезно, в Красе меня ждала работа бухгалтером максимум. Говорю за себя, если кто-то нашел крутую работу у себя в регионе — респект.

( Читать дальше )

Снижение КС до 14,5% на 50 бп не смущает, как непоследовательность сигналов, противоречивость в оценке данных и несогласованность прогнозов Банка России.

В марте рассматривали шаг 100 бп, были мягки в риторике, несмотря острую фазу на Ближнем Востоке, падение рубля до 85 за USD и неочевидность замедления инфляции. Сейчас повысили прогноз по КС на 50 бп до 14-14,5% в 2026 без изменения прогноза по инфляции 4,5-5,5% и поспорили с Президентом в оценке ВВП за 1 кв. Вместо USD по 75 и инфляция ~0 увидели возросшие риски — к внешним условиям добавились бюджетные.

В предыдущем прогнозе (фев.26) ЦБ ждал в 1 кв. 2026:
• инфляцию 10% с.к.г. и 6,3% г/г — факт 8,7% и 5,9%
• рост ВВП +1,6% г/г — факт -0,3% (оценка Минэка)
• инвестиции в 2025 +1,7% — факт -0,4%, но в 2026 ждут +0-2%
Теперь ЦБ говорит, что экономика замедлилась из-за налоговых изменений и календарного фактора, инфляция идет по верхней границе прогноза, а ВВП будет лучше ожиданий.

Что дальше?

В апреле будет минимальная в истории инфляция (0,3%, факт за 4 нед. 0,25% м/м). До тарифов в октябре ей ничего не угрожает. Инфляционные ожидания должны затухать. Экономике расти сложно при реальной ставке ~10%. В июне ЦБ может также снизить ставку на 50 бп, а дальше выберет траекторию в соответствии с новым прогнозом.

( Читать дальше )

Задолженность банков по РЕПО с ЦБ за полтора года выросла в 10 раз, до 4,5 трлн. Работает всё так: банк берёт рубли у ЦБ под 15%, покупает длинную ОФЗ с купоном 12–14% и зарабатывает не на кэрри, а на переоценке тела при снижении ставки.

И эта схема с плечом работает: в марте сектор заработал 448 млрд, почти весь прирост прибыли м/м был от переоценки ОФЗ на ожиданиях снижения ставки. Плюс на балансах висит 0,3 трлн нереализованных убытков по старым покупкам ОФЗ, которые банки держат до погашения и не показывают в P&L.

Пока ЦБ в цикле смягчения, схема работает. Но если цикл развернётся — пойдут зеркальные отрицательные переоценки, а плечо через РЕПО усилит эффект. Это объясняет, почему ЦБ будет очень осторожен с разворотом ставки, даже если инфляция пойдёт вверх.

Для длинных ОФЗ это асимметричный аргумент: разворот ставки вверх теперь дороже для системы, чем могло казаться раньше.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

( Читать дальше )

ЦБ может ускорить экономический рост, если на ближайшем заседании остановит цикл снижения ключевой ставки, а вместо этого ускорит рост денежной массы.

В этом случае Эльвира Набиуллина повторит опыт своего кумира Пола Волкера.

Статья как повод

В Коммерсанте вышла статья Александра Лосева www.kommersant.ru/doc/8587842

Цель у автора благая, он рассуждает о том, как российской экономике избежать рецессии.

Не буду относиться к его рецептам, их просто нет или они носят общий характер. Чего стоит, например, этот пассаж:

«Потребуется концептуальное управление процессом рефляции с иерархией приоритетов, со стратегией и векторами целей, выбор отраслей, мер поддержки, исполнителей. Целесообразно временное ведение экономического дирижизма с планированием производств и с возможностью контролировать межотраслевой баланс для оптимизации использования ресурсов и снижения издержек во внутренних цепочках создания стоимости.»

Но вот вольную интерпретацию автором событий прошлого хочется исправить. И извлечь из прошлого полезный опыт.

( Читать дальше )

     Вначале может показаться, что книга — чума. Но потом окажется, что так оно и есть. 
     Совершенно точно нужно брать с осторожностью, так как текст не адаптирован под современных людей, которые любят быстро и коротко. Ведь информации вагон, а полезного — коробок. 
     Посему если вы не готовы к иногда нудным и долгим повествованиям, неизвестным оборотам и словам, то и не нужно себя мучить.

     Суть проста: автор говорит о появлении праздного класса, который постепенно эволюционирует в демонстрационный. Объясняет и приводит примеры из личных наблюдений. Но очень жаль, что он не может обновить эту свою модель. Ведь книга написана в 19 века и автор уже давно дерево… или куст. Может быть даже какие-то молекулы есть в этой книге. Ну да ладно.
     Я хочу сказать, что праздный класс и демонстрационный — это не два разных класса, а лишь положение на, скажем, секторе круга. Праздный класс — люди, которые не работают и не приносят пользу обществу. Демонстрационный класс — люди, демонстрирующие свою принадлежность к знатному, уважаемому обществу через потребление.

( Читать дальше )