Аэрофлот выдал неожиданно неплохой* отчет за 1-й квартал по МСФО.



*неплохой в том смысле который отражен в заголовке :) Но нельзя не отметить, что ситуация с момента прошлого разбора улучшилась.

Что следует отметить? На удивление, лизинговые платежи (проценты по аренде) даже чуть снизились. Мне пока не очень понятно почему это произошло. Возможно, в льготных договорах был «зашит» какой-то дисконт. При 9.5 млрд платежах арендных процентов и долге по аренде в 646 млрд (!) ставка что-то около 5.9%. Тут просто надо помнить, что прям долго это продолжаться не сможет.



( Читать дальше )

ИРАО выкатили отчетность за 1й квартал.


Как видим, операционная прибыль и ебитда слегка скорректировались. Но это не важно. Важнее другое: как я недавно отмечал: ИРАО — один из наиболее очевидных бенефициаров высокой ставки

С учетом нынешней ставки, можно ожидать порядка 18 млрд проц доходов только за первый квартал! Если ставка не будет снижаться крайне быстро, а ЦБ в принципе об этом говорит, то компания будет получать повышенные процентные доходы даже не смотря на огромный капекс в 24-м году. Да и операционную прибыльность никто еще не отменял.

По итогу, процентные доходы оказались еще выше (я всегда стараюсь давать консервативный прогноз)!



( Читать дальше )

Ну, как в таких случаях говорят: смотри. Когда и если цены на удобрения пойдут вверх — Фосагро может начать смотреться очень привлекательно.

К тому же, есть два дополнительных фактора, вносящих дополнительный позитив в перспективы роста спроса на удобрения: 1) недовнесение удобрений в эпоху высоких цен 21-23 годов; 2) временное выбытие посевов на Украине (к тому же почвы там весьма плодородны — требуют меньше удобрений)

Про то, что Банк Санкт-Петербург находится в новой реальности пишу достаточно давно. Можно вспомнить свежий разбор по итогам первого квартала.

Сегодня подоспели данные по 101-й форме Банка России. Итого, за первые 4 месяца банк заработал 18.4 млрд прибыли! В апреле же банк продолжил наращивать темпы: прибыль за месяц составила внушительные 4 млрд.

Месяцем ранее, по первым квартальным данным, я писал, что мой консервативный прогноз в 35-40 млрд прибыли придется пересматривать. Подчеркну, что даже по таким прогнозным данным, банк смотрелся весьма дешевым.

Текущие показатели прибыли соответствуют годовому значению в 55 млрд

По всей видимости, это и будет ориентир. При текущей цене акций, это соответствует P/E=3. Для банка крайне дешево. Тем более, что БСПб показал, что прекрасно справляется в использованием дополнительного капитала.

Стоит вот еще о чем сказать: помимо успешно растущего основного бизнеса, БСПб имеет немало доходов с торговых операций на финансовых рынках.


Сорь за ужасный график, но суть в следующем: хотя с исторической точки зрения, 10 млрд торгового дохода в 23-м году — это много, но надо же делать скидку на рост самого банка.

( Читать дальше )

В прошлом посте говорилось, что пора возвращать химиков на радары. Сегодня вышел отчет Фосагро. Бегло рассмотрим что интересного можно оттуда подчерпнуть.



Несмотря на рост объемов производства и роста продаж на ~11%, выручка из-за падения цен почти не изменилась. Как видим, себестоимость растет не сильно: скорректированный на пошлины рост на ~20%, т.о. на тонну продукции рост на ~9% — вполне в инфляционных рамках. Данный рост привел к падению валовой прибыли на 15%.

Пошлины составили аккурат 7% выручки -> доля экспорта ~70% (вроде опять все в норме: первый квартал высокий спрос в России).


( Читать дальше )

После американских горок 21-23 годов, цены на удобрения стабилизировались

Ритейл цены в штатах по основным видам удобрений таковы:

DRY
Date Range	DAP	MAP	POTASH	UREA
May 15-19 2023	829	831	627	619
June 12-16 2023	823	832	621	624
July 10-14 2023	811	823	614	609
Aug 7-Aug 11 2023	758	764	566	576
Sep 4-8 2023	738	745	518	563
Oct 2-6 2023	705	791	508	573
Oct 30-Nov 3 2023	713	801	508	573
Nov 27-Dec 1 2023	715	820	518	552
Dec 25-29 2023	721	812	514	536
Jan 22-26 2024	734	809	509	527
Feb 19-23 2024	749	812	506	534
Mar 18-22 2024	778	823	506	574
Apr 15-19 2024	780	830	513	585
May 13-17 2019	789	829	511	556
LIQUID
Date Range	10-34-0	ANHYD	UAN28	UAN32
May 15-19 2023	739	895	421	514
June 12-16 2023	737	781	406	476
July 10-14 2023	730	734	393	465
Aug 7-Aug 11 2023	714

( Читать дальше )

БСПб выкатил отчетность МСФО за 1-й квартал.

Напомню, что согласно данным 101-й формы, дела у банка были весьма неплохи (ссылка на разбор). Посмотрим на уточненные данные.

• Чистый процентный доход составил 17.2 млрд рублей (+53.5% по сравнению с 1 кварталом 2023 года);
• Чистый комиссионный доход составил 2.7 млрд рублей (-25.4% по сравнению с 1 кварталом 2023 года);
• Чистый торговый доход составил 2.2 млрд рублей (-62.5% по сравнению с 1 кварталом 2023 года); 
• Выручка составила 22.3 млрд рублей (+6.7% по сравнению с 1 кварталом 2023 года);
• Операционные расходы составили 6.0 млрд рублей (-0.7% по сравнению с 1 кварталом 2023 года); отношение издержек к доходам составило 26.8% (28.8% по итогам 1 квартала 2023 года);
• Чистая прибыль составила 13.0 млрд рублей (-10.9% по сравнению с 1 кварталом 2023 года), что соответствует рентабельности капитала 29.0% (39.0% по итогам 1 квартала 2023 года).

Как можно заметить, основной бизнес банка чувствует себя прекрасно. Здесь могла быть шутка про «разовые доходы» (тм). Торговый доход на среднем уровне (с учетом роста капитала).

( Читать дальше )

Часто можно услышать тейки о том, что банкам вскоре поплохеет. Подобные тезисы стали чаще звучать после резкого подъема ключевой ставки, а затем и вовсе осознания того что, мы вступили в эпоху высоких ставок.

В принципе, я прекрасно понимаю, что у данных тезисов есть свои доводы. Правда пока хворь минует банковский сектор. Греф вот и вовсе заявляет, что Сбер планирует перебить рекорд 23-го года. Неудивительно, что при таком сентименте будет много желающих предрекать темные времена для Банка Санкт-Петербург. Помним же про «разовые» прибыли 22-го года, которые потом стали разовыми прибылями 1го квартала 23-го, разовыми прибылями 1П23, ладно разовыми прибылями 23-го… Но вот в 24-м году то точно поплохеет!

С выходом квартальных данных можно оценить, какая же она, новая реальность БСПб.

Что же стоит отметить. Начнем с капитала. На 1 апреля он составил 181.9 млрд (в т.ч. 156.6 млрд базового — прошел аудит за 23-й год, прибыль перекочевала в базовый капитал). В пересчете на акцию будет ~394р. 

( Читать дальше )

НоваБев Групп (бывшее название Белуга) выкатили операционные результаты за квартал.

• Отгрузки общие и брендов собственного производства показывают умеренное снижение на 3% и 3,8% соответственно.

• В то же время водочные марки из суперпремиального и премиального сегментов растут двузначными темпами: Beluga (+22,2%), «Белая Сова» (+50,5%) и Orthodox (+15,2%). По-прежнему наращивает объемы абсолютный лидер российского рынка в сегменте low-премиум — водка «Архангельская» (+6%).

• Среди неводочных брендов позитивная динамика отмечается у коньяков «Сокровище Тифлиса» и Golden Reseve, а также рома Devil’s Island.

• Собственные премиальные вина «Поместья Голубицкое» — Golubitskoe Estate и Tête de Cheval — показывают удвоение объемов.

• Отгрузки партнерских брендов находятся на уровне прошлого года (-0,9%).

• «ВинЛаб»: количество торговых точек превысило 1 700, объем продаж +36,2%.

( Читать дальше )

Итак, ЮГК выкатили РСБУ отчет за 23-й год. Посмотрим, стоит ли менять прогноз. Собственно отчет о финрезультатах:


Формально получили убыток 5.5 млрд; компания даже выдала разъяснение :) На убыток повлияли курсовые разницы в 11 млрд. Долг сконцентрирован на материнской компании, потому переоценка сильно влияет на результаты РСБУ. Напомню, что согласно закону об АО, для выплаты дивов нужна ЧП (по РСБУ) или наличие нераспределенки. Так что дивы за 23-й год можно не ждать. Впрочем, компания об этом уже говорила. Строго говоря, формально насколько я помню, есть трюк, что нераспределенка прошлых лет и убыток текущего периода — это разные строки, и компания может заплатить вплоть до 1.8 млрд на дивы. Тем не менее, 

запомним, что в случае ЮГК результаты РСБУ могут оказаться важным сигналом о последующих дивах

Перейдем собственно к результатам. Судя из производственного отчета, выручка компании составила 68 млрд; в РСБУ видим аккурат половину — как раз долю всего (или почти всего) Уральского дивизиона. Однако, результаты 4-го квартала оказались странными: сравним с 3-м кварталом (когда цены на золото уже переставились).

( Читать дальше )