TCS вчера представил финансовые результаты за 4К19 по МСФО. Чистая прибыль за 2019 г. выросла на 33% г/г в 2019 г. до 36,1 млрд руб. при ROAE на уровне 55,9%, что на 1-3% выше нашего прогноза и ожиданий рынка.

Хотя отчисления в резервы оказались немного выше ожиданий, банк смог сохранить расходы под контролем и преподнес по этой статье позитивный сюрприз. Как и ожидалось, банк возобновляет выплаты квартальных дивидендов и выплатит $0,21 на одну ГДР при годовой доходности на уровне 5%; экс-дивидендная дата назначена на 26 марта.

Прогноз на 2020 г. представляется консервативным в части роста кредитов и их качества в сравнении с заявлениями менеджмента в ходе телефонной конференции по итогам 3К19, хотя складывается впечатление, что он отражает все возможные внешние риски, оставляя возможности для позитивного сюрприза. Тем не менее, прогноз чистой прибыли за 2020 г. соответствует текущему консенсус-прогнозу агентства Bloomberg. Таким образом, мы считаем, что новость НЕЙТРАЛЬНА для динамики акций банка.

( Читать дальше )

TCS Group опубликовала сильные результаты за 4К19 по МСФО, сохраняется хороший прогноз 

Чистая прибыль банка увеличилась на 27% г/г до 11 млрд руб. (на 6% выше консенсуса), подразумеваемый RoE составил 49%. Чистый процентный доход вырос на 46% г/г до 23.6 млрд руб. на фоне быстрого роста кредитного портфеля (+65%г/г) и умеренного давления на ЧПМ, которая составила 20.1% (против 21.9% в 4К18). Комиссионный доход увеличился на 25% до 10.3 млрд руб. на фоне уверенного роста почти по всем некредитным направлениям бизнеса банка — в первую очередь, МСП, дебетовые карты и онлайн-эквайринг. Чистая выручка от страхового сегмента взлетела в 2.2 раз до 3 млрд руб. Рост операционных расходов замедлился до 14% г/г, на фоне чего соотношение затраты/доход достигло комфортные 33.5%, при этом стоимость риска выросла до 8.1% (против 4.2% годом ранее) из-за роста кредитного портфеля. В 2019 году чистая прибыль TCS Group увеличилась на 33% до 36.1 млрд руб. (56% ROE). Банк прогнозирует, что в 2020 чистая прибыль составит не менее 42 млрд руб. (+17% г/г) — на наш взгляд, это консервативный прогноз, при условии, что в России не разразится глубокий экономический кризис. Банк прогнозирует рост чистого кредитного портфеля на 20% г/г, стоимость риска в районе 9% и стоимость фондирования около 6%. Банк рекомендовал промежуточные дивиденды $0.21 (коэффициент выплат 30%), дата отсечки — 26 марта, и выкуп на $10 млн по $15.3/GDR.

( Читать дальше )

ЛУКОЙЛ вчера опубликовал финансовые результаты за 4К19, которые оказались в основном в рамках прогнозов. Выручка и EBITDA за 4К19 в целом совпали с консенсус-оценками (+1% и +0% соответственно) и оценками АТОНа (+4% и -2%). Выручка упала на 2% кв/кв из-за сокращения объемов переработки (-6.8% кв/кв) и, следовательно, снижения продаж нефтепродуктов. Показатель EBITDA (278 млрд руб., -15% кв/кв) отразил, в том числе, ценовое давление на высокосернистый мазут в связи с вступлением в силу новых экологических требований Международной морской организации (IMO). Чистая прибыль (119 млрд руб., -37% кв/кв ) оказалась на 18% ниже консенсус-прогноза и на 25% ниже оценок АТОНа, отражая динамику EBITDA и списания (чистый эффект – 13 млрд руб).

Сильный показатель FCF должен обеспечить более высокие, чем ожидалось, дивиденды за 2П19. FCF за 4К19 составил 184.7 млрд руб., упав на 12% кв/кв из-за сезонного роста капзатрат. FCF за 2019 составил 701.9 млрд руб., отражая рост чистых ДС от операционной деятельности (+14% г/г) и почти неизменный уровень годовых капзатрат (450 млрд руб). Исходя из объявленного показателя FCF за 2П19, дивиденды составят 350 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность на уровне 7.7% по цене вчерашнего закрытия (итоговый размер дивидендов за 2019 – 542 руб. на акцию).

( Читать дальше )

Банк “Санкт-Петербург” завтра представит финансовые результаты за 4К19 и 2019 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию.

Мы ожидаем, что сильные тренды в части основного дохода будут нейтрализованы негативным результатом по строке торговый доход/убыток, что приведет к снижению чистой прибыли на 17% г/г по итогам 2019 г. при ROAE 9,5%. Банк, вероятно, объявит о дивидендных выплатах в размере 20% чистой прибыли (при дивидендной доходности на уровне 6,2%), что соответствует дивидендной политике банка, тогда как дальнейший потенциал роста коэффициента дивидендных выплат ограничен в связи с планами роста бизнеса на 2020 г. Акции торгуются по низким мультипликаторам 0,28x P/BV и 2,6x P/E 2020П (с дисконтом 12-7% к средним показателям за последние два года), однако для повышения оценок стоимости банку необходимы сильные катализаторы; к тому же, конъюнктура рынка остается крайне волатильной.
           

( Читать дальше )

TCS Group выпустила в целом положительный годовой отчет по МСФО.

Годовая прибыль составила рекордные 36 млрд руб. (+33% г/г), что вышло в рамках консенсуса. Балансовые показатели отразили рост бизнеса – депозиты увеличились за год на 46%, чистые кредиты – на 66%, активы – на 54%. Собственный капитал более чем удвоился до 96 млрд руб. Годовая рентабельность собственного капитала вышла на уровне 52% в сравнении с 65% по итогам 2018 г.
           
Вместе с тем, в 4К 2019 темпы роста кредитования net резко упали до 2.8% на фоне принятых ЦБ мер по охлаждению розничного сегмента. В этом году динамика потребкредитования будет значительно ниже, и по прогнозам менеджмента составит +20%. Стоимость риска ожидается в районе 9%, стоимость фондирования ~6%. Чистая прибыль планируется в объеме 42 млрд руб., что означает рост на 16% г/г.

Менеджмент также объявил о выплате промежуточного дивиденда 0,21 долл. за акцию/GDR. Текущая доходность, таким образом, составляет 1,2%. Платеж вышел ниже наших ожиданий 0,27 долл., норма выплат составит менее 30% прибыли за 4К 2019. Дивиденд за 2020 год, по нашим оценкам, может составить 0,88 долл. с доходностью 5,2%.

( Читать дальше )

Результаты «АЛРОСА» 4К19 по МСФО немного превысили консенсус-оценку и наш прогноз в части EBITDA и почти на 30% обошли прогнозы по свободному денежному потоку после уплаты процентов. EBITDA составила $456 млн при рентабельности на уровне 46%, что на 40% выше показателя за 3К19 благодаря хорошей структуре продаж и увеличению их объемов.

Свободный денежный поток после уплаты процентов достиг $260 млн при доходности 4%. Для сравнения, в 3К19 данный показатель составил лишь $40 млн в условиях незначительного роста оборотного капитала ($75 млн против примерно $180 млн в предыдущем квартале). Капиталовложения также оказали поддержку свободному денежному потоку после уплаты процентов, т. к. за весь год они оказались равны лишь 20 млрд руб. ($309 млн), т. е. ниже корпоративного прогноза (23 млрд руб.).

Соотношение чистого долга и EBITDA на конец 2019 года поднялось до 0,74. В соответствии с дивидендной политикой, это должно предполагать коэффициент дивидендных выплат за 2П19 на уровне 70-100% свободного денежного потока после уплаты процентов, или $190-270 млн (при курсе USD/RUB на уровне 72), и дивидендную доходность в размере 2,7-3,8%. В ходе телефонной конференции финансовый директор «АЛРОСА» сообщил, что базовый сценарий компании предусматривает выплату в виде дивидендов 100% свободного денежного потока за 2П19, однако если ситуация вокруг коронавируса существенно ухудшится, то коэффициент дивидендных выплат может оказаться ниже.

( Читать дальше )

«РусАгро» вчера представила неоднозначные финансовые результаты за 4К19 – выручка оказалась ниже консенсус-прогноза рынка на 2%, а EBITDA за год — лучше на 4%. В декабре наблюдались признаки восстановления спроса на сахар – цены на сахар (ISCO-Краснодар) выросли на 11% м/м с 2019 г. с внутригодовых минимумов в ноябре 2019 г. В масложировом сегменте рентабельность улучшилась на 4 п. п. к/к до 11%. В то же время результаты мясного сегмента сохранялись под давлением на фоне неблагоприятной конъюнктуры рынка. Совет директоров рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2019 г. в размере $0,315 на ГДР (при доходности 3,9%): экс-дивидендная дата назначена на 16 апреля.

Мы ожидаем, что как отчетность, так и информация о дивидендных выплатах минимально повлияют на динамику акций AGRO из-за сильной волатильности на рынке.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»
               
Неоднозначные результаты. Компания в феврале уже сообщила общий показатель выручки до элиминации между сегментами за 4К19 в своих операционных результатах. Он составил 45 млрд руб. (+13% г/г). Окончательный показатель выручки за 4К19 после элиминации между сегментами составил 39,1 млрд руб. (+ 27% г/г) и 138,2 млрд руб. по итогам 2019 г. (+67% г/г, что на 2% ниже консенсус-прогноза агентства BBG). Скорректированная EBITDA за 4К19 составила 7,7 млрд руб. (+32% г/г) при рентабельности 19,7% (+0,7 п. п. г/г). 2019 EBITDA в размере 20,0 млрд руб. оказалась на 3,9% выше консенсус-прогноза рынка при консолидированной рентабельности на уровне 15%, что на 0,8 п. п. выше прогноза. Чистая прибыль за 2019 г. в размере 9,7 млрд руб. оказалась на 13% ниже консенсус-прогноза рынка. Долг РусАгро вырос до 3,1x. Валовый долг увеличился на 10% к/к до 98 млрд руб., чистый долг вырос на 23% к/к до 61,7 млрд руб. (коэффициент “чистый долг / LTM EBITDA” составил 3,08x).

( Читать дальше )

Группа МТС представит свои результаты за 4К и 2019 г. в четверг 12 марта. Мы ожидаем стабильных результатов с некоторым ускорением роста бизнеса мобильной связи в России и снижением продаж розничной сети. Результаты украинского подразделения, сделка по продаже которого была закрыта в декабре, будут учтены в отчетности как прибыль/убыток от прекращенной деятельности, и мы в наших расчётах сделали соответствующие корректировки.
           
Общий рост выручки оператора в 4К, согласно нашим оценкам, составил 3,8% г/г до 126,7 млрд руб.  Эффект от отмены внутрисетевого роуминга уже был учтен в результатах всех трех месяцев 4К 2018 г., поэтому не должен оказывать негативное воздействие на финансовые показатели при сравнении. Это может, в свою очередь, привести к ускорению роста выручки от сервисов мобильной связи в России, который согласно наши прогнозам составит 4,3% г/г против 3% г/г по итогам 3К. МТС Банк на фоне значительного увеличения объемов розничного кредитования может вновь продемонстрировать хорошую динамику с ростом выручки около 30% г/г. В бизнесе фиксированной связи мы ожидаем нейтральные результаты в силу продолжающегося снижения доходов от телефонии, которое нивелируется приростом выручки от скоростного интернета.

( Читать дальше )

В 4К19 EBITDA  «ЛУКОЙЛа» снизилась на 14% в сравнении с предыдущим кварталом до $4,4 млрд, чистая прибыль упала на 36% до $1,9 млрд. При этом компания заработала $2,9 млрд свободных денежных потоков.

В 4К19 прибыль «ЛУКОЙЛа» и свободные денежные потоки сектора оказались под давлением за счет снижения рентабельности переработки в результате увеличения дисконта в цене высокосернистых тяжелых продуктов с приближением ввода в действие стандартов IMO 2020 и сезонного повышения базы расходов. Выручка и EBITDA «ЛУКОЙЛа» в целом были на уровне нашего и консенсус-прогнозов. Вместе с тем свободные денежные потоки компании оказались примерно на 30% выше, чем ожидалось, составив $2,9 млрд ($2,8 млрд за вычетом процентных расходов), чему отчасти способствовало высвобождение около $0,7 млрд оборотного капитала, компенсировавшее рост капвложений на 23-24% с уровней 3К19 и 4К18 до $2,1 млрд. Расхождение чистой прибыли с оценками в основном было вызвано более высокими прочими расходами, главным образом, убытками от переоценки основных средств.

( Читать дальше )

«АЛРОСА» вчера представила финансовые результаты за 4 квартал и весь 2019 год, которые выглядят слабее в годовом сопоставлении на фоне сложной ситуации в секторе, о чем сообщалось ранее и что повлияло на спрос на ювелирные украшения, цены на алмазы и ассортимент.

Во 2П19 мы наблюдали постепенное улучшение ситуации. 4К19 EBITDA оказалась на 5% выше прогноза рынка на фоне более сильной выручки и высокой операционной эффективности компании. Мы хотели бы отметить сильный рост СДП за 4К19 на фоне более низких в сравнении с ожиданиями капиталовложений и частичного высвобождения оборотного капитала, а также более сильным в связи с сезонным фактором операционным денежным потоком.

Совет директоров «АЛРОСА» будет рекомендовать дивиденды за 2П19 после заседания совета директоров в апреле. Мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат составит 70-100% СДП за 2П19, или около 19 млрд руб. Если мы добавим к этому 27,7 млрд руб., которые были выплачены по итогам 1П19, дивидендная доходность составит 9% по итогам 2019 г.

( Читать дальше )