Мы пересмотрели прогнозную цену акций «Газпром нефти» после падения цен на нефть из-за вирусной пандемии и разрыва соглашения ОПЕК+ в феврале 2020 г., спровоцировавшего ценовую войну между Россией и Саудовской Аравией. Мы понизили прогноз финансовых показателей компании на среднесрочную перспективу с целью отразить радикально изменившуюся рыночную конъюнктуру. Мы полагаем, что после начала ребалансировки рынка в мае 2020 г. цены на нефть начнут движение вверх, и акции «Газпром нефти» реализуют потенциал роста в течение года.

Мы понизили прогноз средней цены Brent на 2020 г. почти в два раза до $35 за баррель, так как учли обвал цен в 1 квартале и резкий рост избытка предложения во 2 квартале. Бывшие страны-участницы ОПЕК+ приняли новое соглашение по сокращению добычи на 9,7 млн баррелей в сутки с мая, однако этих мер, на наш взгляд, будет недостаточно: избыток нефти уже на текущий момент превышает 20 млн б/с и может достигнуть 30 млн б/с к концу апреля, так как эксперты ожидают, что пандемия выйдет на пик в конце апреля-начале мая. Определенные надежды мы возлагаем на естественную ребалансировку рынка во 2 полугодии 2020 г. из-за давления низких цен на неэффективных производителей, однако надеяться на более высокие цены, чем в среднем 35 долл. за баррель Brent в 2020 г., на наш взгляд, преждевременно.

( Читать дальше )

· Мы снижаем рейтинг «Норникеля» до «нейтрально» и понижаем нашу целевую цену до $29/GDR, поскольку оценка по спотовым ценам металлов (6.3x 2020E EV/EBITDA) оставляет мало потенциала для роста.

· Мы ожидаем снижения стоимости палладия на фоне восстановления предложения в ЮАР  ̶  цена может упасть до $1 600-1 700/унц., что окажет дополнительное давление на акции в среднесрочной перспективе.

· По-прежнему уникальная долгосрочная история – ставка на эволюцию автомобильной и аккумуляторной отраслей и высокие дивиденды (доходность более 10%).

Нам нравится «Норникель» как качественная акция: мы признаем его уникальную экспозицию на продолжающуюся трансформацию автомобильной отрасли (растущая доля гибридов, электромобилей, а также ужесточение эко-стандартов) – этот процесс идет независимо от общего количества проданных автомобилей в мире. Кроме того, Норникель предлагает ставку на аккумуляторную промышленность – в мире есть спрос на более эффективные источники энергии, которые могут быть получены с помощью катодов с высоким содержанием никеля.

Для тех, кто готов держать бумагу и ждать, «Норникель» предлагает одни из самых высоких дивидендов на российском рынке (доходность 10% MtM), а также маржу (EBITDA 58%), обеспечивающую защиту от падения прибыли.

Однако нейтрально – сейчас правильное позиционирование: акции являются одним из лидеров в российском горно-металлургическом секторе (-18% с начала года против -31% по сектору в целом). В то же время мы отмечаем давление на цены на металлы, особенно на палладий, где спрос сдерживается ограничениями, связанными с коронавирусом, в то время как поставки из ЮАР восстанавливаются. Учитывая, что объемы производства «Норникеля» не растут, и существенного потенциала роста цен на сырье нет, мы понижаем бумагу до НЕЙТРАЛЬНО.

( Читать дальше )

«Северсталь» в пятницу, 24 апреля, представит финансовые результаты за 1 квартал 2020 года по МСФО. Согласно нашему прогнозу, выручка снизится на фоне снижения средних цен реализации на 6% к/к, особенно сильно пострадавших от ослабления цен на экспортных рынках в 2019 г. и отчасти отражающих снижение бенчмарков на фоне общей волатильности.

Рост доли экспортных поставок и снижение доли выручки продуктов с высокой добавленной стоимостью может привести к соответствующему снижению EBITDAдо $563 млн. Сезонное увеличение оборотного капитала и капиталовложения в размере примерно $300 млн могут вызвать снижение СДП.

Поскольку база годовых капиталовложений для расчета дивидендов установлена на уровне $800 млн, мы ожидаем, что компания объявит о дивидендных выплатах за 1К20 в размере, превышающем квартальный СДП, или примерно $190 млн, что соответствует дивидендной доходности на уровне примерно 2%.

Карантин на российском рынке и ключевых экспортных рынках оказал давление на спрос со стороны основных металлоемких секторов. Строительная активность заморожена в сегменте жилой недвижимости в Москве и Московской области. Многие компании трубной промышленности и автопрома остановили или сильно сократили производство. Загруженность мощностей в сталелитейном секторе США снизилась до 65%, что ниже уровня времен кризиса ликвидности. Производство стали в ЕС, по предварительным оценкам, должно снизиться на 30-40%.

( Читать дальше )

Мы скорректировали прогнозы и целевую цену (ЦЦ) Globaltrans с учетом ожидаемого изменения цен на грузоперевозки в полувагонах и цистернах, а также дивидендных планов и финансовых результатов по МСФО за 2019 г. Мы ожидаем значительного (более чем на 30% г/г) снижения эффективной цены Globaltrans на услуги по перевозке грузов в полувагонах в 2020 г. Эффективные цены на перевозки в цистернах должны оставаться стабильнее ввиду более долгосрочных контрактов на эту услугу. В то время как это может привести к значительному (более 35%) снижению EBITDA компании в 2020 г., давление на СДП должно быть сглажено значительным сокращением капвложений и, в меньшей степени, оборотного капитала. Мы понижаем ЦЦ Globaltrans, но сохраняем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА».

Грузооборот: снижение в 2020 г., восстановление начиная с 2021 г. Грузооборот на российских железных дорогах в 2020 г. может сократиться примерно на 4% г/г из-за уменьшения ВВП на 2,5% (наш базовый сценарий). Этот эффект может усилиться вследствие того, что изменение грузооборота исторически превосходит колебания ВВП в среднем в 1,5 раза. Снижение грузооборота у Globaltrans может быть менее существенным, поскольку компания способна несколько расширить свою долю рынка за счет осуществленных ранее инвестиций в грузовой подвижной состав.

( Читать дальше )

Выручка Coca-Cola снизилась лишь на 1%, до $8,6 млрд, при консенсусе $8,3 млрд. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 64%, до $0,65, что тоже превзошло ожидания рынка. Главной причиной снижения выручки стали выпадающие из-за карантина по коронавирусу продажи в ресторанах, барах, спортивных центрах и других публичных местах. Менеджмент компании отметил, что почти половина выручки зависит от покупательской активности потребителей вне дома. Из-за ограничительных мер по сдерживанию эпидемии объемы продаж с начала апреля упали почти на 25%. В связи с этим по итогам второго квартала мы ожидаем максимального негативного эффекта карантинных мер для бизнеса. Мы предполагаем, что во втором квартале выручка компании снизится более чем на 10%. Coca-Cola отказалась от прогнозов из-за сохраняющейся неопределенности. По нашим предположениям, по итогам 2020-го выручка Coca-Cola сократится как минимум на 4%.

В то же время менеджмент компании сохраняет оптимистичный настрой и считает текущие проблемы временными. Мы считаем, что бизнес Coca-Cola сохраняет драйверы роста благодаря успешной стратегии менеджмента по развитию разнообразия в линейке напитков. Компания запустила производство новых кофейных и энергетических напитков, что будет способствовать уверенному повышению выручки. Мы ожидаем, что уже в 2021 году доходы Coca-Cola вырастут больше чем на 6%. Лидерство компании позволит поддерживать высокие мультипликаторы последних нескольких лет.

( Читать дальше )

Согласно пресс-релизу «Татнефти», совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дополнительные дивиденды по обыкновенным акциям за 2019, а по «префам» выплатить дополнительные дивиденды из расчета 1 руб. на акцию. Такое решение объясняется падением спроса на нефть и продукты нефтепереработки на фоне общемировой коронавирусной эпидемии. В то же время компания планирует рассмотрение промежуточных дивидендов за 1П20 в соответствии с текущей дивидендной политикой.

В ходе телеконференции по итогам 4К19 «Татнефть» сообщила, что рассматривает различные сценарии выплаты дивидендов за 2019. Всего за прошлый год группа уже выплатила дивиденды в сумме 64.5 руб. на акцию (дивидендная доходность составила 13%). С учетом текущей макроэкономической конъюнктуры доходность по дивидендным выплатам «Татнефти» за 2020 составит, по нашим оценкам, около 5%, что ниже уровня сопоставимых компаний, поэтому значительная премия по мультипликатору EV/ EBITDA 2021П (более 25%) к российским крупным нефтедобывающим компаниям выглядит неоправданной. Таким образом, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе акции «Татнефти» будут находиться под давлением.

Атон

Страны ОПЕК+ заключили соглашение. 12 апреля страны-участники ОПЕК+ заключили долгожданное соглашение о сокращении добычи на 9.7 млн барр./сут. в течение 2-х месяцев до конца июня. Соглашение предусматривает взаимодействие участников в течение примерно 2-х лет при постепенном ослаблении ограничений ( -7.7 млн барр./сут. с июля до конца года, затем -5.8 млн барр./сут. до конца апреля 2022). Следующее заседание намечено на 10 июня. С учетом дополнительного снижения добычи странами G20 и закупок в стратегические резервы общий объем предложения на мировом рынке нефти, по оценкам Министерства энергетики Саудовской Аравии, может сократиться примерно на 19 млн барр./сут.

При этом мы ожидаем лишь постепенного восстановления цен. Объявленное сокращение, на наш взгляд, не в полной мере компенсирует падение спроса во 2К20, которое, как ожидается, достигнет 12-24% из-за остановки производств и режима изоляции. Мы ожидаем медленного и постепенного восстановления цен (на горизонте 1-2 лет), поскольку затоваривание рынка продолжит оказывать давление на баланс в отрасли.

( Читать дальше )

Темп роста чистой розничной выручки X5 Retail Group в 1 квартале 2020 года составил 15,9% год-к-году (г-к-г) — до 468,461млрд рублей, сообщила компания.

Стоит отметить, что продолжилось закрытие гипермаркетов, а этот сегмент как раз наиболее пострадал от мер по защите от коронавируса. Динамика сопоставимых продаж в этом сегменте ухудшилась. Средний чек отставал от инфляции во всех сегментах, однако это не следствие оттока покупателей. Напротив, торговые площади увеличились на 11%, а количество покупок за год на 14% (с учетом закрытия части магазинов Карусель).

Ключевым сейчас является вопрос влияния карантинных мер на продажи. Компания пересматривает план открытия магазинов, он может снизиться на 10-15% (120-180 магазинов). Рост торговой площади по итогам года может оказаться в пределах 8%. Х5 впервые раскрыла размер среднего чека в интернет-сегменте — он превысил 6 тысяч рублей. По окончании карантина он может сократиться в полтора раза, однако резкого спада заказов не ожидаю.

Онлайн-доставка продуктов в России недостаточно развита, и ситуация с вирусом способствует ее росту. Объем продаж онлайн в Москве превысит 5,5 млрд руб. до конца года, но мы пока не ожидаем распространения услуги в регионы. Стоимость покупки выше 5 тыс. рублей может вывести рентабельность сегмента на положительную территорию. В целом, несмотря на замедление темпов открытия магазинов и спад трафика и продаж в гипермаркетах, ситуация не действует на Х5 и продовольственный ретейл разрушительно.

( Читать дальше )

Дивидендная доходность «Татнефти» была высокой, солидный денежный поток и отсутствие долгов долго поддерживали капитализацию компании на высоких уровнях. Но в этом году кризис на нефтяном рынке, а необходимость снижать добычу вряд ли позволят придерживаться былой политики.

Долгое время акции «Татнефти» радовали инвесторов, капитализация компании к середине прошлого года выросла за 10 лет более чем в 10 раз. В некоторые моменты она превышала капитализацию «Газпром нефти» и «Газпрома», при том, что добыча и переработка у «Татнефти» в 2-3 раза ниже.

В этом году «Татнефть» уже теряет четверть своей капитализации, дивидендный праздник, похоже, подошел к концу. Мое отношение к акциям нейтральное. Рекомендовать их к покупке я не могу, но и продавать их нет смысла.

Калачев Алексей
ГК «Финам»
           

Правление «Газпрома» предложило выплатить дивиденды в размере 360,784 млрд рублей или 15,24 рубля на одну акцию, говорится в сообщении компании. Общий размер дивидендных выплат составит 30% от ожидаемой чистой прибыли по МСФО.

Рекомендуемая сумма дивидендов на 8% ниже г/г, при этом предполагаемая дивидендная доходность составляет 8% — достойный показатель, учитывая текущую макроэкономическую обстановку.

Хотя рекомендуемый объем выплат оказался ниже наших оценок (в качестве основного сценария мы ориентировались на уровень прошлого года), мы отмечаем, что Группа, с учетом заявления о направлении на дивиденды 30% чистой прибыли по МСФО, скорее всего, решила отказаться от корректировок к прибыли, которые, по нашим оценкам, могли негативно повлиять на уровень выплат (до уровня 13.5-14 руб. на акцию). Данная рекомендация пока ожидает рассмотрения советом директоров.

Атон