Ameren, электросетевой холдинг из Сент-Луиса, отчитался за 4 квартал 2020 года, превзойдя ожидания аналитиков: скорректированный EPS компании за октябрь-декабрь составил $0,46 против консенсуса $0,42. Годовой очищенный EPS составил $3,50 (рост 4,5% г/г), оказавшись чуть выше середины прогнозного диапазона менеджмента $ 3,40–3,55. При этом ожидаемое значение того же показателя на 2021 год находится между $3,65 и $3,85. Позитивным фактором для будущей прибыли Ameren может стать вероятное повышение ключевой ставки ФРС, к которой привязаны нормативы ROE в ряде подразделений, а также инвестиции в обновление инфраструктуры и развитие «зеленой» генерации. Главным же драйвером роста качества финансовых результатов Ameren в последние несколько лет остается менеджмент расходов: с 2015 по 2020 год компания добилась снижения операционных расходов на 4% при одновременном росте чистой прибыли на 31%.

Наша текущая рекомендация на акции Ameren – «держать» с таргетом $ 74,29 на конец декабря 2021 года, что соответствует потенциалу 4,05% без учета дивидендов. Дивидендная доходность NTM ожидается на уровне 2,94%.

Ковалев Александр
ГК «Финам»

Результаты ВТБ по МСФО за 4К20 совпали с прогнозами по чистой прибыли, но просигнализировали o хорошей динамике доходных линий. Данный позитив был нивелирован продолжением обесценения непрофильных активов, негативной валютной переоценкой и ростом расходов.

C учетом по-прежнему уязвимой капитальной позиции банка и других рисков официальный прогноз на 2021 г. выглядит пока чересчур амбициозным. Однако его возможное подтверждение промежуточными результатами может стать поводом к переоценке в середине года.

Несмотря на фундаментальную привлекательность акций ВТБ (P/BV 21П 0,42х против 1,13х у Сбера при существенно меньшей ожидаемой разнице в рентабельности капитала в 2021 г.: 10,2% против 16,5%), краткосрочных драйверов пока не видно, с учетом низкой дивидендной доходности за 2020 г. (3,4% против 5,8% у Сбера). В этой связи мы сохраняем свой нейтральный взгляд на историю (целевая цена 0,048 руб. за акцию, рейтинг «ПО РЫНКУ»).

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

Хороший рост доходных метрик… Чистая прибыль ВТБ была близка к оценкам (16,2 млрд руб. в 4К20) при рентабельности капитала 5,1% (4,8%) в 4К20 (2020 г.). По итогам 2020 г. ВТБ заработал 75,3 млрд руб. (-63% г/г). При этом в структуре выручки сильную динамику показал процентный доход (+23% г/г) и маржа (3,8% против ожидавшихся 3,6-3,7%). Комиссионный доход также вырос (+13% г/г) за счет ценных бумаг, страховых комиссий и выданных гарантий. По итогам года комиссии превысили 20% операционного дохода ВТБ (частично на фоне переноса безрисковых валютных операций клиентов в комиссионный доход).

( Читать дальше )

Вчера Evraz опубликовал отчетность за 2П20 по МСФО. Показатели EBITDA и свободного денежного потока соответствуют нашим прогнозам, при этом свободные денежные потоки на 25% превысили консенсус прогноз, а рекомендованный размер дивидендов несколько ниже ожидаемого нами.

EBITDA по итогам 2П20 выросла на 6% относительно уровня годичной давности до $1,14 млрд при неплохой рентабельности — 24%. Свободный денежный поток, как и ожидалось, оказался значительным — $705 млн (доходность 6%), так как капвложения за отчетный период снова составили лишь $327 млн, а оборотный капитал сократился на $303 млн. Объем капвложений по итогам года — всего $657 млн (последний прогноз компании — $750 млн, а первоначальный — $1 млрд), что объясняется сокращением вложений в расширение производства до $200 млн.

Как мы предполагали в нашем обзоре, Evraz решил провести ранее отложенную модернизацию рельсобалочного цеха на НТМК и, в соответствии с ранее представленным прогнозом, установил целевой объем капвложений на 2021 год на уровне $1 млрд.

( Читать дальше )

Компания Southern, один из крупнейших поставщиков электроэнергии в США, опубликовала результаты за последние 3 месяца 2020 года.

Скорректированная прибыль на акцию превзошла ожидания аналитиков и составила $ 0,47 (консенсус $ 0,42). Годовой очищенный EPS, таким образом, оказался на уровне $ 3,25, продемонстрировав рост на 4,5% г/г, и зафиксировавшись выше верхней границы прогнозного диапазона компании $ 3,10–3,22. Для Southern год вышел весьма удачным, что не в последнюю очередь связано с высокой долей компании в регулируемом сегменте электроэнергетического рынка и эффективной системе менеджмента расходов. Важным достижением 2020 года является выросшая доля генерации за счет «мирного атома» с 16% до 17%, а также выработки за счет ВИЭ с 12% до 15%. На 2021 год менеджмент дает прогноз по чистому EPS в рамках $ 3,25–3,35, что эквивалентно потенциалу роста в 3,1%. Драйверами роста Southern в ближайшие годы могу стать растущие капитальные затраты (план 2021-2025 предполагает на 6,7% больший CAPEX относительно плана 2020-2024 гг.) и запуск третьего и четвертого энергоблоков атомной станции Vogtle в 2021 и 2022 годах соответственно.

Текущая рекомендация ГК «Финам» по акциям Southern – «держать» с таргетом $ 58,71 на конец 2021 года, что вместе с ожидаемой дивидендной доходностью NTM соответствует апсайду около 4%.

Ковалев Александр
ГК «Финам»

ВТБ вчера представил финансовые результаты за 4К20 и 2020 г. по МСФО.

Чистая прибыль за 2020 г. ожидаемо снизилась на 63% г/г до 75,3 млрд руб. (при ROAE 4,4%), что соответствует прогнозу банка и консенсус-прогнозу рынка. По прогнозу банка на 2021 г., чистая прибыль составит 250-270 млрд руб.; при этом сокращение отчислений в резервы до докризисных уровней станет ее основным драйвером роста. Хотя прогноз по чистой прибыли самого банка на 55-68% опережает текущий консенсус-прогноз рынка, мы считаем, что рынок сначала должен убедиться в его исполнении, прежде чем начать учитывать его в котировках. Учитывая это, предстоящая публикация результатов за 4К20 и 2020 по МСФО будет сильным катализатором акций. Дивидендная доходность по итогам 2020 г. составляет примерно 4%, что менее привлекательно в сравнении с доходностями Сбербанка (~6% / 6,5% по обыкновенным и привилегированным акциям) и Банка “Санкт-Петербург” (~7%).

В то же время дивидендная доходность ВТБ в 2021 г. и в более отдаленной перспективе может исчисляться в двузначном выражении, если банк выполнит свои стратегические цели по рентабельности и улучшит позицию по капиталу. Таким образом, мы считаем, что интерес инвесторов к акциям компании может возобновиться после завершения сезона дивидендных выплат за 2020 г.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

Благодаря повышению средней цены реализации аффинированного золота «Полюс» показал ожидаемо хорошие результаты по итогам года. Прогноз по капитальным затратам на 2021 год был повышен. Компания планирует выплатить дивиденды за второе полугодие 2020 года в размере около 384 руб./акция (по текущему курсу).

С учетом промежуточных выплат дивидендная доходность составит около 5%. Долгосрочно акции «Полюс» сохраняют свою привлекательность на фоне ожидаемого восстановления стоимости золота ближе к концу первого полугодия текущего года.

Промсвязьбанк

Evraz: обзор финансовых результатов за П20, дивидендная доходность 3.6%         

Выручка снизилась на 4% п/п до $4 771 млн, что на 1% ниже консенсуса и на 5% ниже оценок АТОНа. EBITDA выросла до $1 139 млн (+1% относительно консенсуса и АТОНа, +6% п/п) в результате роста на мировых рынках. Чистая прибыль за 2П20 составила $345 млн против $513 млн в 1П20 (-38% против АТОНа). Компания ожидает, что в 2021 капзатраты составят $1 млрд против $0.7 млрд в 2020.

Evraz опубликовал нейтральные результаты, оказавшиеся на 1% выше как консенсуса, так и наших оценок по линии EBITDA. Компания объявила промежуточные дивиденды в размере $0.3 на акцию, которые обеспечивают доходность 3.6% (против $0.4 на акцию, выплаченных в прошлом году) — это ниже ожидаемых нами $0.4 на акцию. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Evraz, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.4x против среднего показателя 4.9x у российских производителей стали.

Атон

Полюс опубликовал финансовые результаты за 4К20     

Выручка составила $1 515 млрд (+4% кв/кв, в рамках консенсуса) на фоне роста продаж флотоконцентрата (2x кв/кв). EBITDA достигла $1 138 млрд (+3% кв/кв, +1% против консенсуса) за счет увеличения продаж золота. Общие денежные затраты (TCC) Группы снизились на 4% кв/кв до $354/унц. на фоне сезонных факторов. Чистый долг вырос до $2.5 млрд (с $2.3 млрд на конец 3К20), а соотношение чистый долг/EBITDA осталось неизменным на уровне 0.7. Компания объявила свой прогноз на 2021: производство золота ожидается на уровне 2.7 млн унц., капзатраты в районе $1-1.1 млрд (+70% г/г), а TTC — $425-450/унц. (+17-24% г/г). Отдельным пунктом — дивиденды Полюса за 2П20, как ожидается, составят $5.09 на акцию, что соответствует доходности 5.4%.

В целом результаты совпали с ожиданиями рынка по части прибыли, и мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ. Прогноз по капзатратам несколько высоковат, а снижение содержания металла в руде на Олимпиаде будет оказывать давление на себестоимость и объемы добычи Полюса в 2021. Инфляционные опасения в США в настоящий момент сдерживают рост цен на золото, но мы сохраняем оптимизм относительно долгосрочных перспектив металла и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу.

Атон

Совкомфлот 

Текущая цена: 90 руб.

Таргет цена: 100 руб.

Потенциал: 11,1% + дивиденды

Описание компании: одна из крупнейших в мире танкерных компаний, которая принадлежит на 100% нашему государству. Фактически это монополист в России на рынке морской перевозки углеводородов.

Компания защищена от девальвации, выручка на 100% в валюте, 50% выручки приходится на долгосрочные контракты с фиксированными тарифами за перевозку груза. К 2025 доля долгосрочных контрактов должна вырасти с 54% до 70%.

Бизнес высокомаржинален, ожидаем сильные финансовые результаты по итогам 2020 г. Драйвером роста показателей станут мировые ставки фрахта на транспортировку нефти и других продуктов из-за нехватки хранилищ. Цены на перевозку контейнеров по всему миру сильно выросли. Основная причина – это карантинные меры, связанные с распространением коронавируса, а также падение цен на нефть. Соответственно здесь есть риск снижения ставок, что в свою очередь может оказать давление на выручку в будущем.

( Читать дальше )

Финансовый директор Газпрома Фамил Садыгов на встрече с инвесторами сделал ряд заявлений, которые компания опубликовала в виде отдельного пресс-релиза. Ниже приведены основные моменты.

Выплата дивидендов остается одним из приоритетов для Газпрома. Компания готова полностью выполнить цели, заявленные в дивидендной политике, несмотря на повышение долговой нагрузки в конце 2020 года. Менеджмент намерен рекомендовать выплатить за 2020 год дивиденды из расчета 40% от скорректированной чистой прибыли, а за 2021 год — 50%.

Несколько месяцев назад руководство компании было обеспокоено тем, что в конце 2020 года соотношение «чистый долг/EBITDA» будет выше 3. Однако, по словам Фамила Садыгова, фактический показатель был ближе к 2,8. Консервативный бюджет, принятый компанией, предполагает снижение этого коэффициента до 2 к концу 2021 года, а с учетом улучшения рыночной конъюнктуры отношение чистого долга к EBITDA может быть еще меньше.

Комментируя проект «Северный поток — 2», Фамил Садыгов не назвал точных сроков его завершения. Он также сообщил, что Газпром разрабатывает программу долгосрочной мотивации менеджмента, которая напрямую привязана к акциям компании. Ожидается, что программа будет утверждена в текущем году.

( Читать дальше )