Со времени нашей рекомендации от 30 декабря 2020 года акции «Газпрома» выросли на 15% и превысили, установленную нами целевую цену в 210,28 рубля.

С тех пор ситуация на газовом рынке Европы, который является ключевым для «Газпрома», значительно улучшилась. На фоне аномально холодной зимы запасы снизились до минимума с весны 2018 года. Уже месяц заполненность газохранилищ в Европе находится около отметки 30%, хотя обычно в начале апреля запасы уже начинают расти. Благодаря этому цены на газ в Европе достигли максимума с 2018 года и превысила $300 за тысячу кубометров. Кроме того, улучшилась и ситуация на нефтяном рынке, к которым привязаны часть газовых контрактов «Газпрома» и от которых напрямую зависит бизнес «Газпром нефти». Цены на фоне восстановления спроса и ограничений добычи со стороны ОПЕК+ выросли с $51 до $69 за баррель.

«Газпром» успешно пользуется благоприятной рыночной конъюнктурой и в 1 квартале нарастил экспорт в дальнее зарубежье на 30,7% г/г, а на внутренний рынок – на 21,4% г/г. Это неизбежно приведет к значительному улучшению финансовых результатов компании в 2021 году. Уже сейчас сильный 1 квартал позволил «Газпрому» на год раньше плана перейти к выплате 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Дивиденды за 2020 год составят 12,55 рубля. – на 3,5 рубля выше консенсуса. Дивидендная доходность выплат составит 5,4%. Далее компания планирует придерживаться аналогичной нормы выплат.

Ограничениями для инвестиционной истории «Газпрома» остаются геополитические риски, касающиеся строительства «Северного потока-2», которые, на наш взгляд, не позволяют акциям газового гиганта выйти из «боковика». Кроме того, «Газпром нефть», принадлежащая «Газпрому», страдает от ограничения добычи в рамках соглашения ОПЕК+ и налоговых изменений, вступивших в силу с этого года.

Однако позитивные факторы, на наш взгляд, перевешивают риски. На фоне вышеперечисленного мы считаем, что акции «Газпрома» на данный момент имеют потенциал к росту и в ближайшее время мы планируем пересмотреть нашу целевую цену по ним в сторону повышению.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»
           

Прибыль «Юнипро» по МСФО сократилась на 15% до 4 млрд руб., но вышла несколько лучше наших ожиданий (3,86 млрд руб.). Уменьшение прибыли связано с окончанием ДПМ по 2-м энергоблокам и их переходом в КОМ. Поддержку оказал рост выработки электроэнергии на 7,3% в 1К 2021, повышение цен на РСВ в 1-й ценовой зоне на 11% г/г.

Результаты, на наш взгляд, нейтральны, больший интерес представляет некоторое ухудшение прогноза менеджмента по EBITDA до 25-28 млрд руб. (в марте озвучивался гайденс 25-30 млрд руб.), а также по дивидендам с 20 млрд руб. до 18 млрд руб.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Сегодня «Юнипро» анонсировала выплату финального дивиденда за 2020 год в размере 0,1269 руб. на акцию или суммарно 8 млрд руб. Текущая доходность платежа составляет 4,4%. В конце года, таким образом, эмитент может направить на дивиденды 10 млрд руб.

Уменьшение плана по дивидендам на 10% — это, конечно, неприятный момент, но мы отмечаем, что совокупный ожидаемый платеж в 2021 году 0,285 руб. по-прежнему предлагает инвесторам лучшую доходность в отрасли — около 10%, и при стабильной работе 3-го энергоблока Березовской ГРЭС, этот уровень можно считать устойчивым. По прогнозам компании, платежи по ДПМ с энергоблока должны компенсировать окончание ДПМ по 4 объектам (по 2-м в конце 2020 года и 2-м в июле и августе 2021 года).

Прогноз по дивидендам на 2022 год – 20 млрд руб., что мы считаем реальным с учетом начала платежей за мощность по модернизированному в рамках программы КОММод энергоблоку №1 Сургутской ГРЭС-2 мощностью 810 МВт.

Менеджмент также сообщил о расширении портфеля инвестпроектов по программе КОММод с включением в нее 3-го энергоблока Сургутской ГРЭС-2 (мощность 810 МВт) с вводом в конце 2027 года. Ставим рекомендацию «Держать» с целевой ценой 2,50 руб. на пересмотр.

Квартальный отчет по прибыли по МСФО ТГК-1 может, по нашим прогнозам, раскрыть улучшение динамики прибыли в сравнении с прошлым годом на фоне высокой динамики производственных показателей, роста цен на электроэнергию на РСВ, восстановления экспортного направления. Операционный отчет за 1-й квартал показал повышение выработки электроэнергии на 11% г/г и рост отпуска тепловой энергии на 21% г/г на фоне увеличения потребления, в том числе за счет более холодной зимы. Эти факторы должны компенсировать сокращение выручки от реализации мощности после окончания сроков ДПМ по нескольким объектам (в 2011 году по этой программе ТГК-1 ввела в эксплуатацию генерирующие объекты с совокупной установленной мощностью 665 МВт).

В фокусе инвесторов также находится решение компании по дивидендам за прошлый год. Наш прогноз 0,00107 руб. подразумевает доходность около 9%, одну из лучших в отрасли, но мы обращаем внимание, что высокая доходность ассоциируется с ожиданиями ухудшения по прибыли в этом году из-за окончания ДПМ по ряду объектов, и есть риск незакрытия дивидендного гэпа.

Наша текущая рекомендация по акциям ТГК-1 – «Держать» с целевой ценой 0,012 руб., и мы считаем, что акции TGKA вполне адекватно оценены. На текущий момент мы не видим предпосылок для существенной переоценки капитализации в большую сторону. Акции эмитента, скорее являются, дивидендным вариантом.

Малых Наталия
ГК «Финам»
           

Total — крупнейший во Франции и один из крупнейших в Европе нефтегазовый мейджор

Мы рекомендуем «Держать» акции Total с целевой ценой $ 47,5. Потенциал в перспективе 12 мес. cоставляет 5,8%, а с учетом дивидендов — 12,9%.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

Total имеет высоко диверсифицированный бизнес по всему миру. Компания активна в добыче и переработке нефти и газа, производстве и трейдинге сжиженного природного газа (СПГ), а также развитии возобновляемых источников энергии (ВИЭ).

Стратегия Total предполагает рост мощностей ВИЭ в 5 раз и рост производства СПГ на 40% в ближайшие 5 лет. Кроме того, Total планирует оптимизировать операционные расходы и наращивать добычу в среднем на 2% в год.

Total имеет одну из самых высоких дивидендных доходностей в секторе — 7,1% в ближайшие 12 мес. Компания практически не стала снижать уровень дивидендов даже в пандемию.

Позитивные моменты в бизнесе Total во многом стали причиной опережающей динамики акций компании в последний год относительно сектора. Это ограничивает дальнейший апсайд.

Завтра, 6 мая, «Юнипро» выпустит отчет по прибыли по МСФО за 1К 2021 года. Выручка, по нашим прогнозам, вырастет на 6% г/г до 21,7 млрд руб., а чистая прибыль сократится на 19% г/г до 3,86 млрд руб. на фоне окончания ДПМ по 2-м энергоблокам. Смягчающим фактором выступит улучшение операционных показателей по выработке электроэнергии и тепловой энергии, а также ценовых параметров на рынке РСВ.

Мы не ожидаем сюрпризов от отчетности и считаем, что ее эффект на капитализацию будет ограничен. Главным драйвером для котировок UPRO в последнее время выступало окончание 5-летнего ремонта аварийного 3-го энергоблока Березовской ГРЭС – объекта с установленной мощностью 800 МВт, окупаемость которого основана на ДПМ.

С мая «Юнипро» начинает получать платежи за мощность по нему, и прогнозы менеджмента предполагают, что ухудшение по прибыли из-за окончания ДПМ по 4-м энергоблокам будет компенсировано доходами от введенного энергоблока Березовской ГРЭС. Напомним, что в июле и в августе 2021 года истекают ДПМ по 2-м энергоблокам суммарной мощностью порядка 800 МВт. Прогноз по прибыли 2021, озвученный в марте, подразумевает EBITDA порядка 25-30 млрд руб. в сравнении с 26,4 млрд руб. по итогам 2020 года. Это позволит повысить дивидендные выплаты до 20 млрд руб. с 14 млрд руб. и вывести акции «Юнипро» в лидеры по дивидендной доходности в отрасли (DY 11,0% при DPS NTM 0,317 руб.). Ранее менеджмент сообщал, что выплаты пройдут двумя траншами: в июне-июле – меньшая часть, и в декабре – побольше. Кроме того, при стабильной работе энергоблока этот уровень выплат может оказаться устойчивым.

Наша текущая рекомендация по акциям «Юнипро» – «Держать» с целевой ценой 2,50 руб., но ввод энергоблока в эксплуатацию и ожидания повышения дивидендов создают предпосылки для пересмотра таргета в большую сторону.

Малых Наталия
ГК «Финам»
           

PPL, электроэнергетический холдинг из Пенсильвании, опубликует финансовые результаты за 1 квартал 2021 года в четверг, 6 мая. Консенсус Reuters по скорректированному EPS за январь-март составляет $0,64 (-4,5% г/г). Однако компания имеет хорошие шансы на превышение консенсуса за счет синергетического эффекта восстановления экономики и повышения потребления электроэнергии населением за счет холодных погодных режимов.

Главной новостью текущего квартала для PPL стало заключение в конце марта 2021 года соглашения о продаже «проблемного» подразделения Western Power Distribution британской компании National Grid за $ 10,8 млрд. Взамен PPL приобрела у National Grid подразделение Narragansett Electric Company, базирующееся в Род-Айленде за $3,8 млрд. Сделка должна оказать положительное влияние на бизнес PPL за счет консолидации всех активов на территории США и снижения налоговых и валютных рисков. Продажу WPD планируется оформить к началу сентября 2021 года.

Текущая рекомендация ГК «ФИНАМ» по акциям PPL – «покупать» с таргетом $31,46, что соответствует потенциалу 8,1% без учета дивидендов. Ожидаемая дивидендная доходность в 2021 году составит около 5,7%, что является одним из самых высоких показателей в отрасли.

Ковалев Александр
ГК «финам»
           

ПАО «Северсталь» — одна из крупнейших вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний с активами в России и за рубежом. На долю группы приходится около 16% объема выпуска стали в стране. 

Мы присваиваем рекомендацию «Держать» по акциям ПАО «Северсталь». Наша новая оценка соответствует целевой цене 1949 руб. до конца года. Потенциал роста к текущей цене составляет 9,8%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

«Северсталь» входит в число наиболее эффективных производителей с самой низкой себестоимостью в отрасли. Компания поддерживает низкий уровень долговой нагрузки и высокий уровень квартальных дивидендных выплат. «Северсталь» представила сильную отчетность за 1-й кв. 2021. Ценовая динамика рынков стальной продукции обеспечит продолжение роста показателей компании во 2-м кв. и в целом в 2021 г.


( Читать дальше )

Sempra Energy, электроэнергетический холдинг из Сан-Диего, опубликует финансовые результаты за 1 квартал 2021 года в среду, 5 мая. Консенсус Reuters по очищенному EPS за январь-март составляет $2,68 (-12,99% г/г). В течение 1 квартала на большей части обслуживаемых территорий компании наблюдались температуры ниже климатической нормы, а также периодические снегопады и штормы. Такие погодные режимы могли подстегнуть спрос на электроэнергию, что, в свою очередь, должно поддержать выручку Sempra Energy в 1 квартале. Однако расходы компании также выросли за счет воздействия лесных пожаров и ураганов, которые нанесли ущерб инфраструктуре предприятий холдинга. Одним из главных событий для компании в первые три месяца текущего года стало достижение соглашения о продаже 20%-й доли в Sempra Infrastructure Partners компании Kohlberg Kravis Roberts за $3,37 млрд. Кроме того, 29 апреля Sempra Energy объявила о запуске процедуры обмена собственных акций на акции подразделения IEnova с целью увеличения доли в компании, которая в настоящий момент составляет около 70%. Обмен произойдет по курсу 1/0,0323.

Текущая рекомендация ГК «ФИНАМ» по акциям Sempra – «держать» с таргетом $ 144,40, что соответствует потенциалу 4,6% без учета дивидендов. Ожидаемая дивидендная доходность NTM составляет 3,29%.

Ковалев Александр
ГК «Финам»

По итогам 2020 г. группа X5 вновь немного увеличила отрыв от ближайшего конкурента. Холдинг остается несменным лидером в розничной торговле продуктами питания и продолжающийся тренд на консолидацию и расширение современной розницы, по нашему мнению, будет и дальше позитивно сказываться на финансовых результатах компании. Менеджмент ставит перед собой амбициозную цель по увеличению контролируемой доли рынка примерно до 15% к концу 2023 г. Для этого X5 будет наращивать оборот более чем на 10% каждый год в течение следующих трех лет, но при этом поддержит рентабельность EBITDA выше 7%. Также должно помочь развитие онлайн-сегмента, в котором группе удалось занять одну из лидирующих позиций. На наш взгляд, рынок сейчас в значительной степени не учитывает потенциал этого направления. Дивиденды за 2020 г. составили 50 млрд руб., что на 75% выше показателя предшествующего года и, скорее всего, X5 продолжит постепенно увеличивать выплаты каждый год при росте бизнеса. Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» бумаги компании с целевой ценой 3 152 руб. за GDR.

В текущем году ритейлер намерен открыть 1,4 тыс. магазинов Пятерочка и еще 100 супермаркетов (gross). В рамках финального этапа трансформации гипермаркетов, как мы ожидаем, будут закрыты три магазина и еще 16 передадут сети Перекресток. Таким образом суммарная торговая площадь увеличится только на 6,3% г/г против роста на 9,1% г/г в прошлом году. Продажи, согласно нашим оценкам, вырастут на 10% г/г, чему помимо расширения торговой площади будут способствовать дальнейшее расширение онлайн-сегмента и сильная динамика LFL на фоне перехода к новому CVP. Всего компания планирует обновить около 1,5 тыс. магазинов формата «у дома» и порядка 40-50 супермаркетов. Это позволит по итогам года увеличить долю обновленных магазинов примерно до 30%. Мы ожидаем, что холдингу удастся показать рост валовой маржи и сохранить рентабельность EBITDA вблизи уровня прошлого года в 7,2%. Капитальные затраты с учетом ускорения обновлений, а также увеличения расходов на IT и новые форматы могут составить 98,8 млрд руб.

В ближайшие 5 лет мы оцениваем CAGR выручки X5 Retail Group в 10,1%, а торговая площадь при этом будет увеличиваться с CAGR 6,1%. То есть, почти половина роста обеспечивается улучшением сопоставимых продаж и динамикой онлайн-сегмента. При росте рынка с CAGR около 4% доля X5 составит 14,2% в 2023 г. и 16,1% в 2025 г. Согласно нашим оценкам, выручка e- grocery может вырасти до 133 млрд руб. в 2023 г. (5% оборота холдинга) и до 224 млрд руб. (7% оборота) в 2025 г. Программа обновлений, вероятно, будет ускорена в будущие годы, что позволит обновить более 75% магазинов к концу 2025 г. Компания прогнозирует, что рентабельность EBITDA останется выше 7%, но, на наш взгляд, вряд ли заметно оторвется от этой отметки. Мы ожидаем средний показатель маржинальности в 2021- 2025 гг. на уровне 7,3%. Наша оценка CAPEX находится в диапазоне 98-114 млрд руб. в течение прогнозного периода.


( Читать дальше )

Public Service Enterprise Group, коммунальный холдинг из Нью-Джерси, опубликует финансовые результаты за 1 квартал в среду, 5 мая. Консенсус Reuters по очищенному EPS компании за январь-март 2021 года составляет $ 1,12 (+8,74% г/г). Одной из главных новостей для компании стало получение 31 марта одобрения Комиссии по коммунальным услугам штата Нью-Джерси на сделку по приобретению у Ørsted 25%-й доли в проекте Ocean Wind мощностью 1100 МВт. Компания Ocean Wind выбрана Нью-Джерси в качестве первой офшорной ветроэлектростанции в рамках намерения штата добавить к 2035 году ветроэнергетические мощности на 7500 МВт. Проект Ocean Wind начнет поставки электроэнергии потребителям после 2024 года. Компания предпринимает заметные усилия по декарбонизации и планирует досрочно закрыть единственную оставшуюся угольную электростанцию Bridgeport Harbor 3 в 2021 году. Кроме того, в январе текущего года регулятор одобрил программу установки интеллектуальных счетчиков, по которой PSEG сможет включить в тарифную базу целевые расходы на общую сумму $707 млн в течение следующих 4 лет. Регулятивные успехи пополнились и продлением сертификатов нулевых выбросов для трех атомных электростанций PSEG (Hope Creek, Salem 1 и Salem 2) до 2024 года. Кроме того, погодные режимы и повысившийся спрос должны поспособствовать росту органической выручки PSEG по итогам 1 квартала.

Текущая рекомендация ГК «ФИНАМ» по акциям PSEG – «держать» с целевой ценой $ 70,14, что эквивалентно потенциалу 10,2% без учета дивидендов. Ожидаемая дивидендная доходность NTM составляет 2,99%.

Ковалев Александр
ГК «Финам»