Длинная телеконференция «Сбербанка» затронула много тем: развитие экосистемы; влияние продажи Денизбанка на капитал и дивиденды; регулирование ЦБ, прогнозы на 2019 год. На наш взгляд, были как положительные, так и отрицательные темы во время разговора с менеджментом, что в целом должно оказать нейтральное влияние на динамику цен акций банка в краткосрочной перспективе.

Денизбанк: сделка окончательно закрыта. В целом, инвестиции Сбербанка в Денизбанк были успешными — общий приток денежных средств после завершения сделки составит 5 млрд долл. Коэффициент CET1 банка улучшится на 120 бп (против ожидаемых ранее 100 бп). С другой стороны, Сбербанк отразит в 3кв19 «бумажный» убыток от сделки в размере 70 млрд руб. Это исключительно бухгалтерский эффект, но он окажет небольшое негативное влияние на годовую чистую прибыль банка и, в свою очередь, на его дивиденды. По нашим оценкам, при коэффициенте выплат 50% DPS должен составлять 19-20 руб. (ранее мы прогнозировали дивиденд в размере 20-21 руб.), что предполагает дивидендную доходность в 8,4% и 9,6% для обык. и прив. акций соответственно.

( Читать дальше )

Капитализация «Сбербанка» на открытии торгов Московской биржи в среду превысила 5,3 трлн руб., свидетельствуют данные торговой площадки. Таким образом кредитная организация вновь стала лидером среди российских компаний по этому показателю.

Значимых драйверов роста по «Сбербанку» не было. «Сбербанк» – не «защитная» бумага. Вероятность, что она будет двигаться в направлении, противоположном направлению движения широкого рынка для помесячной или ежедневной перспективы – порядка 20%. Но текущий рост капитализации «Сбербанка» относительно широкого рынка связан именно с такой, «защитной» динамикой.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

Это может означать, что инвесторы (на фоне усиления внешнего давления на котировки) решили, тем не менее, не уходить с биржи «совсем» на другие сегменты, а переложиться в «индексную», ликвидную бумагу, повторяющую в целом, движения индекса широкого рынка, то есть в Сбербанк. Здесь еще стоит отметить новость, согласно которой «Сбербанк», ВТБ и, вероятно, ЦБ не будут участвовать в капитале биржи для санкционных компаний. Ранее о выходе из капитала биржи объявили Альфа-банк и банк «Санкт-Петербург».

( Читать дальше )

Газпром: выручка от экспорта газа в страны дальнего зарубежья во 2К19 упала на 38% кв/кв / 21% г/г по статистике ЦБ  

РБК сегодня со ссылкой на статистику ЦБ и издание Открытые медиа сообщает, что выручка Газпрома от экспорта газа в Европу и Турцию достигла $8.7 млрд — это предполагает падение на 48% кв/кв и 21% г/г. Напомним, что динамика экспорта газа по этому направлению улучшилась в годовом сопоставлении во 2К19 — он составил 46.5 млрд куб м (-1% г/г), в то время как в 1К19 поставки в страны дальнего зарубежья снизились на 10% г/г до 48.8 млрд куб м.

Мы ожидали снижения выручки от экспорта газа во 2К19, учитывая ослабление ценовой конъюнктуры. Статистика ЦБ предполагает среднюю цену продажи в страны дальнего зарубежья во 2К19 ниже $200/тыс куб м (против $259/тыс куб м в 1К19). На наш взгляд, снижение является результатом падения спотовых цен в Европе в 1П19, наряду с ростом доли спотовых продаж у Газпрома во 2К, особенно с учетом ускорения продаж через электронную платформу. Принимая во внимание лаг в контрактах Газпрома с привязкой, мы считаем, что слабые цены могут сохраниться и во 2П19, что продолжит оказывать давление на финрезультаты — мы ожидаем, что EBITDA в 2019 упадет на 14% г/г ($36.2 млрд). Мы имеем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Газпрому, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.9x, по нашим оценкам.

Атон

Объем торгов на Московской бирже в июне вновь отметился негативной динамикой в годовом выражении, снизившись на 6,6% до 66,1 трлн руб. По сегментам лишь рынок акций отметился положительной динамикой: торги увеличились сразу на 38,4% г/г до максимальных с апреля 2018 года 1,1 трлн руб. Во многом это связано с покупками акций в дивидендный сезон: средняя дивидендная доходность российских акций достигла 7%. Благодаря этому индекс МосБиржи неоднократно обновлял исторический максимум в июне.

Снижение торгов наблюдалось по остальным рынкам. Уменьшение торгов на денежном рынке на 7,1% г/г до 27,4 трлн руб. во многом связано с падением объемов операций с междилерским РЕПО на 45,2% г/г до 3,4 трлн руб. Уменьшение торгов на валютном рынке было связано со снижением объемов сделок спот на 27,6% г/г до 5,4 трлн руб. и торговли парой доллар/рубль на 33,3% г/г до 4,1 трлн руб. В условиях ужесточения санкционной риторики весной-летом 2018 года объемы торгов парой USD/RUB в отдельных месяцах увеличивались двузначными темпами роста. Однако уже весной 2019 года представители Конгресса США говорили об «усталости» от санкций. В связи с этим торги валютным парами в 2019 году значительно меньше.

( Читать дальше )

Московская биржа вчера представила операционные результаты за июнь 2019 г. Мы считаем эту новость умеренно негативной для акций биржи.

— Объем торгов снизился на 7% в июне; в итоге совокупный объем торгов за 2К19 оказался на 8% ниже г/г.

— Рублевые и долларовые балансы снизились соответственно на 5-32% г/г в 2К19.

— Мы по-прежнему считаем, что цель менеджмента по росту комиссионного дохода в двузначном выражении в 2019 г. выполнима, учитывая 1) расширение сроков сделок репо, 2) миграцию в более высокодоходные продукты Денежного рынка и рынка деривативов и 3) эффект роста тарифов на фоне введения Единого пула обеспечения.

— В то же время слабая динамика рублевых и долларовых балансов в сочетании с ориентацией ЦБ и ФРС на смягчение монетарной политики указывает на то, что наш прогноз и консенсус по чистому процентном доходу и чистой прибыли на 2019 г. могут быть понижены.

— Акции выросли на 11% с уровня дна конца мая (тогда как индекс вырос на 8% за аналогичный период), закрыв дивидендный гэп, и сейчас торгуются на уровне 10,3x по коэффициенту 2019П P/E (с 6% дисконтом к среднему мультипликатору 2017-18).

( Читать дальше )

Вчера по результатам сбора заявок ГДР TCS в рамках SPO оценены в $18. В результате высокого спроса со стороны инвесторов SPO оценено с дисконтом лишь 2% к цене закрытия среды, 26 июня. Таким образом, TCS привлек $300 млн., выпустив 16,7 млн новых ГДР из 18,3 млн одобренных акционерами.

Предложение приведет к увеличению достаточности капитала примерно на 300 б. п. и позволит банку использовать возможности роста кредитования (TCS прогнозирует рост кредитного портфеля, как минимум, на 60% г/г в 2019 г.) в свете ужесточения регулирования со стороны ЦБ. Период запрета на продажу акций для основателя банка Олега Тинькова и Компании установлен до 31 декабря 2019 г., что, по сути, снимает риск навеса акций с рынка до конца года.

Оценки стоимости компании при SPO (2,7x P/BV и 5,7x P/E 2019П) предполагают дисконт 32-35% к средним мультипликаторам за 2017-2018 гг. и 5%-й дисконт к «Сбербанку». Мы ожидаем поддержки в бумагах TCS в краткосрочной перспективе.

Альфа-Банк

ЦБ РФ вводит показатель долговой нагрузки для необеспеченных кредитов  

ЦБ опубликовал детали вводящегося регулирования для необеспеченных кредитов — показателя долговой нагрузки (ПДН). Начиная с 1 октября, необеспеченные кредиты будут взвешиваться не только по полной стоимости кредита (так называемый показатель ПСК), но и по показателю ПДН клиентов. Надбавки к коэффициентам риска варьируются от 30% до 220%. Новое регулирование должно охладить кредитную деятельность банков, особенно в сегменте клиентов с высокой долговой нагрузкой.

Это долгожданный шаг со стороны ЦБ РФ, который широко обсуждался в инвестиционном и банковском сообществе в течение года. Регулирование предполагает, что надбавки к коэффициентам риска существенно увеличиваются для кредитов с ПДН выше 50%. TCS Group отмечает, что только 15% ее клиентов имеют ПДН более 50%, что не является существенным для ее кредитного портфеля. Другие публичные банки, включая Сбербанк и ВТБ, еще не раскрыли эти данные, но мы не думаем, что у них много клиентов с ПДН более 50%. Более проблемным новое регулирование может стать для банков второго эшелона.

Атон

Московская биржа опубликовала объемы торгов за май    

По данным Московской биржи, оборот торгов на рынке акций в мае подскочил на 28% г/г до 1.02 трлн руб. С корректировкой на облигации овернайт оборот на рынке облигаций вырос на 23.2% до 2.1 трлн руб.; принимая во внимание сделки прямого репо с ЦБ, оборот на денежном рынке упал на 11%. Оборот на валютном рынке упал на 19.3%, а на рынке деривативов — на 2.9%. Общий оборот упал на 14.2% г/г. Средства участников рынка выросли на 7.9% м/м / 0.9% г/г до 697 млрд руб., а рублевые средства, которые генерируют больше всего процентного дохода, увеличились на 12.7% м/м / 6.6% г/г до 82 млрд руб.

Компания опубликовала хорошие результаты, показав особенно сильные объемы торгов ценными бумагами и хорошие позиции по средствам участников, в то время как другие сегменты продемонстрировали слабую динамику. Мы ожидаем нейтральную реакцию рынка на результаты. Мы не видим краткосрочных драйверов для MOEX и полагаем, что бумага будет торговаться в боковике.

Атон

«Банк Санкт-Петербург» представил неплохую отчетность за I квартал 2019 года.

Чистые процентные доходы банка увеличились на 13,5% год к году преимущественно за счет роста процентных доходов от выданных кредитов и составили 5,7 млрд руб. Комиссионные доходы выросли на 6,5% в годовом выражении до 1,8 млрд руб. Банк отчитался о росте комиссионных доходов как от проведения расчетов по банковским картам, так и от расчетно-кассового обслуживания клиентов. Чистая прибыль «Банка Санкт-Петербург» сократилась на 30,6% год к году до 1,3 млрд руб. вследствие увеличения расходов от операций с торговыми ценными бумагами (+79% г/г) и уменьшения доходов от операций с инвестиционными ценными бумагами (-53,4% г/г). Также банк отчитался об убытке от операций с иностранной валютой, от переоценки иностранной валюты и от операций с производными финансовыми инструментами в размере 379,6 млн руб., тогда как в I квартале 2018 года прибыль по данной статье составила 441 млн руб.

Тем не менее по итогам I квартала 2019 года чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, составили 8,5 млрд руб., хотя за аналогичный период годом ранее данный показатель был отрицательным в размере 10,8 млрд руб. Таким образом, снижение чистой прибыли отнюдь не является свидетельством ухудшения операционной деятельности банка. Вероятно, на счетах банка имеется существенная доля денежных средств, ценных бумаг и производных финансовых инструментов в иностранной валюте (долларах и евро), которые были переоценены вследствие укрепления рубля в январе-марте текущего года, что и привело к снижению прибыли. Мы ожидаем, что в следующих кварталах «Банк Санкт-Петербург» продолжит демонстрировать высокие финансовые результаты, в частности двузначные темпы роста выручки, чистых процентных доходов и чистой прибыли.

( Читать дальше )

Скорректированная чистая прибыль QIWI по МСФО в 1 квартале 2019 года увеличилась на 53% — до 1 653 млн рублей ($25,5 млн) или 26,64 руб. на одну акцию, сообщает компания. Общая скорректированная чистая выручка увеличилась на 31%- до 5 367 млн руб. ($82,9 млн). Чистая выручка сегмента платежных услуг увеличилась на 32% — до 4 836 млн руб. ($74,7 млн). Скорректированная EBITDA увеличилась на 61% — до 2 366 млн руб. ($36,1 млн).

Выручка Qiwi увеличилась на 31%, до 5,4 млрд руб., при прогнозе 5,1 млрд. Чистая прибыль компании выросла на 53%, до 1,65 млрд руб., против ожидавшихся 1,29 млрд. Рентабельность EBITDA повысилась на 8,1 п.п., до 43,5%. На мой взгляд, улучшение финансовых показателей было обусловлено расширением основного сегмента платежных услуг, на который приходится примерно 90% выручки компании. Объем всех платежей за отчетный период вырос на 31%, до 326 млрд руб., на фоне развития цифровой системы платежей (СБП) в России, благодаря поддержке ЦБ. Так, 57,8% россиян оплачивали покупки с помощью электронных денег хотя бы один раз за последние полгода. Я рассчитываю, что выручка Qiwi от платежного сегмента поднимется на 25% в текущем году.

( Читать дальше )