После мартовского обвала рынков акции металлургических компаний чувствуют себя увереннее других отраслей и восстанавливаются быстрее. «Северсталь» с высокой рентабельностью, низким долгом и привлекательной дивидендной политикой выглядит более интересной для инвесторов, нежели сопоставимые компании мировой металлургической отрасли.

ПАО «Северсталь» — одна из крупнейших вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний с активами в России и за рубежом. На долю группы приходится около 16% объема выпуска стали в стране.

В 2019 году группе «Северсталь» удалось лучше прочих сохранить объемы производства: выпуск стали снизился всего на 1,6%. Доля экспорта в продажах снизилась до 35%. Однако эпидемия COVID-19 внесла коррективы, и в 1-м квартале выплавка стали снизилась на 6,4%. Доля экспорта увеличилась до 45%. По мере восстановления рынков компания рассчитывает довести ее до 49%.

«Северсталь» поддерживает высокий уровень дивидендных выплат даже в условиях роста инвестиционной программы: инвестиции, превышающие $ 800 млн, исключены из расчета дивидендной базы. Годовая дивидендная доходность владения акциями компании составляет более 12%.

( Читать дальше )

Металлы и добыча: Прогноз финансовых результатов за 2К20/3К20

· Мы представляем наши оценки финпоказателей компаний во 2К и 3К, исходя из цен на металлы в апреле и мае, а также на основании обсуждения с компаниями рыночной конъюнктуры.

· Предстоящие результаты будут слабыми и часто называются как фактор, способный вызвать распродажи в ценных бумагах или даже утянуть фондовый рынок на «второе дно».

Лобазов Андрей
   «Атон»

· Сильнее всего упадут показатели «РУСАЛа», En+ и Алроса; в 3К20 производители стали должны немного восстановиться, а вот сегмент недрагоценных металлов и МПГ может все еще почувствовать падение конечного потребительского спроса.
           
           

( Читать дальше )

Многих интересует судьба «Мечела» (MTLR RX). Стоит ли сегодня вкладываться в его акции? Выскажу свое осторожное мнение на этот счет.

Недавно в жизни компании произошли существенные события – «Мечел» продал Эльгинское угольное месторождение, свой ключевой проект.

С одной стороны, это позитивно сказалось на долговой нагрузке. Сделка, по которой «Мечел» получил порядка 90 млрд руб., позволила примерно на $1 млрд сократить чистый долг и провести реструктуризацию остальной задолженности перед кредиторами.

С другой стороны, развитие Эльги предполагало существенный рост стоимости «Мечела». Теперь проекта нет, и не совсем понятно, как компания планирует развиваться в дальнейшем. Тем более, что в условиях текущего мирового кризиса черная металлургия оказалась в числе главных пострадавших.

Пока не вижу для «Мечела» каких-то особенных триггеров. Да, по «префам» в прошлом году были неплохие дивиденды (доходность свыше 20%), однако по итогам 2019 г., скорее всего, выплаты будут существенно ниже.

В остальном, в черной металлургии пока предпочитаю более понятные и менее рискованные идеи. К примеру, в одном из портфелей сервиса BidKogan держу акции «Северстали». Однако, за «Мечелом» буду следить. Не исключаю, что Игорь Зюзин что-нибудь придумает для того, чтобы снова увеличить привлекательность акций компании.

Коган Евгений
ИГ «Московские партнеры»
           

Чистая прибыль ПАО «Северсталь» по МСФО за первый квартал упала в шесть раз в годовом исчислении и составила 5,25 млрд руб. ($0,072 млрд). Основная причина такого резкого снижения показателя разовая — кризисное ослабление курса рубля. Как следует из сообщения компании, сокращение прибыли «включает убытки от курсовых разниц в размере $378 млн, главным образом состоящие из убытков от пересчета баланса задолженности, номинированной в долларах, в результате девальвации рубля».

В то же время EBITDA компании за отчетный период составила 36,48 млрд руб. ($0,555 млрд, -8% кв/кв), что отражает снижение средних долларовых цен реализации стали на 6% кв/кв.

Руководство «Северстали» ожидает, что спрос на российском рынке ухудшится под влиянием снижения российского ВВП и введения строгих карантинных мер. Вместе с тем среднесрочный прогноз менеджмента компании остается оптимистичным. Он учитывает как эластичность ее каналов сбыта (компания нарастила долю экспорта стальной продукции в первом квартале 2020 года до 45%), так и низкие расходы и подтвержденную долгосрочной практикой устойчивость модели бизнеса к шокам. Ключевая особенность финансов компании – очень высокая надежность, обусловленная низким краткосрочным долгом, равным 18,9 млрд руб. ($280 млн), а также значительным объемом денежных средств (67,4 млрд руб., или более $1 млрд.).

( Читать дальше )

«Северсталь» сегодня представила финансовые результаты за 1К20 по МСФО, которые в целом соответствуют консенсус-прогнозу – EBITDA превзошла консенсус-прогноз на 1% и составила $555 млн, что на 8% ниже к/к и отражает снижение средних цен реализации на сталь на 6% к/к.

Ослабление курса рубля смягчило расходную часть, учитывая, что денежные расходы на слябы составляют $ 209/тонну. Чистая прибыль снизилась до $72 млн на фоне пересчета баланса в соответствии с курсом рубля. СДП снизился до $54 млн на фоне накопления оборотного капитала.

«Северсталь» объявила о снижении на 15% планов по капиталовложениям на 2020 г. Позиция по чистому долгу остается прежней в квартальном сопоставлении – чистый долг/EBITDA составляет 0,6x.

Совет директоров рекомендовал дивидендные выплаты в размере 27,35 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,2% и превышает нашу оценку. Коэффициент дивидендных выплат составляет примерно $305 млн, значительно превышая СДП за 1К20, и отражает сильную финансовую позицию компании и весьма обнадеживающий прогноз. Дата закрытия реестра назначена на 16 июня 2020 г.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

«Северсталь» в пятницу, 24 апреля, представит финансовые результаты за 1 квартал 2020 года по МСФО. Согласно нашему прогнозу, выручка снизится на фоне снижения средних цен реализации на 6% к/к, особенно сильно пострадавших от ослабления цен на экспортных рынках в 2019 г. и отчасти отражающих снижение бенчмарков на фоне общей волатильности.

Рост доли экспортных поставок и снижение доли выручки продуктов с высокой добавленной стоимостью может привести к соответствующему снижению EBITDAдо $563 млн. Сезонное увеличение оборотного капитала и капиталовложения в размере примерно $300 млн могут вызвать снижение СДП.

Поскольку база годовых капиталовложений для расчета дивидендов установлена на уровне $800 млн, мы ожидаем, что компания объявит о дивидендных выплатах за 1К20 в размере, превышающем квартальный СДП, или примерно $190 млн, что соответствует дивидендной доходности на уровне примерно 2%.

Карантин на российском рынке и ключевых экспортных рынках оказал давление на спрос со стороны основных металлоемких секторов. Строительная активность заморожена в сегменте жилой недвижимости в Москве и Московской области. Многие компании трубной промышленности и автопрома остановили или сильно сократили производство. Загруженность мощностей в сталелитейном секторе США снизилась до 65%, что ниже уровня времен кризиса ликвидности. Производство стали в ЕС, по предварительным оценкам, должно снизиться на 30-40%.

( Читать дальше )

«Северсталь» 24 апреля должна опубликовать свои финансовые результаты за 1К20.

Мы прогнозируем, что выручка составит $1 771 млн (-4% кв/кв), EBITDA — $530 млн (-12% кв/кв), а чистая прибыль — $274 млн (-27% кв/кв), хотя на чистую прибыль могут сказаться бухгалтерские корректировки из-за ослабления рубля.

Мы считаем результаты нерелевантными, поскольку они пока не отражают полномасштабное влияние коронавируса на отрасль. На телеконференции мы сфокусируемся на обновленном прогнозе по капзатратам на год (мы ожидаем, что он будет снижен на 20%) и взгляде компании на ситуацию на рынке.

Атон

Нефть продолжает снижаться. Сейчас очень интересная ситуация, цена на нефть становится сложно прогнозируемой. Brent сегодня уходила ниже $20, затем немного подросла. Но негативная тенденция сохраняется.

Кто выигрывает от такой динамики? «Полиметалл», «Полюс», «Акрон», «ФосАгро» и другие компании, которые обычно идут против рынка? -  в лидерах. Коллеги отмечают, что можно выделить и акции «Северстали», которые половину своей продукции экспортируют. Правда, сейчас непонятно куда экспортировать…

Кабаков Ярослав 
ИК «Финам»

НЛМК опубликовал операционные результаты за 1К20, показав мощный прирост объемов продаж и умеренное ухудшение ассортимента. Мы полагаем, что компания продемонстрирует самые лучшие финансовые результаты за 1К20 среди российских производителей плоского проката с доходностью свободных денежных потоков почти 2%. Отчетность по МСФО должна выйти 30 апреля.

Объемы выросли по сравнению с 4К19 за счет увеличения продаж полуфабрикатов и продукции с высокой добавленной стоимостью. Консолидированные продажи стальной продукции в 1К20 на 8% превысили показатель предыдущего квартала благодаря росту продаж полуфабрикатов российского подразделения по выпуску плоского проката (этому способствовало увеличение производства с завершением ремонта доменной печи) и увеличению продаж продукции с высокой добавленной стоимостью. Доля готовой стальной продукции в консолидированных продажах в 1К20 упала до 5 п. п. по сравнению с предыдущим кварталом до 61%, доля продукции с высокой добавленной стоимостью составила 30% совокупных продаж, не изменившись с предыдущего квартала. Географическая структура продаж плоского проката российского производства не изменилась в сопоставлении с 4К19: на внутренний рынок (он отличается более высокими ценами на продукцию российских производителей) приходится 39%.

( Читать дальше )

Производство металлургов не пострадало, спрос упал, но не катастрофически, поскольку потребление со стороны строительного сектора за пределами Москвы сохраняется. Компании нарастили экспорт, но спрос в разных странах варьируется и в целом он неустойчив и фрагментирован. Капзатраты, вероятнее всего, будут пересмотрены в сторону снижения на 20-30%, но изменений в дивидендных политиках пока нет.

Мы ожидаем, что показатели EBITDA во 2К упадут на 15-20% кв/кв из-за снижения цен и изменений в ассортименте продукции, в результате чего прогресс относительно консенсус-прогноза на 2020 в 1П20 составит 40-45%. Неблагоприятная конъюнктура может сохраниться в 3К20, и тогда текущий консенсус по годовой прибыли окажется на 10-15% завышенным.
           
Сохраняем осторожную позицию по сектору. Сектор устойчив к кризису благодаря сильным балансам (среднее соотношение ЧД/EBITDA 0.6x) и низкой себестоимости (средняя рентабельность EBITDA 24%). Но в рублевом выражении он упал всего на 16% с начала года, предполагая потенциал снижения на фоне падения прибыли, когда начнет проявляться эффект кризиса в экономике.

( Читать дальше )