Совет директоров Газпром нефти рекомендовал финальные дивиденды за 2018 в размере 7.95 руб. на акцию  

Подразумеваемая дивидендная доходность составляет 2.3%, дата закрытия реестра — 1 июля.

Это выше наших оценок (5.76 руб. на акцию, доходность 1.7%) и соответствует общему размеру дивидендной выплаты 37.7 млрд руб. за 4К18, в результате чего выплата за 2018 составит 142.2 млрд руб. или 38% от чистой прибыли по МСФО (против 35%, согласно дивидендной политике). Более высокий коэффициент выплат объясняется корректировкой дивидендной базы за 4К18 на неденежные статьи (в том числе, списание активов на 11.0 млрд руб.). Хотя доходность 2.3% за 4К не повлияет на котировки, на наш взгляд, мы приветствует последовательное улучшение дивидендной политики Газпром нефти (дивидендная доходность по итогам 2018 достигла 8.6%) и сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по бумаге, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.6x — в соответствии с аналогами в российском нефтяном секторе.

АТОН

Совет директоров «Газпром нефти» рекомендовал финальные дивиденды за 2018 г. (по сути — за IV квартал 2018 г.) в размере 7,95 руб. на акцию в дополнение к 22,05 руб., выплаченным по итогам 9 месяцев. Таким образом, суммарные дивиденды за 2018 г. составят 30 руб. на акцию, что в 2 раза выше показателя за 2017 г. Квартальные дивиденды оказались выше наших прогнозов и ожиданий рынка, так как Газпром нефть решила направить на выплаты 37,8% чистой прибыли по МСФО, что выше целевого уровня в 35%.

При текущих котировках годовая дивидендная доходность акций «Газпром нефти» составляет 8,5%, что выше среднего по сектору примерно на 1,5 п.п., согласно нашим прогнозам.

Исходя из прогноза средней цены на нефть в 2019 г. в размере $70 за баррель и намерении «Газпром нефти» сохранить уровень выплат в 35% от чистой прибыли по МСФО, мы ожидаем, что дивиденды компании за 2019 г. будут несколько выше уровня 2018 г., и поэтому считаем, что «Газпром нефть» останется привлекательной компанией с точки зрения дивидендной доходности.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Среднесрочные идеи:

«Сбербанк» – крупнейших российский финансовый институт, контрольный пакет которого принадлежит ЦБ РФ. В последние годы банк быстро наращивает прибыль и все большую ее часть отдает акционерам. Если по итогам 2017 года на дивиденды было направлено 35% прибыли по МСФО, то за 2018-й ожидается не менее 40%. Более того, руководство «Сбербанка» обещало довести выплаты до половины прибыли уже в следующем году, что даже при консервативном прогнозе даст около 20 рублей дивидендов на акцию каждого типа. То есть форвардная доходность «префов» сегодня уже очень близка к двузначной. Плюс в обозримой перспективе выплаты продолжат расти.

«Московская биржа» — относительно молодая история на отечественном рынке акций. Сама биржа объединяет фондовую, срочную, валютную и денежную секции, оказывает депозитарные услуги и, по сути, является монополистом по организации торговли различными финансовыми инструментами на территории РФ. Параллельно диверсифицированная структура создает устойчивый фундамент для наращивания комиссионных платежей, поскольку провал на одном направлении всегда компенсируется увеличением активности на другом. Собственно, это и есть основной бизнес МосБиржи, который из года в год стабильно растет.

АФК «Система»

( Читать дальше )

Газпром нефть начнет разработку Ямбургского месторождения, потенциал роста добычи до 25% к уровням 2018  

Газпром нефть начнет разработку ачимовских залежей Ямбургского месторождения (запуск ожидается в 2024, добыча — 5-6 млн т год на первом этапе, до 20 млн т в год на втором этапе) и нефтяных оторочек Ен-Яхинского и Песцового месторождений (коммерческая разработка с 2021, добыча 2 млн т н.э. в год). Несмотря на то, что лицензии на добычу на месторождениях принадлежат Газпрому, Газпром нефть будет выполнять функцию оператора месторождений, а также возьмет на себя операционные расходы и капзатраты на разработку и получит право консолидировать результаты в своей финансовой отчетности. Газпром нефть рассматривает возможность привлечения иностранных партнеров для разработки Ямбургского месторождения.

Разработка Ямбургского месторождения, которое считается одним из крупнейших месторождений в России (запасы углеводородов 1.3-3.5 млрд т в ачимовских залежах), станет важной вехой для Газпром нефти. Вместе с Ен-Яхинским и Песцовым месторождениями она может добавить 8-25% к добыче углеводородов Газпром нефти на горизонте 2025+ (относительно уровня 2018 — 93 млн т н.э.). Увеличение добычи из трудноизвлекаемых запасов вписывается в рамки стратегии компании, особенно с учетом ее солидного опыта разработки нефтяных оторочек (20% в общем объеме добычи нефти в 2018). Разработка ачимовских залежей — непростой процесс, учитывая сложное геологическое строение, низкую проницаемость породы и глубину залегания 3-4 км, и скорее всего означает высокие капзатраты (оценка общих капзатрат пока не была представлена). Тем не менее Газпром нефть может получить значительные налоговые льготы (например, снижение ставки по НДПИ), или перейти на НДД (налог на добавочный доход), как в случае с Приразломным с 2019. Мы считаем это долгосрочным ПОЗИТИВНЫМ катализатором для Газпром нефти, отмечая значительный потенциал роста добычи нефти, не типичный для российских нефтяных компаний, и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

АТОН

Капитализация «Татнефти» превышает рыночную стоимость «Сургутнефтегаза» и даже «Газпром нефти», при том, что ее добыча остается меньше в два и три раза соответственно. Котировки поддерживает щедрая дивидендная политика компании.

Благодаря росту экспортных цен во 2 и 3 кварталах 2018 года, ослаблению курса рубля и увеличению объемов и стоимости продукции НПЗ, «Татнефть» по итогам года сумела значительно нарастить финансовые показатели.

В прошлом году «Татнефть» пересмотрела дивидендную политику, подняв минимальную величину дивидендов до 50% от чистой прибыли. Новая «Стратегия развития Группы „Татнефть“ до 2030 г.» предполагает рост объемов добычи нефти на треть от текущего уровня при 100% восполнении запасов. Однако, достижимость этих целей вызывает сомнения ввиду ограниченной ресурсной базы.

Благодаря росту рыночной капитализации, по мультипликатору EV/EBITDA «Татнефть» достигла среднеотраслевых значений, и поэтому мы считаем, что возможности дальнейшего роста акций компании ограничены.

С учетом всех факторов мы сохраняем рекомендацию «Держать» по обыкновенным и привилегированным акциям «Татнефти».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Растут дивидендные бумаги и акции госкомпаний, таких как «Сбербанк» и «Газпром».

Мы рекомендуем для покупки на российском рынке акции «Газпром нефти» — компания вышла из нисходящего тренда. Бумага интересная, в сравнении с аналогами в отрасли она является недооцененной. Рекомендуем заходить по рыночной цене. Цель 380 рублей за акцию. Стоп-приказ рекомендуем установить на уровне 323 рубля. При покупке на 10% от портфеля, риск на портфель составит 1,2%.

Розинов Станислав
ГК «ФИНАМ»

В прошлом году ПАО «Газпром нефть» оказалось в числе лидеров роста капитализации на российском фондовом рынке, подорожав на 42%. Оставаясь недооцененными относительно отрасли и совершив коррекцию, акции компании обладают хорошим потенциалом роста.

«Газпром нефть» входит в тройку крупнейших по объёмам добычи и переработки нефти российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний. Компания активно наращивает запасы. Возмещение уровня добычи за счет новых запасов составило в прошлом году 163%. Показатель обеспеченности добычи «Газпром нефти» доказанными запасами углеводородов по стандартам PRMS составляет 17 лет.

Благодаря росту добычи нефти и восстановлению цен в 2-3 кв. выручка компании, EBITDA и чистая прибыль показали по итогам года динамичный рост. У ПАО «Газпром нефть» комфортный размер чистого долга. По основным мультипликаторам компания выглядит значительно недооцененной относительно сопоставимых нефтегазовых компаний.

Среди рисков отметим чрезвычайно низкий free float акций компании и концентрацию их основного объема у государственного «Газпрома». Также существует риск санкционного давления на зарубежные проекты компании и риск потерь из-за государственного регулирования внутреннего рынка нефтепродуктов.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по обыкновенным акциям ПАО «Газпром нефть».

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

В прошлом году «Газпром нефть» подорожала на 42% — до 400 рублей за акцию, хотя индекс МосБиржи вырос всего на 12,3%. С осени прошлого года котировки «Газпром нефти» снизились примерно на 17,5% и вновь представляют интерес для покупки. При этом компания недооценена относительно других компаний отрасли.

Благоприятная рыночная конъюнктура, высокие цены на нефть, ослабление рубля во 2 и 3 кварталах прошлого года определили хорошие итоговые результаты компании. По МСФО выручка компании выросла на 24%.

Величина дивидендов за 2018 год может составить около 28 рублей, однако 22 рубля уже выплачены за 9 месяцев – итоговые дивиденды могут составить всего 6 рублей на акцию.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Налоговой маневр: правительство продлило заморозку цен на бензин, предложило скорректировать формулу демпфирующего коэффициента  

На вчерашнем совещании по изменениям в налоговом маневре правительство приняло решение продлить заморозку внутренних цен на моторные топлива до конца 2К19, а также согласилось: 1) снизить внутреннюю условную цену на бензин (эталонный бенчмарк для расчета демпфера) с 56 тыс руб./т до 51 тыс руб./т, чтобы частично компенсировать убытки НПЗ, которые станут результатом продления заморозки цен; 2) отказаться от введения экспортных пошлин в случае резких скачков цен на нефть и заменить этот механизм лицензированием экспорта. Минфин выступает против первого предложения, отмечая существенное выпадение доходов бюджета, и подчеркивает, что ведомство скорее всего предложит меры для их компенсации.

На наш взгляд, предложение правительства о сохранении заморозки внутренних цен на бензин и дизель говорит о сохраняющемся ручном управлении в российской системе налогообложения нефтяного сектора даже после БНМ. Хотя это частично объясняется тем, что переход к лицензированию экспорта потребует времени, предлагаемое изменение формулы демпфирующего коэффициента, хотя и поддержит НПЗ, по-прежнему не может привязать условные цены к фактическому уровню внутренних цен (как предполагает плавающий компонент), что подразумевает необходимость новых изменений в случае изменения внутренних цен на моторное топливо. По нашим подсчетам, условная цена бензина 51 тыс руб./т, если бы она была применена в январе-феврале, предполагала бы компенсацию российским НПЗ в размере 8 млрд руб. (тогда как фактически они заплатили около 16 млрд руб. в госбюджет, по нашим оценкам). Таким образом, нефтяные компании с наибольшее долей переработки — ЛУКОЙЛ и Газпром нефть (примерно 70% выручки), Роснефть (50%) — должны выиграть от предложенных изменений во 2К19.

АТОН

В 2019, скорее всего, самыми интересными для получения дивидендов станут бумаги нефтегазового сектора, в частности, наиболее выгодной может стать покупка «префов» «Сургутнефтегаза». (доходность около 18%) Еще одна компания, способная предоставить хорошую выгоду по дивидендам — «Сбербанк», т.к. в этом году банк вряд ли станет жертвой жестких политических санкций.

В пятерку лучших акций 2018 года вошли, к примеру, «НОВАТЭК», «Татнефть», «ЛУКОЙЛ», «Роснефть» и «Газпром нефть» (от 42% до 67% доходности), однако делать такие же ставки в 2019 году нельзя, т.к. компании аутсайдеры, к примеру, в любой момент могут дать впечатляющий рост по акцизной доходности.

Люшин Андрей
«Локо-Банк»