«Газпром нефть» продолжает радовать инвесторов

В связи с выходом отчета за первый квартал 2019 года предлагаем рассмотреть компанию «Газпром нефть», неоднократно упоминаемую нами ранее как одну из наиболее интересных идей в секторе нефтедобычи. Определим дальнейшие перспективы развития компании, а также возможного ценового движения акций.

 «Газпром нефть» представила сильные результаты за первый квартал 2019 года. Выручка увеличилась на 12,6%, чистая прибыль на 54,9%, достигнув отметки в 108 млрд. рублей. Показатель EBITDA, скорректированный на доли ассоциированных и совместно контролируемых компаний, увеличился на 26,9% и составил 198 млрд. рублей. Объем  добычи углеводородов продемонстрировал существенный рост на 4,7%, главным образом вызванный увеличением добычи газа на 11%.

Негативным моментом является снижение показателей в  сегменте «downstream». Снижение объемов переработки составило 1,7%. Данное изменение было вызвано проведением ремонтных работ на НПЗ, что объясняется оптимизацией работы (перенос ремонтных работ с временного периода, характеризующегося более высоким спросом). Ожидается получение дополнительного результата благодаря данному решению в будущем.

( Читать дальше )

Чистая прибыль Газпром нефти по МСФО в I квартале выросла в 1,5 раза — до 107,9 млрд руб.

Чистая прибыль Газпром нефти по МСФО в I квартале 2019 года составила 107,9 млрд руб. увеличившись в 1,5 раза (54,9%) по сравнению с I кварталом 2018 года, говорится в сообщении компании. Выручка компании в январе-марте составила 586,4 млрд руб., увеличившись на 12,6%. Показатель скорректированная EBITDA вырос на 26,9% — до 197,7 млрд руб.

Результаты Газпром нефти по основным финансовым показателям (выручка, EBITDA, чистая прибыль) оказались лучше ожиданий рынка. Рост выручки компании был обеспечен увеличением объемов реализации нефти и благоприятной ценовой конъюнктурой. При этом EBITDA показала более серьезный рост, чему частично способствовал более слабый рубль.

Промсвязьбанк

Газпром нефть: финансовые результаты за 1К19 в рамках прогнозов, сильная генерация FCF  

Финансовые результаты Газпром нефти оказались ожидаемо сильными, совпав с консенсус-прогнозами и нашими оценками по линии выручки (586.4 млрд руб., -11% кв/кв) и EBITDA (156.4 млрд руб., +8% кв/кв) и несколько обогнав прогнозы по чистой прибыли (107.9 млрд руб., +38% кв/кв). Мы отмечаем позитивный эффект на EBITDA от снижения акцизов (в т.ч. позитивное влияние отрицательного акциза), снижения НДПИ (за счет частичного перехода на НДД) и сезонного сокращения SG &A-расходов — все это усилило OCF и поспособствовало сильной генерации FCF в 1К до 86.7 млрд руб. (рост более чем в три раза кв/кв и x7.5 г/г).

Мы полагаем, чторезультаты должны поддержать акции и отмечаем позитивные комментарии менеджмента на телеконференции о возможности существенно нарастить добычу при условии снятия ограничений ОПЕК+ с июня, а также восстановлении конъюнктуры в сегменте переработки на внутреннем рынке. Газпром нефть подтвердила, что планирует представить новую стратегию в этом году, что, вероятно, станет следующим сильным катализатором для акций, т.к. рынок ожидает подробностей о планах добычи (например, о развитии Ямбургского месторождения) и перспективах увеличения дивидендов. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпром нефти, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.8x (против среднего значения 3.5x у российских нефтяных компаний).

АТОН

Финансовые результаты «Газпром нефти» практически совпали с ожиданиями рынка по основным финансовым показателям. Выручка компании снизилась на 11% к/к до 586 млрд руб. (консенсус-прогноз: 589 млрд руб.) в результате снижения средней цены на нефть на 6% к/к до $63 за баррель и падения операционных показателей: добыча углеводородов снизилась на 3% к/к до 172 млн б/с из-за соглашения ОПЕК+, объем нефтепереработки упал на 10% к/к до 10 млн тонн из-за сезонности и ремонтных работ на НПЗ.

EBITDA «Газпром нефти», рассчитанная нами по отчетности МСФО, выросла на 8% к/к до 156 млрд руб. (консенсус-прогноз: 155 млрд руб.) благодаря положительному влиянию лага экспортных пошлин и изменений в налоговом законодательстве, вступившие в силу с начала 2019 г. Чистая прибыль увеличилась на 38% к/к до 108 млрд руб. (консенсус-прогноз: 103 млрд руб.)

Необходимо отметить резкое снижение долговой нагрузки компании: соотношение «Чистый долг/EBITDA» упало за квартал с 1,19 до 0,59. Мы также обращаем внимание на резкий рост чистой прибыли в сравнении с I кварталом 2018 г., который составил 55% г/г. Сохранение высокого темпа роста во II и III квартале, вероятнее всего, приведет к резкому росту дивидендов, целевым уровнем для которых является 35% чистой прибыли по МСФО.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций «Газпром нефти» с целевой ценой 450 руб./акцию и потенциалом роста 24% от текущего уровня.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

«Газпром нефть» представила ожидаемо сильный отчет по МСФО за I квартал 2019 года.

Выручка компании за январь-март 2019 года выросла на 12,6% год к году до 586,4 млрд руб. за счет увеличения объемов добычи и реализации нефти, а также благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на рынке нефти. Добыча углеводородов «Газпром нефти» с учетом доли в совместных предприятиях увеличилась на 4,7% в годовом выражении и составила 23,2 млн тонн н.э., несмотря на выполнение сделки ОПЕК+ по сокращению добычи «черного золота». Преимущественно, добыча углеводородов выросла за счет развития новых месторождений: Восточно-Мессояхского и Новопортовского. За первые 3 месяца текущего года стоимость нефти марки Brent выросла на 27%, тогда как в I квартале 2018 года – лишь на 5%.

Скорректированный показатель EBITDA расширился на 26,9% год к году и составил 197,7 млрд руб., что было достигнуто за счет повышения операционной эффективности «Газпром нефти». Чистая прибыль компании в I квартале увеличилась в 1,5 раза по сравнению с аналогичным кварталом годом ранее до 107,9 млрд руб. В совокупности рост прибыли и уменьшение оборотного капитала привели к существенному увеличению как денежного потока от операционной деятельности, так и свободного денежного потока. Также «Газпром нефть» в очередной раз подтвердила высокий уровень кредитоспособности, снизив показатель чистого долга к EBITDA с 0,73 по итогам 2018 года до 0,59 по итогам I квартала 2019 года.

( Читать дальше )

 Газпром нефть 21 мая должна опубликовать финансовые результаты за 1К19.

Мы прогнозируем, что выручка составит 581 млрд руб. (-12% кв/кв, +12% г/г) на фоне негативного влияния снижения добычи нефти на 2% кв/кв и сокращения переработки на 10% кв/кв в контексте снижения рублевой цены Urals на 6% кв/кв. Тем не менее EBITDA должна вырасти до 155 млрд руб. (+6% кв/кв, +27% г/г) за счет положительного лага экспортной пошлины, снижения SG &A-расходов с сезонно высокого уровня 4К, перехода Новопортовского на НДД, а также положительного EBITDA-эффекта от отрицательного акциза. Чистая прибыль должна достигнуть 101 млрд руб. (+30% кв/кв, +46% г/г), отражая сильную динамику EBITDA и прибыль от валютной переоценки, и оказаться заметно выше по сравнению с низкой базой 4К, на которой негативно сказалось обесценение активов в размере 11 млрд руб.

Телеконференция намечена на 21 мая 2019 на 17:00 по московскому времени (15:00 по Лондону). Мы традиционно сфокусируемся на прогнозе по добыче/капзатратам на 2019, на влиянии налогового маневра в переработке и перспективных изменениях, а также на прогнозе по коэффициенту дивидендных выплат в 2019. Номера для набора: +7 495 646 9190 (Россия), +44 330 336 9411 (Великобритания); ID конференции: 3503959 (русский), 6548528 (английский).

АТОН

В отношении санкций к строителям «Северного потока» сказать нечего. США пытаются блокировать проект, но он строится. Может к концу года «Газпром» не успеет всю трубу уложить и запустить его, но он будет реализован. В отношении «Газпрома» это совсем не значительный вопрос.

Есть вопросы куда более важные: дивиденды, растущая конкуренция с СПГ из-за низких цен в Европе, новые проекты, налогообложение. Акции «Газпрома» удивительно дешевы из-за тотального неверия рынка в то, что компания поменяется в отношении к миноритариям. Я в отношении акций «Газпрома» сохраняю очень осторожный долгосрочный оптимизм на том только основании, что бесконечно строить новые трубопроводы бессмысленно. Все разумные причины текущих строек «Газпром» уже выбрал. Остаются проекты расширения мощностей, переработки.

На российском рынке лучше себя чувствуют, бесспорно, дивидендные истории. Я бы собирал диверсифицированный портфель из ликвидных акций: «Газпром», «Сбербанк», «ЛУКОЙЛ», «Норникель», «Северсталь», МТС, «Полюс». Можно еще добавить «Газпром нефть», «Яндекс», «Магнит», «ФСК ЕЭС», «МосБиржу».

Давыденко Филипп
АО Управляющая компания
«ТРАНСФИНГРУП» 
             

Ожидается, что «Газпром» опубликует результаты за 4К18 по МСФО к концу месяца. Дата телефонной конференции еще не названа. Мы прогнозируем чистую выручку в размере $34,4 млрд, EBITDA — $9,5 млрд и чистую прибыль на уровне $4,7 млрд.

В целом мы ожидаем высоких результатов за 4К18, полагая, что очень хорошие показатели в газовом сегменте компенсируют более слабые в сегменте жидких углеводородов, обусловленные снижением цен на нефть. Мы прогнозируем высокие результаты в части экспорта газа, рост выручки от экспорта газа почти на 40% до $16,6 млрд (за вычетом экспортных пошлин) в 4К18 на фоне увеличения объемов и повышения цен.

В то же время в сегменте жидких углеводородов отмечалось значительное давление ввиду падения цен на нефть Юралз на 10% по сравнению с 3К18 (в основном это обстоятельство уже отражено в отчетности «Газпром нефти», опубликованной ранее). В целом мы все же ожидаем умеренного роста совокупной чистой выручки «Газпрома» на 16% по сравнению с 3К18 до $34,4 млрд. Мы также полагаем, что EBITDA получила дополнительную поддержку благодаря ослаблению рубля на 6% и связанного с этим дохода по курсовым разницам на уровне дебиторской задолженности, что должно несколько компенсировать сезонно более высокие расходы.

( Читать дальше )

Финальные дивиденды «Газпром нефти» оказались несколько выше наших ожиданий и продемонстрировали позитивную тенденцию к увеличению выплат. Совокупные дивиденды за 2018 год составят 30 руб. на акцию (включая промежуточные дивиденды за 9М18 в размере 22,05 руб. на акцию) при доходности 9%. Совокупные дивидендные выплаты будут эквиваленты 38% чистой нескорректированной прибыли за 2018 год.

Мы ожидаем дальнейшего повышения коэффициента дивидендных выплат — до 42% в 2019 и 50% в 2020 при дивидендной доходности соответственно 10% и 12%. Компания сообщила, что намерена постепенно увеличить коэффициент выплат до 50%. По нашим оценкам, в 2019-2020 годах Газпром нефть будет генерировать свободные денежные потоки на уровне $3,0-4,5 млрд в год, и этого будет более чем достаточно для прогнозируемых дивидендных выплат.

Sberbank CIB

Газпром нефть может увеличить дивиденды за 2018г в 2 раза — до 30 руб./оа, направив на выплаты 38% прибыли

Совет директоров Газпром нефти рекомендовал акционерам на годовом собрании утвердить дивиденды за 2018 год в размере 142,2 млрд руб., или 30 руб. на обыкновенную акцию (с учетом промежуточных дивидендов, выплаченных по результатам девяти месяцев 2018 года, в размере 22,05 руб. на обыкновенную акцию).

Существенное улучшение ситуации на рынке нефти в 2018 году привело к росту финансовых показателей компании, что позволило выплатить щедрые дивиденды акционерам.

Промсвязьбанк