Завтра, 29 июля, электроэнергетическая компания Xcel Energy выпустит отчет по прибыли за 2К 2021 года. Ожидания аналитиков умеренно оптимистичны: рост выручки по прогнозам Bloomberg составит 5,0% г/г до $2 715,2 млн, а скорректированная прибыль на акцию повысится на 2,8% г/г до $0,56.

Результаты, на наш взгляд, могут оказаться несколько выше с учетом роста энергопотребления со стороны промышленных потребителей и бизнеса на фоне выхода страны из рецессии. В 1К 2021 выручка выросла на 26% г/г, а скорр. EPS – на 20%.

Ранее компания озвучивала прогноз по очищенной годовой прибыли на акцию 2021Е $2,90-3,00 в сравнении с $2,79 по итогам 2020 года, что предполагает средний рост на 5,7%.

Текущая рекомендация по акциям XEL – «Держать» с целевой ценой $75,6 и потенциалом 8%. Дивидендная доходность NTM, по нашим оценкам, составляет 2,7% при прогнозном DPS в следующие 12 месяцев $1,89.

Малых Наталия
ФГ «Финам»

«Интер РАО» опубликовала результаты по РСБУ своих основных активов за 1П21.

Эффект на компанию. Мы обращаем внимание на следующие моменты в части результатов за 2К21, отмечая что эти показатели определены расчетным путем, так как компания не выделяет 2К21 в отчетности по РСБУ.

Рост суммарной прибыли от продаж по ключевым активам Интер РАО (+63% г/г) в 2К21 вследствие роста этого показателя в сегментах электрогенерации (+39% г/г) и теплогенерации (+35% г/г), а также головной компании (переход из убытка в 1К20 к прибыли в 1К21). При этом суммарная прибыль от продаж сегмента сбыта показала умеренное снижение (-8% г/г).

Рост выручки (+190% г/г) и прибыли от продаж (положительные 1,9 млрд руб. в 2К21 по сравнению с отрицательными 1,5 млрд руб. в 2К20) головной компании Интер РАО (ПАО «Интер РАО») в значительной мере вследствие роста объемов и цен экспорта электроэнергии.

Увеличение суммарной выручки (+21% г/г) и прибыли от продаж (+39% г/г) по электрогенерирующим активам Интер РАО во многом вследствие роста объемов производства и средней цены реализации электроэнергии.

Увеличение суммарной выручки (+13% г/г) и прибыли от продаж (+35% г/г) по теплогенерирующим активам Интер РАО во многом вследствие роста объемов производства и средней цены реализации электроэнергии.

Рост суммарной выручки по сбытовым активам Интер РАО (+16% г/г) с одновременным снижением суммарной прибыли от продаж по этим активам (-8% г/г).

Эффект на акции. Расчетная суммарная прибыль Интер РАО от продаж по РСБУ в 2К21 показала существенную позитивную динамику в большинстве сегментов деятельности за исключением сегмента сбыта. Такая динамика указывает на существенную вероятность того, что показатели прибыльности Интер РАО по МСФО могут также существенно вырасти как в соответствующих сегментах, так и для компании в целом.

Рост показателей поддерживает наш взгляд на «Интер РАО» как на фундаментально привлекательную историю на горизонте 12 месяцев. Мы по-прежнему считаем, что способность компании генерировать сильный свободный денежный поток вкупе с накопленными денежными средствами (объем которых превышает 50% от рыночной капитализации компании) должна транслироваться в привлекательную дивидендную доходность в среднесрочной перспективе.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

По итогам второго квартала мы ожидаем дальнейшего улучшения финансовых результатов нефтегазового сектора. Мы прогнозируем, что по сравнению с предыдущим кварталом EBITDA отрасли выросла на 8%, а чистая прибыль — на 28%. При этом свободные денежные потоки, по нашим оценкам, должны были немного уменьшиться, в основном за счет сезонного увеличения капиталовложений. Мы полагаем, что по доходности свободных денежных потоков по итогам первого полугодия лидируют «Газпром (10%) и Татнефть» (7%).

Самую высокую дивидендную доходность с учетом выплат за январь — июнь, по нашим оценкам, продемонстрируют «ЛУКОЙЛ» (5,7%) и «Газпром нефть» (5,5%). При этом расчетная дивидендная доходность «Газпрома» по итогам первого полугодия может достичь 6,5% (вклад в будущий платеж по итогам года). Первым отчетность за второй квартал опубликует «НОВАТЭК», 28 июля. Затем, в середине августа, выйдут показатели «Роснефти» и «Газпром нефти», а в конце месяца сезон корпоративной отчетности в нефтегазовом секторе завершат «ЛУКойл», «Татнефть» и «Газпром».

Хотя средняя цена Брент за 2К21 составила $68/барр., на 15% превысив уровень предыдущего квартала, мы ожидаем лишь умеренного повышения рентабельности в нефтедобыче. По сути, поквартальная динамика этого показателя выравнивается. В нефтеперерабатывающем и сбытовом сегменте рентабельность остается сравнительно невысокой из-за низких крек-спредов дизеля и авиационного карантина, хотя рентабельность в сегменте бензина почти полностью восстановилась, а выплаты по демпферу и возвратным акцизам в переработке выросли. Спотовые цены на газ в Европе увеличились на 35% в сопоставлении с предыдущим кварталом и более чем в пять раз — относительно значений за аналогичный период прошлого года.

Несмотря на сезонные факторы, мы ожидаем, что второй квартал года снова будет успешным для Газпрома благодаря повышению экспортных цен. Мы прогнозируем почти семикратный рост EBITDA по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Мы полагаем, что вклад результатов за 2К21 в дивиденд на акцию за весь год будет еще больше и показатель, по которому можно судить о дивиденде на акцию за 1П21, вырастет до 18 руб. на акцию (при доходности 6,5%), что уже выше любых исторических годовых выплат Газпрома. Текущие цены на газ и котировки форвардных контрактов подчеркивают серьезный потенциал для дальнейшего роста прибыли и свободных денежных потоков компании.

Мы ожидаем существенного улучшения показателей Газпром нефти и Татнефти, в то время как Роснефть будет сокращать отставание после действительно слабых финансовых показателей за 1К21. Мы ожидаем, что в нефтяной отрасли самая высокая дивидендная доходность за 1П21 будет у ЛУКойла (5,7%) и Газпром нефти (5,5%), а самая низкая — у Роснефти (3,2%). Дивидендная доходность Татнефти за 1П21, по нашим оценкам, будет не ниже 4,3% (при доходности свободного денежного потока 7,4%).

Финансовые показатели НОВАТЭКа, как мы полагаем, улучшатся в 2К21 по сравнению с 1К21, в основном благодаря высоким ценам на газ в Европе и увеличению вклада от проекта «Ямал СПГ». Тем не менее мы ожидаем, что из-за более высокой устойчивости операционных и финансовых показателей компании в прошлом году НОВАТЭК будет отставать от других компаний отрасли по годовым темпам роста. Самым важным моментом в результатах НОВАТЭКа, по нашему мнению, станет существенный рост свободного денежного потока за счет дивидендов от Арктикгаза.

Громадин Андрей
Sberbank CIB

Крупнейший в РФ производитель металлопродукции группа НЛМК отчиталась по МСФО за 2 кв. и первую половину 2021 г. Результаты оказались ожидаемо сильными и даже превысили консенсус-прогнозы. На фоне роста объемов продаж на 10,8% по отношению к 1 кв. 2021 г. (до 4,33 млн т) и высоких цен на сталь консолидированная квартальная выручка группы выросла на 44,4% до $4,14 млрд. показатель EBITDA увеличился на 76,0% до $2,05 млрд, чистая прибыль возросла на 75,4% до $1,34 млрд.

Свободный денежный поток, который является базой для расчета квартальных дивидендов по акциям НЛМК, вырос на 91,2% и составил $864 млн. При этом долговая нагрузка (отношение чистого долга к EBITDA) составила 0,4х. При таком уровне дивидендная политика компании позволяет распределять на дивиденды не менее 100% свободного денежного потока.

Совет директоров НЛМК рекомендовал выплатить рекордные квартальные дивиденды в размере 13,63 руб. на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене составляет 5,5%, что превращает акции НЛМК в одни из самых доходных ценных бумаг на рынке.

Понятно, что это – результат исключительно удачной конъюнктуры, и повторить подобное будет сложно, если вообще возможно.

Дивиденды 3 кв. и 4 кв. будут ниже под влиянием экспортных пошлин и вероятного снижения цен на металлопродукцию во второй половине года. Тем не менее, годовая доходность акций НЛМК останется двузначной. С учетом влияния пошлин мы ожидаем дивидендов по акциям НЛМК за 4 кв. на уровне 10 руб. и за 4 кв. на уровне 8 руб. за акцию. Годовая дивидендная доходность, с учетом ранее выплаченных дивидендов составит порядка 15%.

В первом полугодии продажи за пределами рынков РФ и СНГ принесли группе НЛМК 53,9% выручки. Тем не менее, временные пошлины на экспорт металла в размере 15%, вводимые с августа по декабрь 2021 г., не будут распространяться на все зарубежные продажи НЛМК, поскольку не все они являются экспортом. Около 23% прокатных мощностей группы расположено в ЕС и около 19% в США.

Мы продолжаем считать акции НЛМК надежными и доходными бумагами и сохраняем по ним целевую цену в районе 267 руб. за штуку.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

Мы считаем снижение акций Segezha Group на 9% с момента их размещения в апреле чрезмерной реакцией на решение компании не выплачивать дивиденды за 2020 г., которые, вероятно, будут заменены промежуточными дивидендами за 2021 г. Хорошие результаты компании за 1К21 (OIBDA выросла более чем на 90% г/г) подкрепляют наши прогнозы на 2021 г. (мы ожидаем роста OIBDA за год более чем на 40% г/г ), а показатели компании за 2К21 и решение о выплате дивидендов в 2П21, на наш взгляд, послужат катализаторами для роста ее акций.

Цена акций: падение частично обусловлено переносом дивидендов. Цена акций Segezha Group показала отрицательную динамику с момента размещения (снижение на 9% с 8 руб./акц. до 7,3 руб./акц.). Мы считаем, что это снижение в первую очередь обусловлено решением компании не выплачивать дивиденды за 2020 г.

Выплаты дивидендов в 2021 г.: перенесены на второе полугодие. В мае 2021 г. совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2020 г. Хотя такая возможность обсуждалась ранее, на рынке, как мы полагаем, оказались не вполне готовы к официальному подтверждению переноса дивидендов.

Дивидендная политика: приверженность компании подтверждена, дивидендная доходность в среднесрочной перспективе должна стать привлекательной. Рекомендовав не выплачивать дивиденды за 2020 г., совет директоров Segezha Group в то же время подтвердил намерение компании выплатить дивиденды в 2021 г. в соответствии с текущей дивидендной политикой, которая предусматривает распределение среди акционеров ~3,0-5,5 млрд руб. в 2021-2023 гг. и 75-100% скорректированного на аренду СДП в 2024-2025 гг. В 2021 г. компания, по нашим прогнозам, выплатит дивидендов не менее чем на 4,5 млрд руб. (т.е. не меньше, чем в прошлом году), а в среднесрочной перспективе растущий СДП увеличит сумму дивидендов более чем до 7 млрд руб. в 2024 г. и свыше 10 млрд руб. в 2025 г., что подразумевате доходность в 7% и 13% соответственно.

Динамика финансовых показателей в 2021 г. остается хорошей, что поддерживает прогноз на 2021 г. Финансовые результаты Segezha остаются сильными: OIBDA в 1К21 выросла более чем на 90 % г/г на фоне повышения цен реализации и увеличения объемов основной корпоративной продукции. По нашему мнению, показатели за 1К21 поддерживают наш прогноз роста OIBDA на 2021 г. (>40% г/г до 24,9 млрд руб.).

Общий взгляд остается оптимистичным благодаря росту дивидендов на акцию и OIBDA. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Segezha с целевой ценой 11,5 руб. за акцию и рекомендацией «ЛУЧШЕ РЫНКА» (подробнее см. обзор от 16 июня 2021 г. «Segezha Group: Лидер рынка с низкими издержками и уверенным ростом (начало покрытия)»). Segezha сочетает значительный рост OIBDA с разумной увеличивающейся дивидендной доходностью, которая к 2025-2026 г. должна приблизиться к двузначному уровню. Мы полагаем, что к 2025 г. OIBDA компании почти удвоится (по сравнению с 2020 г.) за счет реализации корпоративного портфеля инвестиционных проектов и повышения цен на основную продукцию. Увеличение дивидендных выплат может оказаться еще более значительным: с ~4% в 2021 г. до более чем 10% в 2026 г. (исходя из свободного денежного потока за 2025 г.).

Новые катализаторы: дивиденды и результаты за 2К21. Мы ожидаем, что результаты за 2К21 укажут на стабильный быстрый рост OIBDA на фоне сильных рыночных фундаментальных индикаторов. Исходя из того, что компания неоднократно подтверждала намерение придерживаться текущей дивидендной политики, мы полагаем, что Segezha выплатит промежуточные дивиденды за 2021 г. в размере ~4,5 млрд руб. (т.е. не меньше прошлогодних выплат), что подразумевает дивидендную доходность в ~4%.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

ММК и НЛМК, как и ожидалось, представили сильные финансовые результаты за 2К21, предложив рынку привлекательную дивидендную доходность на уровне более 5% на квартальной основе. При 1П21 EBITDA на уровне $2,1 млрд у ММК и $3,2 млрд – у НЛМК и сохраняющейся благоприятной конъюнктуре рынка в 3К21, мы ожидаем, что цифры по итогам года компаний могут превысить соответственно $4 млрд и $6 млрд, что предполагает возможную переоценку акций при условии отсутствия негативных событий на рынке.

Несмотря на продолжающуюся коррекцию цен на железную руду, мы ожидаем, что динамика в целом будет оставаться в пределах диапазона. При цене на фьючерсы на железную руду на уровне $173/т на Даляньской товарной бирже сегодня мы ожидаем, что российские производители плоского проката смогут сохранить высокий уровень рентабельности, учитывая их эффективную интеграцию в ресурсную базу. Ввиду этого новая экспортная пошлина, которая будет действовать до конца 2021 г., предполагает ограниченное негативное влияние на финансовые результаты компаний.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»


( Читать дальше )

«М.Видео» вчера представила операционные результаты за 2К21. 2К21 GMV вырос на 38% г/г, ожидаемо ускорившись в сравнении с 14% в 1К21 на фоне эффекта низкой базы апреля-мая 2020 г. Поддержку росту оказал рост базы активных клиентов, а также устойчивый спрос на товары электроники (который был вызван среди прочих факторов ростом потребительского кредитования).

В то же время рост, вероятно, замедлится в 3К21, на наш взгляд, так как трафик в магазинах, вероятно, пострадает из-за аномально жаркой погоды и возобновления роста случаев Covid в июне-июле. Тем не менее мы считаем, что данное замедление будет под контролем и может быть отчасти компенсировано курьерской доставкой (компания считает, что онлайн-продажи будут расти двузначными темпами в июле).

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Тем не менее при росте GMV на 24% г/г за 1П21 мы считаем, что консенсус-прогноз по росту выручки агентства Bloomberg на 2021 может быть повышен (+13,5% на данный момент), тогда как компания сможет реализовать свой ориентир по среднегодовым темпам роста GMV на 2021-2023 на уровне 15%, предусмотренный стратегическим планом.


( Читать дальше )

НЛМК представил самые сильные финансовые результаты по итогам 2 квартала 2021 г. в отрасли. Мировой спрос на сталь способствовал равномерному росту предприятия: выручка компании с прошлого года увеличилась на 51%, а EBITDA – на 174%, приблизившись к показателям 2018 года. Показатель рентабельности по EBITDA вырос до 50%.

Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам отчетного периода в размере 13,62 руб./акцию, что соответствует доходности около 5,5%. Однако определенные результаты вполне неоднозначны, например, тот факт, что некоторые филиалы компании продемонстрировали отрицательный квартальный результат, что может отягощать деятельность группы. Также мы ожидаем плавного замедления торговой активности на основных рынках сбыта, связанного с сокращением общемировых грузоперевозок стали. Но полагаем, что НЛМК способна сохранить привлекательный дивидендный профиль. По нашим оценкам, по итогам года, даже с учетом ожидаемого замедления темпов роста и введения временных экспортных пошлин, дивдоходность может достичь 15%. Рост чистой прибыли в 5 раз позволит ощутить коррекцию не так драматично, не нарушая политики выплат вознаграждений, что подтверждается увеличившейся доходностью на акцию (на 483% — до 0,36 руб./акция). Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на акции НЛМК, оставляя нашу оценку справедливой цены на уровне 293 руб.

НЛМК продемонстрировал уверенные результаты за 2 кв. 2021 г., однако темпы роста показателей оказались заметно ниже, чем у основных конкурентов. Загрузка мощностей по производству стали достигла предкризисных уровней на фоне перезапуска активов, остановленных в первую волну пандемии, однако производство полуфабрикатов и кокса сократилось на 26% и 2,5% соответственно.


( Читать дальше )

НЛМК представила сильные финансовые результаты за 2К21                 

Выручка компании выросла на 44% кв/кв до $4.139 млн (на уровне оценки АТОНа, +1% против консенсус-прогноза), а показатель EBITDA достиг $2.052 млн, увеличившись на 76% кв/кв (+5.4% против оценки АТОНа, +6.4% против консенсус-прогноза) в результате удорожания металлопродукции и увеличения объемов продаж. Рентабельность EBITDA составила 50% против 41% в 1К21. Свободный денежный поток вырос на 91% кв/кв до $864 млн (-0.7% относительно оценки АТОНа, +2.9% против консенсус-прогноза), при этом рост был частично нивелирован увеличением оборотного капитала ($430 млн). Чистый долг компании сократился на 6% кв/кв до $2.0 млрд, а отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 0.4x (по сравнению с 0.7x в 1К21). Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере $1.1 млрд (127% от FCF), что соответствует DPS в размере 13.62 руб. на акцию (дивидендная доходность на уровне 5.5%).

НЛМК продемонстрировала сильные финансовые результаты за 2К21, чему способствовала благоприятная ценовая конъюнктура. Показатель EBITDA превысил ожидания рынка, оказавшись на 6% выше консенсус-прогноза. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по НЛМК; компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 4.0x против 4.2x у Северстали.

Атон

Мы начинаем анализ BELUGA GROUP с целевой цены на 12М на уровне 4 999 руб. и рекомендации «Выше рынка». BELUGA GROUP — ведущий в России производитель и дистрибьютор водки и ликеро-водочных изделий, а также владелец одного из ведущих суперпремиальных брендов водки в мире (Beluga). Располагая сильно диверсифицироваиным продуктовым портфелем, компания хорошо подготовлена, чтобы быстро реагировать на вызовы меняющегося алкогольного рынка. Как ожидается, развитие собственной розничной сети (ВинЛаб) поможет установить прямой контакт с покупателями, увеличить рентабельность и получить доступ на рынок e-commerce. Рост объемов экспорта также является важным долгосрочным катализатором роста компании, так как этот сегмент является наиболее рентабельным; также важно отметить и ценность самого бренда Beluga.

В целом у компании существует потенциал удвоения выручки к 2024 г. и роста рентабельности EBITDA на 2-3 п. п. с 14,5% в 2020 г. Мы считаем, что все эти факторы пока не учитываются рынком, тогда как выход на эти целевые ориентиры может привести к переоценке акций.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Диверсифицированный производитель водки и ликеро-водочных изделий, хорошо подготовлен, чтобы реагировать на изменения рыночных трендов. BELUGA GROUP, основанная в 1999 г, выросла в лидирующего производителя и дистрибьютора алкогольных напитков в России, при этом водка Beluga — один из ведущих суперпремиальных брендов в мире. В ответ на изменение потребительских предпочтений компания диверсифицировала свой продуктовый микс: нынешний портфель представлен более 45 брендами водки, вина, виски и прочих напитков, а также более, чем 110 брендами импортируемого вина и алкогольных напитков. В традиционном водочном бизнесе ключевые бренды водки демонстрируют опережающие рынок темпы роста и имеют потенциал для дальнейшего расширения своей доли рынка.


( Читать дальше )