ВТБ представил неаудированные результаты за 1К21    

Чистая прибыль ВТБ за 1К21 выросла на 114% г/г и достигла 85.1 млрд руб., при этом рентабельность собственного капитала составила впечатляющие 19.2%, что является рекордным показателем для банка. Чистый процентный доход достиг 146 млрд руб., увеличившись на 21.6% г/г, при этом показатель чистой процентной маржи (ЧПМ) составил 3.7% (+10 бп). Чистый комиссионный доход вырос на 19% г/г до 38.6 млрд руб. Уровень отчислений в резервы снизился до 22.6 млрд руб. против 45 млрд руб. годом ранее, а стоимость риска составила 0.7% против прошлогоднего показателя 1.5%. Операционные расходы увеличились в 1К21 на 1.2% г/г до 65 млрд руб., при этом соотношение затраты/доход составило 33.5%. Портфель кредитов юридическим лицам увеличился на 2% г/г, физическим лицам — на 4.2% г/г.

Банк добился отличных результатов, значительно улучшив все финансовые показатели, которые близки к нашим оценкам и консенсус-прогнозам. На наш взгляд, этот рост носит не разовый характер, а отражает долгосрочную тенденцию с учетом того, что банк списал большую часть проблемных кредитов в прошлом году. Судя по данным отчетности, ВТБ уверенно движется к достижению целевого показателя по чистой прибыли за 2021 в 250-270 млрд руб., что подразумевает дивидендную доходность свыше 12%, исходя из коэффициента дивидендных выплат 50%. Финансовый директор банка отметил, что банк, вероятно, сможет достичь верхнего предела прогнозируемого диапазона чистой прибыли. Сегодня банк проводит День инвестора, на котором планирует представить подробности относительно долгосрочного стратегического развития.

Атон

Компания «АЛРОСА» в минувшую пятницу представила операционные результаты за 1К21. Продажи алмазов составили 15,5 млн карат, что соответствует максимальному уровню продаж в первом квартале года за последние 6 лет. Запасы на этом фоне снизились до 12,8 млн карат, так как производство оставалось низким и составило 7,5 млн карат, что на 6% ниже г/г. Это самый низкий уровень запасов с начала 2018 г.

Так как средние цены реализации на алмазы ювелирного качества оставались ниже уровней, предшествующих пандемии ($113/карат на конец квартала, что на 25% к/к выше и на 8% ниже г/г), мы видим высокую вероятность дальнейшего повышения цен крупнейшими производителями при условии, что основной производственный регион в Индии (Сурат) останется устойчивым к ограничениям Covid-19 и сохранится общая положительная динамика ожидания потребителей в розничном сегменте. Стоит также отметить, что цены реализации алмазов ювелирного качества помимо влияния динамики индекса цен (он вырос на 9% с начала года), также отражают структуру продаж.

Обзор MasterCard показывает, что настроение в ритейле США было оптимистичным и продажи ювелирных украшений в марте выросли на 106% г/г. Поддержку потребительским тратам оказали пакет стимулов, налоговые вычеты и возвращение покупателей в магазины после начала вакцинации. Прогноз выручки Signet на 1К21 выше на 88% г/г до $1,6 млрд. Продажи ювелирных украшений и часов LVMH за 1К21 выросли на 138% г/г до $1,8 млрд. Оптовый рынок остается относительно спокойным в Гонконге с потенциалом улучшения ситуации в связи с тем, что ожидается смягчение ограничений на поездки и, возможно, откроют границу с Китаем. Второй квартал традиционно ассоциируется с периодом снижения активности на алмазном рынке после предпраздничного пополнения запасов. Мы ожидаем, что постепенное снятие ограничений на поездки поможет смягчить сезонные факторы.

Еще одним драйвером «АЛРОСА» станет объявление дивидендных выплат за 2020 г., которые по нашим ожиданиям составят менее 100% СДП за 2П20 (80%, по нашей оценке), что предполагает дивидендную доходность на уровне примерно 9% (примерно 10 руб. на акцию).

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Пандемия оказала сильное негативное влияние на нефтяные котировки, снижение нефтяных цен привело к просадке бумаг нефтегазового сектора. Аналитики, принявшие участие в онлайн-конференции «Мировые рынки – что покупать этой весной?», высказали свое мнение относительно перспектив бумаг нефтяников, дали прогнозы по дивидендной политике и поделились прогнозами по нефтяным ценам.

Сергей Суверов,  инвестиционный стратег УК «Арикапитал», обратил внимание на то, что прогнозировать цены на нефть сложно. По его мнению, справедливый коридор в $60-65 за баррель, в дальнейшем цена будет зависеть от скорости вакцинации, что влияет на карантины и спрос и политики ОПЕК+. «Не исключёно, что мы увидим $70 за баррель к концу года. Российские нефтяники могут выиграть в этом году от слабого рубля и роста добычи, поэтому акции российских нефтяников можно добавить в портфель, например, „Роснефть“, „Газпромнефть“, — прокомментировал он.

Алексей Скабалланович,  управляющий активами „РЕГИОН Эссет Менеджмент“, обращает внимание на то, что в первую очередь надо понимать что большинство нефтяных компаний представляют из себя вертикально интегрированные холдинги и изменение цен на нефть скорее влияет на настроение инвесторов чем на экономические показатели. „Движение цен должно быть очень значительное. Возможная цель по нефти на этот год — $77 за баррель“, — высказал он.

Михаил Аристакесян, руководитель аналитического управления ГК „ФИНАМ“, видит целевой диапазон на конец года на уровне $58-66 за баррель, наиболее интересными видятся бумаги „НОВАТЭКа“ и „Транснефти“.

Говоря о дивидендах, Дмитрий Беденков,  начальник аналитического отдела ИК „РУСС-ИНВЕСТ“, отмечает, что основные российские нефтегазовые компании в основном имеют достаточно прогрессивные практики. „Каких-то принципиальных изменений в сторону ухудшения в этом году пока озвучено не было. Даже “Татнефть» может в принципе вернуться к доковидным принципам выплат в случае улучшения рыночной конъюнктуры и финпоказателей. Другое дело, что финансовые результаты компаний за прошлый год ухудшились по понятным причинам, что будет оказывать влияние на уровень финальных и совокупных дивидендных выплат", — сказал он.

ВТБ представил неаудированные результаты за 2М21       

Чистая прибыль ВТБ за 2 месяца 2021 подскочила на 50.5% г/г до 58.4 млрд руб., а показатель ROE составил внушительные 20.4%, что является рекордным показателем для банка. Чистый процентный доход составил 95 млрд руб., увеличившись на 24% г/г, в то время как чистая процентная маржа (ЧПМ) составила 3.7% (+10 бп). Чистая прибыль выросла на 36.4% г/г до 24 млрд руб. Банку удалось снизить отчисления в резервы до 8.4 млрд руб. (против 18 млрд руб. годом ранее), при этом стоимость риска составила 0.4% (1% в прошлом году). Операционные расходы снизились на 3.7% г/г до 41 млрд руб. за 2М21, а соотношение затраты/доход составило 33.8%. Доля неработающих кредитов составила 5.6% (против 5.7% годом ранее).

Банк продемонстрировал исключительно сильные результаты, заметно улучшив все финансовые показатели, и, на наш взгляд, этот рост носит не разовый характер, а отражает долгосрочную тенденцию, с учетом того, что банк списал большую часть проблемных кредитов в прошлом году. Судя по представленным данным, ВТБ уверенно движется к достижению целевого показателя по чистой прибыли за 2021 в 250-270 млрд руб., что подразумевает дивидендную доходность свыше 12%, исходя из коэффициента дивидендных выплат 50%. Банк в настоящее время торгуется с мультипликаторами P/E 2.8x и P/TBV 0.48x с поправкой на привилегированные акции — это достаточно привлекательные оценки. Мы ожидаем и других позитивных событий в жизни банка в этом году, что должно благоприятно повлиять на восприятие бумаги инвесторами. Следующим ближайшим катализатором динамики акций станет День инвестора 20 апреля.

Атон

Менеджмент «Норникеля» предложил Совету директоров изменить дивидендную политику, а также представил долгосрочную инвестиционную программу. Участники рынка опасались принятия решения по снижению дивидендных выплат по итогам 2020 года, однако вопрос о минимизации дивидендов не обсуждался. В моменте считаем эту новость позитивной для бумаг НорНикеля. Однако если будет утверждена новая формула дивидендов, по нашей оценке, выплаты могут снизиться с 2223 руб./акцию (совокупный дивиденд по итогам 2020 г.) до 358-538 руб./акцию в 2021 г.

29 марта Совет директоров НорНикеля обсудил новую дивидендную политику, а также инвестиционную стратегию компании на ближайшие 10 лет.

Менеджмент ГМК предложил Совету директоров изменить дивидендную формулу и направлять на дивиденды 50-75% свободного денежного потока. В соответствии с текущим акционерным соглашением, действие которого заканчивается в 2023 г., НорНикель направляет на годовые дивиденды 60% EBITDA при коэффициенте долг/EBITDA ниже 1,8х. В случае если долговая нагрузка превышает 2,2х, то на выплаты должно идти 30% прибыли до вычета налога, расходов по процентам и амортизации, но не менее 1 млрд долл. Согласно этой формуле, НорНикель может направить на итоговые дивиденды за 2020 г. 3,5 млрд долл. (без учета промежуточных выплат прошлого года в размере 1,2 млрд долл.) или около 1600 руб. на акцию.

Если сделать допущение, что с 2021 г. НорНикель перейдет к дивидендным выплатам по новой схеме (50-75% свободного денежного потока), то в таком случае акционеры смогут рассчитывать на выплаты 358-538 на акцию. Это будет обусловлено ожидаемым снижением свободного денежного потока компании.

По нашей оценке, в 2021 г. FCF компании сократится с 6,6 млрд долл. до 1,5 млрд долл. вследствие фактической компенсации ущерба из-за разлива топлива в Норильском промышленном районе, аварии на Октябрьском и Таймырском рудниках, а также из-за роста инвестиционных расходов с 1,8 млрд долл. до 3-3,4 млрд долл.

Тем не менее, отметим, что второй крупнейший акционер НорНикеля РУСАЛ, владеющий блокирующим пакетом акций (27,8%), ранее выступал против пересмотра акционерного соглашения, т.к. дивидендные выплаты помогают компании обслуживать долг и являются существенной частью нормализованной чистой прибыли. Соответственно, без его одобрения изменение дивидендной политики невозможно.

По нашему мнению, отсутствие информации о снижении дивидендных выплат компании за 2020 г. — позитивный момент. Вместе с тем, мы отмечаем риски существенного снижения дивидендов в 2021 г. в случае утверждения новой формулы расчета. При этом мы ожидаем восстановления свободного денежного потока в 2022 г. и полагаем, что в долгосрочной перспективе компания сохранит инвестиционную привлекательность. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «покупать» с целевой ценой 27214 за акцию.

Рябушкин Евгений
«Промсвязьбанк»

Совет директоров Группы ЛСР предложил выплатить дивиденды за 2П20 в размере 39 руб. на акцию, что выше, чем 20 руб. на акцию, выплаченных за 1П20. По-видимому, это свидетельствует о том, что компания намерена вернуться к среднему годовому дивиденду, зафиксированному в 2014-2018 годах (78 руб. на акцию).

Мы полагаем, что менеджмент решил постепенно повышать дивидендные выплаты до 78 руб. на акцию, чтобы не создавать завышенных ожиданий в отношении дивидендов за 2021 год, т. к. годовой дивиденд 78 руб. на акцию за 2020 год будет означать промежуточную выплату 58 руб. на акцию и может создать у инвесторов впечатление, что это теперь будет новой нормой).

На наш взгляд, компания дает понять, что планирует вернуться к уровню дивидендов, наблюдавшемуся в 2014-2018 годах, но с двумя полугодовыми выплатами, что более удобно для акционеров. Объявленный рекомендованный размер промежуточных дивидендных выплат соответствует доходности 4,8%, совокупный годовой дивиденд за 2020 год предполагает дивидендную доходность 7,2%, а доходность двух последовательных промежуточных платежей по 39 руб. на акцию (в совокупности соответствующих предыдущему среднему уровню 78 руб. на акцию) составит 9,5%.

Корначев Федор
Sberbank CIB

В понедельник, 29 марта, Совет директоров «Норникеля» обсудит инвестиционную стратегию компании, а также дивиденды в связи с инвестиционной стратегией. Череда аварий заставляет «Норникель» ускорить реализацию планов по модернизации и увеличить капитальные затраты, не дожидаясь 2022 года, когда истечет действие акционерного соглашения с «Русалом».

24 марта руководство крупнейшего акционера «Норникеля», компании «Интеррос», публично обратилось к «Русалу» с предложением досрочно изменить формулу расчета дивидендов. В соответствии с соглашением, «Норникель» распределяет на дивиденды 60% EBITDA. Это оказывает большую финансовую поддержку «Русалу», владеющему чуть менее 28% акций «Норникеля», но ограничивает инвестиционные возможности последнего. Компания предлагает перейти на формулу, распределяющую на дивиденды 50-60% свободного денежного потока.

Представители «Русала» ответили, что акционерное соглашение не может пересматриваться в отрыве от анализа работы менеджмента компании. Предположительно, это может означать, что в ответ на уступки могут потребовать большего контроля над операционной деятельностью или новых отставок и назначений в руководстве «Норникеля».

В любом случае, разговор на заседании совета директоров будет сложным и решение непростым. Я полагаю, «Русал» может согласиться на увеличение инвестпрограммы «Норникеля» и снижение дивидендных выплат с 2021 года, обусловив это организационными решениями. В конце концов, «Русал» не заинтересован в потере акционерной стоимости «Норникеля», акции которого использует в обеспечение своих долгов, а акционерная стоимость от роста числа аварий на объектах «Норникеля» явно теряется. Тем не менее, итоговые дивиденды за 2020 год, я думаю, будут сохранены, поскольку отказ от их выплаты негативно отразился бы на котировках акций обеих компаний.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

У Globaltrans сильные позиции на рынке полувагонов, поэтому в течение кризисного 2020 года компания демонстрировала неплохие показатели. В частности, грузооборот в первом полугодии увеличился на 4,9% (г/г), несмотря на общее снижение рынка на 5,3% (г/г), чему способствовало перераспределение перевозок в пользу строительных материалов. В то же время, финансовые показатели за первые шесть месяцев 2020 года оказались под давлением из-за низких ставок аренды подвижного состава. Чистая выручка уменьшилась на 16% (г/г) до 28,9 млрд руб., EBITDA – на 27% (г/г) до 14,7 млрд руб., чистая прибыль – на 41% (г/г) до 7 млрд руб. При этом баланс Globaltrans остается сильным, в частности, долговая нагрузка (коэффициент Чистый долг/EBITDA составил 0,75х) является самой низкой в отрасли. Кроме того, компания сгенерировала значительный свободный денежный поток в объеме 6,9 млрд руб. и направила 8,3 млрд руб. на дивидендные выплаты.

Во втором полугодии наблюдалось стремительно восстановление на рынке грузовых перевозок в России, и грузооборот восстановился на 101% (г/г). Учитывая положительную тенденцию, мы полагаем, что финансовые показатели за последние шесть месяцев 2020 года будут умеренно позитивными. По итогам всего года Globaltrans представит результаты ниже уровней 2019 года – чистая выручка ожидается ниже на 14% в размере порядка 56 млрд руб.

Пырьева Наталия
ГК «Финам»
           

Татнефть 31 марта, в среду, должна представить финансовые результаты за 4К20.

Мы ожидаем, что чистая выручка компании увеличится до 194.4 млрд руб. (+4% кв/кв), отражая повышение цен на нефть (стоимость Urals выросла на 7% кв/кв в рублевом выражении) и рост объемов добычи нефти на 3% кв/кв. Показатель EBITDA, как ожидается, снизится на 3% кв/кв до 56.9 млрд руб., а рентабельность EBITDA составит 29% (против 31% в 3К20) вследствие снижения маржи переработки. По нашему прогнозу, чистый финансовый результат снизится на 1% до 35.4 млрд руб. С учетом того, что минимальный уровень дивидендных выплат составляет 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ (для расчета берется больший показатель), минимальный уровень дивидендной доходности во 2П20, как мы ожидаем, составит 2.8%.

Атон

Телеконференция: Татнефть проведет телеконференцию 1 апреля, ее подробности компания сообщит позже. На конференции мы уделим особое внимание комментариям Татнефти по возможности возврата части налоговых льгот для СВН, существенной информации по дивидендам, а также прогнозам на 2021. Кроме того, Татнефть должна получить господдержку в форме инвестиционной надбавки к обратному акцизу на нефть для создания новых перерабатывающих мощностей на ТАНЕКО. Соглашение действует до 2031 и предусматривает строительство четырех технологических установок до конца 2026.

HeadHunter: сильные тренды выручки за 4К20, оптимистичный прогноз на 2021 г., решение о дивидендных выплатах переносится на 2К21; НЕЙТРАЛЬНО или ПОЗИТИВНО

Компания HeadHunter представила финансовые результаты за 4К20, которые свидетельствуют о сильном восстановлении выручки по всем сегментам бизнеса. Выручка на уровне группы выросла на 18,6% г/г, выручка в Росси выросла на 20,1% г/г, что на 2-3% опережает наш прогноз и консенсус-прогноз рынка. В то же время скорректированная EBITDA в целом соответствует нашему прогнозу и на 2,3% опережает консенсус-прогноз, при этом более слабая в сравнении с ожиданиями рентабельность объясняется выплатой дискреционных бонусов сотрудникам. Представленный на 2021г. прогноз по росту выручки на 37-42% предусматривает потенциал повышения текущего консенсус-прогноза роста (35,8%).

В то же время перенос решения по дивидендным выплатам на 2К21 может усилить некоторые опасения инвесторов. В целом мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ или ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Рост выручки российских клиентов ускорился до 20% г/г с менее 10% в 3К. Рост выручки российских клиентов ускорился до 20,1% г/г в 4К20 с 9,1% в 3К, тогда как динамика выручки за пределами России оставалась в негативной зоне (она снизилась на 1,3% г/г, однако ее спад замедлился с -9% г/г в 3К20) на фоне сохранения непростой ситуации в Казахстане и Беларуси. В итоге выручка на уровне группы выросла на 18,6% г/г до 2,5 млрд руб., что на 2-3% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка. Выручка ключевых клиентов продолжала демонстрировать восстановление – она выросла на 21,8% г/г против роста на 12,3% г/г в 3К20; при этом основной вклад в рост пришелся на клиентов в Москве и Санкт-Петербурге. Выручка в сегменте малого и среднего бизнеса выросла на 20,2% г/г благодаря росту выручки этого сегмента и в регионах (+28% г/г), и в крупных городах, где ее рост возобновился, составив 15% г/г (против 0,6% в 3К20). Динамика ARPC стала сильнее в сегменте ключевых клиентов (+13,2% г/г против +2,7% в 3К20) и вернулась в зону положительных значений в сегменте малого и среднего бизнеса (+0,6% г/г против снижения на 5,2% в 3К20). Общее число платных клиентов продолжало увеличиваться – в сравнении с 4К19 эта цифра выросла примерно на 26 тыс. клиентов (+16,6% г/г). Что касается продуктовой линейки, рост всех сервисов за исключением прочих VAS сервисов ускорился в сравнении с 3К20: пакетная подписка выросла на 12,4% г/г, вертикали базы данных CV и прочих VAS сервисов выросли на 9,2-4,4%, рост выручки в вертикали вакансий ускорился до 31,7% г/г (с 10,7% в 3К20). Продуктовый микс продолжил смещаться в сторону вертикали размещения вакансий.

Скорректированная EBITDA превысила ожидания на фоне роста выручки, тогда как на рентабельность повлияли дискреционные бонусы. Скорректированная EBITDA на уровне 1,2 млрд руб. (при рентабельности на уровне 47,3%, что на 2,2 п. п. ниже г/г) в целом соответствует нашему прогнозу и на 2,3% превышает консенсус-прогноз рынка. В то же время расхождение по рентабельности с нашим прогнозом в основном объясняется выплатой дискреционных бонусов сотрудникам, чтобы компенсировать снижение бонусов в начале 2020 г. в рамках мер по сокращению затрат в ответ на пандемию. Еще один фактор давления на рентабельность связан с маркетинговыми расходами, однако это было ожидаемо, так как менеджмент сообщал об этом ранее.

Решение о дивидендных выплатах за 2020г. переносится на 2К21 и будет зависеть от динамики выручки, эпидемиологической ситуации в России и прочих факторов.

Прогноз на 2021 г. предусматривает рост выручки на 37-42% г/г. Это выше текущего консенсус-прогноза агентства BBG (+35,8% г/г) и нашего прогноза (+35,5% г/г) и предусматривает риск повышения прогнозов. Отметим, что примерно 10 п. п. ожидаемого роста придется на эффект от покупки рекрутингового сервиса Zarplata.ru; таким образом, рост органической выручки HH в 2021 г. может оцениваться на уровне 27-32%.

Итоги телефонной конференции: Компания наблюдает сильный рост выручки с начала года по всем бизнес-вертикалям – рост выручки ускоряется в месячном сопоставлении с декабря прошлого года (то есть с наиболее сильного месяца 2020 г.). Это вызвано 1) ускорением перехода МСБ к услугам онлайн-рекрутинга и 2) улучшением монетизации бизнеса в сегменте ключевых клиентов. Компания планирует повысить цены на свои продукты более чем на 10% с начала апреля.