Акции ВТБ упали сегодня в ходе основной торговой сессии на 4,34% (текущая стоимость составляет 0,0479 рубля). Каких-то весомых и откровенно негативных новостей, касающихся данного эмитента, в течение дня сегодня не поступало. Так что предположить можно пока лишь два варианта.

Первое: стоимость бумаг снижается на какой-то инсайдерской информации и из позиций по ВТБ выходят достаточно крупные игроки, которых мы пока не знаем.

Второе: еще в прошлом году правительство всерьез обсуждало возможную допэмиссию акций ВТБ. Банк находится под секторальными санкциями (SSI), и любые «неаккуратные» действия с бумагами этого эмитента могут быть рассмотрены OFAC (Office of Foreign Assets Control, подразделение Минфина США, отвечающее за правоприменение в области санкций), как нарушающие ранее введенные ограничения и вызвать ужесточение действующих сейчас санкций. Да и сам по себе факт допэмиссии явно не способствуют росту стоимости акций ВТБ.

Пока никакой информации о том, что правительство может вернуться к вопросу о допэмиссии бумаг ВТБ в СМИ не поступало. Но общая нервозность инвесторов может вполне спровоцировать заблаговременное сокращение позиций с целью снижения общего уровня риска инвестиционных портфелей даже просто на слухах о возможном дополнительном размещении акций.

Коренев Алексей
ГК «Финам»

«Татнефть» готова рассмотреть предложение о покупке НПЗ «ТАИФ-НК», сообщают СМИ, добавляя, что ТАНЕКО, НПЗ «Татнефти», изучал возможность интеграции с ТАИФНК восемь месяцев назад, но в середине 2020 г. пандемия оказывала на рынок нефтепродуктов слишком значительное влияние, чтобы стороны смогли продолжить работу над сделкой. Сейчас же «Татнефть» готова рассмотреть выгодное коммерческое предложение.

С точки зрения технической экспертизы, месторасположения и долгосрочного взаимодействия покупка ТАИФ-НК Татнефтью представляется логичной, если Группа «ТАИФ», владелец НПЗ, приняла решение о продаже всех контрольных пакетов в своих энергетических активах. Ранее, 23 апреля, СИБУР и Группа «ТАИФ» объявили об объединении нефтехимических активов, в результате которого ТАИФ станет миноритарным акционером (15%) объединенной компании.

Для решения о сделке для Татнефти и ТАИФ ключевым станет вопрос продажной цены ТАИФ-НК. Исходя из мультипликаторов, мы оцениваем стоимость предприятия (EV) «ТАИФ-НК» в 120–180 млрд руб. По методу затрат на строительство ТАИФ-НК можно оценить в сумму до 310 млрд руб. Условия и стоимость действующего договора о продаже Татнефтью в адрес ТАИФ ~5 млн т нефти в год также могут повлиять на оценку сделки.

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»


( Читать дальше )

Во вторник, 18 мая, Ozon опубликует финансовые результаты за январь — март текущего года по МСФО.

По нашей оценке, совокупный товарооборот в отчетном периоде увеличился на 148% по сравнению с тем же периодом прошлого года (как и в 4К20) до 78,6 млрд руб.

Мы ожидаем, что вклад маркетплейса (продаж сторонних продавцов) в товарообороте вырос на 2 п. п. по сравнению с предыдущим кварталом до 54% за счет снижения комиссий для них в 1К21, что, вероятно, позволило Ozon привлечь больше продавцов на свою платформу.

По нашим прогнозам, выручка в отчетном квартале выросла на 87% с уровня 1К20 до 37,3 млрд руб., или 47% совокупного оборота. Это должно было обеспечить валовую прибыль за вычетом логистических расходов в размере 0,2 млрд руб., или 0,3% совокупного оборота (годом ранее был зафиксирован убыток в размере 6% от оборота).

Хахаева Анастасия
Sberbank CIB

В 1К21 мы прогнозируем убыток на уровне EBITDA около 5,0 млрд руб. (6% совокупного оборота против 14% годом ранее).

В центре внимания на телефонной конференции будут комментарии менеджмента о тенденциях и конкуренции на рынке, а также о развитии сегмента товаров повседневного спроса (FMCG), включая Ozon Express

«Роснефть» в минувшую пятницу представила финансовые результаты за 1К21 по МСФО, которые в целом соответствовали ожиданиям рынка — рентабельность EBITDA выросла на 180 6. п. к/к на фоне роста цен на нефть, оптимизации расходов и положительного эффекта демпфера в формуле обратного акциза, который позволил компенсировать рост НДД и НДПИ, что привело к увеличению маржинальности EBITDA до уровня 25% впервые с 2K19. Несмотря на то, что операционные показатели компании продемонстрировали негативную динамику на фоне продажи зрелых непрофильных добывающих активов, прибыльность сегмента разведки и добычи выросла на 27% к/к в пересчёте на баррель нефтяного эквивалента. Если компании удастся сохранить текущие показатели эффективности, это может оказать существенное влияние на финансовые показатели компании по мере запуска более эффективных новых месторождений. В сочетании с уверенной генерацией СДП и увеличением чистой прибыли компании, результаты 1К21 оказались сопоставимы с уровнями, зарегистрированными до пандемии, в то время как предполагаемая дивидендная база выглядит увереннее, чем бумажная прибыль 2020 г.

Возвращаясь непосредственно к результатам компании, выручка за 1К21 увеличилась на 14% к/к до 1,74 млрд руб., что оказалось на 2% ниже консенсус-прогноза агентства «Интерфакс». Последнее главным образом обусловлено ростом выручки добывающего сегмента на 27% на фоне скачка цены Urals на 33% к/к (+37,5% Brent). Позитивный эффект от роста цен был частично компенсирован снижением добычи жидких углеводородов на 8% к/к на фоне продажи малорентабельных активов в 4K20. С учетом коррекции на списание активов, суточное производство углеводородов в 1K21 выросло на 1% к/к до 3,75 млн барр. в сутки после смягчения квот по добычи в рамках сделки OПEK+ в 2021 г. В сочетании с ростом добычи газа на 4,6% на фоне, главным образом, добычи на месторождениях Береговое и Зохр, выпуск углеводородов за 1K21 вырос на 1,5% к/к на сравнительной основе (исключая продажу активов). Тем не менее, совокупная добыча составила 4,76 млн барр. в сутки, что почти на 6% ниже базы сравнения 4K20.

Негативный эффект на операционные результаты был частично компенсирован мерами по дальнейшему сокращению расходов и улучшению маржи переработки. Так, операционные расходы на добычу снизились на 10% к/к на фоне оптимизации портфеля активов, тогда как расходы на переработку снизились на 19% к/к в рублевом выражении. Помимо этого, динамика перерабатывающего сегмента получила сильный импульс от улучшения демпфирующей составляющей на моторное топливо и обратного акциза на нефть, что привело к дополнительным 59 млрд руб. поступлений в EBITDA на фоне восстановления экспортных нетбэков на дизельное топливо и бензин.

Таким образом, корректированная на учёт запасов между сегментами и проч. разовые статьи, EBITDA сегмента нефтепереработки вернулась в положительную зону, тогда как EBITDA сегмента разведки и добычи увеличилась на 17% к/к, что привело к дальнейшему восстановлению прибыльности компании. В итоге, 1К21 EBITDA выросла на 22% к/к до 445 млрд руб. (+ 44% г/г), что полностью совпало с консенсус-прогнозом агентства “Интерфакс” (443 млрд руб.).

Ниже строки операционной прибыли мы не отмечаем никаких разовых статей, оказывающих существенное влияние на финансовый результат за 1К21; так, в результате незначительного укрепления курса рубля на 2,5% компания признала весьма умеренный доход по курсовым разницам в размере 5 млрд руб. Тем не менее, чистая прибыль оставалась довольно волатильной в последние сезоны отчётности, восстановившись с отрицательных значений на уровне 156 млрд руб. убытка в первом квартале прошлого года до уровня 324 млрд. в 4K20. В целом чистая прибыль за 1К21 составила 149 млрд руб., что оказалось на 2,8% выше ожиданий рынка (консенсус-прогноз агентства “Интерфакс” предусматривал чистую прибыль на уровне 145 млрд руб.). Тем не менее, чистая прибыль сократилась на 54% к/к, что, главным образом, было вызвано эффектом высокой базы 4K20 из-за признания разового позитивного эффекта от переоценки чистой приведенной стоимости месторождений Пайяхского кластера на уровне $6,6 млрд.

Мы также отмечаем, что компания существенно увеличила генерацию СДП (190 млрд руб., что в 2,6 раза выше показателей за 4K20), несмотря на рост интенсивности капитальных затрат (они выросли на 4% к/к, 22% г/г) на фоне реализации комплексного проекта “Восток Ойл”. Поскольку увеличение чистой прибыли находит прямое отражается в дивидендной доходности, предполагая теоретический вклад в размере 7,85 руб. по итогам 1К21, уверенный показатель СДП должен оказать поддержку дивидендным ожиданиям по году, превосходя предполагаемые дивидендные выплаты в 2,5 раз.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»

Между тем, налоговая нагрузка Роснефти в 1К21 не претерпела существенных изменений, составив 2,2x в отношении чистого долга к EBITDA в долларовом выражении (против 2,3x на конец 2020 г.). Хотя совокупный долг (исключая предоплату) снизился почти на $2,9 млрд в 1K21, подушка ликвидности также существенно сократилась, что предусматривает коэффициент покрытия краткосрочных долговых обязательств на уровне 2,3x (против З,0х в 4K20). Тем не менее перспективы скорого восстановления на нефтяном рынке должны будут оказать поддержку финансовым результатам компаний нефтегазового сектора, что предполагает улучшение их финансового положения в долгосрочной перспективе.
           

По данным Росавиации, в апреле 2021-го российские авиакомпании перевезли 7,2 млн пассажиров, что в 9,7х превышает показатель за аналогичный период прошлого года.

В 2020-м авиаперевозчики оказались в тяжелейшем положении из-за пандемии, и лишь слаженные действия национальных правительств позволили компаниям отрасли удержаться на плаву. Однако в результате долговая нагрузка авиакомпаний кратно возросла и будет сдерживать инвестиционный потенциал отрасли в течение многих лет.

В 2021-м у перевозчиков появилась надежда на то, что вакцинация, проводимая во всем мире, обусловит стойкое снижение заболеваемости и уже к началу второго полугодия основная часть ограничений на трансграничные перелеты будет снята.

Российские авиакомпании постепенно восстанавливаются, несмотря на весенний рост заболеваемости COVID-19. Так, мартовский пассажиропоток (-18% г/г) продемонстрировал значительный прирост по сравнению с февралем. А показатель за четыре месяца 2021-го перевозчикам даже удалось сохранить на уровне прошлого года благодаря существенному росту авиаперевозок в апреле. Например, авиакомпания «Сибирь» в апреле 2021-го обслужила 1,35 млн пассажиров, что примерно на 30 тыс. превышает мартовский уровень. Также улучшает показатели «Победа», хотя это в большей степени связано с перераспределением рейсов внутри группы «Аэрофлот» (AFLT).

Сам флагман российских авиаперевозок обслужил в апреле 1,37 млн пассажиров, что примерно на 130 тыс. больше, чем в марте. Таким образом, «Аэрофлот» также демонстрирует восстановление показателей, несмотря на тяжелый 2020 год, когда убыток составил 123 млрд руб., а средний пассажиропоток был вдвое ниже, чем в 2019-м. Наилучшие показатели в группе демонстрируют авиакомпании «Победа» и «Россия» ввиду увеличения рейсов на внутренних направлениях и проводимой маркетинговой политики. Также в перспективе возможно IPO «Победы».

Финансовые показатели группы «Аэрофлот» в целом поддерживаются за счет расширенных кредитных линий и помощи со стороны государства. Кроме того, в 2020-м компания привлекла 80 млрд руб., проведя SPO. Однако давление на котировки «Аэрофлота» оказывают такие факторы, как отсутствие дивиденда за 2020 год и сокращение роялти, получаемого с иностранных авиакомпаний за полеты над Сибирью. Тем не менее мы рекомендуем покупать бумаги AFLT и незначительно корректируем таргет до 79 руб. за акцию на горизонте года.

Долгосрочное восстановление прибыли авиакомпаний ограничивается растущей стоимостью топлива: в апреле по отношению к марту она увеличилась на 3,73%, составив 49747 руб. за тонну (в российских аэропортах). Таким образом, с начала года рост цен составил 6,19%.

На наш взгляд, рыночная конъюнктура пока остается слабой и долгосрочный рост котировок компаний сектора может быть сильно ограничен. Мы прогнозируем, что значительное восстановление отрасли за счет международных авиаперелетов будет возможно лишь в начале 2022 года.

Миронюк Евгений
ИК «Фридом Финанс»
            

18 мая «АЛРОСА» представит финансовые результаты за 1-й квартал 2021 г.

По итогам 1-го квартала 2021 г. мы ожидаем рост выручки до 91,7 млрд руб. вследствие рекордных продаж и ослабления рубля. EBITDA увеличится до 34,8 млрд руб., свободный денежный поток – до 48,2 млрд руб. В конце 2020-начале 2021 г. «АЛРОСА» распродала избыточные запасы, воспользовавшись резким восстановлением спроса на неограненные алмазы в Индии и ювелирные украшения в США и Китае. Со 2-го квартала 2021 г. операционные и финансовые показатели компании вернутся к среднеисторическим значениям, однако по-прежнему будут сильными.

Несмотря на всплеск пандемии в Индии, гранильные предприятия продолжают функционировать в нормальном режиме на фоне резкого роста спроса на украшения с бриллиантами и значительного уменьшения мирового предложения алмазов. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций «АЛРОСА» с целевой ценой 127,2 руб

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Завтра, 18 мая, «Газпром нефть» представит финансовые результаты по МСФО за первый квартал 2021 года.

Мы ожидаем, что выручка нефтяной компании выросла на 18,3% г/г до 608,9 млрд руб., а EBITDA (без учёта доли в СП) — на 106,4% г/г до 149,5 млрд руб. Чистая прибыль, которая год назад была отрицательной из-за курсовых разниц, станет положительной и достигнет 82,5 млрд руб.

Ключевым положительным фактором, влияющим на финансовые результаты компании, стали цены на нефть, выросшие в первом квартале на 21,4% г/г, а также курс доллара, прибавивший к рублю 12% г/г. Не позволяют полностью воспользоваться ростом цен на нефть снижение добычи в рамках соглашения ОПЕК+, а также налоговые изменения, негативно повлиявшие на Новопортовское месторождение.

В этот же день в 17:00 компания проведёт конференц-звонок. На нём в центре внимания инвесторов будут стратегия развития в условиях  нового налогового режима и ограничений ОПЕК+, актуализация прогноза по капитальных затратам на 2021 год, а также актуальные новости по развитию газовых проектов.

На данный момент мы рекомендуем держать акции «Газпром нефти» с целевой ценой 404 руб., что соответствует апсайду в 9,2%.

Кауфман Сергей
ИК «Финам»

Во вторник, 18 мая, МТС опубликуют отчетность за 1К21 по МСФО.

Мы прогнозируем увеличение выручки в отчетном периоде на 4,6% с уровня 1К20 до 122,9 млрд руб., в том числе годовой рост выручки от услуг мобильной связи в России на 2,3% благодаря незначительному повышению тарифов в январе — марте. Мы ожидаем, что продажи смартфонов увеличились на 18,0% с уровня 1К20, что практически соответствует темпам роста рынка.

Хахаева Анастасия
Sberbank CIB

По нашей оценке, поддержку совокупной выручке также окажут результаты МТС Банка, для которого мы прогнозируем рост выручки на 12,0% по сравнению с тем же периодом прошлого года до 9,3 млрд руб.

Мы ожидаем роста скорректированной EBITDA на 2,4% с уровня 1К20 при рентабельности 43,2% (минус 1,0 п. п. по сравнению с тем же периодом прошлого года). Давление на EBITDA, вероятно, оказало изменение структуры выручки (из-за сокращения выручки от роуминга).

Основной интерес на телефонной конференции будут представлять комментарии компании о текущих рыночных трендах и новости о развитии ее экосистемы.

ТГК-1 в 1 квартале увеличила чистую прибыль по МСФО на 0,5%

ТГК-1 в 1 квартале 2021 года увеличило чистую прибыль по МСФО на 0,5% по сравнению с показателем первого квартала 2020 года — до 4,396 млрд рублей, говорится в отчете компании. Выручка возросла на 17,2% — до 32,503 млрд рублей. Показатель EBITDA увеличился на 3,5% и составил 8,308 млрд рублей. Операционная прибыль увеличилась на 0,7% — до 5,429 млрд рублей.

Оцениваем результаты нейтрально. Рост выручки компании был нивелирован ростом операционных расходов, в частности, на топливо, что привело к умеренному увеличению прибыли. Компания остается привлекательной в качестве дивидендной идеи. Ожидаемая дивидендная доходность складывается на уровне 8,7% (дивиденд за 2020 г.). Рекомендуем «покупать» акции ТГК-1.

Промсвязьбанк

Добыча углеводородов ЛУКОЙЛом в 1 кв. из-за ОПЕК+ снизилась на 7,6% г/г, до 2,2 млн б. н. э./с

Добыча углеводородов группой ЛУКОЙЛ без учета проекта Западная Курна-2 в 1 квартале 2021 года составила 2,152 млн барр. н. э./сут., что на 4,2% больше по сравнению с 4 кварталом 2020 года, сообщила компания. Рост обусловлен динамикой внешних ограничений добычи нефти, связанных с соглашением ОПЕК+, а также восстановлением добычи газа в Узбекистане, поясняет НК. По сравнению с 1 кварталом 2020 года добыча углеводородов снизилась на 7,6%, что связано с соглашением ОПЕК+. Добыча нефти без учета проекта Западная Курна-2 составила 18,8 млн т, что в среднесуточном выражении на 2,4% больше уровня предыдущего квартала и на 11,2% меньше уровня аналогичного периода прошлого года.

Необходимость участия в соглашении ОПЕК+ обусловила более низкие результаты по добыче ЛУКОЙЛа. Вкупе со слабостью мирового спроса на нефть в 1 кв. 2021 г. ожидаем также снижения объемов реализации нефти и нефтепродуктов. Тем не менее, считаем, что рост цен на нефть и нефтепродукты окажет поддержку финансовым результатам. Отчетность компании по МСФО выйдет 26 мая. Рекомендуем «покупать» акции ЛУКОЙЛа.

Промсвязьбанк