На Дне инвестора телекоммуникационного сектора АТОНа в этом году мы организовали встречу с АФК Система и Ростелекомом.

Обе компании видят дальнейшие возможности извлекать выгоду из трендов цифровизации в России, что должно способствовать росту ARPU. Восстановление российского рынка мобильной связи в 2018 проходило не совсем гладко, учитывая введение безлимитных тарифных планов и более медленную, чем ожидалось, оптимизацию розничной торговли. Тем не менее компании по-прежнему видят возможности и ожидают дальнейшую рационализацию конкуренции. Более того, растет вероятность развертывания единой сети 5G совместными усилиями операторов.

АТОН

Основные итоги презентации Системы

Система хорошо осознает, что ее акции торгуются значительно ниже справедливой стоимости (консенсус Bloomberg предполагает потенциал роста 52%; целевая цена АТОНА – 12-месячный потенциал роста 76%). Она сосредоточена на сокращении этих дисконтов, снижении долга и улучшении монетизации своих ключевых активов.

Уменьшение долговой нагрузки остается одним из ключевых приоритетов группы – целевой показатель задолженности установлен на уровне 140-150 млрд руб., хотя компания пытается найти баланс между снижением левереджа, новыми инвестициями и доходностью для инвесторов. Группа может рассмотреть возможность выплаты дивидендов за 2018, но они вряд ли будут значительно выше по сравнению с прошлым годом. Как только Система достигнет своего целевого уровня долговой нагрузки, она может вернуться к предыдущей политике или рассмотреть новую. Органически группа может ежегодно снижать левередж на 5-10 млрд руб. через свой FCF, в то время как ожидаемая монетизация активов должна обеспечить возможности для достижения более агрессивной цели по сокращению долговой нагрузки. Продажа Детского мира остается на повестке дня, хотя согласование благоприятных условий, включая премию к текущей рыночной цене, может занять больше времени, чем первоначально предполагалось.

( Читать дальше )

«Детский мир» – ритейлер товаров для детей в России и Казахстане с выручкой в 2018 году 111 млрд руб. Сеть «Детский мир» насчитывает 743 магазина, в 2019-2022 компания планирует открыть еще как минимум 300 новых торговых точек. «Детский мир» вышел на IPO в феврале 2017 г. при цене размещения 85 руб. Крупнейший акционер – АФК Система.

Отчетность «Детского мира» отразила расширение бизнеса, и при этом менеджмент показал способность сдерживать рост издержек. Показатели выручки, прибыли вышли на рекордные уровни, и компания продолжает распределять всю прибыль на дивиденды. Мы ожидаем дальнейшего роста прибыли и дивидендов, и повышаем целевую цену с 93,4 руб. до 103 руб. Потенциал 16% в перспективе 12 мес. Рекомендация – «держать». На акции DSKY смотрим, прежде всего, как на дивидендный кейс.

Прибыль за 2018 повысилась на 36% до 6,6 млрд.руб. благодаря росту сопоставимой выручки, открытию новых торговых площадей и оптимизации операционных затрат.

Ритейлер планирует открыть как минимум 300 магазинов в 2019-2022 годах, и это станет главным драйвером роста прибыли в следующие годы.

( Читать дальше )

Совкомбанк может купить 25% Детского мира у Системы   

Как сообщает Коммерсант, Совкомбанк может приобрести 25% акций Детского мира. Текущая доля Системы составляет 52.1%. Тем не менее, как сообщается, переговоры находятся на ранней стадии. На момент вчерашнего закрытия рыночная стоимость 25% в Детском мире составила 16.6 млрд руб.

Возможная монетизация доли Детского мира обсуждается с середины 2018, при этом потенциальное закрытие сделки ожидалось в конце 2018, а затем в 1К19. Хотя недавние комментарии Владимира Евтушенкова предполагали, что в настоящее время у Системы нет срочной необходимости продать свою долю, новость Коммерсанта указывает на то, что сделка еще может состояться, что может быть положительным фактором с точки зрения восприятия. С другой стороны, до объявления условий сделки мы считаем данную новость нейтральной.

АТОН

Российские телекомы – начало покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие российского сектора телекоммуникаций, отмечая наше нейтральное мнение касательно перспектив сектора. Относительная зрелость отрасли, высокая конкуренция, возросшая регуляторная нагрузка и ограниченные перспективы роста (рост на 2-3% в год в течение двух-трех лет) в контексте медленно растущей экономики России (ожидается, что рост ВВП в 2019 составит 1.3%) оправдывают нашу точку зрения. Тем не менее мы ожидаем, что сектор сохранит свою привлекательность для инвесторов благодаря высокой дивидендной доходности (8-12%) и росту доли цифровых услуг, что должно заложить основу для будущего роста. Мы начинаем аналитическое покрытие с рейтинга ВЫШЕ РЫНКА для МТС (цель – 300 руб.; потенциал роста – 20%), Системы (цель – 17.1 руб.; потенциал – 77%) и привилегированных акций Ростелекома (цель – 70 руб.; потенциал – 16%) и НЕЙТРАЛЬНО для обыкновенных акций Ростелекома (цель – 82 руб.) и VEON (цель – $2.9) с потенциалом роста 13% и 15% соответственно.

АТОН

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Детского мира» в 2018 году выросла на 17,5% — до 5,694 млрд рублей.

Выручка составила 110,874 млрд рублей (+14,3%).

Прибыль до налогообложения увеличилась на 17,7% — до 6,921 млрд рублей.

«Детский Мир» можно считать одним из лучших публичных ритейлеров в России. Компания показывает темпы роста продаж на уровне конкурентов, 19,5% по количеству магазинов и 11% по торговой площади. При этом динамика выручки соответствует темпам роста торговой площади. Об этом рассказали эксперты в ходе онлайн-конференции на Finam.ru «Российские акции и рубль — когда разыграется весенний аппетит к риску?»

Вадим Кравчук, аналитик ИФК «Солид»: Акции «Детского мира» мы рекомендовали к покупке на протяжении почти всего прошлого года. Динамика ключевых показателей бизнеса является довольно неплохой, несмотря на слабость сектора ритейл. Стоимость бумаг за это время почти не выросла, но дивидендная доходность обеспечивается на приемлемом уровне – почти 9%. Считаем, что потенциал роста сохраняется. В покупке «Детского мира», по сообщениям АФК «Система», заинтересован ряд инвесторов. На фоне появления подробностей сделки акции способны прибавить. АФК «Система» вряд ли продаст актив ниже рыночной цены. Напротив, вероятен up-side минимум 10-15% от текущих цен.

( Читать дальше )

АФК «Система» рассматривает возможность продажи 20% акций «Медси» и подтверждает планы по IPO в среднесрочной перспективе.

Предположительно, активом заинтересовались инвесторы из Японии, Китая и арабских стран. Кроме того, идут переговоры с Российским фондом прямых инвестиции (РФПИ), однако пока это носит только формат предварительных консультаций.

Продажа миноритарной доли укладывается в стратегию АФК “Система” по монетизации активов, поможет финансировать расширение «Медси» (сейчас компания на 100% принадлежит АФК «Системе») и может рассматриваться как первый шаг на пути к IPO, проведение которого, по мнению г-на Сиразутдинова, возможно в среднесрочной перспективе.

MD Medical Group Investments (MDMG LI), которой принадлежит сеть клиник «Мать и дитя» –самый ближайший российский аналог Medsi. Исходя из текущего коэффициента 2018 EV/EBITDA MDMG и консенсус-прогноза Bloomberg, акционерная стоимость «Медси» может составить 17,5 млрд руб. и 32 млрд руб. соответственно (в диапазоне от 3,5 до 6,4 млрд руб. за 20% акций).

( Читать дальше )

АФК Система может продать до 20% Медси — газета

АФК Система рассматривает возможность продажи до 20% сети клиник Медси, сообщает газета Ведомости со ссылкой на председателя совета директоров ГК Медси и управляющего партнера корпорации Артема Сиразутдинова. По данным издания, интерес к активу проявляли японские, китайские и арабские инвесторы, тема также обсуждается с РФПИ. По информации источников издания, консультации носят предварительный характер, предметных переговоров не было. А.Сиразутдинов объясняет интерес инвесторов к Медси динамикой развития компании.

Оценка компании будет, скорее всего, ориентирована на торгуемую сейчас на рынке Мать и Дитя. Вся Медси может быть оценена в 40-44 млрд руб., т.е. продажа 20% принесет АФК Система 8-9 млрд руб.

Промсвязьбанк

Система может продать до 20% Медси     

Ведомости сообщают, что Система рассматривает возможность продажи до 20% Медси. В числе возможных заинтересованных в покупке издание называет японских, китайских и арабских инвесторов, а также РФПИ.

Медси — быстрорастущая сеть частных клиник в России (в 2018 продажи увеличились на 52% г/г до 17.7 млрд руб., OIBDA выросла на 75.5% до 3.1 млрд руб.). Являясь второй по величине компанией на российском рынке, группа занимает на нем лишь 2.5% и выиграет от ожидаемой консолидации рынка (группа планирует вдвое нарастить свою текущую сеть к 2023). По нашим оценкам, на Медси приходится около 5% СЧА Системы. Продажа миноритарного пакета в Медси соответствует объявленным Системой планам снижения долговой нагрузки (целевой показатель: до 150 млрд руб. к концу 2019) и скорее всего будет позитивно встречена инвесторами.

АТОН

АФК Система покупает 18,7% интернет-ритейлера Ozon у МТС и 25% акций Etalon Group у основателя компании

АФК Система подписала обязывающее соглашение о покупке у МТС 18,7% акций компании Ozon Holdings Limited за 7,9 млрд рублей, сообщили стороны. Закрытие сделки ожидается в начале марта. Оплата будет производиться в рассрочку тремя траншами до июля 2021 года. Доля в Ozon будет передана АФК через Dega Retail Holding Limited, 100%-ную дочернюю компанию МТС. АФК также приобрела 25% Etalon Group у основателя девелоперской компании Вячеслава Заренкова, став ее крупнейшим акционером. Сумма сделки составила $226,6 млн, говорится в сообщении Системы.

В случае с активами в сфере недвижимости речь идет скорее об обмене, т.к. Etalon Group приобрела у Системы 51% в ее девелоперском активе Лидер-Инвест за 15,2 млрд рублей (около $230 млн по текущему курсу). В результате этой сделки будет создана компания с портфелем проектов общей площадью 4 млн кв.м Что касается второй сделки, то она скорее техническая и связана с тем, что Ozon более логично смотрится в структуре АФК, а не МТС.

Промсвязьбанк

Эталон приобрел 51% Лидер-Инвест у Системы; Заренков продал свои 25% в Эталоне Системе      

Эталон заплатил 15.2 млрд руб. за контрольный пакет в Лидер-Инвест, используя 5-летнюю кредитную линию от Сбербанка. Лидер-Инвест специализируется на строительстве в Москве жилья комфорт, бизнес и премиум классов. Его портфель насчитывает 31 проект на стадии строительства или на стадии проектирования с общим размером площадей к продаже 1.3 млн кв м и оценивается в 66.6 млрд руб. Сделка предполагает финансовую синергию в размере 0.7-1 млрд руб. в год. В тот же день Система приобрела 25% акций у основателя и председателя совета директоров Эталона г-на Заренкова примерно за $230 млн ($3.04 за GDR). Валовый долг Эталона после сделки увеличится до 41.2 млрд руб., а чистый долг останется на уровне 13.3 млрд руб. Согласно данным Эталона, его соотношение чистый долг/EBITDA составляет всего 0.85х, что остается комфортным уровнем. Компания намерена поддерживать коэффициент выплаты дивидендов на уровне 40-70%.

( Читать дальше )