Минфин РФ 04.12.2024 полностью разместил новый флоатер – ОФЗ-ПК-29026 на 1 трлн руб. по номиналу при спросе 1,6 трлн руб., что стало самым большим размещением госбумаг на аукционе. По нему ставка купона привязана к RUONIA 3M – ставке денежного рынка срочностью 3 месяца. В отличие от других ОФЗ-ПК, у которых купоны привязаны к средним значениям RUONIA за каждый купонный период, рассматриваемый выпуск предполагает ежедневную капитализацию, что делает его потенциально более доходным. Разберем, насколько он будет интересен инвесторам.

Минфин РФ 04.12.2024 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серии 26246 с погашением 12.03.2036 и новых ОФЗ-ПК серии 29026 с погашением 04.09.2038.

ОФЗ-26246

• Предложение: доступный остаток (663,2 млрд руб.)
• Спрос: 33,1 млрд руб.
• Размещено: 28,0 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 76,07% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 17,49%
• Премия к открытию дня: 9 б. п.

ОФЗ-29026

• Предложение: доступный остаток (1 000,0 млрд руб.)
• Спрос: 1 588,7 млрд руб.
• Размещено: 1 000,0 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 93,52% от номинала

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.

С третьей декады мая текущего года сохраняется тенденция по расширению спредов по рублевым корпоративным облигациям к ОФЗ 2Y. Особенно этот тренд был выраженным по бумагам 2-го эшелона и сегмента ВДО, у которых более высокий риск ухудшения кредитного качества на фоне продолжающегося ужесточения ДКП ЦБ РФ.

Текущие спреды корпоративных облигаций к ОФЗ:

• 1 эшелон (рейтинги: AAA/AA-): 317 б. п. (167 б. п. – среднегодовое значение),
• 2 эшелон: 1 506 б. п. (рейтинги: A+/BBB-): (570 – среднегодовое значение),
• ВДО (рейтинги: BBB/B-): 1 860 б. п. (809 б. п. – среднегодовое значение).

Отметим, что по отдельным облигациям сегмента ВДО может быть повышенная волатильность, что приводит к сильным скачкам их индекса в отдельные дни.

Ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки сказывается на сохранении крайне высоких текущих спредов к ОФЗ 2Y. В условиях таких настроений на публичном долговом рынке, пока не приходится ожидать заметного снижения премий в перспективе ближайших месяцев.

На прошлой неделе активность на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций была повышенной на фоне ожиданий дальнейшего ужесточения ДКП ЦБ РФ. Опасения нового повышения ключевой ставки (КС – далее) способствует увеличению новых предложений бондов с фиксированными ставками. По-прежнему продолжается репрайсинг по премиям флоатеров 2-го эшелона. Отмечу наиболее знаковые истории.

Сибур (AAA) закрыл книгу заявок по 2-летнему флоатеру с ежемесячным купоном со ставкой – КС +210 б. п. (на уровне ориентира). Первоначальный объем 9,2 млрд руб. был увеличен до 9,9 млрд руб.

Автодилер Рольф (A) разместил 1,5-летний флоатер с премией по ежемесячному купону к КС +600 б. п. (ориентир – не выше +600 б. п.) на 700 млн руб. для квал. инвесторов. Также были размещены 1,5-летние бумаги с фиксированным ежемесячным купоном с доходностью 29,34% (на уровне максимального ориентира).

IT-компания Селектел (A+) закрыла книгу по 2,5-летнему флоатеру с премией по ежемесячному купону − КС +400 б. п. (на уровне максимального ориентира). Объем возрос с 3 млрд руб. до 4 млрд руб.

Минфин РФ 27.11.2024 провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26245 с погашением 26.09.2035.

ОФЗ-26245

• Предложение: доступный остаток (458,9 млрд руб.)
• Спрос: 32,7 млрд руб.
• Размещено: 5,2 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 76,91% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 17,36%
• Премия к открытию дня: 29 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.

Минфин РФ 20.11.2024 провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26247 с погашением 11.05.2039.

ОФЗ-26247

• Предложение: доступный остаток (677,7 млрд руб.)
• Спрос: 50,2 млрд руб.
• Размещено: 26,0 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 76,33% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 17,31%
• Премия к открытию дня: 4 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.

Активность на первичном рынке корпоративных облигаций на прошлой неделе находилась на среднем уровне на фоне некоторой стабилизации ситуации на вторичном долговом рынке. Проводились букбилдинги/размещения как по флоатерам, так и по бумагам с фиксированными ставками купонов. По первым продолжился репрайсинг по премиям купонов к ключевой ставке (КС – далее) ЦБ РФ.

В 1-ом эшелоне с рейтингами AAA закреплялся уровень премии к КС +200 б. п., что видно на очередном примере − ФосАгро-БО-02-01 (маркетировался спред +200 б. п.) с офертой 2 г. с ежемесячным купоном на 20 млрд руб.

По 2-му эшелону с рейтингами A- теперь премия устанавливается на уровне 450-500 б. п. к КС. Так, по 2-летним Симпл-001P-01 (импортер вин) спред по ежемесячному купону был установлен на уровне максимального ориентира − +450 б. п. А по 3-летнимПКО ПКБ-001Р-06 (коллекторское агентство) с амортизацией и также с ежемесячным купоном, составил +500 б. п. (максимальный ориентир). Оба выпуска доступны только квалифицированном инвесторам.

Совет директоров ЦБ РФ 25.10.2024 повысил Ключевую ставку (КС – далее) на 200 б. п., до 21% годовых. Последующие комментарии со стороны представителей регулятора делают весьма вероятным очередное повышение бенчмарка 20.12.2024. В условиях возможного ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП) в ближайшее время, а также сохранения КС на повышенном уровне по крайней мере в 1-ом полугодии 2025 г., делают облигации с плавающей ставкой (флоатеры) предпочтительными инструментами в виду большей потенциальной доходности по сравнению с бондами с фиксированными ставками купонов. В данной статье приведу подборку наиболее оптимальных ликвидных флоатеров для портфеля облигаций.

Минфин РФ 13.11.2024 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серии 26246 с погашением 12.03.2036 и серии 26248 с погашением 16.05.2040.

ОФЗ-26246

• Предложение: доступный остаток (703,0 млрд руб.)
• Спрос: 66,0 млрд руб.
• Размещено: 39,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 78,61% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,82%
• Премия к открытию дня: 19 б. п.

ОФЗ-26248

• Предложение: доступный остаток (668,5 млрд руб.)
• Спрос: 72,4 млрд руб.
• Размещено: 49,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 77,38% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,95%
• Премия к открытию дня: 9 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.

На прошлой неделе на первичном рынке рублевого публичного корпоративного долга активность была умеренной на фоне повышенной волатильности на вторичных торгах после президентских выборов в США 5 ноября. Ключевой идеей стал перпрайсинг по премиям флоатеров к ключевой ставке (КС – далее) ЦБ РФ. Так, по бумагам с наивысшим рейтингом теперь спред предлагается на уровне КС +200 б. п., что на 70-100 б. п. выше, чем до повышения бенчмарка до 21% 25.10.2024.

По 2-летним РусГидро-БО-002Р-01 (AAA) букбилдинг прошел по маркетируемому уровню по квартальному купону – КС +200 б. п. Объем с первоначальных 20 млрд руб. увеличили до 40 млрд руб.

По Альфа-лизинг-БО-02 (AA-) с погашением через 3 года на 1 млрд руб. закрыли книгу заявок со спредом по квартальному купону на уровне КС +300 б. п. (предлагались не выше этого уровня).

Текущая неделя ожидается немного более активной на первичном рынке облигаций, чем прошедшая. В условиях сохраняющейся жесткой ДКП ЦБ РФ флоатеры пока выглядят предпочтительнее бумаг с фиксированными купонами.