Минфин РФ 11.11.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26250 с погашением 10.06.2037 и 26235 с погашением 12.03.2031. Размещения прошли с небольшими премиями ко вторичному рынку в 5 б. п. и 8 б. п. соответственно. Спрос был заметно ниже средних значений последних недель и был удовлетворен министерством по номиналу на 43% и 56% соответственно. В результате текущий план по размещению ОФЗ за 4 квартал был выполнен на 23,0%, а годовой – на 70,6% (без учета размещенных ОФЗ CNY).

ОФЗ-26250

• Предложение: доступный остаток (127,9 млрд руб.)
• Спрос: 74,1 млрд руб.
• Размещено: 31,6 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 26,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 79,31% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,78%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.
• ДРПА: предложено 24,5 млрд руб., размещено 23,2 млрд руб. по номиналу, выручка составила 19,5 млрд руб.

ОФЗ-26235

• Предложение: доступный остаток (85,4 млрд руб.)
• Спрос: 60,7 млрд руб.
• Размещено: 34,1 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 24,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 71,20% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 15,79%
• Премия к открытию дня: 8 б. п.
• ДРПА не было
  
  

Флоатеры – облигации с плавающим купоном, которые показывают очень хорошие результаты при росте ставок, а также при паузе в снижении ключевой ставки ЦБ РФ, как это происходит в текущем моменте. Так, с января 2026 г. они были лучшими среди других рублевых долговых инструментов. Насколько сейчас интересны флоатеры – в данной статье (в конце приводится таблица с наиболее оптимальными ликвидными выпусками 1-го эшелона).

Сравнение флоатеров с другими долговыми рублевыми инструментами

В последние два года флоатеры показывали весьма неплохие сравнительные доходности, даже с учетом того, что в 2025 г. ставки снижались. Здесь, конечно, нельзя не отметить фонды денежного рынка, которые практически всегда демонстрируют довольно сильные результаты из-за эффекта ежедневной калькуляции дохода (см. на примере LQDT).

Источники: Московская биржа и собственные расчеты.

Консервативная стратегия управления портфелем рублевых облигаций себя оправдывает в текущих условиях паузы в снижении ключевой ставки ЦБ РФ, а также высокой волатильности в сегментах 2-го эшелона и ВДО. В результате модельный портфель продолжает демонстрировать положительную динамику. О его составе, итогах и планах – в данной статье.

Результаты управления портфелем

Минфин РФ 28.10.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26254 с погашением 03.10.2040 и 26244 с погашением 15.03.2034. Размещения прошли фактически без премий ко вторичному рынку. Спрос был на уровне средних значений последних недель и был удовлетворен министерством по номиналу на 64% и 68% соответственно. В результате текущий план по размещению ОФЗ за 4 квартал был выполнен на 20,1%, а годовой – на 69,5% (без учета размещенных ОФЗ CNY).

ОФЗ-26254

• Предложение: доступный остаток (320,9 млрд руб.)
• Спрос: 129,7 млрд руб.
• Размещено: 83,1 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 69,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 83,66% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,59%
• Премия к открытию дня: 1 б. п.
• ДРПА: предложено 24,6 млрд руб., размещено 10,6 млрд руб. по номиналу, выручка составила 8,9 млрд руб.

ОФЗ-26244

• Предложение: доступный остаток (253,9 млрд руб.)
• Спрос: 184,0 млрд руб.
• Размещено: 73,7 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 60,2 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 80,61% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,41%
• Дисконт к открытию дня: -1 б. п.
• ДРПА: предложено 27,7 млрд руб., размещено 13,3 млрд руб. по номиналу, выручка составила 10,9 млрд руб.

31 октября в Москве в кинотеатре «Октябрь» пройдет конференция Смартлаба, в рамках которой будет проходить ставший уже традиционным облигационный зал (№2), где соберутся топовые облигационщики.

Предстоит насыщенная и разнообразная тематика выступлений по проблемам долгового рынка: ВДО, длинные ОФЗ, что будет со ставками, как защититься от дефолтов (что сейчас особо актуально), управление портфелем бондов и многое другое.

Конечно же будет много актуальных идей в бондах!

Также можно побывать на встрече с аналитической командой Mozgovik Research (первый этаж, рядом с залом №5). Там, в частности можно будет побеседовать со аналитиком по бондам Романом Ранним в 11:20.

Будем рады видеть Вас в облигационном зале!

Купить билеты можно по промокоду CONFMSK здесь: https://confa.smart-lab.ru/msk26/#ticket

Программа облигационного зала

Секьюритизированные облигации при наивысших рейтингах (AAA), дают доходность выше, чем корпоративные бонды 1-го эшелона, что делает вложения в первые весьма привлекательными. Об особенностях таких бумаг, их рисках и наиболее интересных выпусках – в данной статье.

Оглавление

• Что такое секьюритизированные облигации?
• Ключевые механизмы защиты инвестора у СФО:
• Типичная структура секьюритизированных облигаций
• Ключевые риски секьюритизированных облигаций
• Какие интересны секьюритизированные облигации?
• Выводы:

Рынок секьюритизированных облигаций активно развивается в России. По данным Коммерсанта за 2025 г. объем их выпуска составил 320 млрд руб., а за неполный 2026 г. – 620 млрд руб.

Что такое секьюритизированные облигации?

Секьюритизированные облигации – особый вид облигаций, имеющих сложную субординированную (иерархическую) структуру. Они нужны банкам чтобы разгрузить свой баланс от различных кредитов и тем самым повысить уровень исполнения нормативов по мере необходимости.

Они могут быть выпущены под обеспечение различных видов кредитов: ипотечных, потребительских, карточных, автокредитов и проч. Для этого банк-оригинатор создает Специализированное финансовое общество (СФО), которое: 1) покупает у банка пул кредитов (портфель), 2) под его обеспечение выпускает секьюритизированные облигации, которые продает инвесторам, 3) расплачивается с банком за пул. Банк-оригинатор продолжает обслуживать пул кредитов, но теперь денежный поток он них поступает инвесторам (купоны, амортизация, погашение). Таким образом ссудный портфель выводится за периметр банковского баланса. В итоге у рассматриваемых бондов практически нет кредитного риска самого банка-оригинатора. Это позволяет присваивать рейтинги таким выпускам даже выше (как правило, AAA), чем у кредитного учреждения.

Размещения обычно идут несколькими траншами, различающимися по очередности выплат (субординация) и рискам. По старшему траншу (Senior, класс A) выплаты идут в первую очередь, и он наименее рискованный. Именно его предлагают широкому круги инвесторов, т. ч. розничным (их и будем рассматривать). Мезонинный (промежуточный) транш более рискованный, выплаты по нему идут после старшего. Он предназначается в основном для институциональных инвесторов. Младший транш (Junior, класс Б) наиболее рискованный, выплаты по нему идут в последнюю очередь. Он выкупается банком-оригинатором и остается на его балансе.

Ключевые механизмы защиты инвестора у СФО:

Совет директоров ЦБ РФ, как и ожидалось большинством аналитиков, вновь оставил ключевую ставку на уровне 14% на фоне усиления ценового давления. Таки образом с июня текущего года продолжается пауза в смягчении денежно-кредитной политики (ДКП). Обновленный базовый среднесрочный прогноз вновь сдвинул ожидание по траектории регулируемой ставки «вправо». О мотивации решения Банка России и чего ждать на российском облигационном рынке в перспективе – в данной статье.

Мотивация решения ЦБ РФ:

Минфин РФ 21.10.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26253 с погашением 06.10.2038 и 26235 с погашением 12.03.2031. В первом случае с премией ко вторичному рынку в 5 б. п., а во втором − 10 б. п. Спрос по номиналу были удовлетворен министерством только на 39% и 54% соответственно. В результате текущий план по размещению ОФЗ за 4 квартал был выполнен на 14,0%, а годовой – на 67,3% (без учета размещенных ОФЗ CNY).

Более высокий спрос наблюдался по среднесрочной ОФЗ-26235, где меньший ценовой риск в условиях ожиданий замедления цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Большой навес предложения (2,45 трлн руб. за 4 кв. 2026 г. и 7,7 трлн руб. в 2027 г. по новой программе заимствований) оказывают давление на рынок.

ОФЗ-26253

• Предложение: доступный остаток (290,0 млрд руб.)
• Спрос: 92,8 млрд руб.
• Размещено: 36,4 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 30,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 83,78% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,74%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.
• ДРПА: предложено 41,9 млрд руб., размещено 40,9 млрд руб. по номиналу, выручка составила 34,3 млрд руб.

ОФЗ-26235

• Предложение: доступный остаток (185,2 млрд руб.)
• Спрос: 184,0 млрд руб.
• Размещено: 99,8 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 71,4 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 71,00% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 15,76%
• Премия к открытию дня: 10 б. п.
• ДРПА: не было

Минфин РФ 14.10.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26251 с погашением 28.08.2030 и 26245 с погашением 26.09.2035. В первом случае с премией ко вторичному рынку в 7 б. п., а во втором всего 1 б. п. Спрос по номиналу были удовлетворен министерством только на 38% и 39% соответственно. В результате текущий план по размещению ОФЗ за 4 квартал был выполнен на 8,5%, а годовой – на 65,2% (без учета размещенных ОФЗ CNY).

Высокие доходности в моменте, привлекают покупателей госбондов – спрос был немного выше среднего за последнее месяцы (особенно в более дальней бумаге – ОФЗ-26245). Минфин РФ по празему не дает рынку более заметной премии при размещениях. Большой навес предложения (2,45 трлн руб. за 4 кв. 2026 г. и 7,7 трлн руб. в 2027 г. по новой программе заимствований выступают заметным навесом).

ОФЗ-26251

• Предложение: доступный остаток (99,7 млрд руб.)

• Спрос: 111,0 млрд руб.

• Размещено: 41,8 млрд руб. по номиналу

• Выручка: 35,5 млрд руб.

• Средневзвешенная цена: 83,84% от номинала

• Средневзвешенная доходность: 15,74%

• Премия к открытию дня: 7 б. п.

• ДРПА: предложено 51,3 млрд руб., размещено 24,7 млрд руб. по номиналу, выручка составила 21,0 млрд руб.

Пока с начала текущего года заработать на длинных ОФЗ особо не получается (-0,56% с учетом НКД). Ожидания усиления инфляционных и прочих рисков поспособствовало приостановке цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ и привело к росту доходности. Сейчас рынок ждет итогов заседания Совета директоров регулятора 23 октября с обновленным базовым среднесрочным макропрогнозом. В любом случае, доходности длинных ОФЗ в моменте почти под 17% выглядят довольно привлекательно. При сохранении тренда по снижению регулируемой ставки на горизонте 3 лет, можно будет неплохо заработать на таких госбумагах. Об этом, а также имеющихся рисках – в данной статье.

С середины августа текущего года возобновился рост доходностей длинных ОФЗ (начавшийся еще в апреле) на фоне возросших опасений приостановки цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Этот риск реализовался на заседании регулятора 11 сентября, когда ставка была ожидаемо сохранена на уровне 14%.

Источники: Московская биржа, ЦБ РФ и собственные расчеты.