Совет директоров ЦБ РФ 06.06.2025 понизил ключевую ставку (КС – далее) на 100 б. п., до 20% годовых. Более половины аналитиков по консенсус-опросам ожидали ее сохранения на прежнем уровне в 21%. В то же время немало высказывалось в пользу снижения до 20% и даже до 19%. По сути, ожидалось два ключевых сценария: 1) сохранение КС с мягким сигналом и 2) снижение КС до 20% с умеренно-жестким сигналом. По словам главы Банка России Э. Набиуллиной на последующей пресс-конференции рассматривалось как неизменность ставки, так и ее понижение с шагом 0,5 п. п. или 1,0 п. п. В итоге регулятор выбрал последний вариант.

Мотивация ЦБ РФ:

• Текущее инфляционное давление продолжает снижаться, что наглядно видно по индикатору инфляции со снятой сезонностью. В значительной степени уменьшению инфляционного давления поспособствовали волатильные компоненты. В итоге на 2 июня ИПЦ снизилась до 9,8% в годовом выражении. Сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания населения (13,4% на горизонте 12M) препятствуют устойчивому замедлению инфляции. Проинфляционные риски хоть и уменьшились, но преобладают над дезинфляционными (более значительное замедление роста кредитования и внутреннего спроса, улучшение внешней конъюнктуры) на среднесрочном горизонте.

7−8 декабря посетил XXI Российский облигационный конгресс в Санкт-Петербурге в составе делегации Smart-Lab. Данная конференция – крупнейшая встреча прежде всего профессиональных участников долгового рынка России (банки, инвестиционные компании, управляющие, эмитенты), где подводятся итоги года и даются прогнозы на следующий год. Поделюсь впечатлениями и отмечу особо заинтересовавшие меня выступления. Для удобства сгруппирую панели конференции в оглавлении, по которому вы сможете перейти к интересующим вас темам.

Оглавление

• Оглавление
• Пленарное заседание: эволюция российского долгового рынка – вызовы и ответы
• Российский рынок корпоративных облигаций: итоги года
• Рынок ЦФА в России: светлое будущее или туманные перспективы?
• Портфельное управление: взгляд изнутри
• Будущее в цифрах: макроэкономические прогноз
• Рынок ВДО сегодня и завтра
• Итог

Банк России 15.12.2023 повысил ключевую ставку на 100 б. п., до 16% годовых, что совпало с различными консенсус-прогнозами аналитиков. Участники рынка ожидали такое действие ЦБ РФ судя по ставкам денежного рынка (накануне, например, RUSFAR ON была 15,88%, а ROISfix (свопы на RUONIA): 15,58%).

Такое решение было обусловлено прежде всего сохраняющимся высоким инфляционным давлением на фоне роста внутреннего спроса по сравнению с возможностями расширения выпуска товаров и услуг. Так, ЦБ РФ ожидает показатель инфляции по итогам текущего года вблизи верхнего прогнозного диапазона в 7,0−7,5%. Было также отмечено повышение инфляционных ожиданий населения и предприятий.

В начале чуть-чуть теории. При использовании валютного свопа банки могут лонгировать свои валютные позиции и привлекать/размещать ликвидность. То есть, покупаются/продаются валютные пары с расчетами «сегодня»/«завтра».

Сегодня в четверг валютный долларовый своп (USD_TODTOM) продемонстрировал многолетнюю максимальную отрицательную доходность и на закрытии показал -0,98 пунктов, а это ~-377% годовых. Просто феноменальная доходность для денежного рынка! То есть, одни участники привлекали доллары, а другие размещали рубли на срок овернайт под такой процент.

Это может свидетельствовать о высоком спросе на краткосрочную долларовую ликвидность. При этом сам объем сделок не сильно отличался от средних значений – составил 145 млрд руб. Из-за такого сильного движения Московская биржа даже была вынуждена изменить значения нижней границы ценового коридора и оценки процентного риска. При этом на споте рубль к доллару продолжил умеренно девальвироваться.

Что же делают банки у которых избыточная долларовая ликвидность?