Совет директоров ЦБ РФ 24 апреля понизил ключевую ставку (КС – далее) на 50 б. п., до 14,50% годовых. Это уже стало восьмым действием регулятора с момента начала цикла смягчения ДКП с июня 2025 г. (кумулятивное снижение составило 650 б. п.). Такое решение прогнозировало большинство аналитиков согласно различным консенсус-опросам. Что ждать теперь на российском публичном долговом рынке в краткосрочной перспективе – в данной статье.

На последующей пресс-конференции председатель Банка России Э. Набиуллина рассказала, что рассматривались два варианта: неизменность ставки на уровне 15% и ее снижение на 50 б. п. При этом за первое решение был серьезный аргумент – сохранение устойчивой инфляции.

Мотивация решения ЦБ РФ:

Минфин РФ 22.04.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26245 с погашением 26.09.2035 и серии 26254 с погашением 03.10.2040. Размещение по первому выпуску прошло без премии, а по второму даже с дисконтом в-7 б. п. (к открытию дня). Спрос по номиналу были удовлетворен примерно на наполовину. План по размещениям за 2-ой квартал выполнен почти на 55%.

ОФЗ-26245

• Предложение: доступный остаток (327,7 млрд руб.)
• Спрос: 235,6 млрд руб.
• Размещено: 115,8 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 104,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 89,43% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,55%
• Премия к открытию дня: 0 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26254

• Предложение: доступный остаток (462,6 млрд руб.)
• Спрос: 198,8 млрд руб.
• Размещено: 99,9 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 93,6 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 93,69% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,52%
• Дисконт к открытию дня: -7 б. п.
• На ДРПА: предложено 44,2 млрд руб., размещено 42,8 млрд руб. по номиналу, выручка составила 40,1 млрд руб.

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Продолжается рост совокупного госдолга, который к началу апреля достиг 36,4 трлн руб., а его отношение к ВВП выросло до 17%, что совершено не критично.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

Доходности российских долларовых облигаций, после достижения локального минимума в сентябре 2025 г., скорректировались вверх и сейчас торгуются в сравнительно широком боковике. Какие уровни доходностей можно ожидать в краткосрочной перспективе, особенно на фоне укрепившегося недавно рубля, и какие сейчас интересны отдельные выпуски − в данной статье.

Для начала немного статистики по долларовому сегменту российских облигаций.

Доходности российских долларовых облигаций, после достижения локального минимума в сентябре 2025 г., скорректировались вверх и сейчас торгуются в сравнительно широком боковике. Какие уровни доходностей можно ожидать в краткосрочной перспективе, особенно на фоне укрепившегося недавно рубля, и какие сейчас интересны отдельные выпуски − в данной статье.

Обращающиеся на Московской бирже и СПБ Бирже долларовые облигации составляют $65,5 млрд (без недозамещенных корпоративных евробондов).

Корпоративные долларовые облигации: $38,7 млрд:

• из них замещающие: $16,3 млрд (42%);
• из них ликвидных: $23,6 млрд (61%).

Таким образом замещающие корпоративные бонды больше не составляет большую часть в общем объеме корпоративных бумаг.

Источники: Московская биржа, СПБ Биржа и собственные расчеты.

Что с долларовыми доходностями?

Доходности долларовых облигаций на мировом рынке с марта 2026 г. демонстрируют повышение на фоне опасений роста инфляции и снижения ожиданий дальнейшего понижения ставки по федеральным фондам ФРС США (FFR). Увеличение цен на энергоносители, внешнеполитические риски и предстоящая смена председателя Федрезерва в мае, заставляют трейдеров пересматривать прогнозы по действиям американского регулятора. Так, согласно данным CME FedWatch FFR через год сохранится на текущем уровне − 3,50−3,75% с наибольшей вероятностью в 47%.

Минфин РФ 15.04.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26253 с погашением 06.10.2038 и серии 26244 с погашением 15.03.2034. Размещения прошли с минимальными премиями ко вторичному рынку в 3−0 б. п., а объемы спроса по номиналу были удовлетворены немногим более, чем наполовину.

ОФЗ-26253

• Предложение: доступный остаток (481,1 млрд руб.)
• Спрос: 207,3 млрд руб.
• Размещено: 129,6 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 127,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 92,25% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,87%
• Премия к открытию дня: 3 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26244

• Предложение: доступный остаток (435,2 млрд руб.)
• Спрос: 140,1 млрд руб.
• Размещено: 72,7 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 63,2 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 86,30% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,68%
• Премия к открытию дня: 0 б. п.
• На ДРПА: предложено 47,3 млрд руб., размещено 40,1 млрд руб. по номиналу, выручка составила 34,9 млрд руб.

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

Минфин РФ 08.04.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26235 с погашением 12.03.2031 и серии 26254 с погашением 03.10.2040. Размещения прошли с минимальными премиями ко вторичному рынку в 3−4 б. п., а объемы спроса по номиналу были удовлетворены только примерно наполовину.

ОФЗ-26235

• Предложение: доступный остаток (281,1 млрд руб.)
• Спрос: 106,4 млрд руб.
• Размещено: 58,0 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 42,3 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 72,66% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,18%
• Премия к открытию дня: 3 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26254

• Предложение: доступный остаток (505,2 млрд руб.)
• Спрос: 70,8 млрд руб.
• Размещено: 32,9 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 32,2 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 91,88% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,86%
• Премия к открытию дня: 4 б. п.
• На ДРПА: предложено 22,1 млрд руб., размещено 9,9 млрд руб. по номиналу, выручка составила 9,7 млрд руб.

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

ОФЗ-26253

• Предложение: доступный остаток (532,1 млрд руб.)
• Спрос: 82,5 млрд руб.
• Размещено: 51,0 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 50,3 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 92,80% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,75%
• Премия к открытию дня: 3 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26249

• Предложение: доступный остаток (359,5 млрд руб.)
• Спрос: 183,1 млрд руб.
• Размещено: 165,3 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 149,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 87,66% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,52%
• Премия к открытию дня: 3 б. п.
• ДРПА не было

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

С начала февраля наблюдается заметный рост краткосрочных локальных юаневых ставок, которые «потянули» за собой вверх и доходности российских корпоративных облигаций в CNY. О текущей ситуации в данном сегменте и перспективных идеях в юаневых бондах – в данной статье.

• Рост локальных краткосрочных юаневых ставок
• Что с юаневыми доходностями?
• Чего можно ожидать по ставкам в краткосрочной перспективе?
• Какую доходность могут принести юаневые облигации при девальвации рубля?
• Интересные юаневые облигации
• Выводы:

Рост локальных краткосрочных юаневых ставок

Практически весь предыдущий год локальные краткосрочные юаневые ставки (для анализа возьмем RUSFAR CNY O/N и RUSFAR CNY 1W) находились около нулевых значений на фоне низкого спроса на юаневую ликвидность. Но с началом февраля произошел их заметный рост до 7−10%, при этом наблюдается повышенная их внутридневная волатильность. В результате ЦБ РФ для стабилизации ситуации возобновил операции предоставления банкам юаней через валютные своп, где среднедневные объемы составляют сейчас около 3 млрд CNY.

Минфин РФ 25.03.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26230 с погашением 16.03.2039 и серии 26245 с погашением 26.09.2035. План по размещениям за 1-ый квартал был перевыполнен на 128%.

ОФЗ-26230

• Предложение: доступный остаток (279,2 млрд руб.)
• Спрос: 53,6 млрд руб.
• Размещено: 23,8 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 15,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 62,85% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,47%
• Премия к открытию дня: 9 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26245

• Предложение: доступный остаток (431,1 млрд руб.)
• Спрос: 145,0 млрд руб.
• Размещено: 100,0 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 94,3 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 88,75% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,70%
• Премия к открытию дня: 2 б. п.
• ДРПА не было

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.

Совет директоров Банка России 20 марта снизил ключевую ставку (КС – далее) на 50 б. п., до 15,00% годовых, как и ожидало большинство аналитиков согласно различным консенсус-опросам. При этом особенно предметно не рассматривались сценарии сохранения и сокращение на 100 б. п., отметила на последующей пресс-конференции Председатель ЦБ РФ Э. Набиуллина. Это решение стало уже седьмым понижением с июня 2025 г., когда бенчмарк был на пике в 21%. В итоге кумулятивно ставка была снижена на 600 б. п. О реакции рынка и перспективах долгового рынка – в данной статье.

Мотивация решения ЦБ РФ:

Минфин РФ 18.03.2026 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26238 с погашением 15.05.2041 и серии 26250 с погашением 10.06.2037. План размещениям за 1-ый квартал был перевыполнен еще на прошлом аукционе.

ОФЗ-26238

• Предложение: доступный остаток (277,9 млрд руб.)
• Спрос: 109,0 млрд руб.
• Размещено: 86,3 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 53,5 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 59,93% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 13,75%
• Премия к открытию дня: 10 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26250

• Предложение: доступный остаток (241,7 млрд руб.)
• Спрос: 172,2 млрд руб.
• Размещено: 66,7 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 60,5 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 80,02% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,65%
• Премия к открытию дня: 4 б. п.
• На ДРПА: предложено 68,1 млрд руб., размещено 47,1 млрд руб. по номиналу, выручка составила 42,8 млрд руб.

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов (ДРПА).

**План − предельный объем размещения ОФЗ по номиналу по Распоряжению №3820-р Правительства РФ от 17.12.2025.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2026 г., млрд руб.

План привлечения ОФЗ по выручке, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты.

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты.

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий.