Ключевые результаты за 2023 год:

· Выручка: 104,7 млрд руб. (+11% г/г)

· Чистая прибыль: 38,6 млрд руб. (+55% г/г)

· EBITDA: 58,6 млрд руб. (+32% г/г), скорр. EBITDA: 52,3 млрд руб. (+6% г/г)

· Чистый долг: -27,4 млрд руб. (против 4,6 млрд руб. в 2022 г.)

· Чистый долг/скорр. EBITDA: -0,5х (против 0,1х в 2022 г.)

Оцениваем результаты положительно. Сильные показатели обеспечены ростом средней стоимости перевозок (+10% г/г), что в значительной степени повлияло (+6% г/г) на выручку от эксплуатации подвижного состава (доля — 93%). Кроме того, существенно выросла и выручка от операционного лизинга (+35% г/г) несмотря на продажу части парка лизинговой дочки Spacecom.

Основные факторы роста прибыли:

·  развитие операционной деятельности;

·  сделка по продаже Spacecom;

·  положительный эффект от курсовых разниц.

FCF вырос до 25,8 млрд руб. (против 14,8 млрд руб. в 2022 году), в первую очередь, за счет снижения капзатрат почти в половину (CAPEX скорр.

• Выручка: +33%, до 20,9 млрд руб. 

• EBITDA: +60%, до 6,4 млрд руб. 

• Рентабельность EBITDA: 31% против 26% в 2022 г. 

• Чистая прибыль: рост в 2,4 раза г/г, до 1,9 млрд руб.

Компания представила сильные результаты за прошлый год, который стал по сути бумом для таких сервисов и обеспечил рост основных показателей. Также Делимобиль произвёл корректировку отчётности за 2022 год в связи с изменениями в учётной политике и приобретением «дочек». Компания отразила в итоге по 2022 г. прибыль в 808 млн руб. против опубликованного ранее убытка в 164 млн руб. 

Рост выручки в 2023 г. был обеспечен наращиванием автопарка и количества зарегистрированных пользователей, а контроль над расходами привёл к росту рентабельности по EBITDA. Рост чистой прибыли также произошёл вследствие наращивания масштаба бизнеса, получения финансовых доходов в 454 млн руб. против 88 млн руб. в 2022 г. 

Долговая нагрузка Делимобиля (чистый долг/EBITDA) на конец 2023 г. составила 3,3х против 3,7х на конец 2022 г. Учитывая амбициозные цели компании по выходу на новые рынки, а значит, и повышенные капзатраты, в ближайшие годы не ждём значение показателя существенно ниже 3х. 

Акции вчера обновили максимумы с января 2022 г. и закрепились выше зоны 300–302 руб., которая теперь выступает хорошей технической поддержкой котировкам. Импульс к росту дало заявление главы правительства М. Мишустина о том, что инструментом перераспределения рекордной прибыли банков в первую очередь могут быть дивиденды, а не налоги. 

Хотя премьер-министр и выразил сомнения в том, что власти будут что-то резко менять, видимо, этот вопрос прорабатывается и сюрприз по дивидендам возможен. Мы пока исходим из того, что выплаты пройдут в соответствии с дивидендной политикой банка, предполагающей дивиденд за 2023 год в размере 33,4 руб. на акцию.

📍Продолжаем позитивно смотреть на акции Сбербанка. Считаем, что дивидендные ожидания в ближайшие недели будут активно закладываться в котировки по мере приближения к дивидендному сезону и фаза роста в направлении фундаментально обоснованных уровней получит своё развитие.

Ближайший целевой ориентир по акциям Сбера ~330 руб. #SBER   

По данным ЕРЗ, по итогам трёх месяцев лидером по объёмам жилищного строительства, как и годом ранее, остался ПИК. Девелопер ввёл 217,8 тыс. кв. м жилья (-62% г/г), в т.ч. 9 ЖК, большая часть из которых находится в Москве и Московской области.

На втором месте расположилась Группа ЛСР с 181,8 тыс. кв. м (-4,3% г/г). В прошлом году компания занимала 4-е место в рейтинге. Девелопер ввёл 5 ЖК в ключевом регионе строительства – Санкт-Петербург.

Третье место занял Самолёт с 175,2 тыс. кв. м (-32,5% г/г), что эквивалентно 5 ЖК. Годом ранее застройщик занимал 2-е место в рейтинге.

По итогам 2024 г. Самолёт претендует на лидерство по объёмам ввода и планирует ввести ~2,18 млн кв. м жилья. ПИК и ЛСР планируют сдать 1,47 и 0,88 млн кв. м соответственно.

В марте застройщики существенно нарастили вывод новых проектов на рынок. Запущено строительство ~5 млн кв. м жилья (+44% г/г), что стало третьим результатом за всю историю наблюдений. Сейчас портфель строящегося жилья в России составляет более 108 млн кв. м (+9,7% г/г). Застройщики стремятся наращивать портфель строящегося жилья с целью увеличения продаж.

• Выручка: 9,5 млрд руб., +77% г/г

• EBITDA: 4,2 млрд руб., +44%.

• Рентабельность по EBITDA: 43,5%

• Чистая прибыль: 3,6 млрд руб., +18% г/г. 

• Рентабельность по чистой прибыли: 38,1%

📍Результаты компании оцениваем положительно. Основной вклад в рост выручки (67%) внесли продажи ОС Astra Linux, остальное – продукты экосистемы ОС и сопровождение продуктов. Отгрузки у Астры выросли на 75% г/г, до 11,2 млрд руб. на фоне увеличения числа клиентов. EBITDA выросла вслед за выручкой, а рост чистой прибыли мог быть даже более существенным, если бы не расходы на размещение на бирже и возросшие финансовые расходы. 

💰Астра планирует направить на выплату дивидендов за 2023 год 50% чистой прибыли: 7,9 руб. на акцию, доходность чуть выше 1%. Это компания роста, а не дивидендная фишка, поэтому в поисках высокой доходности лучше обратить внимание на других эмитентов. 

Компания активно растёт за счёт развития собственных рентабельных продуктов и экосистемы, а также точечных M&A сделок. На 2024–2025 гг. запланировано увеличение чистой прибыли в 3 раза, до 10–11 млрд руб., долговая нагрузка практически нулевая. 

Программа продлится до 31 декабря 2026 г. 

Максимальный объём выкупа не превысит 102,6 млрд руб. (1,13 млрд долл.). Это соответствует объёму средств, не израсходованному в рамках предыдущих этапов программы, уточняется в сообщении компании.

💡Решение позитивное. Программа обратного выкупа действует в компании с 2018 г. и реализована менее чем на четверть (максимальный объём до 2 млрд долл., не более 340 млн шт. акций и ГДР). В 2022 г. была продлена до конца 2023 г., о возобновлении ранее информации не было. В целом это скорее формальность, подтверждение менеджментом долгосрочных перспектив развития компании и уверенности в её крепких показателях. При этом мы считаем, что новость может краткосрочно поддержать бумаги компании. 

📍Наша фундаментальная цена акции – 661 руб. #ROSN

#ЕкатеринаКрылова 

Аналитический Центр ПСБ

Больше инвестидей и актуальных комментариев об инвестициях и экономике в телеграм-канале ПСБ Аналитика t.me/macroresearch 

• Оборот: 91,5 млрд руб., +29% г/г. 

• Валовая прибыль: 23,6 млрд руб., рост практически в 2 раза г/г. При этом в структуре валовой прибыли более 60% – высокорентабельные собственные решения Группы. В результате валовая рентабельность – 26%.

• Скорректированная EBITDA: 4,5 млрд руб., +74% г/г. 

• Чистый долг: 8,1 млрд руб., 1,8x скорректированной EBITDA. Для компании это комфортный уровень долговой нагрузки.

💡 Аудированные результаты совпадают с представленными в феврале предварительными. Компания подтвердила, что достигла рекордных показателей за счёт активного развития портфеля собственных решений. 

Считаем, что тенденция к уверенному росту финпоказателей сохранится и в 2024 г. Софтлайн подтвердил планы нарастить оборот минимум до 110 млрд руб., валовую прибыль до 30 млрд руб. Компания успешно переключилась с зарубежных поставщиков на отечественных и делает ставку на собственные высокорентабельные продукты. 

📍Сохраняем положительный взгляд на бумаги компании и держим их в нашем тактическом модельном портфеле.

Перед выходными компания представила отчётность по РСБУ за 2023 год. 

В прошлом году Магнит заработал 98,3 млрд руб., из них 99% – доходы от участия в других организациях. 

Исходя из дивполитики, основа для выплат – чистая прибыль, рассчитанная по российским стандартам. При этом норма выплат не указана, но обычно считается, что 100%. 

📍Если ориентироваться только на этот показатель, то дивиденд за 2023 год может составить 965 руб., доходность 12,2%. 

При этом в комментарии к отчёту по РСБУ есть любопытные примечания (события после отчётной даты).

• В январе Магнит получил от «дочки» Тандер 95 млрд руб. в виде дивидендов за 2021, 2022 и 9 месяцев 2023 г. 

• Также указывается, что Магнит выдал «дочкам» займов на 55 млрд руб. 

• При этом в январе Магнит перечислил в качестве дивидендов за 2022 год 42 млрд руб. 

Если учесть все эти пункты, то по сути Магнит уже потратил все средства, сформировавшие чистую прибыль. 

В пятницу компания представила долгожданные результаты по РСБУ, которые важны для понимания размера дивидендов по привилегированным бумагам. 

Прибыль выросла в 22 раза — до 1,334 трлн руб. (консенсус – 1,273 трлн руб.)

Выручка – 2,218 трлн руб., -5% г/г (консенсус – 2,253 трлн руб.) 

В IV квартале 2023 г. Сургутнефтегаз ожидаемо получил убыток, и рынок скорректировал ожидания по дивидендам до 11,54 руб.на акцию. 

📍Но фактические результаты оказались лучше, и в итоге расчётный дивиденд за 2023 год – 12,3 руб., доходность 18,3%. 

На фоне таких результатов привилегированные бумаги Сургутнефтегаза обновили исторический максимум, 67,5 руб. ☝️

📍Отметим, что дивиденд и за 2024 год может быть «жирным», т.к. «кубышка» компании остаётся преимущественно в валюте (доход по префам зависит от переоценки, по обыкновенным – стандартная выплата 0,8 руб. на акцию), а мы ожидаем дальнейшего ослабления курса рубля к концу года. #SNGS 

Открываем идеи

Северсталь

Тактическая цель: 2000 руб.

Потенциал роста: 6,8%

После достижения нашей предыдущей цели котировки бумаг компании немного снизились, но уже восстановились, что говорит о высоком спросом на акции. Допускаем небольшое снижение, но в глубокую коррекцию не верим, поэтому переоткрываем идею.

Газпром нефть

Тактическая цель: 910 руб.

Потенциал роста: 21,6%

Считаем, что фаза падения акций компании после разрешения УК продавать бумаги стратегических компаний завершилась. Ждём закрытия дивидендного гэпа.

Повышаем стоп-лоссы

Магнит

7300 руб. => 7500 руб. 

Транснефть

1500 руб. => 1580 руб. 

Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

#нашпортфель 

Аналитический Центр ПСБ

Больше инвестидей и актуальных комментариев об инвестициях и экономике в телеграм-канале ПСБ Аналитика t.me/macroresearch