Т-Технологии представили результаты за первое полугодие 2026 года.

Ключевые показатели:
• Кредитный портфель нетто 3 460 млрд руб. (+25% г/г);
• Чистый процентный доход 302 млрд руб. (+31% г/г);
• Чистый комиссионный доход 89 млрд руб. (+18% г/г);
• Чистая прибыль 74,5 млрд руб. (-7% г/г).

Наше мнение:
Т-Технологии устойчиво демонстрирует опережающий рост показателей относительно универсальных банков. Так, чистая процентная маржа (NIM) за первое полугодие 2026 года осталась двузначной – 11,2% (+1,0 п.п. г/г), а показатель ROE (без учета переоценки миноритарного пакета акций Яндекса) – 27,4% (+0,9 п.п. г/г). Несмотря на то что ситуация с кредитным риском в сегменте потребкредитования остается непростой в банковской системе, показатель COR Т-Технологий за первое полугодие 2026 г. снизился на 0,9 п.п. г/г до 5,0%, а во втором квартале – до 4,7%, что говорит о высоком качестве скоринга и принципов работы с проблемной задолженностью. Группа сохранила прогнозы на 2026 год: ожидает рост операционной чистой прибыли более 20% и увеличение совокупных дивидендов на акцию за год более чем на 20%.

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за июль 2026 года.

Ключевые показатели:
• Пассажиропоток: 5,7 млн чел. (-0,6% г/г)
— внутренние линии: 4,3 млн чел. (-6,1% г/г)
— международные линии: 1,4 млн чел. (+20,8% г/г)
• Пассажирооборот: 16,2 млрд пкм (+3,7% г/г)
• Занятость кресел: 92,5% (+1,3 п.п. за год)

Наше мнение:
В сравнении с июнем динамика лучше, но носит преимущественно структурный характер: международный трафик продолжает замещать внутренние перевозки, а не дополнять их. Спад по внутренним перевозкам отчасти связан с временными ограничениями на работу аэропортов и воздушного пространства, которые особенно чувствительны для внутрироссийской сети с высокой частотой рейсов. Но фундаментально на сегмент также давит ограниченная провозная способность: дефицит исправного флота и сложности с его обслуживанием вынуждают авиакомпанию распределять доступные самолеты в пользу более дальних и доходных международных направлений. Это отражается в тенденции увеличения средней дальности полетов и занятости кресел.

Сбербанк отчитался по РСБУ за июль и 7 месяцев 2026 г.

Ключевые результаты:
• Чистая прибыль: за 7 мес. 1,16 трлн руб. (+20% г/г), за июль 168 млрд руб. (+16% г/г);
• Чистый процентный доход: +24% г/г за 7 мес., +20% г/г в июле;
• Чистый комиссионный доход: +0,7% г/г за 7 мес., -4,5% г/г в июле;
• Стоимость кредитного риска (COR): 1,4% за 7 мес. (1,5% за аналогичный период прошлого года).

Наше мнение:
Темпы прироста чистого процентного дохода Сбера по сравнению с июнем (+27% г/г) несколько замедлились, однако остаются на высоком уровне, являясь основным фактором генерации прибыли. Несмотря на замедление смягчения ДКП, процентная маржа, по нашим оценкам, в июле осталась на многолетних максимумах за счет опережающего снижения стоимости пассивов. Чистые комиссионные доходы, напротив, стагнируют из-за развития программы лояльности СберСпасибо. Также отметим, что Сберу удается удерживать стоимость кредитного риска на низком уровне. Таким образом, торможение экономики и ухудшение финансовых показателей в большинстве отраслей все еще не сказывается на росте резервирования.

С 1 сентября 2026 года в России начнется массовое внедрение цифрового рубля. К платформе Банка России подключатся системно значимые банки и крупные торговые сети. Что это будет значить для экономики?

☝️ Цифровой рубль – это третья форма привычного нам рубля (первые две: наличная и безналичная). Это не какая-то новая валюта или финансовый актив.

❗️ На первом этапе внедрение цифрового рубля, вероятно, будет сопряжено с определенными издержками, среди которых можно выделить:

• возможное ограничение эффективности механизма мультипликации денег, доступности банковских кредитов для экономики: формирование цифровой рублевой массы преимущественно за счёт безналичных рублей, учитывая наблюдаемый рост спроса на наличную валюту, будет способствовать повышению стоимости пассивов для коммерческих банков, а значит, и повышению кредитных ставок;

• риски для платёжных систем (СБП, МИР и т.д.): система переводов в цифровых рублях между физическими лицами и при платежах в пользу Федерального казначейства бесплатная (при этом переток средств из безналичной или наличной формы в цифровую и обратно также бесплатный);

👉 В июле ЦБ зафиксировал снижение рублевых денежных потоков предприятий на 3,4% относительно предыдущего квартала. Таким образом, ещё один индикатор подтвердил ухудшение экономической активности в начале третьего квартала, после её довольно значимого усиления во втором квартале. Учитывая, что речь идёт о реальных денежных потоках, обвал индекса бизнес-климата в июле был не столько эмоциональной реакцией на шок на рынке нефтепродуктов, сколько реальным отражением ухудшения ситуации в экономике.

👉 Падение денежных потоков зафиксировано практически во всех сегментах экономики, кроме отраслей, ориентированных на потребление домохозяйств. Рост в этом секторе наблюдался на фоне значимого увеличения по итогам второго квартала, а значит, гипотеза ЦБ о скором сокращении внутреннего спроса пока не подтверждается.

👉 Наибольший спад денежного потока фиксировался в отраслях, ориентированных на госпотребление. Тренд достаточно устойчивый и подтверждает информацию последних месяцев о прекращении роста бюджетного дефицита.

🏦 Банк России опубликовал Резюме обсуждения решения по ключевой ставке в июле: ставка была снижена на 0,25 б.п. до 14% (против консенсус-прогноза, предполагавшего неизменность ставки).

👉 Регулятор посчитал, что прямой эффект от роста цен на бензин к заседанию по ставке уже в основном реализовался и составил около +0,5 п.п. к инфляции.

При этом мнения участников Совета относительно уровня предстоящих косвенных эффектов на инфляцию из-за роста цен на топливо разделились:
😊 «Оптимисты» считали, что резко выросшие инфляционные ожидания населения быстро упадут, как в случае с повышением НДС в начале года, и вторичные инфляционные эффекты окажутся ограниченными;
🧐 «Реалисты», напротив, считали, что высоковероятное закрепление повышенных инфляционных ожиданий спровоцирует активизацию потребления, позволит бизнесу легко переложить возросшие издержки в отпускные цены и приведёт к дальнейшему росту инфляции.

👉 Несмотря на то что ЦБ признает значительное ускорение роста потребления домохозяйств в последние месяцы, «оптимистов» оказалось большинство, и ЦБ снизил ставку.

За неделю цены снизились на 0,02% против роста на 0,04% неделей ранее. Оценка годового уровня инфляции опустилась до 6,1% г/г с 6,3% в середине июля. Среднесуточная ценовая динамика в начале августа по-прежнему оставалась выше уровней годичной давности (0% против -0,013%), что свидетельствует о сохранении рисков закрепления годовой инфляции на повышенных уровнях. По нашим оценкам, при сохранении текущих пропорций среднесуточной инфляции уровень цен на конец августа составит около 6,5%.

👉 Коррекционное снижение цен на бензин и дизель (-1,1% и -1,6% за неделю) стало основным фактором перехода недельной ценовой динамики в отрицательную зону как по сегменту непродовольственных товаров, так и по всей потребительской корзине, входящей в недельный мониторинг. Также в группе непродовольственных товаров фиксировалось умеренное снижение цен на ряд лекарств и предметов личной гигиены.

👉 Ценовая динамика в сегментах продовольственных товаров и услуг населению практически отсутствовала: рост цен по одним товарным группам компенсировался их снижением по другим.

Композитный индекс продолжил приближаться к зоне роста (выше 50 п.) и вырос за июль до 49,6 п., против 48,9 п. в июне.

• Основной вклад в улучшение сигнала обеспечивает индекс PMI по обрабатывающей промышленности, который второй месяц подряд остается в зоне роста (50,7 п. в июле против 50,3 п. в июне). В июле предприятия обработки фиксировали не только рост производства, но и увеличение количества новых заказов за счет внутреннего спроса. Внешний спрос оставался слабым. При этом бизнес сокращал запасы и персонал из-за ухудшения ожиданий по развитию и усугубления проблем с цепочками поставок. Издержки бизнеса росли (в т.ч. из-за роста цен на топливо), но возможность перекладывать их на потребителя пока сохранялась.

• Темпы спада деловой активности в секторе услуг замедлились: индекс PMI вырос до 49 п. (48,2 п. в июне). Бизнес отмечал дальнейшее падение продаж и новых заказов, хотя и более умеренными темпами. Компании по-прежнему сокращали персонал с учетом уменьшения незавершенных заказов. Как и в обработке, предприятия пытались перенести рост издержек в отпускные цены, но слабость спроса позволила лишь частично это реализовать. При этом ожидания предприятий относительно перспектив развития незначительно улучшились.

Норникель раскрыл финансовую отчетность за 6 месяцев 2026 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: $8,3 млрд (+28,4% г/г);
• EBITDA: $3,94 млрд (+49,6% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 47,5% (+6,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: $2,0 млрд (+137,6% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 24,1% (+11 п.п. за год);
• Скорректированный свободный денежный поток: $0,243 млрд (против 0,224 млрд за 6 мес. 2025 г.);
• Чистый долг/EBITDA: 1,3x (1,6х – на начало года).

Наше мнение:
Представленные результаты квалифицируем как сильные – уверенному росту доходов Норникеля продолжает способствовать исключительно благоприятная ценовая конъюнктура, заметно перевесившая фактор крепкого рубля и некоторые логистические сложности, связанные с геополитикой. Отмечаем высокую рентабельность по EBITDA, вернувшуюся на уровни 2023 года. Ожидаем, что второе полугодие у компании будет также сильным – рассчитываем в первую очередь на восстановление цен на металлы платиновой группы и сохранение высоких цен на медь. Поддержку окажет и более слабый рубль.

Лента опубликовала финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2026 г.

Ключевые цифры:
• Выручка: 648,5 млрд руб. (+26,2% г/г)
• EBITDA: 39,3 млрд руб. (+1,9% г/г)
• Рентабельность EBITDA: 6,1% (7,5% годом ранее)
• Чистая прибыль: 13 млрд руб. (+17,8% г/г)
• Чистый долг/EBIDA LTM: 1,4х (0,6х годом ранее)

• LFL-продажи: +6,7%
• LFL-средний чек: +5,0%
• LFL-трафик: +1,5%
• Онлайн-продажи: 40,9 млрд руб. (+13,8% г/г)
• Торговая площадь: 3,9 млн кв. м (+41,1% г/г)

Наше мнение:
Лента остается одним из самых динамичных игроков ретейла: в первом полугодии 2026 г. компания существенно нарастила выручку как за счет эффекта масштаба (M&А, открытия новых магазинов), так и качественного улучшения в виде роста среднего чека, трафика и онлайн-сегмента.

Однако, пока бизнес продолжает бурно расти, масштабирование и интеграция новых активов очевидно давят на рентабельность. Также имеется рост долговой нагрузки, которая, впрочем, остается комфортной для ретейлера и дает пространство для дальнейшего развития.