🚧 ПИР: BB, купон 28,5% ежемес. (YTM 32,54%), 3 года, 300 млн.

Ранее писал, почему этот эмитент мне не особо нравится. Можно еще добавить, что ПИР работает в рамках более широкой группы связанных компаний, деньги там гуляют вполне свободно, а консолидированной отчетности у нас нет

Если кого не смущает качество, то предыдущий выпуск 03-001P RU000A10BP87 торгуется сейчас выше нового и по доходности, и по ТКД – поэтому смысла заходить сюда с первички тоже не вижу

🏗 ТД РКС: BBB-, купон до 26% ежемес. (YTM до 29.34%), 3 года, 700 млн.

Тоже эмитент, от которого предпочитаю держаться в стороне. Подробнее – в разборе прошлого выпуска 2Р-05 RU000A10BQM7

Справедливости ради – рынок этот выпуск оценил вполне средне по группе, без такой явной премии за риск, как 2Р-04 RU000A108RK0 (что само по себе выглядит не совсем нормальным, но как есть – при прочих равных у «сложных» эмитентов приоретизируется высокая ТКД, т.к. с ней доходность раскрывается ровнее и держать до погашения не обязательно)

( Читать дальше )

⚡️ Россети Северо-Запад: AA+/AA, флоатер КС+250 ежемес. (EY до 26,22%), 2 года, 5 млрд.

Бумага стартует с ожидаемой доходностью на уровне других флоатеров от дочек Россетей из AAA-грейда, разница только в чуть более высоком ТКД (и то не кардинальная). Поэтому сильно интересной не кажется, разве что рынок ее будет оценивать вместе с остальным семейством на те же AAA – но даже так смысл брать с первички есть разве что в какой-то широкий портфель надежных флоатеров, для коллекции

В целом, из флоатеров AA-грейда (кроме совсем нижней его части) сейчас вне конкуренции бумаги АФ Банка RU000A107HR8, RU000A108RP9 и RU000A109KY4, а также Европлан RU000A108Y86, Позитив RU000A109098 и Росагролизинг RU000A109DT9

🏗 ТД РКС: BBB-, купон до 28% ежемес. (YTM до 31,89%), 3 года, 1 млрд.

Подробный разбор эмитента и выпуска тут, мнение резко отрицательное

☣️ Инвест КЦ USD: A-/A, купон до 13% ежемес. (YTM до 13,83%), 3,1 года, 25 млн. USD

Подробный разбор эмитента и выпуска тут, мнение скорее положительное, но оговорок много, есть смысл почитать

( Читать дальше )

ТД РКС – финансовая прокладка Группы «РКС Девелопмент», небольшого застройщика с основными проектами в Краснодарском крае, а теперь еще и в Москве/МО

Обзор перед размещением прошлого выпуска – тут. Компания достаточно закрытая и не делится ни промежуточными, ни операционными отчетами.

📋 Итоговая МСФО за 2024 год выглядит довольно печально:

• Выручка: 3,7 млрд. (0%)
• EBITDA: 0,46 млрд. (-80%)
• Убыток: 0,33 млрд. (была прибыль ~1 млрд.)

В 2023-24 году компания вложилась в новые проекты в Москве и МО, и рассчитывала на достаточно быстрый рост операционных доходов, однако с продажами там по понятным причинам пока не складывается

💰 Получилась стагнация по выручке (что в нынешних условиях еще не плохо), с параллельным ростом всех возможных расходов. Год закрыт в убыток, денежный поток сильно отрицательный – что, впрочем, для РКС уже вполне в порядке вещей каждый год за исключением 2023

• Долг общий: 24,6 млрд. (+44%)
• Финрасходы: 1,5 млрд. (+18,4%)

В 2023 почти весь долг был проектным, под фиксированную ставку 10,8%. В 2024 сюда добавилось приличное количество рыночного, по плавающей ставке. ~1 млрд. процентных расходов сверх указанных – капитализировали в стоимость купленных земельных участков (вся земля при этом в залоге, рассчитывать на продажу в случае чего не приходится)

( Читать дальше )

💰 Авто Финанс Банк: AA+, флоатер КС+250, квартальн. купон, 3 года, 10 млрд.

Прошлый выпуск RU000A107HR8 (КС+250) торгуется в районе 101%, так что на сохранение спреда в этом я бы не рассчитывал, скорее всего укатают куда-нибудь к 220-230. Пространство для апсайда с такими цифрами уже небольшое, но в целом – очень неплохой вариант, чтобы спокойно пересидеть смутные времена в надежном рейтинге

🚘 Балтийский лизинг: AA-, флоатер КС+250, ежемес. купон, 3 года, 3 млрд.

Стартовые параметры аналогичны их апрельскому RU000A108777 (торгуется чуть выше номинала), финал, вероятно, тоже будет +230 и торги в районе 100%. В холд нормально, спекулятивно – неинтересно

🏢 Джи Групп: A-, флоатер КС+325, ежемес. купон, 2,5 года, 3 млрд.

Из флоатеров в A- пока есть только ВсеИнструменты RU000A107GJ7 (КС+250 торгуется неадекватно дорого) и неликвидный Трансфин RU000A106J38 (тоже КС+250, номинал). Доходности у сравнимой длины фиксов и у своего последнего выпуска RU000A106Z38 – в районе 20%

На этом фоне новый выпуск выглядит точно не плохо, но вот насколько хорошо – будет понятно только на торгах, напрямую сравнивать пока просто не с чем

( Читать дальше )

⚠️Практически все размещения этого месяца представляют только спекулятивный интерес (потенциальный апсайд к цене) и оценки им выставлены именно с этой позиции

📉Инвестиционно можно посмотреть на ПР-Лизинг – доходность чуть лучше среднего по группе, это если у кого вдруг еще доля лизингов в портфеле недостаточная. И, возможно, Башкирскую содовую

Мнение по основным эмитентам:

🔹СЕЛЛ-Сервис, Лайм, Смартфакт – объемы уже расписаны по предзаказам, про двух последних даже не успел посты сделать, участвую везде

🔹УОМЗ – флоатер с очень сомнительной доходностью. Оборонка. Минимальный маркетинг выпуска. Возможно, его забирают заранее согласованные крупные кредиторы, а возможно будет долго висеть на размещении, как апрельский Заслон. Сильно интересным в любом случае не выглядит

🔹Сибавтотранс – явно нерыночное предложение, под соответствие которому сейчас пробуют разогнать первый выпуск. Кто додержал – молодцы. Будет интересно посмотреть, сможем ли мы дать на этом размещении коллективный отпор жадному эмитенту, или же рынок на общем ажиотаже проглотит даже такую каку

( Читать дальше )