Первичные размещения облигаций: план на неделю с 17.06 по 23.06.24

💰 Авто Финанс Банк: AA+, флоатер КС+250, квартальн. купон, 3 года, 10 млрд.

Прошлый выпуск RU000A107HR8 (КС+250) торгуется в районе 101%, так что на сохранение спреда в этом я бы не рассчитывал, скорее всего укатают куда-нибудь к 220-230. Пространство для апсайда с такими цифрами уже небольшое, но в целом – очень неплохой вариант, чтобы спокойно пересидеть смутные времена в надежном рейтинге

🚘 Балтийский лизинг: AA-, флоатер КС+250, ежемес. купон, 3 года, 3 млрд.

Стартовые параметры аналогичны их апрельскому RU000A108777 (торгуется чуть выше номинала), финал, вероятно, тоже будет +230 и торги в районе 100%. В холд нормально, спекулятивно – неинтересно

🏢 Джи Групп: A-, флоатер КС+325, ежемес. купон, 2,5 года, 3 млрд.

Из флоатеров в A- пока есть только ВсеИнструменты RU000A107GJ7 (КС+250 торгуется неадекватно дорого) и неликвидный Трансфин RU000A106J38 (тоже КС+250, номинал). Доходности у сравнимой длины фиксов и у своего последнего выпуска RU000A106Z38 – в районе 20%

На этом фоне новый выпуск выглядит точно не плохо, но вот насколько хорошо – будет понятно только на торгах, напрямую сравнивать пока просто не с чем

💰 Первое клиентское бюро (ПКБ): BBB+, флоатер КС+325, ежемес. купон, 4 года, 4 млрд.

Как и в A-, в этой рейтинговой группе по флоатерам тоже недобор, поэтому, вместе с Джи Групп, ПКБ будет формировать нам новые ориентиры. Но старт не кажется высоким, т.к. чуть ниже уже есть свежая Легенда RU000A108PC1 (КС+375), и к собственному выпуску RU000A108CC9 (фикс, торгуется с YTM~20%) премия тоже небольшая

👉Табличка со всеми корп. флоатерами – здесь

💄 Кеарли Групп: BB-, купон 21% ежемес. (YTM~23%), 1 год, 150 млн.

Разбирал на прошлой неделе, еще со старыми параметрами. Выпуск перенесли, условия улучшили: купон 20 > 21%, объем 300 > 150 млн.



Стало заметно ближе к топу по рейтинговой группе, в любой другой ситуации это был бы уже гарантированный апсайд, но прямо сейчас – скорее нет. И по-прежнему хороший индикатор настроений рынка. Кто активно управляет портфелем и часто ротирует выпуски – попробовать можно, но держать такое дольше пары купонов я бы не стал

🏗 ТД РКС: BBB-, купон 20% ежемес. (YTM~21,5%), 3 года, 1 млрд.

Для знакомства с компанией можно посмотреть разбор прошлогоднего выпуска. Что изменилось с тех пор:

• РКС начал реализацию проектов в Московском регионе, собственный план продаж по ним в 2023 провалился, выручка на треть меньше ожидаемой
• По году все же получена прибыль за счет продажи долей в проектах партнерам – то есть оптом, дешевле и с отсрочкой платежей
• ⚠️Общая ситуация осталась схожей: долговая нагрузка очень высокая, расходы на обслуживание – больше ебитды, перекрывается это новыми займами
• Но основная часть долга длинная, так что некоторый запас прочности до момента, когда и если финрез улучшится за счет московских проектов, у компании есть

По совокупности – по-прежнему не считаю эмитента достаточно спокойным для холда. И параметры нового выпуска на этом фоне не сильно нравятся: особой премии нет ни к группе, ни к своему RU000A106DV1.



Что-то среднее по рынку, выделяется только высоким купоном, но в противовес идет большой объем размещения. Так что и за быстрым апсайдом идти сюда оснований не вижу

⚜️ Селигдар: A+, купон 5,5% квартальн., номинал = 1 грамм золота (по учетной цене ЦБ РФ), 5,2 года, объем не определен

По сути это не классическая облигация, а структурка. Основные компоненты, из которых складывается ее стоимость, – золото и курс USD/RUB (ЦБ определяет свою учетную цену на основе долларовой на лондонском рынке и переводит в рубли)

Если хочется сыграть на их росте или просто долгосрочно аллоцировать в портфель, то рассмотреть можно. Удобно, что выпуск длинный и попадает под ЛДВ. Но эта история – не про стабильный денежный поток: при хоть сколько-то ощутимых движениях по золоту/курсу купон в итоговой доходности (или убытке) будет малоразличим

👉Ссылка на полную табличку с размещениями

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)