Сегодня мы поговорим об акциях застройщика, который некогда был очень популярен среди дивидендных инвесторов, но затем прилично подпортил свою репутацию. Речь пойдет о Группе ЛСР. И начнем мы с отчета  за 6 месяцев 2023 года.

📈 Выручка выросла на 14,4% г/г, EBITDA на6,5%. Конъюнктура рынка жилой недвижимости в 1 полугодии была неплохой. Льготная ипотека работает, а спад продаж в начале года был компенсирован вторым кварталом.

❓А вот к остальным статьям доходов начинают появляться вопросы. Операционная прибыль сократилась с 16,5 млрд руб. годом ранее до 12,8 млрд руб. А прибыль на акцию и вовсе упала с 76,4 до 17,9 рублей. Попробуем разобраться в причинах происходящего.

📉 Во-первых, надо отметить увеличение себестоимости, которая растет опережающими темпами (+25,4% г/г). С чем это связано компания не раскрывает. Скорее всего, сложился комплекс факторов из повышения заработной платы, роста цен на стройматериалы и необходимости давать дисконты при продаже. Во-вторых, подросли коммерческие расходы. А еще, компания отразила убыток от выбытия одного из дочерних предприятий. Все в сумме привело к значительному падению прибыли на акцию.

Вчера цена акций Эталона выросла почти на 5%, в то время, как другие представители сектора показали отрицательную динамику.

📈 Драйвером такого роста стала новость о смене депозитария, которая планируется на 6 ноября. Напомню, что на Мосбирже торгуются глобальные депозитарные расписки (ГДР) компании. Текущим депозитарием является Bank of New York Mellon, а после 6 ноября, если перевод пройдет успешно, будет RCS Issuer Services S.AR.L.

🏦 Данный депозитарий был выбран не случайно, у него сейчас обслуживаются Мать и дитя #MDMG, VK #VKCO, EMC #GEMC и другие. Это все те компании, которые планируют провести полноценную редомициляцию. Как минимум, менеджмент делает серьезный шаг к смене юрисдикции, показывающий решительный их настрой по переезду.

💼 Эталон может скоро вновь стать интересным для тех, кто не покупает депозитарные расписки. Я решил вернуть его в наш вотч-лист и сегодня кратко пробежимся по отчету за1 полугодие.

📊 Выручка практически не изменилась год к году, оставшись на уровне 32,7 млрд руб. Ситуацию немного вытянули регионы, потому что в основных локациях (Москва и Санкт-Петербург) наблюдается снижение доходов.

💰 В рамках нового бюджета на 2024 и 2025 годы ожидается, что в 2024 году Минфин получит от госкомпаний суммарно 652,3 млрд руб., из которых 277,3 млрд руб. будут направлены в пользу Росимущества. Разница в сумме 375 млрд руб. приходится на доходы от Сбера, который в 2020 году был выкуплен у ЦБ и сейчас 50% +1 акция принадлежит ФНБ (Фонду национального благосостояния).

📈 Таким образом, ожидается, что суммарный дивиденд составит примерно 750 млрд руб., что при распределении 50% от чистой прибыли дает ориентир по прибыли банка за 2023 год в размере 1,5 трлн руб.

❓ Сможет ли Сбер действительно столько заработать?

📝 На данный момент опубликованы данные по РПБУ за 8 месяцев, скоро должен выйти отчет за сентябрь. Но попробуем оценить динамику доходов с января по август и посчитаем, сколько при сопоставимой динамике получится заработать за весь год.

📈 Чистая прибыль за август составила 140,9 млрд руб., а с начала года данный показатель почти достиг планки в 1 трлн руб. (999,1 млрд руб. если быть точным). Такая динамика соответствует ежемесячному приросту прибыли в среднем на 125 млрд руб. Если допустить, что тенденция сохранится и банк в среднем будет ежемесячно получать сопоставимый доход, то к концу года чистая прибыль составит как раз 1,5 трлн руб. Видимо, Минфин закладывал такой же прогноз в свои расчеты.

В прошлом разборе мы с вами проанализировали финансовую отчетность компании  за 1 полугодие текущего года. После этого стало известно, что эмитент планирует провести SPO акций на Мосбирже. Сегодня подробнее разберем этот момент и попробуем оценить, насколько успешно прошла данная сделка.

📊 Одной из главный проблем российского рынка акций с февраля 2022 года является низкая ликвидность. Особенно это касается тех компаний, где доля бумаг в свободном обращении (free float) относительно низкая (ниже 10%). У ТМК, например, до SPO она была около 9,3%.

📈 Повышение Free float обычно позитивно воспринимается рынком. С одной стороны, такие бумаги становятся интересными крупным фондам, с другой стороны, в среднесрочной перспективе появляется возможность попасть в индекс Мосбиржи, что найдет свое отражение в росте цен акций.

💼 Вернемся к ТМК, компания изначально объявила о вторичном размещении акций (SPO) в количестве 15 млн шт., но затем предложение было увеличено до 18 млн шт. Продавцом выступил основной акционер в лице ООО «ТМК СТИЛ ХОЛДИНГ», которому принадлежаладоля 90,6% ТМК. Цена размещения составила 220,68 руб. за акцию, что позволило привлечь 3,97 млрд руб.

В последнее время российские нефтяники чувствуют себя более чем уверенно на фоне роста цен на нефть, ослабления рубля и сокращения дисконта в Urals. Роснефть не тала исключением. Более того, компания умеет зарабатывать дополнительную маржу за счет продажи более премиального сорта ESPO в Азию. А временный запрет на экспорт топлива из России не так бьет по Роснефти, как по другим вертикально интегрированным компаниям из сектора, за счет более низкой доли нефтепереработки.

Отчет за 1 полугодие 2023 только подтверждает уверенное положение дел.

🏭 Операционные результаты

📉 Во 2 квартале добыча жидких углеводородов сократилась на 2,2% кв/кв на фоне договоренностей ОПЕК+.

📈 Но с другой стороны, Роснефть активно увеличивает добычу газа (+31,8% за полугодие г/г). Компания наращивает объемы на текущих месторождениях, а также запускает новые. Будет интересно понаблюдать за тем, как Роснефть будет распоряжаться этими объемами дальше. Может быть построит собственный СПГ-проект или же начнет экспортировать газ в Азию?

❗️ С 1 октября заканчивается мораторий ЦБ на делистинг с Московской биржи акций российских компаний с зарубежной пропиской.

📌 Ozon решил успокоить инвесторов и сегодня сообщил, что торги американскими депозитарными акциями (ADS) компании на Мосбирже будут продолжены в прежнем режиме.

✔️ 28 июля 2023 года компания получила листинг на бирже Астаны (AIX), которая входит в список бирж, соответствующих критериям, установленным ЦБ РФ. Поэтому даже возможный делистинг ADS OZON с биржи NASDAQ не окажет влияния на торги данных бумаг на Мосбирже.

✔️ Также компания подала проспект ADS для регистрации в РФ, это позволит обеспечить стабильность торгов бумагами внутри нашей страны на долгосрочном горизонте. По данным из пресс-релиза, первичный листинг на Мосбирже Ozon получит до конца текущего года.

✔️ Регистрировать будут текущие акции (ADS), новых выпусков ценных бумаг и их конвертаций в связи с этим не планируют.

📌 Таким образом, никаких ограничений торгов по бумагам OZON не будет, инвесторы могут не переживать. Менеджмент заранее предусмотрел все шаги, чтобы торги не прерывались в связи с изменениями в законодательстве.

С середины августа цена акций Алроса снизилась на 20%. Главной причиной такой динамики стали активные действия ЦБ и Минфина по сдерживанию ослабления рубля. Алроса основную часть продукции отправляет на экспорт, а почти все расходы, включая налоги и заработную плату, производятся в рублях. Поэтому, компании выгоден высокий курс доллара, тогда вырастет выручка и прибыль при тех же объемах реализации алмазов.

Второй причиной снижения цен стала новость о том, что на ближайшие 2 месяца компания остановит продажу своей продукции. Это не критично для бизнеса, в 2020 году мы видели похожую ситуацию, когда существенная часть алмазов и бриллиантов отправлялась не на рынок, а на склад. Позже, в 2021 году, когда рыночная конъюнктура восстановилась и цены на алмазы выросли, все запасы удалось продать, заработав хорошую прибыль.

Сейчас ситуация обостряется тем, что страны G7 планируют отказаться от покупки алмазов из России, что может негативно повлиять на доходы Алросы. Но как это будет сделано технически, пока вопрос открытый. Проверять каждый поступающий камень процесс достаточно сложный и дорогой, а иначе определить происхождение алмаза невозможно.

Европейский медицинский центр (EMC) вслед за Глобалтрансом принял решение  о редомициляции. Но с одним большим отличием: если Глобалтранс переезжает в ОАЭ с непонятными перспективами выплат дивидендов, то EMC зарегистрируется в специальной экономической зоне в Калининградской области. Получается, это полноценный переезд в Россию со всеми удобствами. И как только процедура завершится, можно будет ждать возвращения к выплате дивидендов и снятия инфраструктурных рисков!

📊 А пока процесс движется, посмотрим как компания отчиталась по итогам 1 полугодия 2023.

Напомню, что цены на услуги в EMC привязаны к евро, поэтому компания публикует результаты в разных валютах. Такой бизнес защищает доходы акционеров от девальвации. Целевые клиенты EMC — состоятельные люди, которые готовы платить за качественные медицинские услуги даже с учетом девальвации рубля.

📈 Кстати, говоря о ценах, год к году средний чек на услуги в стационаре вырос на 15,6%, а в поликлинических услугах и выездах на дом на 21,8%. И это в евро! В рублях, с учетом девальвации, рост будет еще более существенным.

🎉 После продолжительной паузы, на российском рынке наконец-то пошли реальные подвижки в вопросах редомициляции. Одним из первых эмитентов, кто вынес вопрос переезда на повестку ВОСА, стал Глобалтранс.

❗️Вот только есть один нюанс. Переезжать компания будет не в Россию, а в ОАЭ. К сожалению, такая схема не позволит в моменте возобновить выплату дивидендов, зато позволит материнскому холдингу спокойно получать деньги от российских дочек. Кажется, что переезд в ОАЭ выглядит, как временная мера. С одной стороны, это уже существенный прогресс, но с другой стороны, пока не будет разблокирована возможность выплаты дивидендов всем держателям ГДР, говорить о законченности истории не приходится.

🚀 На новостях о переезде акции Глобалтранса раллировали вместе с рынком и сейчас котировки уже находятся на уровнях выше, чем до СВО. И этому есть объяснение, ведь помимо подвижек с переездом, компания продолжает демонстрировать уверенные финансовые результаты.

📊 Выручка по итогам 1 полугодия выросла на 2% г/г, EBITDA сократилась на 6% г/г на фоне роста операционных расходов на 14% г/г. Главное влияние на расходы оказывает растущий тариф РЖД.

На данный момент у меня 3 стратегии инвестирования, одна сбалансированная на счете ИИС (с 2016 года), одна агрессивная в рамках обычного брокерского счета (с 2018 года) и одна консервативная (с 2022 года).

💰 Консервативная стратегия была запущена после приобретения недвижимости в ипотеку в июле прошлого года. Она подразумевает покупку качественных инструментов, которые генерируют стабильный и предсказуемый денежный поток. Эти средства планируется направлять на погашение ежемесячных платежей банку. Платеж в месяц, с учетом страховки, составляет 35 т.р., к этому уровню и планирую стремиться в ближайшие пару лет.

📊 На данный момент в консервативный портфель входят короткие и длинные облигации РФ, включая ОФЗ, замещающие и юаневые бонды, фонды ликвидности #LQDT и #SBMM, фонды недвижимости и немного золота. Не так давно я публиковал пост , где приводил пример портфеля длинных ОФЗ с ежемесячными выплатами. Сейчас стремлюсь к такому же распределению, пока ключевая ставка остается на достаточно высоком уровне.