По нашим расчетам, объем начисленного НДПИ Ванкоровского кластера превышает инфраструктурные расходы для проекта Восток Ойл примерно на 100 млрд руб. в год. Это означает, что Роснефть может получить около 3% EBITDA от увеличения налогового вычета или 3,5 руб./акц. дивиденда в год с 2025 года.

В целом потенциальная инициатива Минфина позитивно влияет на инвестиционный кейс Роснефти.

Дивиденды «Газпрома» — актуальная для инвесторов тема, которые бросаются подсчитывать ожидаемую дивидендную доходность сразу, как только выходит хоть сколько-нибудь позитивная новость по компании. Тем не менее, на деле хорошие новости не трансформировались в итоге в дивиденды в последнее время, хотя в настоящее время все может оказаться несколько иначе. 

Прежде всего нужно понимать, почему компания отказывалась от выплат дивидендов ранее. Последние годы «Газпром» находился под двойным давлением. С одной стороны, концерн лишился основного и самого маржинального рынка сбыта в лице Европы. С другой, «Газпром» выступал в качестве донора для бюджета страны. 

Совокупность этих факторов привела к тому, что чистый долг компании планомерно повышался, приблизившись в настоящее время к отметке в 5 трлн руб. В такой ситуации помощь могла потребоваться уже самому «Газпрому» и долго ждать ее не пришлось. Осенью был отменен для «Газпрома» НДПИ в размере 600 млрд руб. с 2025 года. Самое время задаться вопросом: сможет ли компания заплатить дивиденды уже за текущий год? 

Правительство обсуждает продление налоговой льготы для ряда месторождений и запасов, сообщает Интерфакс, включая баженовские, абалакские, хадумские и доманиковые трудноизвлекаемые отложения, а также месторождение им. Филановского. Данных об обсуждаемом времени продления льготы нет (будет ли продление на год, 3 года или более длительный срок).

Потенциально продление льгот может добавить 3.5-5% к EBITDA. Указанные выше четыре месторождения в сегменте сланцевой нефти имеют довольно скромные размеры в масштабах страны. Налоговые льготы стимулируют их к продолжению экспериментов с развитием внутренних технологий, чтобы в последующие десятилетия они стали крупнейшими нефтедобывающими компаниями.

А ситуация с месторождением им. Филановского Лукойла в Каспийском море совсем другая. С начала добычи в конце 2016 г. компания выплачивала налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) по нему в размере лишь 15% от цены нефти марки Urals. Первоначально налоговая льгота была установлена на 7 лет, то есть полный налог для компании должен был быть установлен уже в этом году.

Накануне лучший результат на рынке среди всех компонентов индекса МосБиржи показали бумаги «ФосАгро».

Их цена быстро забралась на 2-месячные максимумы, закрыв день около 5 630 руб. В краткосрочной перспективе велика вероятность дальнейших витков роста, тем более её повышают высокие дневные обороты (около 2 млрд руб.). Причина бурного роста и столь же бурной реакции инвесторов — новость об обнулении экспортных пошлин на удобрения с 2025 г.

Правительство РФ сообщило, что не планирует пролонгировать действие экспортных пошлин на удобрения — они будут обнулены с 1 января 2025 г. Напомним, что действующие пошлины вводились в 2 этапа:

С 01.09.23 начала действовать комбинированная экспортная пошлина с адвалорной ставкой 7% и специфическими (то есть минимальными) ставками в размере 1100, 1800 и 2100 руб. за тонну азотных, калийных и фосфорных/сложных удобрений соответственно

С 01.10.23 правительство РФ установило привязанные к курсу рубля экспортные пошлины на широкий перечень товаров, в том числе и минеральные удобрения.

• Газпром почти наверняка освобожден от надбавки к НДПИ в 600 млрд руб. в 2025 г.
• Повышаем наш прогноз скорректированной EBITDA на 2025 г. на 30%, до $31,1 млрд.
• Прогноз скорректированной чистой прибыли на 2025 г. повышен еще больше — на 115%, до $11,4 млрд.
• С повышением прогноза EBITDA снижается оценка долговой нагрузки на 2025 г. — 2,2x. Коэффициент выплат должен вырасти до максимальных 50% чистой прибыли. Наш прогноз дивидендов на 2025 г. улучшен на 275%, до 24 руб., с доходностью 17%. Рост дивидендов обусловлен удвоением чистой прибыли.
• Улучшаем годовой прогноз коэффициента долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA до 2,7x.
• Ожидаем дивиденды за 2024 г. на уровне 25% чистой прибыли, но не 50%, как раньше. Прогноз: 6,5 руб. на акцию с доходностью 5% за 2024 г. и 24 руб. (17%) — за 2025 г.
• Повышаем целевую цену по модели дисконтированных дивидендов на 13%, до 180 руб.
• Избыточная доходность на уровне 5%, взгляд остается «Нейтральным».

По нашим предварительным оценкам, при текущей стоимости золота около $2 400 за унцию эффект на EBITDA для «Полюса» составит около 2,5-3%, для «Южуралзолота» примерно 4-4,5% — это меньше эффекта, который оказывает экспортная пошлина.

Сталь – Правительство одобрило повышение НДПИ на добычу железной руды на 15% и налога на прибыль.

В четверг (30 мая) правительство одобрило предложение Минфина повысить НДПИ на добычу железной руды на 15% с начала 2025 года. Сейчас ставка НДПИ для железной руды установлена в размере 4,8% от котировки на сырье в Китае, таким образом, в случае повышения она составит 5,5%. Повышение НДПИ, на наш взгляд, в большей мере окажет влияние на Северсталь и НЛМК и в меньшей мере на ММК, который закупает основную часть железной руды у третьих лиц. Вместе с повышением ставки налога на прибыль с 20% до 25% (в случае принятия соответствующих поправок в законодательство) мера приведет к снижению чистой прибыли стальных компаний (НЛМК, ММК, Северсталь) на 6–7%.

По мнению аналитиков, заявления Минфина можно трактовать и так, что 19 млрд руб.— это поступления только в федеральный бюджет, а весь рост НДПИ тогда составит 41 млрд руб. В таком случае компания, видимо, не будет выплачивать дивиденды за 2022 год.