В начале года у компании выросли риски, связанные с резким увеличением долга. Её котировки упали и сильно отстали от рынка и других девелоперов. Всё из-за роста долговой нагрузки, неуверенных результатов за прошлый год и смены менеджмента.

Но за полгода ситуация изменилась.
Новый менеджмент сменил приоритеты. Теперь в фокусе — рост чистой прибыли, а не EBITDA и продаж. В планах «Самолета» — сбалансировать их темпы роста. Компания хотела увеличить продажи в этом году на 70%, но признала план нереалистичным. К тому же он мог потребовать новых заимствований. 
«Самолет» планирует продать часть проектов, чтобы снизить вес партнёров в прибыли и оптимизировать долговую нагрузку. 
В SberCIB считают, что это хороший тактический шаг. У компании много долгов, а спрос после 1 июля может замедлиться — льготная ипотечная программа закрывается.

Мы полагаем, что уже к 2025 году «Самолет» может увеличить прибыль для акционеров в два раза. 

МТС же является одной из наиболее интересных дивидендных историй текущего сезона с выплатами 35 руб на бумагу и доходностью 12%. Реестр по дивидендам закроется 16 июля, таким образом, акции еще две недели продолжат торговаться с выплатами. 

С технической точки зрения котировки МТС в прошлом месяце в условиях падения всего рынка достигли минимума с февраля, от которого теперь пытаются подняться выше. Акции подошли к краткосрочному сопротивлению 296 руб (также район верхней полосы Боллинджера дневного графика), стабилизация выше которого может предвещать завершение медвежьего тренда и возвращение к более уверенному росту до закрытия дивидендного реестра. При оптимистичном сценарии бумаги могут вернуться к апрельскому пику 322,60 руб (потенциал роста около 8,9% плюс дивидендная доходность 12%). При отскоке от сопротивления 296 руб, впрочем, возрастут риски обновления недавнего минимума 275,85 руб: вероятность медвежьего сценария усилится в случае падения всего рынка, но при этом будет увеличивать дивидендную доходность эмитента.

Повышаем долгосрочную целевую цену до 371 рублей. Несмотря на перспективу повышения ключевой ставки, банк способен сохранить во ll полугодии устойчивость ключевых финансовых показателей благодаря крепости экономического роста и повышению доходов населения.

Подтверждаем наш прогноз по чистой прибыли Сбербанка по итогам этого года: 1,5-1,55 трлн руб. Это предполагает выплату дивидендов в размере не меньшем, чем по итогам 2023 года — 33,3 руб на акцию.

Долгосрочные перспективы также выглядят интересно. Основной бизнес банка способен генерировать денежные потоки, достаточные для сохранения привлекательной дивидендной доходности. Банк фокусируется на развитии технологий и ИИ и интеграции их не только во внутренние бизнес-процессы, но и готов предлагать их в будущем рынку, что позволяет на горизонте 2-3 лет более оптимистично оценивать темпы роста доходов банка.

По данным РБК, в мае 2024 г. выдачи займов достигли рекордного уровня за полтора года и в денежном выражении выросли на 7-10% м/м. Увеличению выдач способствуют рост доходов, высокий потребительский спрос, аппетит к риску со стороны МФО, а также переток банковских клиентов.
При этом в опубликованном вчера обзоре за 1-й кв. 2024 г. Банк России отмечает рост доли выдач среднесрочных займов (свыше 1 месяца и до года) на 3 п.п. до 49%. Средний чек среднесрочных займов (11,1 тыс. руб.) почти на 20% выше, чем у краткосрочных.
В 1-м кв. 2024 г. доля просроченной задолженности NPL 90+ снизилась до 32% с 33% кварталом ранее.

Мы ожидаем, что во 2-м кв. 2024 г. доля среднесрочных займов останется высокой благодаря установленным макропруденциальным лимитам. Это позволит микрофинансовым компаниям увеличить портфель займов за счет меньшей оборачиваемости среднесрочных займов.

МФК «Займер», один из лидеров на рынке краткосрочных и среднесрочных займов, подтверждает рост выдач во 2-м кв. 2024 г. Мы ожидаем, что компания увеличит новые выдачи на 4% кв/кв во 2-м кв. 2024 г., что отразится на росте процентного дохода.

Ключевые показатели оказались в рамках ориентиров, обозначенных в ходе IPO. Отметим, что показатель чистой прибыли включает расходы на IPO и при корректировке на данные расходы динамика чистой прибыли оказывается соразмерной росту выручки (+27% г/г). Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции «Диасофта» с целевой ценой 6 380 рублей и прогнозным дивидендом за 2024 год в районе 400 рублей на акцию (дивиденды выплачиваются ежеквартально).

С начала мая индекс Мосбиржи опустился на 10% и падал до 3 000 пунктов — в основном из-за роста доходностей ОФЗ.

В третьем квартале индекс останется под давлением. В SberCIB ждут, что доходности на долговом рынке будут расти и дальше. К этому может привести увеличение ключевой ставки до 18% в июле.
По расчётам аналитиков, изменение доходности пятилетних ОФЗ на один процентный пункт влияет на оценку индекса Мосбиржи — она меняется на 4–5%.

Кроме того, давить на индекс может и крепкий рубль, а выплаты дивидендов в третьем квартале могут привести к дивидендному гэпу и техническому снижению индекса.
По прогнозам SberCIB, к концу 2024 года индекс Мосбиржи достигнет 3 400 пунктов, доходности пятилетних ОФЗ снизятся до 14,5%, а премия за риск останется около 6%.

Если регулятор повысит ставку на продолжительное время, таргет по индексу может стать ниже.
Аналитики считают, что эффективность повышения ставки упала. Во-первых, у компаний снизилась долговая нагрузка. Это ослабляет эффект роста затрат на обслуживание долга. Кроме того, за последние несколько лет их финансовые показатели стали лучше из-за налоговых стимулов и снижения конкуренции. Во-вторых, инфляцию поддерживает высокий потребительский спрос. Зарплаты растут, и это позволяет перекладывать увеличение затрат на потребителей.

Мы меняем взгляд по бумагам Сбера на позитивный с нейтрального и повышаем целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям на 8% до RUB 420: длинные прогнозы несколько улучшились. Сбер остается фундаментально привлекательным с историей развития в человекоцентричную компанию и сильным капиталом, что предполагает высокие дивиденды.

Взгляд на компанию
Стратегия трансформации в человекоцентричную компанию. Сбер — ключевой финансовый институт в России с крупнейшей клиентской базой: 108.7 млн активных розничных и 3.2 млн активных корпоративных клиентов. Новая Стратегия-2026 подразумевает дальнейшую трансформацию в первую в мире человекоцентричную компанию с фокусом на искусственный интеллект (ИИ). Сильные рыночные доли, разумная политика управления рисками и капиталом обеспечивают высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала. Банк находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.

Драйверы роста
Высокая рентабельность капитала и дивиденды.

Накануне бумаги ВТБ продолжали держать лидерские позиции на рынке, причём на весьма больших объемах — около 9 млрд руб.

Ориентиром роста остается диапазон 2,2–2,3 коп., и до него не так уж далеко. Однако технически бумаге есть куда двигаться: паттерн «бриллиант» активно формируется на дне тенденции и предвещает разворот цены. Дневное закрепление над 2 коп. в ближайшие несколько дней даёт повод для преодоления уровня в 2,2 коп., где имеется сильное сопротивление. Раньше этот уровень выступал в качестве поддержки — в мае она была пробита на волне всеобщих распродаж.

Не забудем, что через 2 недели МосБиржа приостановит торги акциями ВТБ из-за их консолидации в пропорции 5000:1. С 15 июля акции будут торговаться по текущим ценам с учетом коэффициента обратного сплита — около 100 руб. за бумагу. С одной стороны, обратный сплит — чисто техническое решение, которое не влияет на капитализацию. С другой — для инвесторов и биржевого престижа бумаг ВТБ в целом это позитивное событие.

Выручка увеличилась на 27% г/г до 9,1 млрд руб. — в рамках ожиданий менеджмента (9-9,2 млрд руб.). В основе такого роста лежало увеличение новых продаж на 44% г/г.
EBITDA также выросла на 27% г/г до 3,9 млрд руб. Рентабельность сохранилась на уровне прошлого года — 42,8%, однако оказалась немного ниже прогноза менеджмента (43,5-44,5%) ввиду увеличения расходов на персонал.
Чистая прибыль выросла на 16% г/г до 3,1 млрд руб. Снижение рентабельности на 3 п.п. г/г до 33,5% в том числе было обусловлено более высокими налоговыми выплатами и амортизационными отчислениями.
EBITDAC и NIC (EBITDA и чистая прибыль, скорректированные на капитализированные расходы) выросли на 30% и 34% г/г соответственно. Такая динамика была связана с более умеренными инвестициями в разработку, которые по итогам года увеличились на 20% г/г.

Менеджмент подтвердил планы по ежеквартальной выплате дивидендов в размере не менее 80% EBITDA в 2024 г. По нашим расчетам, это может соответствовать доходности около 7% за весь 2024 финансовый год.