Один из комитетов верхней палаты парламента Франции выступил с инициативой, призывающей запретить импорт СПГ российского происхождения. Кроме того, СМИ сообщают, что в следующий пакет европейских санкций войдут ограничения на поставки СПГ, а также на нефтяные танкеры, обслуживающие нефтегазовый сектор РФ. Возможные санкции в отношении российского СПГ, главным образом затрагивающие «НОВАТЭК», давно обсуждаются в СМИ, поэтому текущие котировки акций уже отражают, по нашему мнению, соответствующие риски, — пишут эксперты в обзоре. — Следовательно, рынок вряд ли отреагирует на эти новости из Франции и ЕС. Санкции не повлияют на объем производства СПГ на проектах эмитента, как не повлияли на добычу нефти и выпуск нефтепродуктов в РФ в 2022-2023 гг. Однако эмбарго на поставки СПГ из России в Евросоюз увеличит расходы компании на транспортировку, хотя и не приведет к существенному снижению показателей рентабельности

На прошлой неделе бумаги компании достигли нашего таргета в 60 руб. на фоне публикации сильных операционных результатов за май — перевозки выросли на 22,3% г/г. Бумаги уже отыграли падение 2022 г., а с начала года выросли в 1,8 раза. Позитивной динамике способствуют:

• еще не исчерпавший себя импульс развития внутреннего туризма;

• курс на поддержку со стороны государства в части страхового и лизингового урегулирования и компенсации топливных затрат;

• частичный переход клиентов других авиакопаний — S7 спрогнозировала снижение пассажиропотока в 2024 году на ~18% г/г на фоне изменения долгосрочной стратегии развития и переноса главного хаба в Новосибирск;

• эффективная стратегия по контролю расходов;

• отложенное восстановление спроса на международные перевозки;

• рост цен на авиабилеты.

Ожидаем продолжения роста операционных и финансовых показателей. Сдерживающим фактором может выступить замедление темпов общего пассажиропотока за счет роста цен на билеты, а также рост расходов авиакомпании на обслуживание парка и топливо. Но в целом лидирующее положение Аэрофлота на рынке частично нивелирует эти факторы.

С момента выхода на биржу в конце 2020 года компания выплачивала дивиденды 3 раза. Но доходность была ниже 3,5%, поэтому в среднем котировки восстанавливались всего за 2 дня.

Текущие выплаты — рекордные для компании, это будет первый опыт закрытия крупного гэпа.

Позитивные факторы, которые могут ускорить закрытие гэпа:

• После редомициляции компания вернулась к дивидендам и может платить их в будущем. При соотношении Чистый долг/EBITDA ниже 3,0х на выплаты может направляться до 100% чистой прибыли, а в базовом сценарии 75–80%. Дивиденды за 2024 год, вероятно, окажутся ниже текущих, но всё равно будут выше исторических.

• Компания развивается в востребованном направлении — репродуктивная медицина. Это было и остаётся её основным преимуществом.

• Таргет аналитиков Альфа-Банка на 12 месяцев — 1272 руб. Потенциал роста после гэпа — порядка 44%.

Негативные факторы, которые могут замедлить восстановление котировок:

• Дивиденды совпали с завершением редомициляции и возобновлением торгов на бирже — а значит, существует навес продавцов, которые ранее не могли торговать бумагами.

Согласно данным Центра ценовых индексов (ЦЦИ) доля России на мировом рынке угля снижается, несмотря на увеличение общего мирового экспорта данного топлива. После снижения в 2020 году мировой экспорт угля начал восстанавливаться и по итогам 2023 года превысил рекордные показатели 2019 года.

Кто в лидерах
Индонезия, будучи крупнейшим экспортером угля, также стала и лидером восстановления поставок, увеличив экспорт с 399 млн тонн в 2020 году до 521 млн тонн в 2023 году, при этом на текущий год Индонезия увеличила квоту на добычу угля на 29,8%.
На фоне роста спроса также увеличилась и доля российских угольных компаний на мировом рынке — с 10,5% в 2013 году до 17,1% по итогам 2021 года. Однако в 2024 году доля российских угольщиков снизилась ниже 14,6% и продолжает уменьшаться.

Причины снижения доли российских экспортеров угля
Снижение мировых цен угля. Снижение цен обусловлено в том числе ростом собственного производства крупнейших мировых покупателей — Китая и Индии.
В начале 2024 года в Китае был утвержден проект создания к 2027 году резервной системы добычи угля, благодаря которой Китай сможет увеличить добычу.

На наш взгляд, новость о продаже активов может краткосрочно негативно отразиться на котировках компании. Впрочем, в более долгосрочной перспективе эти решения должны позитивно повлиять на рентабельность компании и поспособствовать снижению долговой нагрузки.

Выделим бумаги «Аэрофлота» — единственных фаворитов дня с лучшей доходностью среди всех компонентов индекса МосБиржи: результат за месяц более 8%.

Надо отметить и обновление годовых максимумов, что с начала 2024 г. позволило бумагам выйти на 1-е место на рынке с темпом роста более 80%. Отметим полное игнорирование акциями распродаж на широком рынке на высоких оборотах (около 5,7 млрд руб.), что говорит:

— либо о повышенном спросе от покупателей на фоне улучшения финансовых показателей корпорации;

— либо о мощном закрытии коротких позиций на фоне реализации предельных убытков. 

Именно закрытие коротких позиций сыграло хорошую службу бумагам Аэрофлота, что открывает техническую возможность штурмовать очередные пиковые уровни в диапазоне 64–65 руб.

Мы рекомендуем держать бумаги Аэрофлота среднесрочно. Ожидаем сохранения тренда на рост основных операционных показателей. Накануне Аэрофлот опубликовал позитивные операционные результаты за май 2024 г.

— объем перевозок вырос до 4,6 млн. пассажиров (+22,3% к маю 2023 г.),

Самолет опубликовал операционные результаты за 5 месяцев 2024 г. на основе управленческой отчетности.
Несмотря на высокие процентные ставки, продажи за 5 месяцев 2024 г. показали хорошую динамику, достигнув 132,5 млрд руб. (+66% год к году (г/г)) и 607,3 тыс. кв. м (+34% г/г).
В мае рост продаж ускорился до 88% г/г (32,9 млрд руб.). Относим это ускорение к окончанию льготной ипотечной федеральной программы в июле 2024 г. Хорошую поддержку продажам оказал сохраняюшийся уровень цен.
Доля ипотеки в продажах осталась высокой: 88% в мае, но 75% за 5 месяцев 2024 г. Компания в пресс-релизе отмечает, что наиболее востребованной программой остается семейная ипотека. Также Самолет совместно с банками прорабатывает программы для сохранения доступности ипотеки с учетом отмены льготной программы в июле 2024 г.
Компания отмечает тенденции отложенного спроса и ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и в 2025 г. Самолет сохраняет планы по запуску проектов. Ранее компания раскрывала, что планирует запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.

Расписки сервиса онлайн-подбора жилой площади за месяц подешевели, однако фундаментальных причин для этого нет. Эмитент продолжает инвестировать в рост и заниматься редомициляцией, после которой может выплатить неплохие дивиденды. Сильные финансовые результаты в последних отчетах также поддерживают привлекательность бумаг на высоком уровне

Ключевые операционные показатели Самолёта за 5 месяцев 2024 г.:

· Объем продаж в денежном выражении: 132,5 млрд руб., +66% г/г

· Объем продаж в натуральном выражении: 607,3 тыс. кв. м, +34% г/г

· Количество заключенных договоров: 17,8 тыс. шт., +38% г/г

· Доля контрактов с ипотекой: 75% (91% годом ранее)

· Средняя цена за кв. м: 218,2 тыс. руб., +24% г/г

Рост продаж обеспечен в первую очередь Московским и Северо-Западным регионами, наиболее востребованными для покупки жилья и имеющими высокую маржинальность. Также в мае ускорился рост продаж девелопера, что может быть связано с усилением спроса перед окончанием срока действия льготных программ.

Взгляд на операционные результаты Самолёта позитивный. Девелопер существенно нарастил продажи с одновременным сокращением доли ипотечных контрактов, что говорит о некотором снижении ипотечной зависимости. Однако все еще весомая доля контрактов заключена через ипотеку, а самой популярной в продажах Самолёта остается именно семейная программа, которую планируют продлить до 2030 года. Этот фактор может поддерживать реализацию квартир застройщика после сужения льготных механизмов.

12 июня США включили в SDN List ряд структур НОВАТЭКа: Мурманск СПГ, Обский СПГ, Мурманск-трансгаз, Арктик СПГ 1, Арктик СПГ 3, НОВАТЭК СПГ топливо Кашира.

Под санкции попали все будущие проекты НОВАТЭКа — на ближайшую перспективу Обский ГХК, Мурманский СПГ и на отдаленную — Арктик СПГ 1 и 3. Это было ожидаемо — ранее под удар попал Арктик СПГ 2, который не смог начать в конце прошлого года отгрузки из-за отсутствия танкеров должного ледового класса. Теперь под санкции попали 7 из 15 строящихся на Звезде танкеров Arc7.

Очевидно, что санкции отодвигают сроки реализации проектов НОВАТЭКа — все зависит от того, как компания сможет адаптироваться и решить вопрос с флотом. Пока первопроходцем остается Арктик СПГ 2, компания направила на Звезду своих специалистов, чтобы достроить танкеры. Если удастся — это будет позитивным сигналом.

В отсутствие же позитивных сигналов относительно Арктик СПГ 2, акции вполне могут вернуться к нисходящему движению, которое мы наблюдаем с октября прошлого года. Технически «дном» выступает уровень 800 руб./акцию. У НОВАТЭКа остается нормально работающий Ямал СПГ, но давление на финансовый результат все равно будет, несмотря на то, что проблемы с флотом для других проектов пока видятся решаемыми.