После заседания 12 сентября участники рынка ожидали, что Центробанк России наконец-то поведет денежно-кредитную политику более решительно. Но вместо долгожданного «праздника ликвидности» инвесторы получили лишь умеренное снижение ставки и комментарии, которые скорее охладили головы, чем подбросили новых драйверов для роста. В итоге неделя началась под знаком отрезвления от ставки в 17%.

Если вспомнить первые месяцы президентства Дональда Трампа, когда он обещал в 100 дней завершить конфликт на Украине, то рынок тогда тоже бурно радовался. Но радость была недолгой: через пару месяцев стало ясно, что реальность куда сложнее обещаний. Примерно такой же сценарий мы наблюдали и в эту пятницу – ожидания были завышены, а итог оказался будничным. Набиуллина недвусмысленно дала понять: снижение ставки до 16% не рассматривалось как возможный вариант развития событий. Рынок, услышав это, сделал вывод, что расслабляться рано.

Добавьте сюда новости из США, где Трамп пообещал новые жесткие санкции против России, и пазл сложился: роста рынка в такой обстановке просто не могло быть.

Вчера зампред ЦБ Алексей Заботкин озвучил проект Основных направлений ДКП регулятора на 2026–2028 годы. В документе – прогнозы по будущей ставке, инфляции и 4 четыре траектории развития: базовая и три альтернативных. Разберем, что они значат для инвесторов и отраслей экономики.

Базовый сценарий

Предполагается, что годовая инфляция в 2025 году составит 6–7%, в 2026-м вернётся к цели 4% и далее останется вблизи нее. При этом санкции сохраняются и даже могут ужесточаться. Ключевая ставка постепенно снижается до нейтрального уровня в 7,5–8% после стабилизации инфляции.

Дезинфляционный сценарий

Закладываемся на более высокую отдачу на инвестиции последних лет. Инфляция в 2026-м снижается до 3–4%, что создает пространство для более быстрого снижения ключевой ставки: с 14–16% в 2025 году до 8–9% в 2026 году и 7,5–8,5% в 2027–2028 годах.

Проинфляционный сценарий

Фон – сочетание сильного спроса и более ограниченного предложения, чем это заложено в базовом сценарии. Инфляция – на уровне 4–5% в 2026 году. Ставка снижается медленнее: 14–16% в 2026-м, 10,5–11,5% в 2027-м и лишь 8,5–9,5% к 2028 году.

В пятницу Центробанк РФ понизил ключевую ставку сразу на 2 процентных пункта – событие, которое рынок давно ждал и прогнозировал. Казалось бы, снижение ставки должно быть драйвером для роста акций, но реакция рынка оказалась обратной и укладывается в старую проверенную формулу «покупай на слухах, продавай на фактах». 

Как рынок «переварил» новость

До объявления ставки индекс Мосбиржи прибавил порядка 7% за две недели – на фоне ожиданий смягчения ДКП. Инвесторы активно заходили в рынок на фоне замедления инфляции и общего сигнала ЦБ о готовности резко снизить ставку. Для многих участников это был сигнал зафиксировать часть заработанного на ралли последних недель. В результате сама новость о снижении в пятницу стала больше поводом для фиксации прибыли: недельное снижение индекса составило около 3%.

Индекс Мосбиржи за неделю снизился почти на 3%, остановившись во вторник на отметке 2744 пункта. При этом динамика по секторам была неоднородной. Электроэнергетика и потребительский сектор показали рост около 1,4-1,5%, что говорит о стабилизации и возможном локальном восстановлении в этих отраслях.

Ну вот и случилось то, что и должно было случиться – ставка ЦБ упала до 20%. Казалось бы, событие предсказуемое и рынки должны были порадоваться, но в итоге вышло как на корпоративе с плохим диджеем – вроде и музыка есть, но танцевать не хочется.

Лагерь экспертов раскололся. Первая половина ожидала, что ставку оставят, но намекнут на будущее смягчение. Вторая — те, кто ставил на снижение уже в июне. Вышло как раз между: ставку немного снизили, но сигнала на следующий шаг – никакого. Получилось «ни вашим, ни нашим».

Тем не менее общая позиция рынка сохраняется: ждем еще как минимум одно снижение до конца года. Сейчас, вероятно, будет пауза – нужно переварить цифры и дать рынку остыть, но к осени можно рассчитывать на новую волну снижения. Особенно если инфляция продолжит вести себя так же прилично, как последние два месяца.

А она, кстати, просто молодец. Уже 8 недель подряд держится в районе 0,1% в неделю, что в годовом выражении – ниже 4%. В пересчете за 4 недели: около 3,5%, что, по нынешним меркам, просто подарок для монетарных властей. Если так пойдет и дальше, окно для дальнейшего снижения ставки откроется само собой. 

Банк России снова собирается 6 июня чтобы поразмышлять о судьбе нашей многострадальной экономики и определить размер учетной ставки на ближайшее будущее. Сейчас она 21% – уровень, при которому и бизнесу больно, и фондовому рынку не сладко.

Рынок замер в ожидании: ЦБ что-то должен сделать. А вот что именно – обсудим ниже.

Сценарий 1: ЦБ оставляет ставку на уровне 21%

Реакция рынка: нейтрально-негативная

Если Набиуллина решит «пересидеть» еще месяц, это будет означать, что инфляционные риски по-прежнему воспринимаются как существенные. В переводе с Центробанковского: «Нам все еще страшно».

Для фондового рынка это плохая новость. Высокая ставка = дорогие кредиты = слабый потребитель + удушенный бизнес.

• Бумаги ритейла, девелоперов, автопрома – в минусе.
• Банки чувствуют себя неплохо, но даже им уже тяжеловато выжимать прибыль на фоне замедляющегося кредитования.Спекулянтам – праздник: волатильность позволяет заработать и на шортах.

Итог: рынок может упасть на 1-2%, особенно в потребительском секторе. Роста не жди – топтание “на боку” скорее всего продолжится.

Индекс Мосбиржи завершил весенний период чуть ниже отметки 2830 пунктов. Финал недели, завершившейся пятницей, ознаменовался поддержкой со стороны ожиданий второго раунда прямых переговоров между Россией и Украиной. Переговоры стартовали в понедельник в Стамбуле и на короткое время вселили оптимизм в ряды инвесторов. 

Помимо этого, приближающееся заседание Центробанка по ключевой ставке также добавляло интереса и осторожного ожидания на рынке.

Однако настроение инвесторов резко изменилось в выходные дни. Атаки на авиационную и ж/д инфраструктуру в России обострили геополитическую напряженность и повысили неопределенность на рынке. В результате многие бумаги, ранее находившиеся под поддержкой, начали терять в цене именно после этих новостей.

Понедельник показал заметное снижение индекса более чем на 1%, а в отдельные моменты падение доходило почти до 2%. Уровень в 2800 пунктов, который рассматривался как важная техническая поддержка, не удержался на открытии торгов, что свидетельствует о высокой чувствительности российского рынка к геополитическим факторам.

Пятничное заседание ЦБ, как и предполагалось, прошло под лозунгом «тишина – наш главный инструмент». Ставка осталась на месте: видимо в ЦБ решили, что ничего не делать в этом году становится модно. 

Скорее всего, 10 недель замедления рост инфляции убедили регулятора, что можно больше не пугать рынок. Параллельно заговорили про рубль: крепкий курс, оказался мало кому нужен. В ЦБ и Минфине посчитали, что доллар по 75 – это красиво, но  скорее минус к доходам, чем плюс к гордости. А значит, снова пошла речь о вмешательстве ЦБ в бюджетное правило.

Спокойствие, только спокойствие

Тем временем начали таять депозиты: 17-18% годовых на срок в 6 месяцев уже нормально, а все, что выше 20% становится раритетом. Инвесторы приуныли: если раньше можно было просто лежать и получать доход, то теперь придется задуматься о фондовом рынке.

Геополитика снова вернулась в заголовки. На повестке – перемирие к 9 мая. Красиво, символично, но пока больше похоже на PR, чем на реальный прорыв.