ЦБ представил сценарии ДКП на 2026–2028 годы: читаем “между строк”

Вчера зампред ЦБ Алексей Заботкин озвучил проект Основных направлений ДКП регулятора на 2026–2028 годы. В документе – прогнозы по будущей ставке, инфляции и 4 четыре траектории развития: базовая и три альтернативных. Разберем, что они значат для инвесторов и отраслей экономики.

Базовый сценарий

Предполагается, что годовая инфляция в 2025 году составит 6–7%, в 2026-м вернётся к цели 4% и далее останется вблизи нее. При этом санкции сохраняются и даже могут ужесточаться. Ключевая ставка постепенно снижается до нейтрального уровня в 7,5–8% после стабилизации инфляции.

Дезинфляционный сценарий

Закладываемся на более высокую отдачу на инвестиции последних лет. Инфляция в 2026-м снижается до 3–4%, что создает пространство для более быстрого снижения ключевой ставки: с 14–16% в 2025 году до 8–9% в 2026 году и 7,5–8,5% в 2027–2028 годах.

Проинфляционный сценарий

Фон – сочетание сильного спроса и более ограниченного предложения, чем это заложено в базовом сценарии. Инфляция – на уровне 4–5% в 2026 году. Ставка снижается медленнее: 14–16% в 2026-м, 10,5–11,5% в 2027-м и лишь 8,5–9,5% к 2028 году.

Рисковый сценарий

Усиление деглобализации, рост пошлин, стагнация мировых экономик и усиление давления санкций. Ключевая ставка – 16–18% в 2026 году, 18–20% в 2027-м, затем спад до 10–11% в 2028-м.

Как это может повлиять на рынок акций?

Базовый сценарий – наилучший баланс для экономики и фондового рынка:

• Банки получат стабильный доход на высоких ставках в 2025, а в 2026–2027 снижение ставок стимулирует объем кредитования. В выгоде бумаги крупных банков с большим кредитным портфелем Сбер, ВТБ, Альфа и т.д.;
• Технологии и IT: при ставках 7,5–8% появятся условия для привлечения более дешевых денег и расширения инвестиций;
• Нефтегаз: санкционный фактор не снимается, но сохраняется высокая рентабельность экспорта. Акции остаются защитным активом;
• Ритейл: снижение инфляции до 4% стабилизирует потребительский спрос, что позитивно для крупных сетей и маркетплейсов (X5, Магнит, Озон и прочее).

Вероятно, рынок в целом будет находиться в фазе умеренного роста – «рельефное плато» без резких движений.

Дезинфляционный сценарий – для фондового рынка наиболее бычий вариант:

• Банки теряют часть процентной маржи при быстром падении ставок, но стараются компенсировать это ростом кредитования;
• Потребительский сектор выигрывает сильнее всего. Низкие ставки:  доступные кредиты, рост продаж недвижимости, увеличение ритейла;
• Девелоперы получают мощный драйвер: ипотека снова становится доступной и поддерживает спрос на жилье. В профите – бумаги крупных застройщиков: ПИК, Эталон, Самолет и т.д.;
• Технологии и инновации: снижение стоимости денег открывает возможности для агрессивных инвестиций и выхода новых IPO.

Сценарий открывает «окно роста» для всего фондового рынка, аналог 2020–2021 годов, но на новой макроэкономической базе.

Проинфляционный сценарий: не катастрофичен, но для рынка акций менее комфортен:

• Потребительский сектор испытывает давление – рост цен выше целевого снизит реальные доходы и сдержит спрос;
• Финансовый сектор работает на «длинной» высокой ставке – банки зарабатывают на марже, но рост кредитования ограничен;
• Сырьевые компании выигрывают за счет возможности переложить инфляцию в цены;
• Импортозамещение остается в фокусе – выигрывают локальные производители и логистика.

Итог: рынок будет более волатильным, инвесторы предпочтут дивидендные истории и сырьевые активы.

Рисковый сценарий: самый сложный вариант для фондового рынка и экономики:

• Банки сталкиваются с падением качества кредитных портфелей и ростом резервов, что давит на прибыль;
• Потребительский сектор и девелоперы страдают сильнее всего: дорогие кредиты, низкий спрос, высокая инфляция;
• Нефтегаз и сырьевые компании остаются относительно устойчивыми за счет экспорта и валютной выручки, но санкции могут ограничить;
• Импортозависимые отрасли (машиностроение, электроника) получают сильный удар из-за роста пошлин и деглобализации.

В таких условиях рынок акций будет скорее «защитным»: инвесторы уйдут в сырье, драгметаллы и дивидендные истории – остальное останется под давлением.

Кстати, купить или продать бумаги российских компаний можно через приложение Dubrovsky – без комиссии по торговым сделкам! Больше информации читайте в нашем ТГ-канале «Зачетные инвестиции».

Итоги

ЦБ в очередной раз подтвердил, что жесткая политика 2024 года была необходима для стабилизации инфляции. Теперь перед нами несколько сценариев, каждый из которых имеет свою рыночную логику:

• Базовый – умеренный рост рынка при ставке ~8%;
• Дезинфляционный – «бычий рынок», драйвер роста для акций;
• Проинфляционный – уход рынка в бок с упором на дивидендные истории;
• Рисковый – кризисная модель, ставка ЦБ до 20% – рынок уходит в защиту.

Основная идея: рынок акций в ближайшие три года будет жить не столько корпоративной прибылью, сколько траекторией инфляции и ставкой ЦБ.

Не является индивидуальным инвестиционным предложением.