В этой заметке мы представим на ваш суд совокупность мыслей, которые пришли к нам за последнюю неделю.

Рейтинг Акций Mozgovik

Новости, которые пришли от Русагро, напоминают нам о том, что со всеми расписками, которые торгуются на Мосбирже всё непросто. Я постарался расписать то, что происходит вокруг Русагро, и это укрепило меня во мнении, что расписки в НРД — это рискованная история, которая оправданна только в случае если у ваш большой пакет, который вы точно не хотите продавать и готовы держать долгосрочно. 
Именно поэтому в нашем рейтинге акций все расписки имеют рейтинг <4 (то есть мы не рекомендуем их покупать).

Напомним также, что по Яндексу есть большой риск утери контроля над российскими активами в процессе реструктуризации. Похожую точку зрения выразил и Максим Орловский в интервью 30 ноября. В то же время акции Яндекса пока стоят без движения — участники рынка не хотят ничего делать, пока не станет известна окончательная схема реструктуризации.

Мы понизили рейтинг ИнтерРАО с «4» до «3», потому что большинство коллег считает, что покупать акции ИнтерРАО по 3,20 руб и выше они бы не стали. Однако я, например, не собираюсь продавать эти бумаги, которые откупал 10 октября.

Также, мы понизили рейтинг ОГК-2, так как наш коллега Валентин Погорелый не считает эту акцию лучшей в секторе, и думает, что ожидания по дивидендам ОГК-2 завышены. Соответствующая заметка была опубликована 29 ноября. 


( Читать дальше )

Доброго вечера!
Сразу скажу, что я разбираюсь в этой ситуации не на 100%, т.к. тут больше нужна смесь компетенций юриста, финансиста и брокера, чем аналитика рынка акций. Тем не менее, определенное мнение начало складываться, давайте разберемся.
В целом, новости подтверждают наш стратегический тезис о том, что покупать акции/расписки иностранных компаний через НРД сейчас рискованное мероприятие, потому что способ редомициляции в текущих условиях еще никем не изобретен.

Для начала ответим на вопрос:
📉почему акции Русагро упали на 6% сегодня?  

Моя версия такая: 
Участникам рынка напомнили, что для того, чтобы «фантики» превратились в акции, их надо вывести за периметр России, потому что осуществлять права по бумагам в НРД невозможно из-за санкций. 
1. Если вы переведете бумаги из НРД, вы сможете продать их на внебирже, где сделки сейчас проходят по 500-600 рублей за акцию, что на 30% ниже цены на российском рынке.
2. Если вы не переведете акции из НРД, то вы зависните в них на неопределенный срок, т.к. пресс-релиз Русагро напомнил, что «ЕС постановил, что завершить расчеты с заблокированными активами необходимо до 7 января 2023 года».
Это касается любую другую расписку не меньше, чем Русагро, поэтому упасть должны были все.

Акции же на мой взгляд упали, потому что участники рынка-физлица решили, что им проще продать свой небольшой пакет Русагро, чем связываться с каким-то геморроем по переводу бумаг куда-то из НРД. В то же время, если вы забьете на это, то для вас ничего не изменится, как и для всех остальных держателей расписок типа Яндекса, VK, QIWI и так далее. Таким образом, по сути, падение акций Русагро сегодня — это эмоциональная реакция физиков на впечатлении, что их насильно выдавливают из НРД во внешний периметр.

Для вас набросал примерную схему того что предлагается сделать:

( Читать дальше )

Русагро информировала своих акционеров., что компания оказывает содействие по переводу бумаг из НРД:

1. Русагро может по заявлению владельца ДР обратиться к регулятору для получения разрешения для перевода бумаг из НРД в другой депозитарий.
ИЛИ
2. Русагро предлагает перевести расписки в депозитарий Кит-Финанс (Казахстан), который будет заниматься получением разрешения на разблокировку.

Завершить расчеты с заблокированными активами необходимо до 7 января 2023 года.
Рассмотрение заявления может занять значительное время.

Компания продолжает изучать и оценивать иные способы и варианты действий по восстановлению корпоративных прав владельцев Депозитарных расписок, чьи права учитываются через НРД. В связи с этим Компания не исключает, что в дальнейшем может предложить владельцам Депозитарных расписок иные способы восстановления их корпоративных прав.

https://www.rusagrogroup.ru/fileadmin/files/corporate_documents/NSD_transfer/05.12.2022_Press_Release_-_Rusagro_RUS_F.pdf

Посмотрел бегло на отчетность Русагро — операционная прибыль в 3 квартале почти обнулилась:


Что сыграло?
📉Падение цен на продукцию
📉Рост себестоимости
📉Резкое падение продаж пшеницы в 3 квартале

Своего рода ножницы случились...
Условно говоря, в первой половине года затраты Русагро еще были доинфляционные, а цены пиковые. На выходе получилась рекордная маржа.
Сейчас цены пошли на продукцию пошли вниз (несмотря на всю инфляцию), а вот инфляция издержек шарашит будь здоров.

Финансовые результаты поквартально можете посмотреть сами тут: https://smart-lab.ru/q/AGRO/f/q/MSFO/ 


Подробный разбор отчета доступен подписчикам смартлаб-премиум: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/854438.php 

В целом конечно, чтобы угадать, что будет дальше, надо хорошо понимать тренды на рынке с/х культур, масложира, сахара и мяса.
Лично я вообще ума не приложу как там что-то можно спрогнозировать и угадать, а глядя во все эти отчеты мы безусловно смотрим в зеркало заднего вида, как показал отчет за 3 квартал.

Что думаете по Русагро?
Вернется прибыльность по +10 млрд руб в квартал?

BusinessInsider цитирует мнение китайца Cheah Cheng Hye, управляющего по инвестициям Value Partners Group.
Это мнение было высказано на конференции Forbes Global CEO в Сингапуре.

Он считает, что:
📈Россия будет одним из ключевых бенефициаров глобального потепления
📈инвестиции в Россию после войны с Украиной будут иметь удивительный потенциал
📈это связано с большим количеством пахотных земель в Сибири
📈эти земли будут самыми большими и самыми плодородными в следующие 30 лет
📈китайские инвесторы были уже готовы увеличивать инвестиции в сибирские земли до войны

Управляющий сказал, что изменение климата уже привело к снижению уровня урожая, питательности культур и продуктивности животноводства. В По мнению Maarten Elferink и Florian Schierhorn еще в 2019 году, Сибирь является родиной одних из крупнейших в мире запасов незанятых пахотных земель с потенциалом для создания огромных ферм.

https://www.businessinsider.com/russia-siberia-investing-opportunities-farmland-agriculture-ukraine-war-30-years-2022-9

Наткнулся на весьма грамотный разбор операционных результатов Русагро за 2 квартал, в котором содержатся интересные выводы по будущей операционной динамике компании. Эти выводы дополняют наш обзор по финансовому отчету Русагро.

( Читать дальше )

Компания отчиталась за 2 квартал. Я держу акции Русагро, поэтому пристально слежу за ней. В этом обзоре мы подробно разберем отчет, отделим все временные статьи от постоянных и подробно поговорим про факторы, которые оказали сильное влияние как на чистую прибыль, так и на свободный денежный поток компании.

Начнем наш анализ отчета с примитивных и очень упрощенных подсчетов — как текущие результаты соотносятся с ценой акции компании. 

( Читать дальше )

Берем из презентации компании Cashflow Statement, складываем все, что выделил, получаем свободный денежный поток равный -4,5 млрд рублей за 1 полугодие.

Суммируем все выделенные строчки, получаем -2,84 млрд рублей.

( Читать дальше )

На вопросы Mozgovik Research любезно ответила Светлана Шакарян (Кузнецова), директор по связям с инвесторами и устойчивому развитию компании Русагро.

1. почему во 2-м квратале провал в продажах с/х? 
Это всего лишь перераспределение продаж между кварталами. В одном квартале продаж больше, в другом меньше.

2. с чем связан рост запасов во 2 квартале?
В основном связано с ростом оборотного капитала из-за закупки семечки подсолнечника и другого сырья.

3. откуда резкий рост прочих операционных расходов во 2 квартале (+2,9 млрд руб)?
Это переоценка валютной части дебиторской задолженности.

4.  В результатах 2 квартала по свинине уже есть доля ДВ, или еще нет?
Доля продаж от ДВ пока маленькая, цифру не раскрывают. Выход на полную мощность в середине 2023 года (75 тыс т).


( Читать дальше )