Доходности с начала года:

• личный счет 19,2%
• клиентский счет 14,5%%
• Стратегия PoE 9,9% или 263 697 руб.
• Индекс ММВБ (MCFTR) (15,1)%

Месяц был занят закрытием плеча, из бумаг немного покупал + очередной неудачный шорт.

Акции

• Отчитался ЮМГ $GEMC и теперь можно немного глубже заглянуть как работает Семейный Доктор и адекватная ли за него была цена.

1. Адекватность цены покупки – согласно отчету, есть стоимость покупки в 188 971 тыс. евро (как же бесит), а также данные о финансовых результатах Семейного Доктора за 1 полугодие.
2. EBITDA получается порядка 15 млн евро за полугодие (ЧП + Амортизация и списания, поскольку налог 0 и нет сезонности), значит за год, грубо говоря, около 30 млн евро. Но тут есть небольшая развилка в том как посчитать EV:
3. 
   Сделка уже прошла, так что даже мульт около 7х для медицины норм. Ну и как было понятно, сегмент менее маржинальный чем ЕМЦ.
4. Главное в другом – кэш на балансе остался, а значит игра в стулья скоро снова начнется. Но если про это забыть, то есть еще два интересных момента в отчетности:

$X5 – средне отчиталась, вроде видно замедление, но Чижик растет + рост EBITDA дает положительный эффект на мульт, что позволяет добирать долг, т.е. потенциально платить дивы.

Уже видел ожидания до 200 рублей макс.

Лично больше жду сокращения капекса, вывод денежного потока в положительную сторону + раскрытие деталей по Чижику.

$GEMC – по котировкам видно, что ничего не понятно и как интерпретировать отчетность компании. Кэш на балансе компании как кот Шредингера, на след недели его не станет и смотреть на него нет смысла. Также внутри уже виден Семейный доктор и он отчитался по выручке чуть ниже ожидании. Какая у него EBITDA не понять, поскольку дальше выручки не раскрывается. Но пока видно, что рентабельность начала сползать и опуститься до уровня 35%, если учитывать сохранения исторической рентабельности EBITDA у СД около 20%.

Учитывая это, потенциальная дивдоходность по моей модели опустилась с 17% до 14-15% за 2026 год. В теории могут заплатить и за 2025 г., поскольку после погашения долга останется где-то 25 млн евро + 50-60 заработают за 1П 2026 г., итого 75-85 млн евро потенциально могут.

Доходности с начала года:

• личный счет 33,2%
• клиентский счет 23,6%
• Индекс ММВБ (MCFTR) (4,1)%

ЦБ все также не балует, хотя вокруг уже очень плохо. На работе проекты с оценки сменились на реструктуризацию и разработка стратегии.

Акции

• Спекулятивно покупал ЦИАН под дивы. Все время был небольшой плюс, по итогу закрылся около нуля, но с учетом платы за плечо получился небольшой минус.
• На конфе смартлаба сразу пошел на Ренессанс Страхование. Выступление не очень впечатлило, а учитывая новый применяемый ими стандарт МСФО, сильного эффекта при снижении КС ЦБ на ОФР не будет. Поэтому позу закрыл.
• Также понравилось выступление МТС Банка, как и писал ранее. Думал докупить, но видимо не мне одному понравилось, котировки за неделю сделали +10%, пока еще посмотрю.
• Держу шорт на м.видео через декабрьские фьючи. По словам менеджмента до конца года должны провести допку. На коленке цена должна быть не выше 40-45 рублей. Вроде было 30.10 заседание СД по определению цены, в скором времени должно быть решение.