Продолжаем подводить итоги года. Поговорим об индексе. Вообще-то для всяческих управляющих и фондов индекс это ключевой ориентир. «Умные» деньги считают свою доходность относительно этого эталонно-сферического ориентира в вакууме. От нее же считаются различные заумные инвестиционные исследования и создаются стратегии финансовых домов. В общем штука нужна и инвестиционноосновополагающая (да, это слово из 29 букв).

Средняя доходность индекса с до 2022 года составляла что-то в районе 13% годовых. Наверное с учетом двух сложных лет средняя доходность снизилась, но будущие 13% доходности можно брать за долгосрочный ориентир. Это, кстати, все еще намного лучше условного депозита или ОФЗ за этот же срок!!! Но в моменте дальние ОФЗ даже после ралли последних дней все еще дают 15,5% доходности к погашению. Есть о чем подумать (не лучше ли просто купить ОФЗ и подождать?).

Но вернемся к индексу. За 2024 год российские инвесторы испытали полную гамму рыночных эмоций. От эйфории начала года (естественно из-за роста), до полной апатии и уныния после 9 месяцев коррекции.

( Читать дальше )

Вообще это удивительно, насколько выражение «беда не приходит одна» применимо к рынку. Я уже не первый раз вижу, как плохие новости\события о какой-то компании начинают выходить одна за другой, что приводит к обвалу капитализации. И точно так же за плохой полосой, часто наступает светлая, а большинство страхов рынка оказываются неоправданными. В этом даже есть какая-то стратегия — не бояться плохих новостей, а наоборот покупать акции. Но работает это только для хороших, крепких компаний.

Вот например, хорошая ли компания Южуралзолото? В момент IPO год назад была очень хорошая и очень нравилась инвесторам. Но после удачного IPO и роста акций началась настоящая черная полоса:
— во-первых, заваливаться начала весь рынок.
— а фавориты общественного мнения, вероятно из-за больших плечей, падали даже сильнее чем рынок в целом;
— при этом ЮГК все никак не мог выйти в прибыль и показывал рост убытков (это при растущем-то золоте)!!!
— но платить огромную премию себе мажоритарий не забывал;
— государство повысило налоги для всех компаний, а для золотодобытчиков ввело дополнительный сбор;

( Читать дальше )

Вчера вышла такая новость.

МИНЭНЕРГО РФ ОБСУЖДАЕТ С ЭНЕРГОКОМПАНИЯМИ НАПРАВЛЕНИЕ ДИВИДЕНДОВ НА ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЦЕЛИ — ЗАММИНИСТРА ГРАБЧАК — ИНТЕРФАКС

Новость крайне неприятная для инвесторов в генерацию. Предположительно такие компании как Русгидро, ФСК-Россети, Юнипро, Фортум, так же квази государственные Интер РАО, ТГК-2, ОГК-2 и Мосэнерго, могут сократить или полностью отказаться от дивидендов.

Можно конечно ворчать на государство, но логика тут абсолютно верная. Дело в том, что средняя доходность инвестиционных проектов в генерации ранее составляла 11 — 14%. То есть при текущих процентных ставках любой новый проект приносит убытки инвестору. Проще деньги складывать на депозит и получать 20+% годовой доходности. Повысить доходность инвестиций государство не может, так как маржу придется перекладывать в цену электроэнергии, что тут же найдет отражение в росте инфляции.

Но и отказаться от проектов государство не может, так как устойчивая энергосистема это становой хребет экономики (кстати, россияне сильно недооценивают высокое качество и низкую цену электричества в своих домах).

( Читать дальше )

Скажем компании спасибо, что она честно раскрывает результаты и не пытается их скрывать. Потому что цифры… пугают.

Прежде всего, холдинг стремительно набирает долг на всех уровнях!!
— всего за квартал общий долг вырос на 10% и достиг 1,34 трлн рублей!!! Получается по итогам года может быть уже 1,5 трлн???
— долг на корпоративном центре вырос на 12% и достиг 290 млрд!
— но самое плохое даже не в этом. 47% консолидированного долга нужно рефинансировать в течение года. Получается, Система где-то должна занять 650 млрд под 21+% (или скорее всего под 23 — 25%)!!!
— с долгом на КЦ тоже самое. По облигациям этот долг все еще достаточно дешевый (13,3%), но к 2026 году придется рефинансировать 75%!!! Из них четверть до конца этого года!

Это просто катастрофа. Несложно посчитать, что долг в 1,3 трлн под 20% годовых (а скорее всего еще выше) будет съедать 260 млрд рублей в год. Это примерно 75% консолидированной OIBDA. Это очень много!!!

Чтобы понимать размер проблемы, вот вам простой расчет. Каждый случай индивидуален, но в среднем от OIBDA или EBITDA примерно половина превращается во FCF, то есть в реальные деньги на руках, которые можно потратить на дивиденды или развитие.

( Читать дальше )

Wall Street Journal пишет, что в России может быть создана своя Saudi Aramco. Речь идет о слиянии в супер нефтяного гиганта Роснефти, Газпромнефти и Лукойла. Конечно WSJ это не Блумберг и пока не имеет такого же кредита доверия среди российских инвесторов, но дыма без огня не бывает. Какие плюсы и минусы у потенциально сенсационной сделки?

Начнем с плюсов:
1) Родится вторая по добыче крупнейшая нефтяная компания в мире. И, естественно, это будет с отрывом самая дорогая компания на российском рынке на многие годы вперед.
2) Теоретически у объединенной компании должна быть какая-то синергия активов и ниже себестоимость. По факту все может оказаться ровно наоборот, о чем в минусах.
3) Но теоретически столь крупный поставщик может лучше конкурировать за цены на мировом рынке и устанавливать их в среднем выше, чем три компании по отдельности.
4) Цена выкупа. Даю руку на отсечение, что слияние будет происходит на базе Роснефти под чутким руководством Игоря Ивановича Сечина. Лукойлу могут дать премию за то, что он частный.

( Читать дальше )

Важная новость, которая наглядно показывает, что будущее не умеют предсказывать даже самые богатые люди, наиболее близкие к власти и владеющие всем возможным «инсайдом.

Всего год назад у Самолета все было прекрасно, а менеджмент ждал рекордные объемы ввода, рекордные продажи и рост капитализации. Сегодня все эти люди, которые готовились стать миллиардерами и войти в списки Форбс, продают свои пакеты по ценам ниже IPO в далеком 2021 году. Можно смело писать миллиардеру в комментарии, что он проиграл в доходности депозиту!!! Ха.

Ну а если быть серьезным, то бегство из Самолета скорее напоминает панику на Титанике. Считаем:
— свой пакет, предположительно в рынок, продал бывший СЕО — Антон Елистратов.
— ГК „Киевская Площадь“ вероятно вышла с прибылью, продав свой пакет самому Самолету. Потом этот пакет компания с убытком!!! вылила в рынок. Так что реальный freefloat сегодня гораздо больше;
— и вот теперь вышла новость, что свой 30% пакет хочет продать Михаил Кенин.

Очень похоже на то, что начались первые маржинколлы и реального бизнеса!!! Видите кризис?? И я не вижу. А он есть!!!

( Читать дальше )

Экономика — довольно инерционная штука. Примерно с лета прошлого года я рассказывал про неизбежное повышение ставки, а значит удар по ипотеке и строительству жилья. Только осенью 2023 года ЦБ начал цикл повышения и только осенью 2024 года мы видим первые негативные эффекты!!

ММК первым из большой тройки операционно отчитался за 3й квартал 2024 года и это настоящий обвал. Производство стали буквально рухнуло сразу на 25% год\году. Чтобы понять масштаб, достаточно знать, что сопоставимо низкое производство у компании было только в самый разгар пандемии!!

Получается, что сегодня металлургическая отрасль испытывает шок, сравнимый с худшим периодом пандемии. А ведь такой слабый результат на фоне повышенного спроса на сталь от военной отрасли. Боюсь представить, что же там тогда происходит у застройщиков. Если продажи старых объектов предположительно все еще неплохи, то вот с вводом новых предположительно беда. А не грозит ли столь резкий спад будущим дефицитом жилья и ростом цен на него??

( Читать дальше )

Никуда российскому инвестору сегодня не деться от обсуждения инфляции. Более того, российский рынок стал настолько эффективным, что вполне может разворачиваться вниз на агрессивной риторике условного Заботкина, а потом обратно вверх на недельных данных по инфляции.

Какой расклады мы имеем перед очередным заседанием ЦБ на следующей неделе?
ИНФЛЯЦИЯ В РФ С 8 ПО 14 ОКТЯБРЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ ДО 0,12% С 0,14% С 1 ПО 7 ОКТЯБРЯ — РОССТАТ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА 14 ОКТЯБРЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ ДО 8,47% С 8,53% НА 7 ОКТЯБРЯ, СЛЕДУЕТ ИЗ НЕДЕЛЬНЫХ ДАННЫХ РОССТАТА

Плюс есть данные о снижении потребительского кредитования и замедлении экономической активности. То есть ставка вроде как работает и инфляция побеждается.

Но против позитивных новостей есть агрессивная риторика ЦБ:
ПЕРЕГРЕВ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА СОХРАНЯЕТСЯ, ДЛЯ ИНФЛЯЦИИ В 4% НУЖЕН БОЛЕЕ СДЕРЖАННЫЙ ЕГО РОСТ И ЖЕСТКИЕ ДКУ — БАНК РОССИИ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ ПО ИТОГАМ 2024 Г., ВЕРОЯТНО, ПРЕВЫСИТ ИЮЛЬСКИЙ ПРОГНОЗНЫЙ ДИАПАЗОН В 6,5-7% — ЦБ

Оценка наблюдаемой инфляции выросла с 14.4% до 15.3%, у домохозяйств со сбережениями рост до 13.7%, без сбережений до 16.6%;

( Читать дальше )

Обсуждать финансовые показатели компании не имеет смысла. С 2018 года компания находится в глубокой стагнации. Достаточно сказать, что за 6 лет OIBDA практически не изменилась, зато чистый долг прибавил более 200 млрд рублей, что примерно сопоставимо с дивидендами, выплаченными за этот период (если вычесть всякие разовые доплаты за продажу активов вроде Украины, Армении или вышек). Картина уже сама по себе угнетающая!!! Популярная дивидендная фишка на самом деле много лет подряд платит дивиденды в долг и такие большие расходы себе позволить не может!!! Впрочем, вряд ли кого-то заинтересует здравый смысл на текущем рынке))

Но давайте попробуем представить картину по другому. Если весь операционный денежный поток уходил на дивиденды, то прирост долга был потрачен на развитие компании и создание новых сервисов. Это логичный шаг, так как телеком рынку уже некуда расти и сервисы компании могут расширяться исключительно за счет создания синергии с другими услугами.

Если смотреть в лоб, то МТС удалось добиться успехов в создании экосистемы. Вот сервисы, о которых компания пишет в презентации:

( Читать дальше )

Есть мнение, что основное падение рынка в последние дни произошло из-за редомициляции. Точнее из-за потенциально навеса предложения, который выльется в рынок после переезда бывших иностранных компаний. ЦБ даже оценил потенциальный навес в 4 трлн рублей!!! Ух, всей страной будем выкупать эти упавшие акции.

На самом деле кажется, что рынок испугался фантома. Я не владею реальными цифрами, но давайте просто прикинем, что:
— часть акций это оффшорные активы мажоритариев, которые точно не пойдут в рынок;
— значительная часть акций у недружественных инвесторов и их новые акции автоматом перейдут на счета С и останутся заблокированными на неопределенное время;
— часть акций сами компании выкупят с дисконтом. Это уже сделал Магнит, делает Хэдхантер и хочет сделать Лукойл;
— даже те акции, которые выкупили россияне у иностранцев, не обязательно пойдут в рынок, так как у них еще будет проверяться цепочка владения и часть инвесторов тоже временно отсеится;
— возможны и очень вероятны дополнительные ограничения ЦБ, чтобы ограничить разовое падение;

( Читать дальше )