Пост для начинающих и не только стоимостных инвесторов.


По оценкам инсайдеров (Баффета) средняя долгосрочная доходность партнерства Грэм-Ньюман составляла около 20% годовых. По его же оценке четверть из этой доходности создала единственная сделка — покупка страховой компании Гейко.

Эта сделка воплощала в себе все идеи позднего Баффета:

1. Высокая доходность на инвестированный капитал.
2. Возможность реинвестировать полученную прибыль.

Именно эта комбинация создает быстрый рост внутренней стоимости.

Старые же идеи Грэма далеко не так хороши. Вот что об этом говорил Чарли Мангер:

"… Но я должен отметить, что Бену Грэму не помешало бы многое узнать как инвестору. Его идеи о том, как оценивать компании, были сформированы под воздействием Великого краха и Депрессии, которые почти уничтожили его, и он всегда немного опасался того, что может
сделать рынок. Это нанесло ему тяжелую травму и проявлялось до конца жизни в определенной боязни, и все его методы были разработаны таким образом, чтобы сдерживать этот страх.

( Читать дальше )

Самым успешным паевым инвестиционным фондом первого десятилетия этого века был CGM Focus Fund. За десять лет, охватывающих две рецессии, фонду удалось получить 18% годовой доход по сравнению с почти неизменной доходностью S&P 500. Это означает, что каждый доллар вначале превратился бы в более чем пять долларов в конце.

По иронии судьбы, согласно исследованию Morningstar, типичные инвесторы фонда тем временем теряли почти 11% ежегодно. Вы правильно прочитали — 18% прирост против 11% убытков.

Акционеры CGM Focus Fund не одиноки. Другие исследования показывают, что инвесторы в фонды акций в среднем уступают самому фонду (например, более чем на 6% в год в период с 1991 по 2010 год, согласно Davis Advisors). Причину нетрудно понять — люди особенно хорошо умеют покупать дорого и продавать дешево. Они легко подвергаются побуждению (от средств массовой информации, так называемых консультантов, друзей и соседей) к активной торговле, несмотря на взлеты и падения. 

( Читать дальше )

Если мы посмотрим на отдачу от факторов роста и стоимости (дорогие и дешевые акции) за последние 10 лет то увидим полный разгром стоимости.



( Читать дальше )

Наброшу немного в воскресное утро. Но и ответ хотелось бы услышать. 

Стратегия «Русский Баффет» с начала года -9,71%

Индекс Мосбиржи с начала года -4,93%

Индекс МосБиржи полной доходности «брутто» +0,58%




( Читать дальше )

Прямо как в классическом тосте из «Кавказской пленницы» — совпали желания и возможности.

Тимофей Мартынов часто пишет о создании полезности или ценности. Желание создать ценность есть. Но, поскольку для меня писательство на смартлабе далеко не главный приоритет, то многое зависит от наличия свободного времени. А тут и возможность подоспела — карантин.

Ну пожалуй хватит лить воду. Хочу записать и опубликовать на смартлабе курс «Инвестиционная стратегия Баффета». Вот его примерное содержание:

Введение.
1. Основные принципы.
2. Дополнительные принципы:
2.1 Стратегия инвестирования в акционерный капитал = оценка бизнеса в целом.
2.2 Увеличение богатства не то же самое, что увеличение размера.
2.3 Диверсификация и концентрация; риск и доходность.
2.4 Приобретения и инвестиции: Одни и те же правила для того и другого.
2.5 Поведение при приобретении.
2.6 Цели приобретения для Беркшир.
2.7 Дивидендная политика.
2.8 Распределение капитала, контроль над инвестициями и налоги.
2.9 Почему хорошие бизнесы лучше чем плохие. Ошибки первых двадцатипяти лет.
2.10 Круги компетенции: Области компетенции Баффета. Страхование.
2.11 Круги компетенции: Медиа.
2.12 Круги компетенции: Компании потребительских товаров.
2.13 Облигации как бизнес.
2.14 Плавание против течения: когда ничего не работает. Закрытие текстильного бизнеса.

Ну, собственно говоря, хотелось бы получить обратную связь. Нужен ли такой курс?

А пока он не начал публиковаться можете посмотреть мое предыдущее творение: курс по анализу финансовой отчетности.

В статье "Важность качества компании" я показал как на пятилетнем периоде хорошие бизнесы обгоняют плохие. Но как отличить хороший бизнес от плохого? Уоррен Баффетт предложил простой критерий — каждый реинвестированный доллар прибыли должен создавать как минимум доллар капитализации. Логичное правило. Иначе зачем реинвестировать прибыль? Лучше отдать все на дивиденды. Давайте посмотрим как прошли этот тест компании из моей прошлой статьи.

Возьмем пятилетний период отчетом по МСФО с 2014 по 2018 год и сравним реинвестированную прибыль с ростом капитализации на акцию с 09.022015 по 09.02.2020.

Хорошие бизнесы:

Лукойл. EPS 2691.44 руб. на акцию. Дивиденды 991 руб. на акцию. Реинвестировано 1700,44 руб. на акцию. Рост капитализации 3450 руб на акцию.

Сбербанк. EPS 121,55 руб. на акцию. Дивиденды 36,42 руб. на акцию. Реинвестировано 85,13 руб. на акцию. Рост капитализации 183 руб на акцию.

Татнефть. EPS 280,51 руб. на акцию. Дивиденды 169,2 руб. на акцию.

( Читать дальше )

Прогнозы могут вам много сказать о предсказателе но ничего о будущем. Уоррен Баффетт.

Всякий раз когда Бену Грэму задавали вопрос о том, что произойдет с экономикой или прибылью какой-либо компании он говорил, что будущее неопределенно.  Но большинство участников рынка уверены в том, что только умение предсказывать будущее приводит к заработку на бирже. Вы найдете много «пророков» среди аналитиков и околорыночных гуру но не среди тех, кто имеет отличный аудированный трэк-рекорд.

Вы должны с скептицизмом относится к своей или чьей-либо еще способности прогнозировать будущее. Вместо этого ваша стратегия должна быть, по словам Нассима Талеба, антихрупкой. То есть выигрывать от изменчивости, стресса и хаоса.

Многие стратегии — лидеры comon имеют плату за автоследование в размере 6%. А некоторые лидеры недавнего прошлого и все 9%. Ниже вы видите результаты инвесторов, описанных Уорреном Баффеттом в своем эссе «Суперинветоры из деревни Грэма и Додда».

Чтобы ваша доходность была чуть выше индекса при плате в 6% ваш управляющий должен показывать такие результаты, что мог бы попасть в список суперинвесторов Баффетта! Какова вероятность что ваш управляющий настолько хорош?

Выражу свое мнение — нужно брать только плату за успех. То есть от заработанной прибыли а не процент от активов. Это куда более честно по отношению к инвесторам.

 

Наиболее простой путь раскрутить стратегию на comon — это показать большую доходность. Всегда найдутся «инвесторы» в которых жадность побеждает рациональность. Я давно хотел написать статью о вреде левереджа. Но недавно прочитал письмо Уоррена Баффетта акционерам за 1989 год, выдержку из которого о использовании заемного капитала вам предлагаю:

«Наша консервативная финансовая политика может показаться ошибкой, хотя, по моему мнению, таковой не является. Если вспомнить прошлое, становится ясно, что заметно более высокое, хотя все еще традиционное соотношение собственных и заемных средств в Berkshire помогло бы произвести большую прибыль на собственный капитал, чем те средние 23,8 %, которые мы фактически получали. Даже в 1965 году, можно оценить, была вероятность в 99 %, что более высокий процент использования заемного капитала привел бы только к хорошим результатам. Соответственно, был только шанс в 1 %, что из-за какого-то внезапного фактора, внешнего или внутреннего, традиционный коэффициент долговой нагрузки произведет результат, который вызовет временные трудности или дефолт.

( Читать дальше )

Лучше, что вы можете сделать, чтобы улучшить свои инвестиционные результаты — это улучшить свой инвестиционный процесс. Баффет разделил его на два фактора:
1. Умение оценить актив.
2. Правильное отношение к колебаниям рынка.

А как это сделать рассказал Бартон Биггс в книге "Вышел хеджер из тумана":





Думаю, меня можно было бы назвать человеком, родившимся с серебряной инвестиционной ложкой во рту. Мой отец был очень успешным профессиональным инвестором. Он работал в инвестиционном подразделении Bank of New York и входил в состав ряда корпоративных правлений. Мои родители дарили каждому из трех своих сыновей в день, когда нам исполнялось по 18 лет, инвестиционный портфель из приблизительно 15 акций, стоимостью примерно 150 тыс. долл., и всячески поощряли наш интерес к инвестициям. По мере нашего взросления, во время семейных обедов разговоры за столом все чаще заходили о рынках и экономике. Правда, меня они не слишком занимали. Однажды мой отец организовывал среди членов семьи соревнование по лучшему выбору акций. Каждый из нас должен был выбрать пять акций. Мой итоговый результат оказался худшим, а моя мать, которая никогда не интересовалась фондовым рынком, стала победителем. Ее подход состоял в том, чтобы выбрать компании, продукция которых ей нравилась или которые имели для нее сентиментальную привлекательность. Например, двумя компаниями, принесшими ей наибольший доход, были Procter & Gamble и Iowa Power (мама родилась и выросла в штате Айова). Я был разочарован.

( Читать дальше )