Последние годы авторитарные правители дают много примеров глупостей, которые разрушают будущее благосостояние этих стран. И если одни делают безумные геополитические решения, то другие ставят неортодоксальные эксперименты над экономикой. 

Тема проблем Турции уже несколько раз поднималась на Бастион, но это настолько вопиющий пример нерациональности, что его хочется еще раз закрепить для будущего.

Эксперименты Эрдогана с низкими ставками при высокой инфляции привели к еще большей инфляции и обвалу курса лиры. Чтобы победить на выборах 2023 года, Эрдоган пытается изобразить стабильность и отдает приказ держать курс любой ценой. 

В течение 6 недель перед выборами ЦБ Турции потратил $17 млрд резервов (зотото+валюта), чтобы поддержать лиру. Официальные валютные резервы снизились на 15% до $53 млрд. Проблема в том, что эти цифры не учитывают десятки миллиардов долларов, которые ЦБ Турции занимает через операции «своп», в том числе, у своих же банков.

С учетом всех этих обязательств чистые резервы Турции сейчас сильно отрицательные (~ -$60 млрд) и этот долг продолжает увеличиваться. 

В абсолютных показателях — ничего. Россия продолжает экспортировать нефть и нефтепродукты практически в тех же объемах, что и в прошлом году. Общий объем поставок во августе 2022 года составил 7,5 млн барр в сутки, что даже чуть больше, чем год назад — обзор Morgan Stanley. 

📊Выпавшие объемы экспорта в США, ЕС и Южную Корею на 1,6 млн барр/сутки в полном объеме удалось заменить Китаем, Индией и Турцией. 

Ситуация должна измениться зимой. Страны ЕС планируют прекратить импорт российской сырой нефти морем с 5 декабря и нефтепродуктов с 5 февраля следующего года. В целом это означает сокращение импорта российской нефти в ЕС с 3,2 млн до ~0,2 млн барр в сутки.

Сможет ли РФ распределить 3 млн барр/сутки экспорта? Ответ неясен. Но, с высокой долей вероятности, полностью этого сделать не удастся. Россия уже стала крупнейшим поставщиком нефти в Китай (20% импорта), и, скорее всего, страна не захочет еще сильнее зависеть от одного поставщика.

Рост цен на электроэнергию несет угрозу существованию европейской металлургии — предупреждение от ассоциации производителей Eurometaux. 

Что происходит? Последние наблюдения: 

Крупнейший во Франции алюминиевый завод Aluminium Dunkerque на прошлой неделе объявил о сокращении производства на 22% в ответ на рост цен на энергоносители. 

Производство алюминия это очень энергоемкий процесс. Aluminium Dunkerque в год потреблял 4 млн мегаватт/час электроэнергии, что сравнимо с годовыми потребностями Марселя, второго по размерам города Франции. 

Alcoa сократила на треть объемы производства алюминия на плавильном заводе Lista в Норвегии. Компания отметила, что оказалась неспособна выдержать рост цен на электроэнергию. 

Норвежская Norsk Hydro заявила, что закрывает производство первичного алюминия на своем заводе в Словакии после того, как высокие цены на электроэнергию сделали его нерентабельным. 

В течение последних семи «медвежьих» коррекций рынок достигал дна только после снижения ставки ФРС. Причем в среднем рынок достигает дна через 11 месяцев после первого снижения ставки ФРС — отличное напоминание от аналитиков Bank of America.

Правило №1 управляющего: «Смотри, что делает ФРС и не пытайся сражаться против него». Что мы видим по прогнозам действий американского ЦБ? 

Вчерашняя аналитическая записка от Goldman: «Мы повышаем наш прогноз ставки ФРС, включая в него увеличение на 0,75% в сентябре (против 0,5% ранее) и повышение на 0,5% в ноябре (против 0,25% ранее). К концу 2022 года ставка поднимется до 3,75–4%...»

ФРС продолжает давать сигналы, что ужесточение денежной политики для сдерживания инфляции продолжится. Даже если это потребуется погрузить экономику в кризис. 

Схлопывание мультипликаторов оценки акций растущих компаний неизбежно, пока ФРС не изменит курс на смягчение политики. На повестке ближайшего полугода только ужесточение, так что для индекса Nasdaq, фондов ARK и прочих активов, нагруженных «технологическими» акциями дно коррекции еще не пройдено. 

Песков заявил об остановке работы «Северного потока» до снятия санкций. Очевидно, что технические проблемы служат предлогом. Причиной снижения поставок газа в Европу является попытка добиться экономического хаоса в регионе, который приведет к падению рейтингов текущих политиков и их смене на более лояльных правых. 

Трубопроводный газ из России в Европу сейчас идет в объеме ~87 млн кубометров в сутки — на уровне в ~20% от сентября прошлого года. 

Прокачка идет по двум направлениям: по территории Украины через станцию Суджа в объеме 42 млн куб в сутки и через Турцию в объеме 45 млн куб в сутки.

У многих может возникнуть вопрос, почему, несмотря на военные действия, газ идет через Украину? Ответ, скорее всего, заключается в том, что транзитом через Украину, Словакию и Австрию свой газ получает политически лояльная Венгрия. 

Экономика США и Китая близки по размерам при этом доля доллара в мировых валютных резервах составляет 60%, а юаня всего 3%. Почему так? Опыт России объясняет это. 

Российские власти хотят ослабить курс рубля, для чего обсуждается покупка резервов на сумму эквивалентную $70 млрд. Из-за санкций выбор ограничен только валютами «дружественных» стран, наиболее привлекательной из которых выглядит юань. 

Проблема в том, что юань не является свободно конвертируемой валютой. Россия может легко приобрести его, но свободно продать уже не получится. 

Bloomberg публикует выдержки из внутренней презентации ЦБ для правительства: «В новой ситуации накопление валютных резервов крайне затруднительно и нецелесообразно. Продажа активов в юанях требует отдельного соглашения с Китаем, которое будет очень трудно получить в условиях кризиса». 

Инвестразведка от 21 июля 2022. Заметки и наблюдения по самому интересному

🏭ВСМПО-Ависма
WSJ пишет, что власти ЕС отказались от санкции против российского производителя титана ВСМПО-АВИСМА. Компания занимает половину мирового рынка титана, подходящего для авиастроительства. Airbus закупает 65% металла из России и краткосрочно вариантов замены нет. Американский Boeing в последние годы переориентировался на поставки из Японии (80%). 

🔎Титан
Знаете ли вы, что до прошлого года главным поставщиком титановых руд для Ависмы была Украина. Сейчас компания по понятным причинам срочно ищет альтернативные поставки из Африки и Вьетнама. Собственных месторождений титана у России для обеспечения работы Ависмы недостаточно. Украинские титановые месторождения находятся преимущественно в Запорожской и Днепропетровской областях, на территориях контролируемых Украиной.  

Инвестразведка от 15 июля 2022, пятница. Заметки и наблюдения по самому интересному

График дня

🏭Сталь

Очередные плохие новости по российским металлургам. «Ъ» сообщает, что рентабельность экспорта Северстали в июне составила -46%, а на внутреннем рынке была почти нулевой. ММК, традиционно работавший на внутренний рынок, вышел на средний показатель рентабельности -5,9%. 

Укрепление рубля, запрет на экспорт стали в Европу, падение выпуска и цен на внутреннем рынке приведут к катастрофическим результатам сталеваров в этом году. С начала года акции НЛМК -40%, Северсталь -54%, ММК -60%. 

🏦JPMorgan 

Крупнейший банк США вчера отчитался о падении прибыли по итогам 2 квартала на 28% и приостановке программы выкупа акций. Если год назад в экономике все вроде бы было идеально и банк распускал резервы под проблемные кредиты, то сейчас вновь стал их наращивать. Также на результаты повлияло двукратное снижение доходов от инвестбанкинга. JPMorgan получал хорошие комиссии с каждого проведенного IPO. В этом году пузырь первичных размещений сдулся, лишив банк части выручки. 

Инвестразведка от 13 июля 2022, среда. Заметки и наблюдения по самому интересному.

Состояние экономики: официальная статистика vs реальность

💸Petropavlovsk
Стоимость одного из крупнейших золотодобытчиков в РФ вчера обвалилась почти на 80% после новости о фактическом банкротстве компании, введении внешнего управления и делистинга с бирж. Зарегистрированный в британской юрисдикции Petropavlovsk, добывал золото в РФ, а кредитовался и продавал его Газпромбанку. С введением санкций схема работы британской компании оказалась заморожена.

Похоже компанию ждет распродажа активов с целью погашения долгов перед кредиторами. Текущим миноритарным акционерам, вероятно, уже ничего не достанется. Компания с вечными корпоративными конфликтами, мутными сделками и сидящим больше года под арестом основателем соответствующим образом заканчивает свой путь.

Инвестразведка от 12 июля 2022, среда. Заметки и наблюдения по самому интересному.

🌎Демография
Согласно отчету ООН, население мира выросло менее чем на 1% в год в 2020 и 2021 годах, что является наименьшим темпом роста со времен Второй мировой войны. В этом году число людей на Земле должно достичь 8 млрд. По прогнозам к 2080 году оно достигнет пика и составит 10,4 млрд, после чего начнется падение. 

🇮🇳Индия
Интересно, что уже в следующем году Индия перегонит Китай в качестве самой населенной страны мира (1,42 млрд).

🇷🇺Прогнозы по РФ
Россия сейчас имеет 145 млн населения. К 2050 году в базовом прогнозе ООН оно сократится до 133 млн, к 2100 — до 112 млн. Интересно, что в 2021 году Россия заняла второе с конца место по ожидаемой продолжительности жизни (69,4 года) в европейском регионе после Молдовы (68,8 лет). Лидеры — Монако (85,9 лет, 1-е место во всем мире) и Швейцария (84,0 года).