В моменте акции были 1 970 (сейчас 1 950).  

27 ноября Лента выпустила стратегию на 2028 год, обзор стратегии и оценку движений рынка написал для вас тут: t.me/Vlad_pro_dengi/2040 

«Большинство моделей, которые я видел у аналитиков предполагали прогнозы выручки в 2028 не выше 1,7 трлн руб., и EBITDA ниже прогнозного уровня процентов на 30-40%. То, что рынок проливает акции Ленты на такой стратегии — неэффективность и глупость». 

Вчера я пересчитал модель после покупки Реми и немного повысил целевую цену.

Лента – самый дешевый ритейлер при цене акций ниже 2 150 руб. (дешевле и X5, и Магнита по текущим), при этом потенциал при цене выше 2 050 руб. ниже 40%. Там уже не зона для покупок, пока, на мой взгляд. 

Больше идей в обзоре моего портфеля 🤝

Поздравляю акционеров Ленты с такой динамикой акций!

Из всех компаний, которые назывались в СМИ как цели для поглощений Ленты, я больше всего хотел, чтобы Лента купила именно Реми.  

✔️ Выручка Реми 2024 = 52,6 млрд руб. (+5% к выручке Ленты)

✔️ Чистая прибыль Реми 2024 = 2,6 млрд руб. (+7-8% к прибыли Ленты)

 
Выдержка про Реми из обзора моего портфеля на 1 декабря. В портфеле, помимо Реми, я рассказываю еще о 4 компаниях, которые СМИ называли как цели для поглощения Лентой — сколько они потенциально могут принести выручки и прибыли.

Цель покупки Реми — выйти на рынок Дальнего Востока (Реми входит в пару крупнейших игроков). Реми — это 115 магазинов в Приморье, Хабаровском крае и Сахалине. 15 гипермаркетов, 27 супермаркетов и 29 магазинов «у дома» под брендом «Реми», 44 дискаунтера «Экономыч». 

❗️Лента сохранит бренды и команду Реми. Это важно — сделка пойдет по пути Монетки и Улыбки Радуги. Магазины не будут переделывать в Ленту, а будут развивать текущие бренды и форматы. 

📈 За неделю с момента публикации стратегии акции Ленты на 6% опережают индекс Мосбиржи.  

Писал вам, что реакция рынка не эффективная, когда акции ушли ниже 1 700 на публикации планов компании, которые были выше ожиданий. 

Обзор стратегии сделал для вас тут, она очень амбициозная: t.me/Vlad_pro_dengi/2040


При этом, пока не видел ни одного апдейта моделей от брокерских домов (их ожидания были значимо ниже тех цифр, что обозначила Лента). Думаю, что скоро мы увидим пересмотр таргетов наверх. И это, надеюсь, будет дополнительным драйвером для котировок.

Цели стратегии: 

✔️ 2,2 трлн выручки (удвоение за 3 года, в 2025 = 1,1 трлн руб.)

✔️ Маржинальность по EBITDA не ниже 7% в 2025-2027, и не ниже 8% в 2028 году (LTM = 7,61%) 

✔️ ND/EBITDA на уровне 1-1,5 (сейчас 0,9; на конец 2025 года потенциально 0,6)

✔️ CAPEX = не более 5,5% от выручки



💸 Какая справедливая цена акций Ленты в 2028 при реализации целей стратегии? 

Далее будет мой расчет показателей Ленты, исходя из целей компании 2028 года. 

Выручка 2028 = 2 200 млрд руб. 

EBITDA 2028 = 2 200 * 0,08 = 176 млрд руб. 

Чистый долг 2028 (считаю по середине диапазона 1,25) = 176 * 1,25 = 220 млрд руб.

Капитализация (при цене 1 700) = 197 млрд руб. 

❗️Прибыль 2028 = (EBITDA – амортизация – процентные расходы) * 0,75 = (176 – 39,6 – 220*0,12) *0,75 = 82,5 млрд руб. 

Темпы роста амортизации закладываю в 15% г/г.

Процентные расходы по ставке 12%.  

Таким образом, мультипликаторы 2028 года: 

✔️✔️ P/E 2028 = 197 / 82,5 = 2,38

По году выйдут на 1,1 трлн рублей, стратегию в 1 трлн точно выполнят. 

✔️ Чистая прибыль 3 кв. 2025 = 8,2 млрд руб. (в 3 кв. 2024 года = 4,4 млрд руб., при этом, тогда была налоговая переоценка), реальный рост поменьше. 

✔️❌ EBITDA 3 кв. 2025 = 19,6 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 16,9 млрд руб.) 

EBITDA выросла меньшими темпами, чем выручка. 

✔️❌ Рентабельность по EBITDA сократилась до 7,3% с 8,1% годом ранее. Конечно, хочется большего с учетом высоких темпов роста, и рентабельности 8,4% во 2 кв. 2025. 

✔️ LFL-продажи в 3 кв. 2025 = +10,4% (на уровне X5, у них 10,6%)

✔️ Положительный траффик в гипермаркетах (+1,1%) и супермаркетах (+2,2%). 

Нюансы тоже есть: 

❌ Траффик по всей группе отрицательный (-0,6%), причина в снижении траффика в Монетках (-2,1%). Удивительно, но факт, LFL гипермаркетов выше, чем магазинов у дома. 

X5 отчиталась за 3 квартал 2025 года. Разбираю результаты компании для вас. 

✔️❌ EBITDA (скор.) 3 кв. 2025 = 74,15 млрд руб. (6,39% маржа), это чуть выше прошлого года — 73 млрд руб., при этом маржа по EBITDA в 3 кв. 2024 была равна 7,46%. 

❌ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 25,53 млрд руб. (в 3 кв. 2024 года скор. прибыль была = 38,3 млрд руб.)

✔️❌FCF 3 кв. 2025 = 14,7 млрд руб. (в 3 кв. 2024 года = 11,6 млрд руб.), НО, если сравнивать значения с учетом изменения в оборотном капитале, ситуация сейчас – хуже, чем год назад (9,3 млрд руб. против 29,3 млрд руб.)

Интересный момент в отчете X5 — капитальные затраты. 

Компания еще раз подтвердила, что они составят 5,5% от выручки 2025 года. 

❗️НО: дело в том, что за первые 3 квартала доля капитальных затрат от выручки составляет всего 4,53% (4,34% в 1 квартале; 4,7% во 2 квартале; 4,54% в 3 квартале). 

Таким образом, чтобы попасть в прогноз по CAPEX X5 необходимо сделать 100+ млрд руб. капитальных расходов в 4-м квартале или 8% от выручки 4-го квартала. Это в 2 раза больше, чем в любой другой квартал ранее. 

Внимательно послушал выступление Ленты на Смартлабе. Делюсь с вами конспектом. 



— Конкурентное преимущество: «Мы знаем, как работать с магазинами разных площадей».

— В ноябре Лента представит стратегию на 3 года вперёд. 

«Мы будем выставлять амбициозные цели в стратегии».

— На следующей неделе отчет за 3 квартал, ждём. 

— Гипера имеют хорошую рентабельность, но трудно органически развивать.

 Вопрос: проще кого-то купить?

 «Возможно. Формат ещё интересен, потому что мы в этом формате можем работать лучше, чем другие игроки».

— Хотели открыть 700 Монеток, будет 800-850 за год. 

— Цель: 350 Улыбок в год открывать, и дальше также.

— Про аппетит к неорганическому развитию — «У нас он есть». 

— Прогноз по марже (7%+) снижать не планируют; 

— «Мы не пытаемся делать сделки ради роста, цель, чтобы 1+1 = не 2, а больше, синергия»

Принцип работы: любые инициативы должны приносить кэш в компанию, и они приносят (включая, онлайн)

Лента — входит в топ-4 компаний в моем портфеле, вот тут объяснил почему: t.me/Vlad_pro_dengi/1834

— Можно верить в то, что X5 заплатит дивиденды в 10%+ в конце года… (и, скорее всего, заплатит)

— Можно верить в то, что Магнит НЕ продлит РЕПО и запустит выкуп по 4 000 после 1 октября… (вот тут далеко не факт)

— А можно посчитать мультипликаторы и осознать, что по прибыли 2026 года дешевле всех в ритейле Лента. P/E Ленты 2026 = 4,6, у Магнита = 5, у X5 = 6. 

И это при самых высоких темпах роста (25% — Лента / 21% — X5 / 15% — Магнит) и самом низком уровне долга среди трех ритейлеров (ND/EBITDA Ленты на конец 2025 года = 0,5, у X5 = 1,2, у Магнита больше 2). 

Поэтому на текущей коррекции акции Ленты не падают от слова совсем. Динамика на скрине — с начала года, динамика акций говорит сама за себя.

Подробные обзоры результатов трех главных ритейлеров читайте у меня в канале: 

Обзор X5: t.me/Vlad_pro_dengi/1865
Обзор Ленты: t.me/Vlad_pro_dengi/1834
Обзор Магнита: t.me/Vlad_pro_dengi/1894

Справедливые цены по X5, Ленте и Магниту, а также еще 44 российским компаниям вы можете узнать из моей таблицы потенциалов: t.me/Vlad_pro_dengi/1920

Вчера и сегодня росли акции Ленты (в моменте росли до 1 850 руб. за 1 акцию). 

Поводом для роста стали слухи о покупке дальневосточной сети магазинов «Реми», это 52,6 млрд руб. выручки (+5%) и 2,6 млрд руб. прибыли (+7%). Пока это слухи, но как акционеру, мне такая сделка потенциально нравится. 

 
❓Продаю ли я бумаги на этом росте?

Нет, и вот почему — потенциальные мультипликаторы 2025 года по трем главным ритейлерам выглядят так. 

🍏 Лента

• P/E 2025 = 5,6

• ND/EBITDA 2025 = 0,5

Большая часть денежного потока Ленты приходится на 3 и 4 кварталы (поэтому я ожидаю, что уровень долга на конец года в сценарии отсутствия новых M&A снизится с 0,9 до 0,5 ND/EBITDA). 

🍏 Магнит

• P/E 2025 = 4,7

• ND/EBITDA 2025 = 1,5

🍏 X5

• P/E 2025 = 6,3

• ND/EBITDA 2025 = 1,2

Лента по P/E дешевле X5 и дороже Магнита. Магнит — самый дешевый, но наиболее нагруженный долгом. 

✏️ Давайте в теории приведем Ленту к уровню долга Магнита и X5. 

Лента побила all time high, акции стоят под 1 600!

Это абсолютно по делу, динамика акций следует за отличными результатами бизнеса: t.me/Vlad_pro_dengi/1834

Когда делюсь идеями, больше всего вопросов по Ленте — дескать, дивиденды не платит, выросла уже на 100% и т.д. 

Я в эти моменты вспоминаю свою модель — оценку, драйверы и думаю — а я бы и по текущим купил, и вчера так и сделал по 1 520 после отчета 😉 ) 

Что показательно — акции Ленты лидеры роста в моем портфеле с начала года, они прибавили +35%.

Вот тут рассказал о 5 идеях на 2-е полугодие 2025 года: t.me/Vlad_pro_dengi/1825

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!