💥 Лента представила амбициозную стратегию на 2026-2028. Считаем справедливую цену акций!

Цели стратегии: 

✔️ 2,2 трлн выручки (удвоение за 3 года, в 2025 = 1,1 трлн руб.)

✔️ Маржинальность по EBITDA не ниже 7% в 2025-2027, и не ниже 8% в 2028 году (LTM = 7,61%) 

✔️ ND/EBITDA на уровне 1-1,5 (сейчас 0,9; на конец 2025 года потенциально 0,6)

✔️ CAPEX = не более 5,5% от выручки



💸 Какая справедливая цена акций Ленты в 2028 при реализации целей стратегии? 

Далее будет мой расчет показателей Ленты, исходя из целей компании 2028 года. 

Выручка 2028 = 2 200 млрд руб. 

EBITDA 2028 = 2 200 * 0,08 = 176 млрд руб. 

Чистый долг 2028 (считаю по середине диапазона 1,25) = 176 * 1,25 = 220 млрд руб.

Капитализация (при цене 1 700) = 197 млрд руб. 

❗️Прибыль 2028 = (EBITDA – амортизация – процентные расходы) * 0,75 = (176 – 39,6 – 220*0,12) *0,75 = 82,5 млрд руб. 

Темпы роста амортизации закладываю в 15% г/г.

Процентные расходы по ставке 12%.  

Таким образом, мультипликаторы 2028 года: 

✔️✔️ P/E 2028 = 197 / 82,5 = 2,38

✔️ EV/EBITDA 2028 = (197+220) / 176 = 2,36

📈 Я полагаю, что Лента может оцениваться по 6 прибылей — это справедливая цена 4 216 руб. в 2028 году (или 36% ежегодной доходности сложным процентом без дивидендов). Такая оценка будет соответствовать мультипликатору EV/EBITDA = 4, что тоже выглядит вполне адекватно. 

Какие отметил интересные детали: 

➡️ Двукратный рост по выручке Ленты за 3 года требует не только органического прироста сети. Я бы отвел 15% на органический рост Ленты ежегодно (6% инфляция + 2% траффик + 7% открытия), остальное — новые M&A. 

В СМИ публиковались данные об интересе Ленты к следующим активам — Гипермаркеты Окея, Гипермаркеты Магнита, Реми, OBI, Ароматный мир. Я не знаю, что из этого правда. При этом, если представить, что Лента купила все эти 5 активов, то это дает прирост выручки на 550 млрд руб. при затратах примерно 110 млрд руб. 

Покупка этих активов на баланс выглядит выполнимой задачей. Главный вызов — улучшить их операционные результаты (по марже большинство этих активов ниже Ленты). 

➡️ Лента может достичь цели в 2,2 трлн выручки с меньшим уровнем долга на конец периода. Если прикинуть, что Лента купила все активы из предыдущего пункта за счет долга, то ND/EBITDA в моменте вырастет до 1,5. При этом, далее за счет роста EBITDA, положительного FCF и гашения долга показатель будет выправляться вниз.  

➡️ Это открывает возможность для дивидендов после завершения крупных сделок M&А, либо смогут еще кого-то купить, либо долг будет ниже на конец периода, прибыль выше – акции дороже. 

Большинство моделей, которые я видел у аналитиков предполагали прогнозы выручки в 2028 не выше 1,7 трлн руб., и EBITDA ниже прогнозного уровня процентов на 30-40%. То, что рынок проливает акции Ленты на такой стратегии — неэффективность и глупость. 

Главный вызов для Ленты — показать заявленную маржинальность. При этом, даже при маржинальности 7% по EBITDA, акции имеют серьезный апсайд. 

Я верю в то, что компания выполнит цели, понимаю, что они для этого будут делать, и желаю успехов!

Друзья, разбираю для вас отчеты компаний за 3 квартал по мере их выхода, переходите и читайте мои большие обзоры компаний, особенно если держите акции!

Обзор Сбера: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1988  

Обзор Совкомбанка: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2025  

Обзор Дом РФ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2028

Обзор МТС Банка: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2036

Обзор Т-Технологий: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2033  

Обзор Хедхантера: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2026  

Обзор Яндекса: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1991  

Обзор Позитива: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2022  

Обзор Ленты: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2001

Обзор X5: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2023

Обзор ММК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1999  

Обзор Северстали: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1979

Обзор покупки Европлана Альфой (что это даст Европлану и SFI): https://t.me/Vlad_pro_dengi/2030

Обзор Ростелекома: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2032

Обзор Лукойла — почему после зимних дивидендов может быть летняя дивидендная засуха: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2035

Обзор Вуш: https://t.me/Vlad_pro_dengi/2039  

Предлагаю вам подписаться на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по рынку РФ!