Какой российский ритейлер самый дешевый?

Вчера и сегодня росли акции Ленты (в моменте росли до 1 850 руб. за 1 акцию). 

Поводом для роста стали слухи о покупке дальневосточной сети магазинов «Реми», это 52,6 млрд руб. выручки (+5%) и 2,6 млрд руб. прибыли (+7%). Пока это слухи, но как акционеру, мне такая сделка потенциально нравится. 

 
❓Продаю ли я бумаги на этом росте?

Нет, и вот почему — потенциальные мультипликаторы 2025 года по трем главным ритейлерам выглядят так. 

🍏 Лента

• P/E 2025 = 5,6

• ND/EBITDA 2025 = 0,5

Большая часть денежного потока Ленты приходится на 3 и 4 кварталы (поэтому я ожидаю, что уровень долга на конец года в сценарии отсутствия новых M&A снизится с 0,9 до 0,5 ND/EBITDA). 

🍏 Магнит

• P/E 2025 = 4,7

• ND/EBITDA 2025 = 1,5

🍏 X5

• P/E 2025 = 6,3

• ND/EBITDA 2025 = 1,2

Лента по P/E дешевле X5 и дороже Магнита. Магнит — самый дешевый, но наиболее нагруженный долгом. 

✏️ Давайте в теории приведем Ленту к уровню долга Магнита и X5. 

Чтобы Лента вышла по долгу в диапазон ND/EBITDA 1,2-1,5, ей нужно увеличить долг на 60-85 млрд руб. к концу года, например, кого-то купить за эти деньги. Адекватный P/E для покупки другой компании в секторе ритейла — около 8. 

Значит, такая покупка принесет от 7,5 до 10,6 млрд руб. прибыли. 

В таком случае, прибыль Ленты может быть в 2025 году не 38 млрд руб., а 45,5 или 48,6 млрд руб. Уровень долга Ленты будет как у X5 или Магнита. 

❗️В теории: оценка будет 4,6 P/E (при уровне долга, как у X5) и 4,3 прибыли (при уровне долга, как у Магнита). 

Вывод у меня такой, с учетом уровня долга — Лента дешевле и X5, и Магнита. И новые сделки M&A с учетом снижения долговой нагрузки — напрашиваются. Причем — может быть не только Реми, но и что-то покрупнее 🙂

Разобрал для вас всех трех ключевых российских ритейлеров, рекомендую вам прочитать обзоры, если держите акции или собираетесь купить: 

Про дешевую Ленту: t.me/Vlad_pro_dengi/1834

Про дивидендный X5: t.me/Vlad_pro_dengi/1865

Про отстающий Магнит: t.me/Vlad_pro_dengi/1685

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики по российскому рынку!